Наш первый постновогодний макроэкономический прогноз! Что ожидает мировую и российскую экономики в 2025 году: версия главного экономиста «Эксперт РА» Антона Табаха:

🇺🇸 США
Мы видим серьезное усиление протекционизма и одновременного упора на интересы частных компаний США, снижение налогов и большой дефицит. Новая американская администрация рассчитывает «вырасти» из дефицита за счет роста налоговой базы. Снижение расходов будет растянуто во времени и не будет масштабным, обещания Трампа и Маска – больше шоу, а опыт не менее радикального Миллея в Аргентине (программа сокращения госаппарата и госрасходов оказалась примерно в пять раз меньше предложенной) весьма показателен. К тому же, назначения в экономическом блоке куда более традиционны, чем в других.

🌎 Мир
Мы ждем реализации ожиданий от новой политики Трампа «на минималках»: тарифы будут вводится местами, по отдельным группам, а ответные меры также будут сконструированы так, чтобы минимизировать ущерб вводящей стороне. Скорее всего, Индия, Тайвань и Вьетнам по разным причинам будут наименее затронуты тарифными экспериментами Трампа и выиграют от торговых битв.

🇷🇺 Россия
Существенный риск – мировая рецессия из-за тарифных торговых войн, но это не базовый, в только возможный сценарий. То, что мы видим сейчас – это не кризис, а нормализация после пандемийного шока и восстановительного роста. При высоких государственных, в том числе военных, расходах по всему миру кризис маловероятен – если только тарифная политика США не станет спусковым крючком для мировой торговой войны. Поскольку российская экономика экспортная, удар по экспортерам, возможно, усиленный новыми санкциями, может привести к цепной реакции.

Другой риск – дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики. Если ЦБ РФ решит, что пауза в повышении ставки была временной, и начнет еще больше закручивать гайки в феврале-марте – тогда глубина падения и цена для бизнеса и людей за снижение инфляции будет слишком высокой, хотя «тормозной путь» будет ниже. Классическая стагфляция (рост безработицы) невозможна, а вот снижение переработок и прироста зарплат, охлаждение рынка труда не просто вероятны а практически гарантированы.

В среднем мы ждем роста российской экономики на уровне 1,5%: существенного роста в секторах на прямом бюджетном финансировании или не зависящих от кредитования и охлаждения или даже рецессии в отраслях, зависящих от кредитования себя или потребителей. Спад ипотеки приведет не только к замедлению стройки, но и к снижению покупок в магазинах товаров для ремонта, например. Последствия по цепочке могут быть достаточно интересными. Новые налоги также распределятся по экономике неравномерно. При этом госрасходы и инвестиции в инфраструктуру поддержат рост. В итоге суммарно рост будет, но весьма умеренный на фоне последних двух лет структурной трансформации.

🎄 Главные ожидания
Ждем снижения инфляции и ключевой ставки, а также доходностей по ОФЗ. Ждем «мягкой посадки» экономики и желаем правительству и ЦБ успеха в регулировании этого процесса. Ждем адаптации к новым налоговым ставкам.

#актуальный_комментарий
#макроэкономика

↗️ Банковский бум-2024: причины, последствия и вероятность повторения

Эльвира Набиуллина (ЦФ РФ), Анатолий Аксаков (Государственная Дума РФ), Петр Фрадков (ПАО «Промсвязьбанк») и Антон Табах («Эксперт РА») – в тематическом сюжете «России24».

📺 Смотрим 👇

🏦 Подборка самых интересных публикаций по теме «Кредитные организации» от ведущего аналитика по банковским рейтингам «Эксперт РА» Виктории Лукиной.  

Must read 👇

📄 Совкомбанк может увеличить уставный капитал на 9% в рамках интеграции «ХКФ банка»
🔴 В частности, увеличение капитала нужно для выкупа бумаг у несогласных со сделкой миноритариев.

📄 В России заработал ипотечный стандарт
🔴 Среди его задач – ограничить выдачу ипотеки по программам с застройщиками, которые предлагают заемщику низкую ставку за счет искусственного повышения стоимости жилья, а также стандартизировать раскрытие информации.

📄 Хуснуллин анонсировал новые меры поддержки в рамках семейной ипотеки
🔴 Кабмин работает над расширением семейной ипотеки на вторичную недвижимость и снятии ограничений на такое кредитование, заявил вице-премьер. 

📄 Банки оценили готовность к запуску цифрового рубля в 2025 году
🔴 По словам представителя Сбербанка, внедрение цифрового рубля означает дополнительные расходы для банков и магазинов на десятки миллиардов рублей и необходимость IT-разработок для интеграции нового функционала. 
 
📄 Какой будет ключевая ставка в 2025 году. Прогноз от 20 аналитиков
🔴 По прогнозу на конец 2025-го консенсуса нет: оценки для ставки разнятся от 13 до 23%

📄 Как средний долг россиянина коллекторам упал ниже ₽200 тыс.
🔴 Это произошло впервые за последние три года.
 
