📊 Рейтинговые действия за 13.05.2025:

❌ Globaltrans Investment Plc отозван 13.05.2025
🆕 Облигации Республика Саха (Якутия) серии 34005 присвоен ruA+(EXP) 13.05.2025
✔️ АО "НПФ ГАЗФОНД ПЕНСИОННЫЕ НАКОПЛЕНИЯ" подтвержден ruAAA Стабильный 13.05.2025
✔️ Облигации Санкт-Петербург (4 серии) подтвержден ruAAA 13.05.2025
✔️ Санкт-Петербург подтвержден ruAAA Стабильный 13.05.2025
✔️ ООО "ПРАКТИКА ЛК" подтвержден ruA Стабильный 13.05.2025

#рейтинги

🟪 Подводим итоги рынка корпоративных облигаций в 1 квартале 2025 года в нашем ежеквартальном обзоре

🔴Практически весь I квартал 2025 г. прошёл под эгидой ожидания рынком смягчения денежно-кредитной политики и деэскалации геополитической напряженности на фоне возобновления диалога между США и РФ. Эти факторы сформировали позитивный фон, который предопределил динамику рынков ОФЗ и корпоративных облигаций. 

🔴Минфину удалось перевыполнить план по размещениям ОФЗ на 40% без размещения флоатеров, что казалось невозможным ещё в IV квартале 2024 года. Кривая ОФЗ в I квартале 2025 года изменялась разнонаправленно в результате изменения настроений инвесторов относительно возможных сроков начала смягчения денежно-кредитной политики (ДКП) и прогресса в геополитической плоскости.

🔴Сохранение повышенных спредов по корпоративным кредитам продолжает подогревать интерес эмитентов к облигационному рынку. При этом в условиях высоких ставок экспортеры также нарастили выпуск бивалютных облигаций в долларах и юанях. В сегменте корпоративных облигаций объем размещений в I квартале 2025 года оказался рекордным для этого периода. Наблюдался высокий спрос на облигации с фиксированным купоном, чья доля в структуре размещений вернулась в район 60% против 35% в IV квартале 2024 года.

🔴Уровни доходностей корпоративных облигаций снижались вслед за государственными облигациями, однако те не поспевали за скоростью снижения котировок ОФЗ, из-за чего спреды оказались несколько расширенными.

🔴Спреды к ОФЗ для эмитентов категории «BBB+» - «B-» по итогам квартала превысили 1 500 б.п. В таких условиях средние уровни ставок купона этой категории облигаций превысили 20%, что затрудняет возможности обслуживания и рефинансирования долгов среди закредитованных компаний. Число дефолтов за прошедший квартал сопоставимо с числом дефолтов за весь 2024 год.

🔴Мы отмечаем откат рыночных настроений в отношении скорости деэскалации геополитического фона относительно I квартала 2025 года, а также обострение тарифных войн, которые способны основательно изменить макроэкономические условия и потребовать иную конфигурацию проводимой денежно-кредитной политики со стороны Банка России. Ранее регулятор указывал на условия внешней торговли в качестве одного из важных факторов проинфляционных рисков. Совокупность этих причин могут не позволить повторить рекорды по объемам размещений I квартала 2025 года

🔴Частные инвесторы также стремятся зафиксировать высокие процентные ставки на долгий срок, о чем свидетельствуют рекордные объемы оттока средств из фондов денежного рынка и притоки в фонды облигаций в феврале-марте текущего года.

📄 Подробнее на нашем сайте и в комментарии одного из авторов обзора, директора по корпоративным рейтингам "Эксперт РА" Михаила Никонова 👇

Рентабельность инвестированного капитала (return on invested capital, ROIC)

Это один из ключевых показателей эффективности бизнеса, который демонстрирует, насколько прибыльно компания использует вложенные в нее деньги — как заемные, так и собственные.

💰 Сравнение ROIC компании с ее средней взвешенной стоимостью капитала (WACC) позволяет понять, насколько эффективно используется бизнесом вложенный капитал. Считается, что компания создает стоимость для своих инвесторов, если ее ROIC превышает WACC.

Коэффициент рассчитывается как отношение операционной прибыли после налогообложения (NOPAT) к инвестированному капиталу

🧮 Формула расчета:

ROIC = NOPAT / Инвестированный капитал * 100%

Коэффициент полезен не только для анализа работы компании, но и для сравнения различных инвестиционных возможностей. Он может помочь инвесторам выбрать наиболее перспективные компании для вложений.

Чем выше рентабельность инвестированного капитала, тем лучше. Главное - сравнивать компании с близким профилем, то есть из одной отрасли, и в одной и той же экономической среде.

📈 Если компания стабильно демонстрирует более высокий ROIC по сравнению с конкурентами, это свидетельствует о ее лучшем управлении и более высокой прибыльности.

Коэффициент ROIC полезно использовать с другими мультипликаторами, например, с P/E. Например, сам по себе низкий P/E может указывать на недооцененность компании, но причина может быть и в том, что бизнес больше не создает акционерную стоимость в прежнем объеме или вовсе перестал ее создавать.

⁉️ При оценке компании показатель рентабельности инвестированного капитала считает одним из важнейших известный инвестор Уоррен Баффет.

«Руководители многих компаний не умеют эффективно распределять капитал. Это неудивительно, ведь большинство из них добилось карьерного роста благодаря успехам в таких сферах, как маркетинг, производство, администрирование или, порой, внутренняя корпоративная политика», - писал он в письме инвесторам в 1987 году.

#финансовая_математика

📊 Рейтинговые действия за 14.05.2025:

🆕 АО "МЕДСКАН" присвоен ruA Стабильный 14.05.2025
✔️ ПАО "ГРУППА ЧЕРКИЗОВО" подтвержден ruAA Стабильный 14.05.2025

#рейтинги

👓👓👓👓👓👓 Суммарная стоимость сделок M&A на российском рынке в первом квартале 2025 года оказалась минимальной за три года. 

По итогам первого квартала объем рынка M&A с порогом $1 млн составил всего $7,35 млрд. Это на 24,4% ниже показателя прошлого года и самый низкий результат первого квартала за три года. За года количество трансакций также снизилось — почти на 16%, до 78 сделок, а средняя стоимость трансакции возросла на 39,3%, до $72,7 млн., пишет «Ъ» со ссылкой на данные агентства AK&М.

💬 Квартальная статистика редко бывает показательной. Возможен сильный эффект от любой крупной сделки, которая произошла или, наоборот, не состоялась в этот период. Тем не менее, есть ряд факторов, свидетельствующих об охлаждении рынка M&A, считает генеральный директор «Эксперт Бизнес-Решений» Павел Митрофанов

На поверхности - жёсткая денежно-кредитная политика и высокая стоимость денег. Это, с одной стороны, оказывает давление на оценку закредитованных бизнесов и формирует завышенные ожидания по дисконтам у покупателей. Продавцы могут быть к такому не готовы.

Во-вторых, иссякает сегмент «уходящих иностранцев» одновременно с ужесточением регулирования. Так, в 2024 году был увеличен обязательный дисконт при продаже с 50 до 60%, а также обязательный взнос - с 15 до 35%. Можно ожидать роста активности, связанной с перепродажей выкупленных активов. Это, как правило, локальные сделки, не подверженные столь жёсткому регулированию.

Отдельный класс сделок, которые точно будут востребованы, - реструктуризации и продажи закредитованных бизнесов.

🔨 Высокая ключевая ставка ухудшает экономику всех сделок, в которых задействован долг. Поэтому принципиального изменения ландшафта M&A-активности пока ожидать не приходится.