Jane Street 10am dump

트위터에서 보이는 Jane Street 의혹에 대한 이야기입니다.

예전에 글 한번 쓴것 같은데 거기에 추가된 내용. 이번에 Terraform 관련 소송에 Jane Street가 또 연관되면서 의혹이 점점 커지고 있음.

1. 10am 알고리즘 매도 패턴

2. 매일 미장 개장하면 비트코인 급락 -> 롱 포지션 청산 -> 이후 몇 시간 내 회복 여기서 Jane Street가 진행했다는 의혹이 계속 나왔음.

3. Terraform 관련 소송이 공개되자 패턴이 일시적으로 중단

4. Jane Street는 2025년 4분기 13F 보고서 IBIT 주식 2,031만 주 최대 25억 달러 보유, MicroStrategy 주식도 대량 매입

5. 겉으로는 엄청난 홀딩, 하지만 동일규모 풋옵션, 선물 숏 등 가능성이 높다고 의혹이 있었음.

6. 2025년 인도에서 Jane Street 시장조작으로 판단하고 제재 -> 인도에서 시장조작한 전략과 비트코인 전략과 유사.

7. Jane Street 소송진행 중 법적 감시가 있을때는 매도세가 멈출 것인가?

최종 요약

1. Terraform 붕괴 당시 Jane Street가 내부정보를 활용했다는 연방법원 소송이 제기됨

2. 2024~2025년 매일 오전 10시 비트코인 급락 패턴이 Jane Street와 연관됐다는 의혹이 제기됨

3. Jane Street는 IBIT ETF 최대 보유자 중 하나이나, 파생상품 포지션은 공개되지 않음

4. 겉으로는 롱처럼 보여도 실제로는 중립 또는 순숏일 가능성이 있음

https://x.com/1914ad/status/2026757796390449382?s=20

업빗 상장하는데 제가 자주쓰는건 바빗/ 바낸이거든요

근데 둘다 선물이 없어가지고요 일단 부랴부랴 샀습니다 근데 소액밖에 못샀는데 조금 아쉬어요 근데 지금 팔아도 일당은 핡것같아요 오늘도 고맙읍니다...

뭔 씹 cfg야 하더라도 어쨌든...벌게해주셨으니 저는 LFG 입니다 경석이형^^

50%만더오르면 저 당시 가격 ㄷㄷ

$ROBO 2월 27일 알파상장

MEXC에도 같은날 상장하던데
27일 TGE하나봐요.

에드할당 많이주세요 제발

이재명 시발 5천간다메

정치인이 공약 지키는거 봄?

5천은 무슨 7천갈듯 ㅉㅉ

5천이 코스닥 5천아니었음? ㅇㅅㅇ;

코스피 역사
89년 노태우 1000달성
>약 18년 후
07년 노무현 2000달성
>약 13년 후
21년 문재인 3000달성
>약 4년 후
25년 이재명 4000달성
>약 3개월 후
26년 이재명 5000달성
>약 1개월 후
26년 이재명 6000달성

이 페이스면 올해 말에 코스피 16만 정도

dragon fly의 haseeb이 VC 펀드를 만드는 방법에 대해 글을 썼습니다.

당장에 내게 수익을 가져다 줄 수는 없어도, 읽어볼 가치가 충분한 글같네요

내용이 꽤 세부적이라 읽는데 시간가는줄 몰랐어요

글이 길어서 나눠서 올리겠습니다.

대부분 투자자들은 신경도 안 쓴다. 그냥 “바이브 투자”를 한다. 그들의 성공은 종종 네트워크가 얼마나 운 좋게 만들어주느냐로 귀결된다. 그게 한동안은 통할 수도 있지만, 운은 전략이 아니고, 무자비한 최적화처럼 복리로 쌓이지도 않는다.

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VC 펌을 만드는 법
나는 이런 나쁜 버릇이 있는데, 뭔가를 성취할 때마다 내가 그걸 어떻게 해냈는지에 대해 글로 쓰고 싶어진다.