📄 Россияне в 2024 году направили на вклады три четверти новых сбережений
🔴 За январь—октябрь совокупные активы домохозяйств увеличились на 10,64 трлн руб.; 75,7% этой суммы, или 8,06 трлн руб., уже пришлось на срочные вклады в российских банках. 2025-й все еще останется «годом вкладчика», считают банкиры. 

📄 Банк “ФК Открытие” официально прекратил свое существование
🔴 Банк России закрыл сделку по продаже «ФК Открытие» банку ВТБ в конце декабря 2022 года. Цена сделки составила 340 млрд рублей. 

📄 МФК «Займер» решил направить всю прибыль на дивиденды за III квартал
🔴 «Размер дивидендов за III квартал 2024 года на одну акцию составляет 10 рублей 51 копейку, что соответствует дивидендной доходности на дату одобрения решения о выплате 7,9% за квартал» — сказал Роман Макаров, генеральный директор «Займера».

📄 ВТБ оспаривает в суде отзыв лицензии европейской «дочки»
🔴 Произошедшее нарушило соглашение о защите инвестиций, которые заключили Германия и СССР как юридический предшественник России в 1989 году, считают в банке.

#выбор_аналитика

👍 Ведущая российская торговая площадка – «Московская биржа» – отмечает сегодня 33 день рождения!

📆 9 января 1992 года была открыта Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ), преемницей которой является нынешняя Мосбиржа. Площадка была учреждена силами Центрального банка и нескольких крупнейших российских кредитных организаций в рамках проводимой тогда реформы финансово-экономической системы страны.

ММВБ была главной площадкой для валютной торговли и единственной – для обращения гособлигаций РФ. На торгах ММВБ впервые стали использоваться компьютеры.

В том виде, к какому мы уже привыкли, «Московская биржа» существует с декабря 2011 года – с момента слияния ММВБ и РТС, появившейся несколько позже, в 1995 году.

💐 Поздравляем всех причастных с днем рождения!
Многая лѣта!

#дата

📊 Рейтинговые действия за 09.01.2025:

❌ ПАО БАНК "ФК ОТКРЫТИЕ" отозван 09.01.2025
❌ ПАО РОСБАНК отозван 09.01.2025
👁 АО "ГРУППА ГМС" установлен статус «под наблюдением» ruA Стабильный 09.01.2025

#рейтинги

🇷🇺 Подборка самых интересных публикаций по теме «Дружественные страны и регионы России» от аналитика отдела суверенных и региональных рейтингов «Эксперт РА» Ольги Гилёвой.  

Must read 👇

📄Геополитический пазл по РФ и СНГ с 11.12.24 по 07.01.25

📄Как Токаев оценил основные направления сотрудничества с Россией
🔴 О перспективах сотрудничества с Россией, объеме товарооборота между странами, о реализации старых и развитии новых проектов.

📄Алексей Оверчук дал комментарий о законопроекте Республики Армения о запуске процесса вступления в Европейский союз
🔴 ЕАЭС и ЕС – несовместимы. Представить, что эти два союза в какой‑то точке сойдутся, невозможно. 
 
📄 По итогам 2024 г. рост ВВП Казахстана составит 4%, в 2025-2026 гг. 4,8%, прогнозирует ООН
🔴 Также, по прогнозам ООН, по итогам 2024 года инфляция в Казахстане составит 8,2%. В 2025-м году ООН прогнозирует ее снижение до 6,3%, а в 2026 г. - до 5,2%.

📄Китай вышел на 2-е место в мире по запасам лития
🔴 Страна поднялась с 6-го на 2-е место по этому показателю, обойдя Австралию, Аргентину и Боливию. Первое место занимает Чили.
 
📄ВВП закончил 2024 год с большим ростом
🔴 Экономика неуверенно тормозила в четвертом квартале.
 
📄План выполнения плана
🔴 Правительство доработало нацпроекты и программу их реализации.
 
📄Михаил Мишустин утвердил единый план по достижению национальных целей развития до 2030 года и на перспективу до 2036 года
🔴 План будет главным ориентиром в работе Правительства, министерств, ведомств, региональных администраций, институтов развития и госкомпаний по выполнению задач, поставленных Президентом. 

📄Новый резидент ТОР «Бурятия» обеспечит топливом Гусиноозерскую ГРЭС, подняв добычу угля до 3,5 млн тонн в год.
🔴 Компания «Угольный разрез» получила статус резидента территории опережающего развития (ТОР) «Бурятия» для развития Окино-Ключевского буроугольного месторождения в Республике Бурятия. 

📄Все заняты: уровень безработицы в Центральной России достиг минимальных 1,6%
🔴 Это наименьший показатель среди всех федеральных округов. В среднем в РФ в декабре безработица составила 2,3%. Основные причины такой динамики — общая нехватка кадров на фоне демографической ямы 90-х и переезд специалистов в Москву. 

