«Сквозной» (through the cycle, «сквозь цикл») и «точечный» (point in time, «в момент времени», PIT) – два методологически различных подхода к оценке кредитного риска, признанных Базельским комитетом по банковскому надзору.

🕗 Through the cycle (TTC) – оценка кредитного риска строится на долгосрочном горизонте, охватывающем целый экономический цикл, и намеренно сглаживает краткосрочные колебания финансовых показателей эмитента.
⏱️ Point in time (PIT) – оценка отражает текущее – «здесь и сейчас» – состояние заемщика, основываясь на его актуальных финансовых и рыночных данных.

Рейтинговые агентства при оценке кредитоспособности эмитента или бумаги как правило придерживаются TTC-подхода, потому что их цель – относительная стабильность рейтинга. Высокая волатильность сигналов может нести серьезные издержки для участников рынка, – например, при установлении инвестиционных ограничений для облигационных портфелей.

Банки при оценке заемщика зачастую используют PIT-подход, поскольку они обязаны быстро реагировать на изменение риска, от которого, в частности, зависят требования к капиталу кредитных организаций.

PIT-логика проявляется и в рыночных индикаторах, – например, в кредитных спредах облигаций. Поскольку рыночная информация меняется постоянно, PIT-показатели гораздо более волатильны.

🔴Именно различие между этими подходами объясняет ситуацию, когда рыночная цена облигации уже сигнализирует о проблемах, а кредитный рейтинг еще остается неизменным.

Отсюда возникает одна из главных претензий к рейтинговым агентствам: они могут «отставать» от рынка. В кризисной ситуации цена облигации способна обвалиться за считанные дни, тогда как рейтинг может оставаться прежним до тех пор, пока аналитики не придут к выводу, что ухудшение кредитного качества носит не временный, а структурный характер. 

Таким образом, каждый из подходов имеет свои издержки: 

❌ PIT – точнее отражает текущий риск «здесь и сейчас», но именно поэтому крайне волатилен и потому в разгар кризиса дополнительно давит на и без того ослабленный рынок (проциклический эффект). 
❌TTC – стабилен и удобен для долгосрочных инвесторов и регуляторных нормативов, но склонен «запаздывать». Сглаженная оценка может слишком долго не замечать реального ухудшения, а догнав действительность – обрушиться в моменте, что приводит к эффекту ratings cliff.

 #это_база

💬 Эксперт РА в МАКС
💬 Эксперт РА в Telegram

⚡📢 Какие экономические показатели помогают понять, куда движется экономика, ещё до того, как изменения становятся очевидными?

24 сентября в 16:00 (мск) приглашаем вас на бесплатный онлайн-семинар Cbonds «Сигналы из будущего: о чем говорит экономика уже сегодня».

✅ Вместе с экспертами Софьей Донец и Антоном Табахом обсудим:
🟣ситуацию на внешних рынках;
🟣динамику процентных ставок;
🟣валютный рынок;
🟣исполнение бюджета;
🟣отраслевую динамику.

🎤 Спикеры:
🔴Антон Табах — управляющий директор по макроэкономическому анализу и прогнозированию «Эксперт РА»;
🔴Софья Донец — главный экономист Т-Инвестиций, Т-Банк;
🔴Леонид Уваров — региональный менеджер по развитию бизнеса Cbonds.

📅 Дата: 24 сентября
⌛️ Время: 16:00–17:00 (мск)
Формат: онлайн
Участие бесплатное

➡️Зарегистрироваться на семинар

📩 Контакты
Вопросы по вебинару: Уваров Леонид, l.uvarov@cbonds.info

⚙️⚙️⚙️⚙️Не успел этот рынок расправить крылья, как Банк России ужесточает требования к секьюритизации потребкредитов.

💯 С 15 октября будут установлены надбавки в размере 250% к коэффициентам риска по вложениям банков в облигации, обеспеченные такими кредитами (за исключением ипотеки). Требование может быть и усилено (надбавка увеличена) – если Банк России сочтет, что риски того или иного кредитного учреждения нарастают (например, портфель потребительских кредитов и объемы его секьюритизации несоразмерно растут).

💳 «Решение принято для ограничения системных рисков потребительского кредитования и минимизации регулятивного арбитража», - указывается на сайте регулятора.

Надбавки будут применяться и к банкам-оригинаторам выпусков, и к банкам-инвесторам в такие бумаги.