우리는 방금 Dragonfly Fund IV를 런칭했다. 6억 5천만 달러 규모의 크립토 VC 펀드다(미디어의 절반은 또다시 “크립토는 죽었다”고 믿는 것 같은 시점에 말이다). 우리는 운용자산이 약 40억 달러이고, 뉴욕, 샌프란시스코, 싱가포르에 걸쳐 약 45명이 있으며, 이제는 살아남기조차 어려웠던 업계에서 가장 큰 VC 플랫폼 중 하나가 됐다. 그래서 몇몇 사람들이 Dragonfly를 어떻게 만들었는지 써달라고 했을 때, 나는 생각했다: 그래, 왜 안 되겠어.

솔직히 말하면, 우리가 Dragonfly를 시작하던 그때 “VC 펌을 어떻게 만드는지”에 대한 청사진이 있었다면 나에게 엄청나게 가치가 있었을 거다. 그런데 아무도 그걸 알려주지 않는다.

현실적으로 이 글은 내 독자의 0.01% 정도에게만 유용할 것 같다. 그래서 이렇게 디테일하게 쓸 필요가 있나 싶기도 하다. 하지만 씨발, 그냥 하자. VC 펌을 만들 생각이 있거나—혹은 10년 전의 나 같은 사람이라면—이 글은 너를 위한 글이다.

나는 대부분 사람들 눈에는 이미 죽은 시장이었던 때에 크립토 VC에 처음 들어왔다. 2018년, ICO 버블이 막 터졌고 업계는 자유낙하 중이었다. 내가 함께 업계에 들어왔던 사람들 대부분은 이미 떠난 뒤였다. 하지만 나는 크립토가 근본적으로 “여기에 남을 것”이라고 믿었다—그건 한 번 정말 이해해버리면 다시는 “이해하지 않은 상태”로 돌아갈 수 없는 아이디어 중 하나라고. 그래서 사람들이 왜 내가 크립토에 대해 그렇게 긍정적이고 낙관적이냐고 물으면, 답은 단순하다: 내가 낙관적이지 않았다면, 나도 진작에 떠났을 것이다. 나에게는 너무 늦었다. 낙관주의가 내 소뇌(원문: hindbrain)까지 전이되어버렸다.

그래서 내가 Bo를 만나고, 함께 Dragonfly를 만들자고 파트너십을 결정했을 때, 우리는 시장에서 큰 열광이 있을 거라고 기대하지 않았다. 하지만 모든 VC 펌은 제로에서 시작한다.

교훈 #0: 첫 번째 펀드에서는 네 인생을 걸어야 한다.
VC 펌의 생명줄은 돈이다. 펀드를 가지려면 무엇보다 먼저 돈을 모아야 한다. 돈에 접근할 수 없거나(혹은 돈을 모으는 데 도움을 줄 수 있는 파트너가 없다면) 아직 펀드를 만들 준비가 되지 않은 거다.

첫 번째 펀드를 모으려면, 먼저 친구들에게서 모아야 한다. 너의 상사. 상사의 상사. 네가 살면서 만나본 적 있는 부자나 명망 있는 사람, 혹은 스쳐 지나가듯 연결이라도 있는 모든 사람에게. 네 평판이 너의 펀드에 걸려 있지 않다면, 그건 성공시키기 위해 충분히 위험을 감수하지 않은 것이다. 내가 만나는 많은 첫 펀드 매니저들이 저지르는 실수는, 펀드가 잘 안 되더라도 어떻게든 자신의 평판을 아끼려 한다는 점이다.

그건 환상이다. 네가 올인하지 않으면 성공할 가능성은 없다. 실패하면, 그래, 너는 창피를 당하고, 다른 사람의 돈—중요한 사람들의 돈—을 잃게 된다. 하지만 성공할 가능성을 조금이라도 가지려면, 네가 가진 모든 자원을 다 써서 첫 번째 펀드를 반드시 성사시켜야 한다. 그럴 의지가 없다면, VC 펌을 만들 생각을 하지 말아야 한다.

처음에 “너에게 베팅할 이유가 있는” 사람들로부터 초기 자본을 조금이라도 얻으면, 그다음에는 더 큰 자본 풀로 ‘상류’로 올라가야 한다: 패밀리 오피스(초부유층 가문), 펀드 오브 펀즈(다른 펀드에만 투자하는 펀드), 그리고 “기관”(대학 기금, 재단, 국부펀드). 대략 난이도와 위신이 점점 올라가는 순서다.