#выбор_аналитика

Соотношение затрат и доходов (cost-to-income ratio, CIR)

🔣 Это показатель, демонстрирующий операционную эффективность компании. Чаще всего используется при анализе финансовых компаний и в частности – банков.

CIR рассчитывается как отношение операционных расходов компании за определенный период к ее операционным доходам, то есть, например, к сумме процентных и непроцентных доходов. Показатель выражается в процентах.

Формула расчета:
Cost-to-income ratio = операционные расходы / операционные доходы

🚩 Чем показатель ниже, тем более эффективно работает компания. То есть, CIR демонстрирует, сколько условно операционных затрат требуется анализируемому лицу для того, чтобы сгенерировать 1 рубль операционных доходов.

Если, например, cost-to-income ratio составляет 1%, это означает, что для того, чтобы получить 1 рубль операционных доходов, компании требуется лишь 1 копейка операционных затрат.

📈 Как и большинство других подобных показателей, CIR должен использоваться в динамике и в сравнении с другими компаниями из смежных отраслей.

К примеру, если cost-to-income ratio растет из года в год, это может означать, что расходы компании увеличиваются более быстрыми темпами, чем ее доходы. Или если у одного банка CIR более низкий по сравнению с другим, то, скорее всего, первый более эффективно выстроил свою работу.

🧡 Аналитики «Эксперт РА» используют соотношение затрат и доходов, например, при анализе банков или лизинговых компаний.

#финансовая_математика

🚨 RusBonds подсчитали количество эмитентов, допустивших полноценные и технические дефолты в ушедшем году, и проанализировали дефолтные кейсы.

В 2024 году объем новых дефолтов можно оценить в 4,2 млрд руб., и еще 12 млрд руб. составляют обязательства Росгеологии, которые когда-нибудь, вероятно, будут погашены.

Полноценные дефолты: 5 эмитентов
⚫КИВИ Финанс
Был допущен дефолт по облигациям 001Р-02 объемом 8,5 млрд руб. Это произошло после того, как у КИВИ Банка была отозвана лицензия. Бизнес почти всей группы оказался заблокирован. В итоге компании удалось расплатиться по долгам и выкупить облигации на 8,3 млрд из 8,5 млрд руб. Оставшиеся бумаги продолжают торговаться.
⚫Завод КЭС
Завод КриалЭнергоСтрой получил доначисления по налогам на сумму более 400 млн руб., а гендиректор и владелец компании был арестован по обвинению в даче взятки. В критический момент компания осталась без управления. Это привело к дефолту по облигациям объемом 850 млн руб.
⚫Ника
Компания резко сменила вид деятельности (с оптовой продажи снэков и сухофруктов на производство аэрозолей). Однако это не помогло ей справиться с долговой нагрузкой, а возможно, даже усугубило ситуацию: в конце июля Ника допустила технический дефолт, в середине августа дефолт стал полноценным (по трем выпускам облигаций общим объемом около 630 млн руб.). На текущий момент против компании подан иск о банкротстве.
⚫Фабрика Фаворит
Похожая на предыдущий кейс ситуация сложилась и у этого производителя масложировой продукции. Счета компании были заблокированы по требованию ФНС из-за наличия задолженности в 9 млн руб. В сентябре эмитент допустил дефолт. Общая сумма его облигационного долга составляет порядка 110 млн руб. Вероятно, «Фабрика Фаворит» также пройдет процедуру банкротства.
⚫Росгеология
Госкомпания ушла в дефолт, а её облигации перестали торговаться на Мосбирже. В Минфине пообещали найти решение по обязательствам Росгеологии, которые составляют порядка 12 млрд руб., однако это не будет прямая поддержка из госбюджета.

Технические дефолты: 4 эмитента
🔴ООО «РКК» —с июня допускает техдефолт практически на каждом купоне, но в итоге выплачивает деньги.
🔴ООО «Кузина» — с июня допустила четыре техдефолта, объём облигаций всего 70 млн руб.
🔴ООО «Селлер» —допустила два техдефолта 11 октября и 24 декабря.
🔴ООО «Ситиматик-Югра» —в июне допустила полноценный дефолт по выпуску на 1,1 млрд руб., но в итоге выплатила купон.

Кто «ходит под риском»?

🧡«Если у компании большой объем короткого долга, то она находится под риском, потому что в скором времени ей нужно будет перезанимать под высокую ставку», - Гульназ Галиева, управляющий директор по корпоративным рейтингам «Эксперт РА».
🧡«Рост ключевой ставки давит на всех эмитентов, наибольшее влияние высокая ставка оказывает на эмитентов категории ruBBB и ниже. Рост числа дефолтных случаев сдерживают возможности компаний перекладывать рост стоимости фондирования на конечную стоимость товаров и услуг», - Михаил Никонов, директор по корпоративным рейтингам «Эксперт РА».

🔴 Напомним: расчеты «запаса прочности» эмитентов долгового рынка (доходностей облигаций к погашению/возможностей погасить долг исходя из принадлежности к той или иной отрасли и категории заёмщиков) – ЗДЕСЬ

#детали
#облигации