2️⃣8️⃣ Сегодня, 26 июня, агентству «Эксперт РА» исполняется 28 лет.

Не так уж и много в масштабах вселенной, но вполне солидно. Сегодня мы старейшее и крупнейшее рейтинговое агентство в России по числу клиентов и по числу сотрудников.

📈 Доля покрытия «Эксперт РА» на рынке кредитных рейтингов - около 60% по данным Банка России. Агентством поддерживается более 1000 кредитных рейтингов. Цифра впечатляет, не правда ли?

➡️ Движемся дальше!

☂️ Рекордный рост страхового рынка второй половины 2024-го продолжается и в текущем году. По итогам первого квартала в первой тройке страховщиков сменился лидер (относительно сравнимого периода).

На этом фоне продолжается рост концентрации страхового рынка, увеличилась доля пятерки и десятки крупнейших страховых компаний.

Согласно статистике Банка России, за первый квартал 2025 года по сравнению с первым кварталом 2024-го страховой рынок вырос на 46,2%, в абсолютном выражении прирост составил 267 млрд руб. Более сдержанные по сравнению с 2024-м темпы роста страхового рынка связаны прежде всего с некоторым замедлением продаж полисов ИСЖ и НСЖ, которые остаются драйверами рынка. Сохраняющиеся высокая ключевая ставка и сниженные объемы кредитования продолжают оказывать влияние на продажи кредитного страхования жизни.

Кроме того, в первом квартале 2025-го относительно аналогичного периода прошлого года отрицательную динамику продемонстрировали сборы по страхованию автокаско. Драйверами роста в страховании ином, чем страхование жизни, стали страхование имущества юридических лиц и граждан, страхование от НС и болезней, ДМС.

➡️ Подробнее читайте в статье директора по страховым и инвестиционным рейтингам "Эксперт РА" Екатерины Серовой для Коммерсанта.

#актуальный_комментарий

🔴 Рейтинговые действия за 26.06.2025:

❌ Облигации МТС серии 001P-10 отозван 26.06.2025
🆕 Облигации СФО СБ Секьюритизация 2 класса А
присвоен ruAAA.sf 26.06.2025
🆕 Облигации ИКС 5 ФИНАНС серии 003P-12 присвоен ruAAA 26.06.2025

#рейтинги

➕ На первый взгляд, дефляция кажется позитивным явлением: цены падают, а значит, потребитель может позволить себе больше. На самом деле это не всегда хороший сигнал. Процесс дефляции может отражать естественный экономический рост и технологическое развитие или же может сигнализировать о спаде экономической активности и привести к рецессии.

Дефляция — это продолжительное снижение потребительских или производственных цен. Среди причин: падение спроса, избыточное предложение, ужесточение денежно-кредитной политики, укрепление валюты или структурные шоки.

🕓 В отличие от инфляции, при которой люди стремятся покупать и инвестировать сегодня, чтобы всё не подорожало завтра, дефляция замораживает активность: если завтра станет дешевле, то зачем тратить сейчас? Это ведёт к отложенному спросу, снижению оборотов на производствах и падению прибыли бизнеса.

В условиях дефляции:
🔴 Компании сокращают производство и персонал.
🔴 Задолженности становятся тяжелее для обслуживания (реальная ставка по кредиту растёт).
🔴 Бюджеты недополучают налоги — падает фискальная устойчивость.
🔴 Денежно-кредитная политика теряет эффективность (сколько ни снижай ставки, потребитель всё равно не тратит).

🆘 Почему дефляция опаснее инфляции?
Инфляцию можно контролировать с помощью процентных ставок и таргетирования. Дефляция требует не просто смягчения политики, а зачастую радикального стимулирования, которое может оказаться недостаточным. Плюс — дефляция подрывает стимулы к производству, потреблению и кредитованию одновременно. Поэтому центробанки по всему миру таргетируют умеренную инфляцию (2–4%), а не 0%.

Дефляция в истории
🇺🇸 Великая депрессия в США: в 1933 году цены и производительность упали до 1/3 от уровня 1929 года, безработица выросла до 25%, ВВП сократился почти вдвое.
🇯🇵 Япония в 1990-е–2010-е годы: после краха фондового и ипотечного пузырей страна почти на 20 лет погрузилась в дефляционную стагнацию. Несмотря на нулевые ставки, экономический рост оставался вялым.

