Наш первый постновогодний макроэкономический прогноз! Что ожидает мировую и российскую экономики в 2025 году: версия главного экономиста «Эксперт РА» Антона Табаха:

🇺🇸 США
Мы видим серьезное усиление протекционизма и одновременного упора на интересы частных компаний США, снижение налогов и большой дефицит. Новая американская администрация рассчитывает «вырасти» из дефицита за счет роста налоговой базы. Снижение расходов будет растянуто во времени и не будет масштабным, обещания Трампа и Маска – больше шоу, а опыт не менее радикального Миллея в Аргентине (программа сокращения госаппарата и госрасходов оказалась примерно в пять раз меньше предложенной) весьма показателен. К тому же, назначения в экономическом блоке куда более традиционны, чем в других.

🌎 Мир
Мы ждем реализации ожиданий от новой политики Трампа «на минималках»: тарифы будут вводится местами, по отдельным группам, а ответные меры также будут сконструированы так, чтобы минимизировать ущерб вводящей стороне. Скорее всего, Индия, Тайвань и Вьетнам по разным причинам будут наименее затронуты тарифными экспериментами Трампа и выиграют от торговых битв.

🇷🇺 Россия
Существенный риск – мировая рецессия из-за тарифных торговых войн, но это не базовый, в только возможный сценарий. То, что мы видим сейчас – это не кризис, а нормализация после пандемийного шока и восстановительного роста. При высоких государственных, в том числе военных, расходах по всему миру кризис маловероятен – если только тарифная политика США не станет спусковым крючком для мировой торговой войны. Поскольку российская экономика экспортная, удар по экспортерам, возможно, усиленный новыми санкциями, может привести к цепной реакции.

Другой риск – дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики. Если ЦБ РФ решит, что пауза в повышении ставки была временной, и начнет еще больше закручивать гайки в феврале-марте – тогда глубина падения и цена для бизнеса и людей за снижение инфляции будет слишком высокой, хотя «тормозной путь» будет ниже. Классическая стагфляция (рост безработицы) невозможна, а вот снижение переработок и прироста зарплат, охлаждение рынка труда не просто вероятны а практически гарантированы.

В среднем мы ждем роста российской экономики на уровне 1,5%: существенного роста в секторах на прямом бюджетном финансировании или не зависящих от кредитования и охлаждения или даже рецессии в отраслях, зависящих от кредитования себя или потребителей. Спад ипотеки приведет не только к замедлению стройки, но и к снижению покупок в магазинах товаров для ремонта, например. Последствия по цепочке могут быть достаточно интересными. Новые налоги также распределятся по экономике неравномерно. При этом госрасходы и инвестиции в инфраструктуру поддержат рост. В итоге суммарно рост будет, но весьма умеренный на фоне последних двух лет структурной трансформации.

🎄 Главные ожидания
Ждем снижения инфляции и ключевой ставки, а также доходностей по ОФЗ. Ждем «мягкой посадки» экономики и желаем правительству и ЦБ успеха в регулировании этого процесса. Ждем адаптации к новым налоговым ставкам.

#актуальный_комментарий
#макроэкономика

↗️ Банковский бум-2024: причины, последствия и вероятность повторения

Эльвира Набиуллина (ЦФ РФ), Анатолий Аксаков (Государственная Дума РФ), Петр Фрадков (ПАО «Промсвязьбанк») и Антон Табах («Эксперт РА») – в тематическом сюжете «России24».

📺 Смотрим 👇

🏦 Подборка самых интересных публикаций по теме «Кредитные организации» от ведущего аналитика по банковским рейтингам «Эксперт РА» Виктории Лукиной.  

Must read 👇

📄 Совкомбанк может увеличить уставный капитал на 9% в рамках интеграции «ХКФ банка»
🔴 В частности, увеличение капитала нужно для выкупа бумаг у несогласных со сделкой миноритариев.

📄 В России заработал ипотечный стандарт
🔴 Среди его задач – ограничить выдачу ипотеки по программам с застройщиками, которые предлагают заемщику низкую ставку за счет искусственного повышения стоимости жилья, а также стандартизировать раскрытие информации.

📄 Хуснуллин анонсировал новые меры поддержки в рамках семейной ипотеки
🔴 Кабмин работает над расширением семейной ипотеки на вторичную недвижимость и снятии ограничений на такое кредитование, заявил вице-премьер. 

