⚙️⚙️⚙️⚙️Дефолты в сегменте высокодоходных облигаций (ВДО) участились в 1 полугодии 2025 г., отметили аналитики ИК «Ренессанс Капитала»: 12 эмитентов нарушили обязательства по 28 выпускам на общую сумму 19,3 млрд руб.

В аналогичный период годом ранее дефолты произошли лишь по двум выпускам ВДО объемом 0,3 млрд руб. Во 2 полугодии 2024 г. было зафиксировано 15 событий дефолтов на сумму 3 млрд руб.

💵 Большая часть проблемного долга (14,4 млрд руб.) пришлась на пять выпусков одного эмитента – ФПК «Гарант-Инвест», при этом эмитент в настоящее время проводит реструктуризацию.

Еще три эмитента – «Регионспецтранс», «Нэппи Клаб», «Мосрегионлифт» – допустили технические дефолты на 237 млн руб., 150 млн руб. и 70 млн руб. соответственно, но в дальнейшем исполнили свои обязательства по долгу.

🔴 Директор по корпоративным рейтингам «Эксперт РА» Михаил Никонов считает, что происходящее закономерно, учитывая состояние экономики:

«Основная причина для роста числа дефолтных случаев – рост процентных ставок в экономике, замедление экономического роста на фоне повышенной инфляции. В таких условиях участникам экономики все сложнее перекладывать рост операционных затрат и процентных ставок в конечную стоимость товаров и услуг. В условиях высоких ставок субъекты экономики стремятся работать по предоплате, но не все имеют такую власть над контрагентами, поэтому вынуждены привлекать долг по запредельным ставкам для финансирования операционной деятельности. Все обозначенные риски пока что сохраняются, соответственно это будет стимулировать рост числа дефолтов.

🚨Наиболее рискованными видятся предприятия из сферы оптовой торговли, которые, как правило, обладают уровнем кредитного рейтинга в категории ruBBB и ниже, характеризуются умеренно слабой устойчивостью к внешним шокам с точки зрения наблюдений агентства. Предприятия отрасли характеризуются низкой дюрацией долгового портфеля, сильно завязаны на рефинансировании долга. Также компании отрасли формируют низкую добавленную стоимостью и, как следствие, характеризуются низкой рентабельностью бизнеса. Из-за этого запаса операционной прибыли на обслуживание долга меньше, чем у других отраслей экономики».

Рост объемов дефолтов произошел на фоне снижения ставок при первичных размещениях, указывает «Ренессанс Капитал»: за 6 мес. средняя доходность первичных размещений ВДО с фиксированным купоном сократилась на 390 базисных пунктов (б. п.), до 31,3% годовых. Спреды к кривой бескупонной доходности ОФЗ сократились на 60 б. п., но пока находятся вблизи исторического максимума, составляя 11,9%.

💬 «Рынок ВДО гораздо менее ликвидный, чем рынок ОФЗ. Из-за этого даже при отсутствии какого-то негатива вокруг сегмента ВДО доходности сегмента будут снижаться с определенным лагом к котировкам ОФЗ. Из-за этого спред будет технически расширяться. Такой фактор имеет место в нашем случае, однако ситуация усугубляется ростом дефолтных событий в сегменте ВДО в 2025 году – за полгода количество дефолтов / техдефолтов превысило число за 2024 год. Особенно негативно выделился 2 квартал, в котором в течение 2 дней произошло три дефолта у трёх компаний из сегмента ВДО (около 21% дефолтов/техдефолтов за 6 месяцев 2025 г.). С учётом этого, а также пониманием, что жесткие денежно-кредитные условия будут сохраняться долго, рынок существенно переоценил кредитные риски рынка ВДО в сторону увеличения. В таких условиях едва ли можно ожидать сужение кредитных спредов до уровней 2-3 кв. 2024 г в ближайшей перспективе», - отмечает Михаил Никонов.