좋다, 이제 너는 주머니 두꺼운 투자자들에게 펀드를 피칭하고 있다. 그런데 첫 펀드 매니저로서, 네가 남의 돈을 운용할 자격이 있다는 걸 무엇으로 증명할 거냐? 답: 명확하고 설명 가능한 ‘엣지’가 필요하다.

교훈 #1: 아무리 작아도, 남들보다 네가 더 잘하는 니치나 각도를 찾아라.
Dragonfly를 시작할 당시, 크립토 VC는 작은 분야였다. 하지만 그때도 이미 지배적인 크립토 VC들이 있었다: Polychain, Pantera, a16z. 우리에게 그들은 거대한 괴물이었다. 당시 그들이 얼마나 지배적이었는지 설명하기조차 어렵다.

그래서 우리가 Dragonfly를 시작했을 때, 우리는 딜을 리드할 가능성이 없었다. 아무도 우리 돈을 원하지 않았다. 라운드에 들어가기 위한 각도가 필요했다.

스타트업처럼, 새 펀드는 반드시 전문화를 해야 한다.

원래 아이디어는 이랬다: Bo는 아시아에 있고, 나는 미국에 있으니, 동서가 만나는 포지션을 만들자. 크립토는 글로벌이니까, 우리는 아시아와 미국을 잇는 브리지 역할을 하고, 태평양 양쪽의 창업자들이 서로의 시장에 진출하도록 도와주자.

이 각도만으로는 우리가 딜을 리드할 수 없었다. 아무도 “동서 브릿지 펀드”가 자기들의 리드 투자자이길 바라지 않는다. 하지만 라운드에 체크 한 장을 넣게 할 만큼은 전략적이었고, 그 정도면 우리가 발을 들여놓고 안에서부터 파고들기 시작하기에 충분했다.

교훈 #2: 더러운 일을 해라.
실제로 이 동서 간 차익(아비트라지)은 우리 차지였다. 처음에는 왜 아무도 이걸 안 하고 있지? 너무 뻔한데? 싶었다.

곧 답을 알게 됐다: 씨발, 존나 힘들었기 때문이다.

아시아와 미국을 동시에 가로지르는 펌을 운영하려면, 매일 혹독한 시간으로 일해야 했다. 더 많은 조율, 더 많은 심야 줌콜, 더 많은 언어 장벽, 훨씬 덜 ‘정상적인 삶’을 의미했다.

성공하기 위해 굳이 그럴 필요가 없다면, 누가 그런 길을 택하겠나?

하지만 우리에게는 다른 성공 경로가 없었다. 그래서 그걸 견뎠다. 우리는 남들보다 더 열심히 일했고, 더 시차를 먹었다.

많은 사람들은 VC를 품격 있는 일로 우상화한다. 여름에는 쉬고, 분기 오프사이트에서는 스키 타러 가는 그런 일. 우리는 그런 개짓거리(?)는 하나도 못 했다. 돈도, 시간도, 숨 돌릴 여유도 없었다. 우리가 겨울 스포츠에 가장 가까웠던 건 크립토 겨울이었다.

교훈 #3: 스타트업처럼 최적화하라.
각도를 세우고 라운드에 들어가기 시작했다면, 이제 피드백 루프를 만들어야 한다. 투자는 피드백 루프의 게임이고, 루프가 촘촘할수록 좋다.

대부분 투자자들은 자신들의 스타트업이 엄격하게 수치 기반이고 데이터 드리븐이길 바란다. 그런데 정작 본인들은 그렇게 하지 않는다.

모든 걸 추적해야 한다. 네 대화, 네 미스, AI로 피치 미팅을 녹음하고 분석해라. 업계에서 가장 큰 딜들이 무엇이었는지, 왜 성공했는지 검토하고, 무엇이 성공했고 왜 성공했는지에 대한 이론을 결정화해라. 위대한 투자자들과 그들이 성공했던 프로필을 공부해라. 오늘날 AI가 있으니 이건 훨씬 쉬워졌다.

대부분 투자자들은 신경도 안 쓴다. 그냥 “바이브 투자”를 한다. 그들의 성공은 종종 네트워크가 얼마나 운 좋게 만들어주느냐로 귀결된다. 그게 한동안은 통할 수도 있지만, 운은 전략이 아니고, 무자비한 최적화처럼 복리로 쌓이지도 않는다.

