🔴Очередное заседание Совета директоров Банка России по ключевой ставке состоится уже в будущую пятницу, 6 июня.

🔨 Наш базовый прогноз: ее оставят на текущем уровне, но риторика немного изменится.

Три аргумента в пользу такого сценария - у главного экономиста «Эксперт РА» Антона Табаха:

1️⃣ Можно ли сказать, что на фоне высокой ключевой ставки и жесткой денежно-кредитной политики экономика уже начала охлаждаться? Какие факторы это подтверждают?

🔴 Экономика явно замедлилась, а экономическая активность пошла на посадку. То, что эта посадка относительно плавная, обеспечивается высокими бюджетными расходами и бурным ростом доходов во многих группах населения в предыдущие два года. С другой стороны, повышение налогов и крепкий рубль ограничивают возможности крупнейших компаний. Подтверждают это как данные по грузоперевозкам или инвестициям, так и явные признаки охлаждения рынка труда. Надо отметить, что дефицит кадров носит системный характер, поэтому безработица в среднем будет расти незначительно.

2️⃣ Достаточно ли этого охлаждения для снижения ключевой ставки?

🔴 С нашей точки зрения – да, но, скорее всего, этого недостаточно для руководства Банка России. Скорее всего, они ждут более выраженного замедления инфляции и – главное – инфляционных ожиданий, которые пока движутся разнонаправленно. Плюс – для ЦБ важна последовательность коммуникаций, а сигнал был смягчен до нейтрального только на прошлом заседании.

3️⃣ Какие условия должны сложиться?

🔴 Необходима еще пара месяцев явного снижения инфляции, в идеале – одновременно с замедлением инфляционных ожиданий. Мы предполагаем, что к июльскому заседанию эти условия будут достигнуты. Другое условие – стабилизация бюджетных расходов. В силу неэкономической мотивации уровня многих из госрасходов гарантировать это невозможно, но пересмотр бюджета в сторону большего дефицита может стать аргументом для более медленного снижения ставки.

Наш базовый сценарий – сохранение ставки и смягчение сигнала со смягчением ставки на 1-2 п.п. в июле. Снижение ставки уже сейчас оправдано с точки зрения экономической динамики, но вряд ли соответствует коммуникационной политике регулятора. То, что рынок явно закладывает в курсы и ставки быстрое смягчение ставки, – сильный аргумент против снижения.

🔴Резюме.

🔴 На наш взгляд, сохранение ставки может перевести отдельные сегменты экономики (особенно в строительстве) из охлаждения в глубокую заморозку – это уже заметно по многим стройплощадкам в крупнейших городах страны. Но с учетом опыта прошлых лет ЦБ явно хочет гарантированно избежать новой инфляционной волны и поэтому продлит паузу. Что касается инфляции, мы считаем, что сейчас немонетарные факторы в инфляции доминируют, а роль ставки и кредитования важна, но не является решающей. И цена за снижение инфляции до установленного в совсем других экономических условиях целевого уровня в 4% для потребителей, бизнеса и бюджета может оказаться непосильной.

#актуальный_комментарий
#ключевая_ставка