#детали
#облигации

📊 Рейтинговые действия за 23.07.2025:

✔️ Камчатский край подтвержден ruA+ Негативный 23.07.2025
❌ ООО "НЕФТЕПРОМЛИЗИНГ" отозван 23.07.2025
❌ ООО "СЛДК" отозван 23.07.2025
❌ Облигации Селигдар серии 001Р-05 отозван 23.07.2025
❌ АО "МХК "ЕВРОХИМ" отозван 23.07.2025

#рейтинги

👓👓👓👓👓👓Спрос на рыночную ипотеку заморожен высокими ставками, хотя статистически и подрастает в последние месяцы. В этих условиях банкиры вынуждены проявлять максимум изобретательности, чтобы продавать хоть что-то.

📩 В июне доля рыночной ипотеки в общем количестве ипотечных выдач достигла 38% (данные Объединенного кредитного бюро). Это максимум с февраля 2025 г. В целом в течение 2025 г. эта доля не превышала 35-37%, тогда как в 2024-м держалась на уровне плюс-минус 50%.

Рост произошел на фоне первых робких снижений ставок по ипотеке, которые начались после заседания Совета директоров Банка России 6 июня – тогда ставка впервые за долгое время была снижена на 100 б.п.

По состоянию на 18.07.25 средневзвешенная ставка по ипотеке на новостройки составляла 24,5% годовых, это ниже на 4,52 п.п., чем в начале 2025 г. (данные ДОМ.РФ).

🔴 Однако этого недостаточно, чтобы спрос на рыночную ипотеку рос мало-мальски приемлемыми темпами, его приходится подстегивать, в чем банки проявляют изрядную креативность, рассказывает директор по банковским рейтингам «Эксперт РА» Екатерина Щурихина:

«В условиях текущих ставок на ипотечном рынке, которые фактически являются заградительными для среднестатистического клиента, рыночный сегмент кредитования в принципе по большей части представлен нетипичными сделками. При крайне высоких ставках ипотеку обычно готовы брать клиенты с большим первоначальным взносом либо те, кто планирует погасить значительную часть кредита в скором времени за счет, например, продажи имеющейся квартиры. Также рыночный сегмент поддерживали совместные программы банков и застройщиков, но Банк России не слишком приветствовал подобные практики, потому что субсидирование ставки застройщиком зачастую перекладывалось на покупателя через удорожание недвижимости.

💵 Сочетание льготной и рыночной ипотеки также сейчас имеет место в практике банков, когда, например, часть суммы, соответствующая лимиту по госпрограмме, выдается под льготную ставку, а остальная – под рыночный процент. Клиентам это позволяет приобрести более дорогое жилье, чем предполагается условиями госпрограммы, сохранив сниженную ставку на часть суммы. Банкам в свою очередь это дает возможность продолжать кредитование в условиях низкого спроса и укладываться по долговой нагрузке заемщика в свои риск-политики.

Некоторый рост комбинированной ипотеки в этом году возможен, но он не будет значительным. С учетом тренда на смягчение денежно-кредитной политики рыночный сегмент постепенно начнет расти органически, когда начнется активное снижение ставок для новых выдач и рефинансирование кредитов, выданных под высокие проценты».

#экспертиза
#ипотека

⚙️⚙️⚙️⚙️МИД РФ не исключает, что торговые отношения России с ЕС могут прекратиться совсем.

🅾️ «Если объем торговли с Евросоюзом в лучшие годы составлял $417 млрд (2013 г.), то в прошлом году он был $60 млрд, в этом году примерно будет $40 млрд. Вполне возможно, что он вообще дойдет до нуля», - сказал замглавы министерства иностранных дел Александр Грушко на встрече в Алтайском государственном университете.

В 2021 году на ЕС приходилось более трети товарооборота России (36%). В 2024 году показатель снизился до 11%. До 2022 г. в российском импорте из Евросоюза преобладало оборудование. В последние годы основной ввозимой товарной группой стали фармацевтические товары.

⬇️ «С учетом постоянно вводимых и обновляемых пакетов санкций мы ожидаем дальнейшее сокращение доли ЕС в товарообороте», — говорят в Минэкономразвития.