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교훈 #4: 인재가 전부다.
VC 펀드는 경영이 엉망이다. ‘기업 운영’이라는 의미에서 말이다. 1:1, 멘토십, KPI, 명확한 책임선, 커뮤니케이션, 투명성, 올핸즈 같은 아주 기본적인 것들 말이다. 한동안 나는 왜 많은 VC들이 이렇게 형편없이 운영되는지 궁금했다. 결국 이해했다: VC는 회사처럼 ‘경영 능력’을 선별하지 않는다.

경영이 나쁜 회사는 결국 망하거나 경쟁에서 밀린다. 하지만 벤처는 파워로우 비즈니스이고, 보통 소수의 몇 사람이 그 파워로우를 만들어낸다. 그 몇 사람이 자기 일을 할 수만 있다면, VC는 형편없이 운영돼도 살아남을 수 있다. 하지만 장기적으로 ‘잘 운영되는 것’은 엣지다. 최고의 인재를 붙잡아두고, 원래 파트너를 넘어선 세대로 성장시키는 데 도움이 된다. VC들은 세대교체와 내부 인재 승격에 악명 높고, 파트너들은 종종 자기보다 똑똑한 주니어를 뽑는 걸 두려워한다.

Dragonfly에서는 더 크고 더 좋은 플랫폼에 있어야 했을 사람들이 우리에게 오고, 또 남게 만들 수 있었다. 우리는 그들을 돌봤다. 안정, 발언권, 독립성을 줬다. 우리가 그들을 가치 있게 여긴다는 것을 행동으로 보여줬고, 이제 그들은 우리가 아웃퍼폼한 이유의 큰 부분을 차지한다.

교훈 #5: 멍청할 정도로 야망을 가져라.
여전히 놀라운 건, 대부분의 새 VC 펌들은 “어떤 펌이 되고 싶냐”고 물으면 제대로 말하지 못한다는 점이다. “우리는 좋은 회사에 투자하고 창업자들에게 최고의 파트너가 되고 싶어요.”

우웩.

그건 창업자가 “내 목표는 주주가치를 극대화하는 방식으로 회사를 성장시키는 거예요”라고 말하는 것과 같다.

진짜 야망을 가져라. 그 야망을 사람들에게 말해라.

Dragonfly를 시작할 때 우리의 야망은 단순했다: Polychain을 이기는 것.

그게 전부였다. 우리는 Polychain을 이기고 싶었다. 당시 Polychain은 가장 권위 있는 크립토 VC—OG였고, 모두가 자신을 그들과 비교했다. 여러 해가 지나 우리가 Polychain을 이기기 시작한 뒤, 나는 그 야망을 업그레이드해야 한다는 걸 깨달았다. 그래서 목표는 “탑 3 크립토 펀드가 되자”가 됐다. 그 목표는 오랫동안 우리를 움직였다. 우리는 이제 내 기준으로 탑 3 크립토 펀드다. 그래서 가장 최근 목표는 #2 크립토 펀드, 그리고 #1 크립토 펀드가 되는 것이 됐다. 우리가 그 여정에서 현재 어디쯤인지에 대한 판단은 독자의 연습문제로 남겨두겠다.

교훈 #6: 일단 가짜로 해라, 하지만 반드시 진짜로 만들어라.
첫 펀드에는 브랜드가 없다. 그래서 가진 적은 사회적 증거를 최대한 활용해, 즉시 브랜드를 ‘가짜로라도’ 만들어내는 게 필수다.

가능하면 모든 핫딜에 들어가라. 작게라도. 로고를 모아라, 그리고 그 로고로 더 많은 로고를 모아라. 우리는 Fund I에서 가능한 한 많은 핫 회사들에, 아주 작고 의미 없는 체크를 넣었다: dYdX, Anchorage, Starkware. 그 체크는 바늘도 못 움직일 수준이었지만, 그 이름들과의 연관성—그 작은 정당성이—다음 딜에 들어갈 쐐기를 만들어줬다.