📄 Банки оценили готовность к запуску цифрового рубля в 2025 году
🔴 По словам представителя Сбербанка, внедрение цифрового рубля означает дополнительные расходы для банков и магазинов на десятки миллиардов рублей и необходимость IT-разработок для интеграции нового функционала. 
 
📄 Какой будет ключевая ставка в 2025 году. Прогноз от 20 аналитиков
🔴 По прогнозу на конец 2025-го консенсуса нет: оценки для ставки разнятся от 13 до 23%

📄 Как средний долг россиянина коллекторам упал ниже ₽200 тыс.
🔴 Это произошло впервые за последние три года.
 
📄 Россияне в 2024 году направили на вклады три четверти новых сбережений
🔴 За январь—октябрь совокупные активы домохозяйств увеличились на 10,64 трлн руб.; 75,7% этой суммы, или 8,06 трлн руб., уже пришлось на срочные вклады в российских банках. 2025-й все еще останется «годом вкладчика», считают банкиры. 

📄 Банк “ФК Открытие” официально прекратил свое существование
🔴 Банк России закрыл сделку по продаже «ФК Открытие» банку ВТБ в конце декабря 2022 года. Цена сделки составила 340 млрд рублей. 

📄 МФК «Займер» решил направить всю прибыль на дивиденды за III квартал
🔴 «Размер дивидендов за III квартал 2024 года на одну акцию составляет 10 рублей 51 копейку, что соответствует дивидендной доходности на дату одобрения решения о выплате 7,9% за квартал» — сказал Роман Макаров, генеральный директор «Займера».

📄 ВТБ оспаривает в суде отзыв лицензии европейской «дочки»
🔴 Произошедшее нарушило соглашение о защите инвестиций, которые заключили Германия и СССР как юридический предшественник России в 1989 году, считают в банке.

#выбор_аналитика

👍 Ведущая российская торговая площадка – «Московская биржа» – отмечает сегодня 33 день рождения!

📆 9 января 1992 года была открыта Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ), преемницей которой является нынешняя Мосбиржа. Площадка была учреждена силами Центрального банка и нескольких крупнейших российских кредитных организаций в рамках проводимой тогда реформы финансово-экономической системы страны.

ММВБ была главной площадкой для валютной торговли и единственной – для обращения гособлигаций РФ. На торгах ММВБ впервые стали использоваться компьютеры.

В том виде, к какому мы уже привыкли, «Московская биржа» существует с декабря 2011 года – с момента слияния ММВБ и РТС, появившейся несколько позже, в 1995 году.

💐 Поздравляем всех причастных с днем рождения!
Многая лѣта!

#дата

📊 Рейтинговые действия за 09.01.2025:

❌ ПАО БАНК "ФК ОТКРЫТИЕ" отозван 09.01.2025
❌ ПАО РОСБАНК отозван 09.01.2025
👁 АО "ГРУППА ГМС" установлен статус «под наблюдением» ruA Стабильный 09.01.2025

#рейтинги

🇷🇺 Подборка самых интересных публикаций по теме «Дружественные страны и регионы России» от аналитика отдела суверенных и региональных рейтингов «Эксперт РА» Ольги Гилёвой.  

Must read 👇

📄Геополитический пазл по РФ и СНГ с 11.12.24 по 07.01.25

📄Как Токаев оценил основные направления сотрудничества с Россией
🔴 О перспективах сотрудничества с Россией, объеме товарооборота между странами, о реализации старых и развитии новых проектов.

📄Алексей Оверчук дал комментарий о законопроекте Республики Армения о запуске процесса вступления в Европейский союз
🔴 ЕАЭС и ЕС – несовместимы. Представить, что эти два союза в какой‑то точке сойдутся, невозможно. 
 
📄 По итогам 2024 г. рост ВВП Казахстана составит 4%, в 2025-2026 гг. 4,8%, прогнозирует ООН
🔴 Также, по прогнозам ООН, по итогам 2024 года инфляция в Казахстане составит 8,2%. В 2025-м году ООН прогнозирует ее снижение до 6,3%, а в 2026 г. - до 5,2%.

📄Китай вышел на 2-е место в мире по запасам лития
🔴 Страна поднялась с 6-го на 2-е место по этому показателю, обойдя Австралию, Аргентину и Боливию. Первое место занимает Чили.
 