#это_база

🔴 Рейтинговые действия за 27.06.2025:

👀 ПАО "ТРАНСФИН-М" установлен статус "под наблюдением", действует рейтинг ruA с позитивным прогнозом 27.06.2025
❌ НЕПУБЛИЧНОЕ АКЦИОНЕРНОЕ ОБЩЕСТВО "ФИНАНСОВЫЕ СИСТЕМЫ" отозван 27.06.2025
🆕 Облигации Томская область серии 34074 присвоен ruBBB+ 27.06.2025
🆕 Облигации Газпром капитал серии БО-003Р-15 присвоен ожидаемый рейтинг ruAAA(EXP) 27.06.2025
🆕 Облигации МТС серии 002P-12 присвоен ruAAA 27.06.2025

#рейтинги

🧮 Российские стандарты бухгалтерского учета (РСБУ) — это база для финансовой отчетности большинства компаний в РФ, но их цели сильно отличаются от международных стандартов. РСБУ является основным источником первичной информации для анализа в РФ, особенно в малом и среднем бизнесе, а также в секторах, где отчеты по МСФО не обязательны.

Если МСФО ориентированы на инвестора и показывают экономическую суть операций, то РСБУ — скорее про юридическую форму и фискальный учет. Главное здесь — это точность начисления налогов, а не прозрачность бизнес-модели.

Что отличает РСБУ:

🟠Налоговый уклон. Большинство операций отражаются в РСБУ так, чтобы соответствовать требованиям НК РФ. Это может искажать картину для внешнего аналитика. Например, аренда, отложенные налоги, переоценка активов — часто отображаются формально, без оценки экономической сути.
🟠Ограниченное применение справедливой стоимости. В РСБУ переоценка активов возможна только в исключительных случаях. Это делает отчетность более стабильной, но менее актуальной в условиях волатильной экономики.
🟠Нет консолидации. Группы компаний по РСБУ часто готовят отдельную отчетность по каждому юридическому лицу. Это мешает видеть реальную структуру бизнеса и увеличивает сложность анализа.
🟠Меньше профессионального суждения. В отличие от МСФО, где бухгалтер может оценивать ситуацию на основе экономической логики, в РСБУ действует принцип «что не запрещено — то не разрешено». Как результат — больше шаблонов и меньше гибкости: все разделы в отчете должны публиковаться в определенной форме и последовательности.

📈 При этом отчет по РСБУ может дать инвестору ценные инсайты, которых нет в МСФО. Например, такой отчет позволяет увидеть, кто именно из «дочек» генерирует выручку, а кто сидит на субсидиях, дебиторку и кредиторку по конкретным направлениям, а также возможные признаки проблем с ФНС.

#это_база

🚩 На рынке цифровых финансовых активов (ЦФА) в России зафиксированы первые рыночные дефолты — это важный прецедент, который может повлиять на дальнейшее регулирование отрасли, пишут Ведомости.

На прошлой неделе сеть автосалонов «Автосити» (Сибирь и Дальний Восток) объявила о невозможности погасить ЦФА на 200 млн руб., выпущенные год назад под 20,5% годовых. Причины — высокая ключевая ставка, рост цен на автомобили и спад продаж. Инвесторам предложили реструктуризацию: обменять старый выпуск на новый с погашением в 2028 году и поэтапным снижением ставки с 18% до 12% годовых.

Еще один дефолт — у производителя спецтехники «ПК Биллион», который не смог погасить долг по ЦФА на 2,67 млн руб. Срок выплаты перенесён.

💬 Александра Веролайнен, управляющий директор по рейтингам структурированного финансирования "Эксперт РА":

Появление дефолтов на рынке ЦФА закономерно и является естественным этапом развития рынка. Ранее уже происходили единичные технические дефолты, а также управляемые дефолты для целей тестирования судебных процедур взыскания залога по ЦФА.