우리는 스스로를 ‘리서치 드리븐 펀드’라고 불렀다. “리서치”는 그냥 내가 “이거 진짜 미친 거 아니냐” 같은 포스팅과 설명글을 쓰는 거였다. 우리는 그걸 “Dragonfly Research”라고 불렀고, 나는 개인 블로그에 쓰던 걸 그냥 거기에 올렸다. 그때는 그 정도도 리서치로 통했다.

우리는 “서구권에서 아시아로의 연결성이 최고”라고 말했다. 이론적으로는 사실이었다. 하지만 초반에는 사람들이 아시아에서 뭘 원하는지(솔직히 그들 자신도 잘 몰랐다) 우리도 전혀 몰랐다. 그래서 우리는 하면서 다 알아냈다. 결국 훨씬 체계적으로 바뀌었다. 하지만 초반에는 그냥 스토리를 최대한 세게 밀어붙였고, 실시간으로 맞춰갔다. 먹혔다.

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교훈 #7: 트렌드는 네 친구가 아니다.
트렌드 추종의 사이렌 노래를 거부해라. 크립토는 모든 핫 섹터와 마찬가지로 멍청한 트렌드로 가득하다. NFT 발행자들, TCR, P2E, 챗봇 토큰, VC-백드 밈코인 등등. 우리가 VC로서 가장 잘한 승리와 순간들은 미친 것들을 피한 데서 나왔다—Terra, Axie Infinity, Yuga Labs 같은 것들—그리고 다른 사람들이 섹터를 “끝났다”고 떠났을 때 큰 베팅을 한 데서도 나왔다. 우리는 Terra 붕괴 직후 Ethena 시드를 했고, 2024년 선거 런업 전에 Polymarket을 했다.

매 사이클마다 거부하기 힘든 내러티브가 있다. 너무 핫해서 모든 피치덱의 절반이 그 이야기고, 모든 컨퍼런스 패널이 그 이야기고, 모든 LP가 그걸 물어본다. 너는 팀에게서, LP에게서, 트위터에게서 압박을 느낄 것이다—당장의 테마에 올라타라고. 그리고 매 사이클마다 그 테마의 대부분은 돈 낭비로 끝난다.

여기서 필요한 규율은 대부분 심리적인 것이다. 모두가 싸우는 핫딜을 패스했는데, 다음 주에 그 토큰이 5배 오르면, 너는 바보가 된 기분일 것이다. 팀은 의심할 것이고, 경쟁사들이 앞서가는 것처럼 느껴질 것이다. 하지만 트렌드 추종의 반대급부는, 결국 “18개월 전에 인기 있던 것들의 포트폴리오”를 가지게 된다는 점이다. 이건 상상 가능한 최악의 포트폴리오 구성 전략이다. 너의 일은 3~5년 후에 중요해질 것에 투자하는 것이다. 핫 마켓은 믿을 만큼 멀리 생각하지 못한다. 너의 펀드가 그렇게 되지 않게 해라.

교훈 #8: 유통(디스트리뷰션)을 네가 소유하라.
사람들이 a16z를 “벤처 팔을 가진 미디어 비즈니스”라고 말하곤 했다. 예전에는 농담이었지만, 이제는 그냥 현실이다.

VC는 사람들에게 먹히는 스토리를 들려줄 수 있는 귀를 기르는 일을 요구한다. 즉, 오디언스를 만들고 펌 안의 모두가 등대가 되게 해야 한다는 뜻이다.

팀이 각자 브랜드를 만들도록 밀어붙여라. 밖으로 나서는 것을 보상해라. 너 자신과 파트너들을 ‘개인화’해라. 사람들은 사람과 일하고 싶어 한다: 너희가 Sequoia가 아닌 이상, VC의 브랜드는 개인들 밖에서는 공명하지 않는다. VC는 회사가 아니다. 사람 비즈니스다.

어떤 펌들은 직원들이 트윗하는 걸 말리기도 하는데, 그건 진짜 이해가 안 된다. 너는 오디언스를 만들어서 네 이름이 울리게 해야 한다. 네가 창업자들에게 소셜 미디어를 마스터하라고 기대한다면, 창업자들이 왜 너에게도 똑같이 기대하지 못하겠나?

교훈 #9: 권력을 길러라.
이것은 네 펀드를 신생에서 파워 플레이어로 바꾸는 마지막 단계 중 하나다.