📄ВВП закончил 2024 год с большим ростом
🔴 Экономика неуверенно тормозила в четвертом квартале.
 
📄План выполнения плана
🔴 Правительство доработало нацпроекты и программу их реализации.
 
📄Михаил Мишустин утвердил единый план по достижению национальных целей развития до 2030 года и на перспективу до 2036 года
🔴 План будет главным ориентиром в работе Правительства, министерств, ведомств, региональных администраций, институтов развития и госкомпаний по выполнению задач, поставленных Президентом. 

📄Новый резидент ТОР «Бурятия» обеспечит топливом Гусиноозерскую ГРЭС, подняв добычу угля до 3,5 млн тонн в год.
🔴 Компания «Угольный разрез» получила статус резидента территории опережающего развития (ТОР) «Бурятия» для развития Окино-Ключевского буроугольного месторождения в Республике Бурятия. 

📄Все заняты: уровень безработицы в Центральной России достиг минимальных 1,6%
🔴 Это наименьший показатель среди всех федеральных округов. В среднем в РФ в декабре безработица составила 2,3%. Основные причины такой динамики — общая нехватка кадров на фоне демографической ямы 90-х и переезд специалистов в Москву. 

#выбор_аналитика

Соотношение затрат и доходов (cost-to-income ratio, CIR)

🔣 Это показатель, демонстрирующий операционную эффективность компании. Чаще всего используется при анализе финансовых компаний и в частности – банков.

CIR рассчитывается как отношение операционных расходов компании за определенный период к ее операционным доходам, то есть, например, к сумме процентных и непроцентных доходов. Показатель выражается в процентах.

Формула расчета:
Cost-to-income ratio = операционные расходы / операционные доходы

🚩 Чем показатель ниже, тем более эффективно работает компания. То есть, CIR демонстрирует, сколько условно операционных затрат требуется анализируемому лицу для того, чтобы сгенерировать 1 рубль операционных доходов.

Если, например, cost-to-income ratio составляет 1%, это означает, что для того, чтобы получить 1 рубль операционных доходов, компании требуется лишь 1 копейка операционных затрат.

📈 Как и большинство других подобных показателей, CIR должен использоваться в динамике и в сравнении с другими компаниями из смежных отраслей.

К примеру, если cost-to-income ratio растет из года в год, это может означать, что расходы компании увеличиваются более быстрыми темпами, чем ее доходы. Или если у одного банка CIR более низкий по сравнению с другим, то, скорее всего, первый более эффективно выстроил свою работу.

🧡 Аналитики «Эксперт РА» используют соотношение затрат и доходов, например, при анализе банков или лизинговых компаний.

#финансовая_математика

🚨 RusBonds подсчитали количество эмитентов, допустивших полноценные и технические дефолты в ушедшем году, и проанализировали дефолтные кейсы.

В 2024 году объем новых дефолтов можно оценить в 4,2 млрд руб., и еще 12 млрд руб. составляют обязательства Росгеологии, которые когда-нибудь, вероятно, будут погашены.

Полноценные дефолты: 5 эмитентов
⚫КИВИ Финанс
Был допущен дефолт по облигациям 001Р-02 объемом 8,5 млрд руб. Это произошло после того, как у КИВИ Банка была отозвана лицензия. Бизнес почти всей группы оказался заблокирован. В итоге компании удалось расплатиться по долгам и выкупить облигации на 8,3 млрд из 8,5 млрд руб. Оставшиеся бумаги продолжают торговаться.
⚫Завод КЭС
Завод КриалЭнергоСтрой получил доначисления по налогам на сумму более 400 млн руб., а гендиректор и владелец компании был арестован по обвинению в даче взятки. В критический момент компания осталась без управления. Это привело к дефолту по облигациям объемом 850 млн руб.
⚫Ника
Компания резко сменила вид деятельности (с оптовой продажи снэков и сухофруктов на производство аэрозолей). Однако это не помогло ей справиться с долговой нагрузкой, а возможно, даже усугубило ситуацию: в конце июля Ника допустила технический дефолт, в середине августа дефолт стал полноценным (по трем выпускам облигаций общим объемом около 630 млн руб.). На текущий момент против компании подан иск о банкротстве.
⚫Фабрика Фаворит
Похожая на предыдущий кейс ситуация сложилась и у этого производителя масложировой продукции. Счета компании были заблокированы по требованию ФНС из-за наличия задолженности в 9 млн руб. В сентябре эмитент допустил дефолт. Общая сумма его облигационного долга составляет порядка 110 млн руб. Вероятно, «Фабрика Фаворит» также пройдет процедуру банкротства.
⚫Росгеология
Госкомпания ушла в дефолт, а её облигации перестали торговаться на Мосбирже. В Минфине пообещали найти решение по обязательствам Росгеологии, которые составляют порядка 12 млрд руб., однако это не будет прямая поддержка из госбюджета.