🔴 Новинку регулирования молодого рынка обдумывает управляющий директор по рейтингам структурированного финансирования «Эксперт РА» Павел Кашицын:

«Решение Банка России о введении дополнительных макропруденциальных надбавок (МПН) по сделкам секьюритизации обсуждалось достаточно давно и было ожидаемым. Однако введенные размеры МПН оказались ниже уровня, при котором новые выпуски стали бы экономически нецелесообразными для банков-оригинаторов. Тем не менее, влияние на рынок будет негативным и в среднесрочной перспективе приведет к сокращению количества новых выпусков. Поскольку надбавки планируется применять к новым выпускам, выпущенным после 15.10.2026, до указанной даты мы ожидаем локального роста размещений.

➕ Негативным фактором является и то, что текущее решение носит промежуточный характер: согласно анонсу Банка России, новые значимые изменения ключевых положений 647-П и 824-П последуют уже в 2027 году, что создает дополнительную неопределенность для участников рынка.

По данным Банка России, по состоянию на 01.08.2026 в периметре банковской системы находятся 58% облигаций, выпущенных с 2023 года, и 27% облигаций, выпущенных с 2025 года. С учетом непродолжительной истории секьюритизации в России показатель отражает значимый рост заинтересованности небанковского сектора в таких инструментах.»

ЦИФРЫ. По данным ЦБ, с начала 2023 по июль 2026 года эмитировано 64 выпуска облигаций, обеспеченных потребкредитами физлиц, на общую сумму 1,5 трлн руб. Из них 370 млрд руб. пришлось на 7 мес. 2026 г. Для сравнения: в период с 2019 по 2022 г.г. было выпущено таких облигаций всего на 51 млрд руб. (8 выпусков).

#детали
#секьюритизация

💬 Эксперт РА в МАКС
💬 Эксперт РА в Telegram

🔴 Рейтинговые действия за 15.09.2026:

🆕 Облигации ТБанк серии 001SUB-T2-01 присвоен ruA 15.09.2026
🆕 ООО "СОВРУДНИК" присвоен ruAA Развивающийся 15.09.2026
🆕 Облигации Банк ПСБ серии 004Р-08 присвоен ожидаемый ruAAA(EXP) 15.09.2026
❌ Облигации ДелоПортс серии 001P-04 отозван в связи с погашением 15.09.2026
✔️ АО "СК "ПАРИ" подтвержден ruA+ Стабильный 15.09.2026
❌ Облигации Группа ЛСР серии 001P-07 отозван в связи с погашением 15.09.2026
❌ АО "Нэппи Клаб" отозван 15.09.2026
✔️ ПАО "РОССЕТИ ЛЕНЭНЕРГО" подтвержден ruAAA Стабильный 15.09.2026
✔️ БАНК "ЛЕВОБЕРЕЖНЫЙ" (ПАО) подтвержден ruA- Стабильный 15.09.2026

#рейтинги

💬 Эксперт РА в МАКС
💬 Эксперт РА в Telegram

🔍🔍🔍🔍🔍🔍Внимание, свежие рэнкинги управляющих компаний (по итогам 1-го полугодия 2026 г.) – уже на сайте!

💼 Наибольший объем средств, как и полгода назад, приходится на ЗПИФ – 35% совокупных активов под управлением (+6 п.п. за полгода). Пенсионные накопления НПФ занимают долю 13% (- 3 п.п. к итоговому результату 2025 г.). На индивидуальное доверительное управление средствами физических лиц приходится 10% (- 1 п.п. к результату на 31.12.2025).

По итогам 1 п/г 2026 г. лидерами рэнкинга по совокупному объему средств под управлением стали:

🥇 УК «Первая»;
🥈«Альфа-Капитал»;
🥉 «ВИМ Инвестиции».

Состав топ-3 УК за полгода не изменился.

Зато в сегменте ЗПИФ произошли перестановки, и теперь рэнкинг выглядит так:

1️⃣«ААА Управление Капиталом»
2️⃣«Современные фонды недвижимости»
3️⃣«ВИМ Инвестиции» (№1 в этой категории на 31.12.2025 г.)

➡️Рэнкинг УК по объему активов в ЗПИФах на 30.06.2026, полная версия
➡️Рэнкинг УК по объему средств в управлении на 30.06.2026, полная версия
➡️Другие рэнкинги УК (все 14 критериев)

#аналитика
#управляющие_компании

💬 Эксперт РА в МАКС
💬 Эксперт РА в Telegram

⚙️⚙️⚙️⚙️Индекс цен на алмазы (IDEX Diamond Index) снизился до 82 пунктов (исторический минимум) в августе 2026 г.