Дефолты на рынке ЦФА будут и в будущем, но на рынке ЦФА они, скорее , будут происходить чаще по сравнению с рынком облигаций, который сейчас также испытывает повышенное давление из-за высокой стоимости заемных средств, особенно в сегменте ВДО. В отличие от рынка облигаций на рынке ЦФА высока доля эмитентов без кредитных рейтингов - их более половины. Также в отношении эмитентов ЦФА отсутствуют требования по раскрытию информации перед инвесторами, поэтому во многом инвесторы ошибочно полагаются на фильтр эмитентов со стороны платформ. Но платформы не несут никаких обязательств, связанных с кредитными рисками размещаемых у них эмитентов.

Дополнительная сложность для реструктуризаций ЦФА связана с отсутствием описанных процедур голосования инвесторами и порядка принятия таких решений на уровне закона по примеру рынка облигаций, где есть институт общего собрания владельцев облигаций и представителя владельцев облигаций.

В остатке:

🔴Дефолты по ЦФА — закономерный этап развития рынка, связанный с тем, что многие эмитенты не имеют достаточного кредитного качества.

🔴Основные риски — у малых и средних компаний, особенно в сегменте дорогих товаров (авто, электроника), где спрос падает из-за высоких ставок и сберегательной модели поведения населения.

🔴Рынок ЦФА моложе и рискованнее облигационного. При этом механизмы защиты инвесторов и процедуры реструктуризации пока не так развиты, как на рынке облигаций.

🔴Массовые дефолты вряд ли последуют, но случаи невыполнения обязательств станут рутиной, пока ключевая ставка не снизится хотя бы до 15% годовых.

🏭 Подборка самых интересных публикаций по теме «Корпоративный сектор» от директора по корпоративным рейтингам «Эксперт РА» Романа Андреева. 

Must read 👇

♦️Выпуск труб большого диаметра в первом полугодии снижается на 12%
Производство труб большого диаметра (ТБД) в России в январе – июне 2025 г. составит около 950 000 т, это на 12% меньше, чем в первом полугодии прошлого года.

♦️Цена на платину с начала года выросла более чем в полтора раза
Котировки растут из-за торговых войн, а спрос на металл в 2025 году превысит предложение на 14%.

♦️Баланс промышленных металлов дрогнул
Рынок никеля по итогам 2025 года столкнется с профицитом в связи с перепроизводством металла в Индонезии, ожидают в «Норникеле

♦️«Мечел» в 2025 году может сократить отгрузку угля на 25%
Отрасль ждет осени, надеясь на снижение курса рубля, что сделает экспорт более выгодным.

♦️«Северсталь» предупредила о риске остановок предприятий чермета в России
Жесткая денежно-кредитная политика в России и рост издержек предприятий черной металлургии с высокой себестоимостью производства могут привести к их вынужденной остановке из-за нерентабельности.

♦️Аналитики ожидают снижения экспорта газа из России в 2025 году
Рост поставок в Китай и другие страны Азии не сможет компенсировать сокращение прокачки в Европу.

♦️Сырье для атомной энергетики снова дорожает
Стоимость урана на спот-рынке вновь начала расти после падения с пиков 2024 года. За неделю, закончившуюся 20 июня, цены прибавили более 7%, достигнув $75 за фунт.

♦️Экспорт удобрений из России вырос на 10%
Но укрепление рубля и сложности с логистикой мешают компаниям заработать на этом.

♦️«Аэрофлот» скорректировал планы по получению МС-21
Группа «Аэрофлот» ожидает получения 108 новых среднемагистральных российских самолетов МС-21 до 2030 г., а до 2033 г. планирует увеличить их численность в парке до 200 единиц.

♦️ОСК вложит в модернизацию Северной верфи 300 млрд рублей
Это крупнейшая инвестиция судостроительного госхолдинга в свой актив за всю историю. Модернизация Северной верфи позволит частично снять дефицит мощностей для крупнотоннажного высокотехнологичного судостроения в России

♦️Свинина для мясопереработчиков в ЦФО с начала года подорожала на 15%
Цены на полутуши и ее отрубы для переработчиков на рынке остаются стабильными. Себестоимость производства в 2024 г. выросла на 25%, а сама свинина подорожала в среднем лишь на 5%.

♦️Продажи новых автомобилей в России с начала года превысили 500 тысяч штук
С 16 по 22 июня было продано 23 585 новых легковых автомобилей. Это на 20,7% меньше, чем год назад, но на 52,7% выше, чем неделей ранее

♦️Аналитики ждут восстановления производства фанеры в РФ к 2033 году
Рынок фанеры в России постепенно восстанавливается после резкого падения в 2022–2023 годах. По итогам 2025 года аналитики прогнозируют рост производства на 2,1% и увеличение цен на 10%. Спрос ограничивает стагнация в секторе строительства, а на экспорт негативно влияет укрепление рубля.