Dragonfly가 더 유명해지자, 우리가 노력하지도 않았는데 문들이 열리기 시작했다. 큰 거래소, 은행, 마켓메이커, 우리가 투자하지 않은 프로젝트들까지, 갑자기 우리와 관계를 만들고 싶어 하고 도움이 되고 싶어 했다. 처음에는 나는 멍청하게도 이걸 무시했다. 무슨 방해거리야, 라고 생각했다. 마켓메이커랑 이야기하는 게 새 딜을 보는 것보다 무슨 도움이 되나? 우리는 새 회사들과 이야기해야지, 오래된 곳들과 이야기할 필요가 없다고 생각했다.

하지만 나중에 깨달았다. VC는 ‘돈에 브랜드를 입히는’ 비즈니스다. 창업자를 설득해서 “너희 돈이 다른 사람 돈보다 낫다”고 믿게 만들어야 딜을 딴다. 현실에서는 모든 돈은 똑같이 초록색이다.

Marc Andreessen은 이렇게 말했다: VC는 아직 브랜드와 권력이 없는 회사들에게 자신의 브랜드와 권력을 빌려주는 비즈니스다. 그러니 펀드로서 너는 큰 브랜드를 만들 뿐 아니라 권력을 길러야 한다. 창업자들은 네 목소리가 영향력이 있다는 걸 알고 싶어 한다. 네가 그들을 방에 넣어줄 수 있다는 것. 네가 올바른 사람들을 알고 있다는 것. 최상위 딜에서 경쟁은 여기서 벌어진다.

펀드가 커질수록, 너는 순수 투자 샵에서 플랫폼으로 진화해야 한다. 최고의 창업자들은 네 자본만 원하는 게 아니다; 그들은 네가 실제로 일을 움직일 수 있는 능력을 원한다. Dragonfly에서는 토큰 설계부터 거래소 상장, 임원 리크루팅까지 모든 걸 돕는 플랫폼 팀을 구축했다. 이런 건 화려하지도 않고, 승자를 고르는 것처럼 직접적으로 수익을 만들지도 않는다. 하지만 복리로 쌓인다. 네가 대신 싸워준 모든 창업자는 다음 창업자를 위한 전도사가 된다. 그리고 그 플라이휠이 돌기 시작하면, 경쟁사들은 그냥 복사할 수 없다.

교훈 #10: 모든 돈은 몇 개의 딜에서 벌린다.
VC 투자를 설명하는 단순한 매트릭스가 있다.

많은 핫딜은 ‘컨센서스 라이트’다. 즉 대부분이 그 회사가 승자라고 믿고, 실제로도 승자다. 이런 딜은 보통 괜찮지만, 크게 돈을 벌지는 못한다. 왜냐하면 가격이 공격적으로 비딩되어 있기 때문이다.

거의 모든 돈은 ‘논컨센서스 라이트’ 딜에서 벌린다. 이런 딜은 특이하게 저평가되어 있고, 100배+ 결과가 나올 가능성이 압도적으로 높기 때문이다.

벤처 수익은 파워로우를 따른다. 수학은 냉혹하다. 일반적인 펀드에서 상위 3개의 투자가 나머지 전부를 합친 것보다 더 많은 수익을 만든다. 즉, 네가 하는 대다수 딜은 개별적으로 큰 의미가 없다. 중요한 건 한 빈티지를 정의하는 그 1~2개의 딜에 네가 들어가 있느냐이다.

함의는 직관과 다르다: 히트율은 거의 중요하지 않다. 중요한 건 큰 스윙을 몇 번 치느냐이다. 그러니 모든 딜에서 이렇게 물어야 한다: 이게 펀드 리턴(원문: fund-returner)이 될 шанс가 있는가? 답이 아니면, 왜 이걸 하는가?

그리고 고통스러운 결론: 컨센서스 딜은 거의 이런 결과를 만들지 못한다. 모두가 “좋다”고 합의하면, 가격에 이미 반영되어 있고 업사이드는 제한된다. 진짜 세대적 투자란, 똑똑한 사람들이 네가 바보라고 생각하는 투자인 경우가 많다.