Технические дефолты: 4 эмитента
🔴ООО «РКК» —с июня допускает техдефолт практически на каждом купоне, но в итоге выплачивает деньги.
🔴ООО «Кузина» — с июня допустила четыре техдефолта, объём облигаций всего 70 млн руб.
🔴ООО «Селлер» —допустила два техдефолта 11 октября и 24 декабря.
🔴ООО «Ситиматик-Югра» —в июне допустила полноценный дефолт по выпуску на 1,1 млрд руб., но в итоге выплатила купон.

Кто «ходит под риском»?

🧡«Если у компании большой объем короткого долга, то она находится под риском, потому что в скором времени ей нужно будет перезанимать под высокую ставку», - Гульназ Галиева, управляющий директор по корпоративным рейтингам «Эксперт РА».
🧡«Рост ключевой ставки давит на всех эмитентов, наибольшее влияние высокая ставка оказывает на эмитентов категории ruBBB и ниже. Рост числа дефолтных случаев сдерживают возможности компаний перекладывать рост стоимости фондирования на конечную стоимость товаров и услуг», - Михаил Никонов, директор по корпоративным рейтингам «Эксперт РА».

🔴 Напомним: расчеты «запаса прочности» эмитентов долгового рынка (доходностей облигаций к погашению/возможностей погасить долг исходя из принадлежности к той или иной отрасли и категории заёмщиков) – ЗДЕСЬ

#детали
#облигации

📝 В 2024 г. число новых включенных в реестр Банка России МФО оказалось на 53% выше, чем в 2023-м: 112 против 73, заметили в «Коммерсанте». Исключено из реестра было 210 компаний (204 годом ранее).

Откуда такое рвение у новых участников рынка и как оно сообразуется с планомерным ужесточением регуляторных условий для ведения бизнеса, знает старший директор по банковским рейтингам «Эксперт РА» Иван Уклеин:

🧡 «Основной объем вновь выдаваемых микрофинансовых лицензий представляет собой «реинкарнацию» ранее функционировавшего бизнеса. Микрофинансирование с нуля с учетом высоких входных барьеров – это единичные случаи. Инвестиции в новую лицензию без ранее накопленных компетенций и клиентской базы, даже если использовать «коробочные» решения, можно оценить минимум в 200 млн. рублей.
С учетом озвученных параметров* реформы микрофинансового рынка мы ожидаем дальнейшего сокращения реестра на 20-30% ежегодно, пока не будет достигнут баланс аналогично банковскому рынку».

*Ужесточение регулирования. Введено ограничение на долю заемщиков с долговой нагрузкой 50–80% — она не должна превышать в общем объеме выдачи 15%, а доля заемщиков с долговой нагрузкой от 80% — 3%. В течение следующих трех лет предлагается снижение максимального размера переплаты по займу до 1Х (сейчас 1,3Х, где Х — тело займа). Начнет действовать правило «один заем в одни руки» для клиентов разных МФО (сейчас такое правило действует в рамках одной МФО).

Все версии возникновения неожиданного тренда на появление новых игроков в сфере микрофинансирования:
• новые бренды и юрлица создаются старыми участниками рынка для предотвращения пересечений клиентских аудиторий;
• это подстраховка от возможного принудительного ограничения деятельности;
• тренд на экосистемность: банки и маркетплейсы создают МФО и объединяют бизнесы под одним брендом;
• в самостоятельные юрлица выделяются отдельные направления внутри существующих МФО.

#детали
#микрофинансы

📊 Рейтинговые действия за 10.01.2025:

✔️ Облигации ППК Российский экологический оператор (РЭО) (2 выпуска) подтвержден ruA+ 10.01.2025
✔️ Пермский край подтвержден ruA+ Стабильный 10.01.2025
⬆️ АО БАНК "НАЦИОНАЛЬНЫЙ СТАНДАРТ" повышен ruBBB Стабильный 10.01.2025

#рейтинги

🏑🥍🏏🪃Оборот вторичного рынка золота в России по итогам 2024 года увеличился примерно на 20%, до 30 тонн, оценивает «Коммерсант».