При этом в статистике не учитываются поставки по механизму параллельного импорта, что несколько искажает данные.

🔴 Какие последствия может иметь полная остановка торговли между Россией и Евросоюзом? Взвешивает аналитик по суверенным и региональным рейтингам «Эксперт РА» Кирилл Лысенко:

«Возникают дополнительные стимулы для российского бизнеса к погружению во многие наукоемкие индустрии, основные ниши в которых ранее были заняты западными товарами и услугами. Как результат, наблюдается мобилизация экспертно-технологического потенциала и рост спроса на высококвалифицированные кадры. А это в среднесрочной перспективе должно быть фактором замедления «утечки мозгов» из страны.
С другой стороны, Россией по многим направлениям теряется крупный, близкий и понятный рынок сбыта и закупок. Причем потеря данного рынка вместе с простыми эффектами для спроса и предложения также ограничивает доступ российских организаций к ряду передовых европейских технологий и экспертных решений, так как Россия фактически отсоединяется от широкого множества цепочек добавленной стоимости передовых компаний из ЕС».

Многие эксперты склоняются к тому, что сведение товарооборота России и Евросоюза к нулю маловероятно.

🤩 Предприятия ЕС остаются заинтересованы в ряде российских товаров – например, энергоносителях и удобрениях. Россия же по-прежнему в значительной степени зависит от импорта лекарств, фармацевтических субстанций и медицинской техники из Европейского союза.

➕ Остается и еще один сценарий: полное прекращение прямой торговли при сохранении экспортно-импортных схем через третьи страны.

#детали
#регионы

📊 Рейтинговые действия за 24.07.2025:

🆕 Облигации ТАЛАН-ФИНАНС серии 001P-04 присвоен ruBBB 24.07.2025
🆕 АО "ЮЖНОУРАЛЬСКИЙ ЛИЗИНГОВЫЙ ЦЕНТР" присвоен ruBB Стабильный 24.07.2025
❌ ООО "ЮНИТАЙЛ ХОЛДИНГ" отозван 24.07.2025
🆕 Облигации Газпром Нефть серии 006Р-02R присвоен ruAAA 24.07.2025
✔️ ПАО "НОВАБЕВ ГРУПП" подтвержден ruAA Развивающийся 24.07.2025

#рейтинги

Ждете ставку в 13.30? Мы тоже, как никогда 🙈

🔴 В преддверии сегодняшнего заседания Совета директоров Банка России, на котором будет принято очередное решение по уровню «ключа», предлагаем вашему вниманию тематический комментарий главного экономиста «Эксперт РА» Антона Табаха:

«Эффекты, на которые рассчитывал ЦБ, семь месяцев удерживая ставку на уровне 21%, проявляются в полной мере. Мы наблюдаем охлаждение экономики. После почти 4%-го роста в последние два года ВВП в этом году, по нашим оценкам, вырастет только на 1,3%. Инфляция снижается. К концу года, по нашим прогнозам, инфляция составит 5,5%, в начале 2026 году она упадет до целевого уровня в 4%. С учетом последних комментариев руководства Банка России, а также весьма позитивных данных по инфляции и негативных по экономической динамике, не удивлюсь снижению ставки сразу на 200 б.п. (до 18,00% годовых), хотя на столе могут быть варианты 100 (до 19,00%) и 150 (до 18,50%).

🙌 Возможно и изменение сигнала, хотя сохранение "свободы рук" может быть приоритетным, для чего лучше подойдет нейтральный сигнал».

#актуальный_комментарий
#ключевая_ставка

⚡️ СТАВКА - 18%. Совет директоров Банка России 25 июля 2025 года принял решение снизить ключевую ставку на 200 б.п., до 18,00% годовых.

🏦 «Текущее инфляционное давление, в том числе устойчивое, снижается быстрее, чем прогнозировалось ранее. Рост внутреннего спроса замедляется. Экономика продолжает возвращаться к траектории сбалансированного роста».