#выбор_аналитика

🔴 Рейтинговые действия за 30.06.2025:

❌ ООО "ГЛАВСТРОЙ" отозван 30.06.2025
✅ БАНК "ИТУРУП" (ООО) подтвержден ruBB+ Стабильный 30.06.2025
❌ ООО "ГЛАВСТРОЙ" рейтинг ESG отозван 30.06.2025
✅ ООО КБ "ВНЕШФИНБАНК" подтвержден ruB+ Развивающийся 30.06.2025
✅ Облигации ДОМ.РФ (24 выпуска) подтвержден ruAAA 30.06.2025

#рейтинги

📊 Нейтральная ставка (natural rate of interest) — такой уровень реальной процентной ставки, при котором экономика на долгосрочном горизонте функционирует при полной занятости и потенциальном уровне выпуска, а инфляция удерживается на целевом уровне, заданном центральным банком.

По сути, это не «идеальная ставка», а ориентир для регулятора: если ставка ЦБ ниже нейтральной, то монетарная политика мягкая и экономика стимулируется; если выше — политика жесткая и сдерживает инфляцию.

Нейтральная ставка также служит:
⚓️ якорем для прогнозирования долгосрочной доходности облигаций;
📈 основой для оценки реальной стоимости капитала;
🧭 ориентиром при выстраивании forward guidance.

Сам термин был впервые введен шведским экономистом Кнутом Викселлем в 1898 году. Ученый искал объяснение механизмов ценовой стабильности и выдвинул идею, что существует особый уровень процентной ставки, при котором экономика не испытывает ни инфляционного, ни дефляционного давления. В 1970-е годы концепция получила вторую жизнь в работах Милтона Фридмана и Эдмунда Фелпса в контексте долгосрочной нейтральности денег. Позже она стала важной частью новой кейнсианской модели DSGE, где нейтральная ставка выступает ориентиром для оптимальной денежно-кредитной политики.

Нейтральная ставка — ненаблюдаемая величина. Она моделируется и переоценивается в зависимости от факторов:
💗демографических изменений;
💗уровня технологического прогресса;
💗структуры внешнеэкономических связей;
💗предпочтений к риску в экономике.

В разных странах и периодах времени она может заметно отличаться. Например, Банк России в 2024 году повысил свою оценку нейтральной ставки с 6-7% до 7,5-8,5% в номинальном выражении. Причины - структурный дефицит рабочей силы, повышенные инфляционные ожидания и рост бюджетных расходов.

#это_база

☂️ Cтраховщики Узбекистана теперь могут перестраховывать риски в иностранных страховых организациях с рейтингом не ниже «ВВ+» по классификации рейтингового агентства «Эксперт РА».

Национальное агентство перспективных проектов Республики Узбекистан внесло рейтинги «Эксперт РА» в Положение о платёжеспособности страховщиков и перестраховщиков (рег. № 1806-6 от 23 июня 2025 года).

По сообщению НАПП, принятые изменения обеспечат стабильное развитие национального страхового рынка Узбекистана и своевременное исполнение перестраховщиками взятых на себя обязательств.

🚩 Напомним, что "Эксперт РА" постоянно расширяет свое международное присутствие, и наши рейтинги ранее уже получили признание регуляторов в Беларуси, Казахстане и Киргизии

🔴 Рейтинговые действия за 01.07.2025:

✅ ПАО АФК "СИСТЕМА" подтвержден ruAA-, прогноз изменен на Негативный 01.07.2025
🆕 ООО "ПЕТЕРБУРГСНАБ" присвоен ruBB- Стабильный 01.07.2025
❌Облигации Свердловская область серии 34007 отозван 01.07.2025
✅ ОАО "РЖД" подтвержден ruAAA Стабильный 01.07.2025
🆕 Облигации Автодор серии БО-007Р-03 присвоен ruAA+ 01.07.2025
🆕 Облигации Газпром Капитал серии БО-003Р-15 присвоен ruAAA 01.07.2025

#рейтинги