🥇 Этот рынок формируется в основном за счет золотого лома, который подлежит дальнейшей переплавке.
Откуда берется лом золота:
• из ломбардов;
• от оптовых скупщиков изделий из драгметаллов и электроники.

🧡 За счет чего растет «золотая вторичка»? Рассуждает директор по корпоративным рейтингам «Эксперт РА» Мария Коломиец:

«Рынок переработки лома драгметаллов является достаточно закрытым, поэтому в полной мере оценить его объемы представляется достаточно непростой задачей. В этот рынок можно включать как драгметаллы, поступающие через ломбарды от физических лиц, так и рынок переработанного металла, поступающего от юридических лиц».

Оценка скупщика (компания Goldex): у россиян на руках находится около 900 тонн изделий из драгметаллов или с их содержанием, которые потенциально могут стать ломом.

❤️ «С точки зрения физлиц идет логическое продолжение высокого спроса на золото (инвестиционное и ювелирное), которое сохраняется на повышенных уровнях с 2020 года – люди продают ранее купленный металл, в том числе, возможно, для того, чтобы зафиксировать прибыль, сформировавшуюся в связи с ростом цен на унцию. Дополнительную поддержку тренду на рост может оказывать то, что с 1 сентября 2024 года ломбарды получили возможность принимать от физлиц инвестиционные драгоценные металлы в залог или на хранение и продаж. Со стороны юридических лиц наблюдается тенденция на переработку устаревшего или неработающего оборудования для получения ценного сырья. Здесь тоже значительным фактором является цена на золото, находящаяся сейчас на пиковых значениях.

На текущий момент сохраняются все признаки, указывающие на то, что повышательный тренд сохранится в 2025 году. Экономическая неопределенность, драйвер цен на золото, все еще присутствует в мире, как и спрос на защитные активы, это окажет влияние на рынок».

ЦИФРА. Цены на вторичном рынке золота на начало января составляют от 4 тыс. руб. до 10 тыс. руб. за 1 грамм (в зависимости от пробы и типа золотосодержащего изделия).

#детали
#драгметаллы

🏑🥍🏏🪃Около 100 тыс. тонн российских минеральных удобрений остаются заблокированными в европейских портах – оценка гендиректора АО «ОХК "Уралхим"» Дмитрия Коняева.

При этом компания передала около 200 тыс. тонн удобрений в виде гуманитарной помощи различным странам: Шри-Ланке, Малави, Кении, Нигерии, Зимбабве.

Есть ли шансы на разблокировку российских удобрений и какие направления поставок для российских производителей буду актуальны в ближайшее время? Подробности у ведущего аналитика по корпоративным рейтингам «Эксперт РА» Дениса Соловьева:

🧡 Вопрос «разблокировки» удобрений в европейских портах больше зависит не от каких-то точечных действий политиков по каким-то конкретным компаниям/товарам/грузам, а скорее от общей политики ЕС в отношении санкций на РФ. Пока ветер не поменяется в другую сторону, вряд ли можно ожидать каких-то позитивных действий в отношении заблокированных удобрений. Пока что самый вероятный вариант – это отправка этих грузов в виде гуманитарной помощи, как уже было сделано ранее.

«Мы не ожидаем сильного роста в 2025 г. и считаем, что объемы производства российских производителей удобрений будут умеренно увеличиваться вслед за общемировым спросом. По нашим оценкам, в 2025 г. рост объемов может составить до 5%-7% у российских компаний. Что касается направления поставок, то мы также не ожидаем существенного изменения: основными рынками сбыта останутся Азия и Латинская Америка».

➕ По предварительным оценкам, производство удобрений в России по итогам 2024 года выросло на 6%, до 63 млн тонн, экспорт превысил 40 млн тонн.

По данным Российской ассоциации производителей удобрений (РАПУ), в истекшем году отгрузки удобрений в Азию выросли на 60%, в Африку — на 18%, в Латинскую Америку — на 20% год к году.

#детали
#корпораты

👇Коллеги из Cbonds продолжают следить за рынком кредитных рейтингов. А мы снова в лидерах 💪