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교훈 #11: 딜을 못 이기면 아무 의미 없다.
VC 가치사슬에는 네 단계가 있다:
소싱(Sourcing) => 셀렉션(Selection) => 윈닝(Winning) => 서포팅(Supporting)

소싱은 새 VC 펌으로서 네가 가장 먼저 해야 하는 일이다. 실제로 딜을 찾아오는 엔진을 만들어야 한다.

셀렉션은 대부분이 가장 중요한 스킬이라고 생각하는 것(“픽킹”)이지만, 전체 게임에서 꽤 작은 부분이다.

윈닝이 가장 중요하다. 세계 최고의 딜플로우와 가장 날카로운 판단을 가지고 있어도, 창업자가 다른 사람을 고르면 아무 의미가 없다. 벤처의 최상위 레벨에서 희소 자원은 ‘접근’이다. 최고의 창업자들은 오버서브스크라이브되어 있고, 누구든 고를 수 있다. 그래서 그들이 너를 고를 이유를 줘야 한다. 이는 브랜드, 플랫폼, 네가 만든 관계들, 그리고 네가 쌓은 평판으로 돌아간다. 앞선 모든 교훈이 여기로 수렴한다.

서포팅은 마지막 단계고, 이는 소싱과 윈닝에서 왜 네가 이기는지로 피드백된다. 서포팅은 네 NPS 점수의 근원이고, 전체 루프가 계속 돌게 하는 이유다. 창업자들에게 제대로 해주면, 그들이 너의 최고의 세일즈가 된다. 그들은 다음 훌륭한 창업자를 소개한다. 그들은 단톡방에서 너를 보증한다. 이 업계는 작고 근친적이며, 평판은 빨리 퍼진다. 한 명의 화난 창업자는 앞으로 열두 개의 딜을 독살할 수 있고, 한 명의 행복한 창업자는 10년 동안 문을 열어줄 수 있다.

교훈 #12: 벤처는 “천천히 부자 되는” 비즈니스다.
너는 이 업계에서 아주 많은 사람들이 빠르게 올라가며 유성처럼 성공하는 걸 보게 될 것이다.

너는 그들보다 오래 살아남아야 한다. 어떤 사람들은 너무 많은 돈을 벌고, 어떤 사람들은 게을러지고, 스스로 그럴 자격이 있다고 믿게 된다. 크립토는 이런 걸 잔인하게 선별한다. 매 사이클은 하룻밤 새 백만장자를 만들어내고, 매 사이클은 그들 대부분을 사라지게 만든다. 어떤 트레이더는 똥코인으로 50배 먹고 리스본으로 은퇴한다. 어떤 창업자들은 말도 안 되는 밸류로 라운드를 하고 조용히 문을 닫는다. 결국 관광객들은 떠난다.

너는 관광객이 아니다.

진척을 측정하려면 여러 해가 걸린다. 벤처에는 하룻밤 성공이 없다. 펀드의 가치 대부분은 수년 뒤에도 여전히 묶여 있다. 즉 너는 그 유명한 NYT 기사(원문 그대로 남김):
That's OK.

너의 일은 배를 안정적으로 유지하는 것이다. 부유물, 표류물, 만조, 간조. 너는 팀을 위해, 창업자들을 위해, 생태계를 위해 거기에 있어야 한다. 너는 장기 자본이 되는 대가로 돈을 받는다.

그러니 장기적으로 가라.

교훈 #13: 모금이 잘 될 때 모금하라.
창업자들이 펀드레이징을 싫어하는 만큼, VC도 모금을 해야 한다. 그리고 전혀 더 낫지 않다.

VC로서 모금하는 건 창업자로서 모금하는 것과 매우 다르다. 왜냐하면 문화적 역학이 완전히 다르기 때문이다.

나는 중산층에서 자랐다. 프로 포커 플레이어였을 때 부자들을 좀 안다고 생각했다. 그런데 몰랐다—아니, 완전히 다른 스케일이다.

펀드레이징은 그 자체로 예술이고, 누구에게서 모으느냐에 따라 크게 달라진다. 패밀리 오피스에서 모금하는 건 관계가 전부다. 이건 다세대 부의 왕조들이고, 각자의 특이성이 있으며, 신뢰를 쌓는 데 시간이 걸린다. 그들은 사회적 증거에 매우 의존한다. 기관과 펀드 오브 펀즈는 또 다른 짐승이다: 프로세스 중심, 듀 딜리전스가 무겁고, 디너보다 스프레드시트에 더 설득된다. 그들은 트랙레코드를 원하고, 프로세스를 원하며, 지속 가능한 엣지를 보고 싶어 한다. 훌륭한 펀드레이저가 되려면 두 언어를 모두 배워야 한다.

