제 생각에 이번 발표에서 눈에 띄는 점은 네 가지입니다:

1. 스테이킹 요건 완화 (100만 → 50만 HYPE): HIP-3 프론트엔드 거래소 배포를 위한 진입장벽이 낮아졌습니다. 인프라 성숙도에 따라 요건을 추가로 완화할 수 있다는 점도 중요한 포인트입니다. 이 수정 사항은 아마 빌더들의 불만을 반영한 조정으로 보입니다.

2. 기준 자산 관련 리스크 구조: 디플로이어는 기준 자산 문제로 슬래싱을 당하지 않습니다. 만약 기준 자산이 자격을 상실하더라도 해당 DEX는 단순히 비활성화될 뿐, 디플로이어의 스테이킹된 HYPE이 슬래싱되지는 않습니다.

3. 슬래싱 원칙:
- 의도(악의/과실)와 무관하게 결과 중심으로 판단, 주관적 사안에는 개입하지 않고 플랫폼의 중립성 유지 (결국 하이퍼리퀴드는 프로토콜 레벨에서는 개입을 최소화하고 대신 시장의 제재에 맡기겠다는 의미)
- 슬래싱된 HYPE는 전부 소각, 유저에게 배분하지 않음

4. Aligned stablecoin 조항:
마지막으로 8번 항목 ("Aligned stablecoin collateral will automatically receive reduced fees once the alignment condition …")이 너무 아리까리한데, 제가 짐작하기에 aligned stablecoin이 결국 USDH를 뜻한다면, USDH를 기준 자산으로 사용할 경우 자동으로 수수료 할인이 적용된다는 의미일 것입니다. 그렇다면 사실상 USDH를 대놓고 밀어주는 정책입니다. 그간 USDH는 특별한 혜택이나 지위를 갖지 못해 점유율 확대가 어렵다는 평가가 있었는데 (100% 타당), 제 해석이 만약 맞다면 이번 변경을 통해 USDH의 위상과 활용도가 크게 강화될 가능성이 있습니다.

조바이든의 제보로 aligned stablecoin의 정체를 알아냈습니다. 해당 제안은 공지방에 공유된 Proposal for permissionless aligned stablecoins 초안입니다. 요지는 다음과 같습니다:

하이퍼리퀴드는 스테이블코인 발행자가 옵트인할 수 있는 퍼미션리스 ‘aligned stablecoin’ 프리미티브를 지원하려 합니다. aligned stablecoin으로 승인되면, 해당 스테이블코인을 스팟 쿼트 자산(기준자산/호가자산) 또는 HIP-3 퍼프 담보로 사용할 때 수수료·리베이트·볼륨 크레딧 혜택을 받습니다. (스팟·퍼프 전반에서의 거래 인센티브 제공)

혜택(스팟·퍼프 공통 적용)
1. 테이커 수수료 20% 인하
2. 메이커 리베이트 50% 상향
3. 수수료 티어 산정 시 거래량 기여치 20% 가산

온체인 요건
1. 해당 스테이블코인이 퍼미션리스 기준 자산으로 활성화되어 있을 것
2. 디플로이어가 추가 80만 HYPE 스테이킹(쿼트 토큰 배포 20만 포함 총 100만 HYPE)
3. 오프체인 수익의 50%를 프로토콜과 공유
- 수익의 정확한 정의는 규제 환경을 반영해 밸리데이터 투표로 확정
- ‘무위험수익률’ 정의는 스테이크 가중 중위값으로 온체인에 반영
- CoreWriter 액션으로 HyperEVM의 민트 잔액을 HyperCore에 반영하여 L1 실행 과정에서 자동 수익 공유를 구현

오프체인 요건(온체인 밸리데이터 정족수 투표로 집행)
1. 달러 담보(USD backed) 스테이블코인일 것
2. 전체 공급을 HyperEVM에서 네이티브 발행(타 체인/오프체인 물량은 먼저 HyperEVM에서 민트)
3. 발행자는 해당 단일 자산만 발행할 것
4. 다른 형태의 이자수익, 자산 발행으로 수익 창출 금지(다른 스테이블코인 발행자 등 제외, 간접 수익 구조도 제외)
5. 팀은 독립적이어야 하며 하이퍼리퀴드에 전념할 것

이 제안은 특정 발행자를 배제하려는 것이 아니라, 새로운 스테이블코인 팀이 네트워크 효과를 빠르게 키우고 프로토콜과 상방을 비례 공유할 수 있도록 하는 옵트인 설정을 제공하려는 것입니다. aligned 스테이블과 non-aligned 자산은 목적과 대상이 달라 공존, 보완하는 관계로 설계됩니다. 이는 장기적으로 결제 및 개인금융의 차세대 기술을 하이퍼리퀴드 위에서 구현하려는 그림이며, 스팟 퍼미션리스 상장, HIP-3, 빌더 코드와 마찬가지로 온체인 금융 생태계를 확장하는 인프라의 중요한 요소입니다.

당장은 이 모든 조건을 만족하는 스테이블코인은 지금 Native Markets의 USDH밖에 없기는 하네요.

https://t.me/hyperliquid_announcements/434