🕯 В целом в этом нет сюрприза - цены на природные алмазы снижаются уже несколько лет. Так, с пикового значения IDEX Diamond Index, наблюдавшегося 11 марта 2022 г. (158,01 пункта), к 3 сентября 2026 г. падение составило 48%.

Крупнейшие производители природных алмазов – De Beers и «Алроса» – с 2024 г. последовательно сокращают выпуск, стараясь поднять цены за счет уменьшения объемов продаж.

🔴 О причинах тенденции - младший директор по корпоративным рейтингам «Эксперт РА» Мария Болдырева:

«Сейчас на цену природных алмазов одновременно давят несколько факторов: избыток запасов, падение спроса на основных рынках, конкуренция с более дешевой альтернативой в виде синтетических алмазов. Поэтому дальнейшее снижение более вероятно в массовом сегменте, где рынок наиболее чувствителен к избытку предложения и конкуренции с лабораторно выращенными камнями. Крупные камни чувствуют себя лучше благодаря ограниченному предложению и более устойчивому спросу на дорогие украшения.»

Подробности:

💎Избыток запасов
G7 пыталась запретить торговлю бриллиантами из камней российского происхождения с 1 марта 2024 г. В ответ на это огранщики из Индии (а они обрабатывают более 90% всех бриллиантов в мире) рекордно закупились в России сырьем – про запас. Реализовать запрет так и не получилось, т.к. четко отследить происхождение алмазов оказалось невозможным. Но избыток у индийских огранщиков сформировался серьезный, хватит на несколько лет.

💎Падение спроса на основных рынках
Торговля алмазами в Израиле и Дубае, через которые ранее проходила бОльшая часть мирового оборота, застопорилась из-за разрастания конфликта на Ближнем Востоке. Кроме того, Китай и США, традиционно являющиеся самыми крупными потребителями на рынке натуральных драгоценных камней, находятся в фазе замедления экономик: это закономерно влечет за собой снижение спроса на предметы роскоши.

💎Конкуренция с синтетическими бриллиантами
Рынок лабораторно выращенных камней демонстрирует устойчивый рост: в 2025 г. он достиг объема $27,9 млрд., а по итогам 2026 г. может составить уже $30 млрд. Выпуск синтетических бриллиантов (в основном, в азиатских странах) увеличивается на 15-20% ежегодно. С 2021 г. оптовые цены на такие камни в отдельных сегментах упали более чем на 90%.

ФАКТ. Спрос на крупные и редкие камни остается более-менее устойчивым: предложение ограничено, а фактор конкуренции с «синтетикой», как в массовом сегменте, отсутствует.

#детали
#драгоценные_камни

💬 Эксперт РА в МАКС
💬 Эксперт РА в Telegram

🗞🗞🗞🔍«Эксперт РА» и «Эксперт Бизнес-Решения» приглашают на ESG-day!

Что это?
VI-я ежегодная конференция «ESG-day» - одна из самых авторитетных дискуссионных площадок, привлекающая внимание профессионалов в области устойчивого развития и всех, кто интересуется этой повесткой.

Почему актуально в этом году?

✅Нефинансовая отчетность. Сейчас судьба нефинансовой отчетности в России переживает переломный момент. На смену добровольным ESG-инициативам приходят обязательные требования. Раскрытие информации перестает быть просто PR-жестом и превращается в реальный инструмент оценки бизнеса.
✅Ответственное финансирование. Рынок активно развивается, в регулировании появляются механизмы стимулирования для инвесторов в проекты устойчивого развития.
✅Качество данных. Настал момент, когда бизнесу уже недостаточно заявлений о следовании ESG‑принципам: качество нефинансовых данных и устойчивых практик напрямую начинает влиять на доверие инвесторов, а значит - на доступ к финансированию и долгосрочную стоимость бизнеса.

За чем идти?

За экспертными дискуссиями и компетентными мнениями по темам:

·         Повестка устойчивого развития в России: баланс национальных целей и интересов бизнеса
·         Точка отсчета: зачем раскрытие становится обязательным и чего от него ждут государство, бизнес и инвесторы?
·         Новые правила игры: готов ли рынок к Положению, которое заменит 714-П? 
·         Финансовый эффект устойчивого развития: от перечня ESG‑инициатив к оценке их вклада в стоимость компании. Роль директора по устойчивому развитию: от раскрытия информации к влиянию на бизнес-решения.