#ключевая_ставка

🏦 Процесс, как говорится, пошел. Ставку снизили сразу на 200 базовых пунктов – это довольно значительный темп.

🔴 Но сохранится ли он в дальнейшем? Чего ожидать от следующих шагов регулятора? Прогнозирует главный экономист «Эксперт РА» Антон Табах:

«В ближайшие месяцы крайне жесткие денежно-кредитные условия будут сохраняться. Не стоит рассчитывать, что ключевую ставку после июльского заседания будут снижать быстро.

Во-первых, потому что Центральный банк обычно держит свое слово. Во-вторых, есть дополнительные факторы, которые требуют аккуратности при снижении ставки. Если начнется ослабление рубля, то это достаточно быстро скажется на ценах и, соответственно, погонит инфляцию вверх. Теоретически в этом случае в четвертом квартале регулятор может даже поднять ставку.

📩 В сентябре возможен шаг в сторону снижения в 100 б.п., но дальше движение будет идти скорее всего шагами по 50 с паузами. К декабрю этого года, по нашим прогнозам, ключевая ставка составит 16,5%, хотя при более быстром снижении инфляции, мы можем увидеть и 15%. К декабрю 2026 года – 11,5%».

#актуальный_комментарий
#ключевая_ставка

🏦 Подборка самых интересных публикаций по теме «Кредитные институты» от ведущего аналитика по банковским рейтингам «Эксперт РА» Виктории Лукиной.  

Must read 👇

📄 Путин подписал закон о массовом внедрении цифрового рубля с 1 сентября 2026 года
🔴 Крупнейшие банки первыми предоставят клиентам возможность пользоваться цифровыми рублями, открывать счета, делать переводы, оплачивать покупки и др. Поэтапно до сентября 2028 г. эта обязанность появится у всех финансовых организаций.

📄 Первый банковский офис в РФ получил сертификат China Friendly
🔴 Первый сертификат соответствия для банковских организаций в рамках системы добровольной сертификации (СДС) China Friendly выдан офису Благовещенского отделения Сбербанка в Амурской области. Внедрение China Friendly повышает доступность банковских услуг для граждан Китая, формирует единые требования к обслуживанию иностранцев, а также развивает международное сотрудничество и увеличивает турпоток из КНР.

📄 Каждый второй крупный банк показал ухудшение результатов в первом полугодии
🔴 Несмотря на это, общий результат сектора по-прежнему выглядит впечатляюще: по данным Банка России, совокупная прибыль с января по июнь составила 1,7 трлн рублей.

📄 Госдума приняла закон о кредитных каникулах для МСП и самозанятых
🔴 Кредитные каникулы одобрят в том случае, если размер кредита не превышает установленных лимитов: для микропредприятий — 60 млн рублей, для малых — 400 млн рублей, для средних — 1 млрд рублей, для самозанятых — 10 млн рублей. 

📄 В банке «Пересвет» сменился предправления
🔴 Исполнять обязанности первого лица будет Гульнара Хайруллина. Она сменит на этом посту Юрия Никишева.

📄 Альфа-банк предложил обязать маркетплейсы давать равный доступ к банкам
🔴 Альфа-банк подготовил законопроект о внесении изменений в федеральный закон «О банках и банковской деятельности» и «О национальной платежной системе».

#выбор_аналитика

🔴 Рейтинговые действия за 25.07.2025:

🆕 Облигации Атомэнергопром серии 001P-07 присвоен ruAAA 25.07.2025
👀 АО "ИВА ПАРТНЕРС" продлен статус «под наблюдением» ruBB- Стабильный 25.07.2025
🆕 ООО "ВОСТОК-ОЙЛ" присвоен ruB- Стабильный 25.07.2025
✔️ Облигации Новабев Групп (4 выпуска) подтвержден ruAA 25.07.2025
❌ Облигации ДОМ.РФ серии 001P-20R отозван в связи с погашением 25.07.2025

#рейтинги