하지만 일반적으로, 모금을 성공시키려면 네가 제대로 준비되어 있어야 하고, 수익률이 있어야 하며, 수익률이 없다면 수익률이 어디서 나올 것인지에 대한 정말 씨발 좋은 스토리를 해야 한다.

그리고 마지막으로, 타이밍이 전부다. LP는 거의 항상 고점에서 사고 저점에서 판다. 그러니 너는 반대로 해야 한다. 말은 쉽지만, 실제로는 지독하게 어렵다. 최고의 모금 창구는 시장이 뜨겁고 LP들이 흥분해 있을 때다—바로 그때가 네가 투자 배치를 조심해야 할 때이기도 하다. 그리고 시장이 바닥이고 모두가 풀이 죽어 있을 때, LP들은 네가 투자하는 걸 가장 원하지 않는다—그게 정확히 틀린 것이다. 최고의 VC들은 “모금이 좋을 때 모금하고, 가격이 좋을 때 배치(투자)한다.” 그리고 이 둘은 거의 절대 동시에 오지 않는다.

이것들이 Dragonfly를 만들며 내가 배운 몇 가지 교훈이다. 분명 빠뜨린 것도 있고, 아직 배우지 못한 교훈도 있을 것이다. VC 펌을 만드는 건 룰이 계속 바뀌는 일이다. 매 사이클마다 새로운 등장인물들이 생기고, 코너마다 강제되지 않은 실수들이 숨어 있다.

하지만 기본은 아마도 예전부터 변하지 않았을 것이다. 네 평판을 걸어라. 네 엣지를 찾아라. 남들이 하기 싫어하는 일을 해라. 너보다 나은 사람들을 뽑고 실제로 그들을 돌봐라. 그리고 인내해라. 벤처는 사이클 반대편에서 무엇이 있는지 볼 만큼 오래 버틴 사람들에게 보상한다.

이 글이 VC 펌을 만드는 법에 대한 마지막 단어는 아니다. 하지만 이건 내가 그때 누군가가 나를 위해 써줬으면 했던 종류의 글이다. 도움이 되길 바란다. 그리고 크립토에서 뭔가 멋진 걸 만들고 있다면, 너의 이야기를 듣고 싶다.

면책: 이건 투자 조언이 아니다. VC 펀드를 만드는 건 어렵다. 너는 아마 실패할 것이다. 하지만 누가 알겠나, 그래도 해봐야 할지도. 건투를 빈다.

여기서 제일 공감가는 문장은 제일 처음 인용걸었던 문장이었고

그 다음은

교훈 #8: 유통(디스트리뷰션)을 네가 소유하라.
사람들이 a16z를 “벤처 팔을 가진 미디어 비즈니스”라고 말하곤 했다. 예전에는 농담이었지만, 이제는 그냥 현실이다.

VC는 사람들에게 먹히는 스토리를 들려줄 수 있는 귀를 기르는 일을 요구한다. 즉, 오디언스를 만들고 펌 안의 모두가 등대가 되게 해야 한다는 뜻이다.

팀이 각자 브랜드를 만들도록 밀어붙여라. 밖으로 나서는 것을 보상해라. 너 자신과 파트너들을 ‘개인화’해라. 사람들은 사람과 일하고 싶어 한다: 너희가 Sequoia가 아닌 이상, VC의 브랜드는 개인들 밖에서는 공명하지 않는다. VC는 회사가 아니다. 사람 비즈니스다.

어떤 펌들은 직원들이 트윗하는 걸 말리기도 하는데, 그건 진짜 이해가 안 된다. 너는 오디언스를 만들어서 네 이름이 울리게 해야 한다. 네가 창업자들에게 소셜 미디어를 마스터하라고 기대한다면, 창업자들이 왜 너에게도 똑같이 기대하지 못하겠나?

이겁니다 하십은 통찰력이 뛰어나네요

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