🗓 Когда: 7 октября 2026 г.
📍Где: Москва, Swissôtel Красные Холмы (Космодамианская наб., 52 стр. 6)

Кто будет: более 150 участников и гостей - топ-менеджеров компаний-лидеров на рынке ESG, директоров по устойчивому развитию, руководителей направлений по нефинансовой отчетности, экспертов и разработчиков годовой отчетности, представителей регуляторов рынка, инфраструктуры и СМИ.

В программе:
🟢      Презентация ежегодного рэнкинга ESG-прозрачности российских компаний и банков
🟢      Панельная сессия «ESG-прозрачность: игра в открытую»
🟢      Экспертная дискуссия «Капитал со смыслом: трансформация рынка устойчивых финансов»
🟢      Секция «Архитектура устойчивости: от роли ESG лидера к доверию рынка»
🟢      Церемония награждения лидеров по результатам рэнкинга ESG-прозрачности российских компаний и банков
🟢      Деловая игра «Инструменты финансирования устойчивого развития: как подготовиться к верификации?»

Присоединяйтесь!

👉 ЗАРЕГИСТРИРОВАТЬСЯ

💬💬 Все новости конференций, главные цитаты выступлений и репортажи с мероприятий в каналах «Эксперт РА» в Telegram и в Max.

#анонс
#конференция
#ESG

🔴 Рейтинговые действия за 16.09.2026:

✔️ Облигации АБЗ-1 (8 выпусков) подтвержден ruA- 16.09.2026
✔️ Облигации ТрансКонтейнер (4 выпуска) продлен статус «под наблюдением» ruAA- 16.09.2026
👁 Облигации Восточная Стивидорная Компания (3 выпуска) продлен статус «под наблюдением» ruAA- 16.09.2026
❌ Облигации Росагролизинг серии 001P-03 отозван в связи с погашением 16.09.2026
👁 ООО "УК "ДЕЛО" продлен статус «под наблюдением» ruAA- Стабильный 16.09.2026
✔️ ООО "НСХ" подтвержден ruA Стабильный 16.09.2026
👁 МКАО "ГПИ" продлен статус «под наблюдением»ruAA- Стабильный 16.09.2026
⬇️ АО "БСК" понижен ruBBB- Стабильный 16.09.2026
👁 ООО "ДЕЛОПОРТС" продлен статус «под наблюдением» ruAA- Стабильный 16.09.2026
👁 ПАО "ТРАНСКОНТЕЙНЕР" продлен статус «под наблюдением» ruAA- Стабильный 16.09.2026
✔️ Киргизия подтвержден в иностранной и национальной валютах BB- Стабильный 16.09.2026
🆕 Облигации ЛК Европлан серии 001Р-10 присвоен ожидаемый ruAA(EXP) 16.09.2026
👁 Облигации ДелоПортс (2 выпуска) продлен статус «под наблюдением» ruAA- 16.09.2026
✔️ АО "СЛПК" подтвержден ruA Стабильный 16.09.2026
👁 Облигации ПКТ серии 002Р-01 продлен статус «под наблюдением» ruAA- 16.09.2026

#рейтинги

💬 Эксперт РА в МАКС
💬 Эксперт РА в Telegram

🇺🇸 ФРС США впервые за последние три года повысила ставку

Шаг составил 25 базисных пунктов, до 3,75-4% годовых.

«Мы должны быть уверены, что базовая инфляция четко и достаточно быстро приближается к нашей цели», — прокомментировал решение глава американской Федеральной резервной системы Кевин Уорш.

Увеличение ставки было ожидаемым: 85% опрошенных Reuters экономистов прогнозировали такой исход событий. 53% респондентов отметили, что ожидают как минимум еще одного повышения ставки до конца марта 2027 г.

🔴 Ситуацию за океаном пристально рассматривает главный экономист «Эксперт РА» Антон Табах:

«Повышение ставки ФРС важно по трем причинам.

1️⃣ Первая: новый глава Федерального резерва Кевин Уорш, после нескольких месяцев сомнений в том, останется ли он самостоятельным, не ляжет ли под Белый дом, все же проявил жесткость, которой от него ждали в соответствии с его предыдущим послужным списком. Американские финансовые гиганты могут спать спокойно – ФРС подтвердила, что по-прежнему намерена стоять на страже финансовой стабильности и бороться с инфляцией.

2️⃣ Вторая – стало очевидно, что ФРС решила не поддерживать экономику любой ценой, особенно на фоне очень мягкой бюджетной политики администрации Трампа, а начать бороться с инфляцией. Пока речь идет о небольших повышениях (всего 25 б.п.). Но, когда речь идет о масштабах американской закредитованности, о том, что творится на рынке гособлигаций – это очень значимый факт. То есть, деньги для Америки будут дороги. А значит, и для всего мира.

3️⃣ И третья причина – доллар будет дороже. Это, скорее, выгодно для экспортеров в Соединенные Штаты. Тарифные войны фактически будут обнулены.

➡️ В целом же решение ФРС хорошо для финансовой стабильности США, но увеличивает турбулентность мировой экономики».

ФРС также представила новый макропрогноз на ближайшие годы:

📈   ВВП ожидается +2,3% вместо ранее прогнозируемых +2,2%.
📈   К концу 2026 года инфляция составит 3,7% вместо июньской оценки в 3,6%. На 2027 год прогноз остался без изменений на уровне 2,3%. В 2028 году регулятор прогнозирует 2,1% вместо 2%.
📈   Прогнозная ставка предполагается к концу 2026 года на уровне 4,1% вместо 3,8%, в 2027 году — на уровне 4,1% вместо 3,6%, а в 2028 году — 3,9% вместо 3,4%.

#актуальный_комментарий
#макроэкономика
#США

💬 Эксперт РА в МАКС
💬 Эксперт РА в Telegram

🕯 Подборка самых интересных публикаций по теме «Рынок акций» от управляющего директора по инвестиционным рейтингам «Эксперт РА» Романа Андреева.

Must read 👇
 
📄 Инвесторы принесли на брокерские счета 1,1 трлн рублей за 2 квартал 2026 года
➡️ Во втором квартале 2026 года чистый приток средств инвесторов на брокерские счета стал рекордным с 2021 года. Основной объем средств инвесторы направили на покупку долговых бумаг, но и чистые покупки акций выросли более чем вдвое, превысив 100 млрд руб.
 
📄 Не пенсионное это дело: НПФ вложились в акции на 1%
➡️ Совокупные вложения НПФ в акции составляют лишь 1% от капитализации российского фондового рынка, а их доля в портфелях фондов не превышает 5–8%, свидетельствует исследование НАУФОР.
 
📄 В июле оттоки из облигационных ПИФов достигли рекордных 88 млрд рублей
➡️ Осторожность Банка России в снижении ключевой ставки вызвала обвал котировок на долговом рынке, что спровоцировало массовый выход из облигационных ПИФов.
 
📄 Инвесторы вложили рекордные ₽33,7 млрд в фонды денежного рынка в июле
➡️ В июле инвесторы существенно увеличили вложения в биржевые фонды денежного рынка до ₽33,7 млрд, что стало максимальным показателем с начала текущего года.
 
📄 Число владельцев ЗПИФов для квалов выросло на треть с начала года
➡️ За II квартал 2026 г. количество владельцев закрытых паевых инвестиционных фондов (ЗПИФ) для квалифицированных инвесторов выросло на 18% с 88 600 до 104 500.
 
📄 ЦБ разрешил стать квалифицированным инвестором по результатам экзамена
➡️ С 31 августа статус квалифицированного инвестора можно будет получить на основании знаний о финансовом рынке. Для этого достаточно сдать специальный экзамен и получить один из предусмотренных сертификатов или аттестатов.
 
📄 «Сбер» ожидает волну отложенных IPO в 2027 году
➡️ При благоприятных рыночных условиях «Сбер» готов открыть сезон одной знаковой сделкой.
 
📄 Мосбиржа активизирует подготовку российских разработчиков видеоигр к IPO
➡️ На конец 2025 года в России было свыше 150 компаний из сферы геймдева (от англ. game development, разработчики игр), и среди них биржа видит потенциальных эмитентов ценных бумаг.
 
📄 «Для нас IPO – не самоцель, а показатель зрелости»
➡️ Новый генеральный директор «Росагролизинга» Владимир Балтер о донастройке модели управления компанией, новых бизнесах и планах IPO.
 
📄 Эмитентам диктуют новые правила: попадать в высший котировальный список будет сложнее
➡️ В опубликованном проекте положения «О допуске ценных бумаг к организованным торгам» Банк России предлагает существенно повысить требования к эмитентам. Чтобы акции эмитента попали в котировальные списки, компания должна существовать не менее трех лет, а перед выходом обязана опубликовать не менее двух независимых аналитических отчетов о бизнесе. После IPO компании должен быть присвоен рейтинг акций от двух рейтинговых агентств.
 
#выбор_аналитика

💬 Эксперт РА в МАКС
💬 Эксперт РА в Telegram