🎁 Подборка самых интересных публикаций по теме «Структурное финансирование» от младшего директора по рейтингам структурированного финансирования «Эксперт РА» Дениса Николаева:

Must read 👇

Проектные компании:

📄 Утвержден первый национальный стандарт государственно-частного взаимодействия
➡️ 30 июня 2026 года Росстандарт утвердил ГОСТ Р 72783–2026 «Государственно-частное взаимодействие. Общие положения», который вступает в силу с 1 сентября 2026 года. Стандарт распространяется на концессионные соглашения, проекты ГЧП и другие формы сотрудничества государства и бизнеса.

📄 ЦБ планирует снизить риск-веса для банковских кредитов в ГЧП
➡️ Риск-веса планируется снизить с текущих 80–130% до 20–60% при соблюдении ряда условий, включая наличие рейтинга у концедента. По оценкам Банка России, это позволит банкам высвободить около 20 млрд рублей капитала и выдать дополнительные 140–200 млрд рублей новых кредитов.

📄 Планы строительства школ по концессии
➡️ По концессионным соглашениям с оператором «ПроШкола» построено 38 школ, до конца 2026 года запланирован ввод еще 19 объектов образования. Объем внебюджетных инвестиций в создание 38 школ составил 36,9 млрд рублей (привлечены ВЭБ.РФ и Сбербанком).

ЦФА:

📄 Государственная Дума РФ одобрила в I чтении законопроект о налогообложении цифровых валют и прав
➡️ Документом предлагается освободить от НДС реализацию беспоставочных иностранных цифровых прав, которые удостоверяют исключительно денежные требования.

📄 Банк России обсуждает возможность введения отдельного регулирования рынка стейблкоинов
➡️ Банк России предлагает обсудить создание специального регулирования для стейблкоинов, включая их возможное определение как «номинальных ЦФА».

📄Банк России включил дочернюю компанию Web3 Tech в реестр ОИС по выпуску ЦФА
➡️ АО «Волтари», дочерняя компания ГК Web3 Tech, российского разработчика корпоративных блокчейн-решений и провайдера web3-сервисов, включена в реестр операторов информационных систем, в которых осуществляется выпуск цифровых финансовых активов.

📄 Инвесторам станет доступно больше информации о выпусках ЦФА
➡️ С 1 октября эмитенты цифровых финансовых активов будут раскрывать больше информации об условиях выпуска, в т.ч. гoдовую бухгaлтеpскую (финaнсoвую) отчетность, содержание аудиторкого заключения по ней, а также информацию о наличии кредитного рейтинга и ссылку на страницу рейтингового агентства, где этот факт зафиксирован.

📄 Сбер запускает первый ЦФА с обязательством возврата вложенной суммы
➡️ Новый цифровой актив предусматривает возврат вложенных средств, а доходность привязывается к индексу акций МосБиржи.

📄 «Совкомбанк Страхование» выпустила первые перестраховочные ЦФА
➡️ «Совкомбанк Страхование» первой среди страховых компаний выпустила цифровые финансовые активы для перестрахования страховых портфелей.

Секьюритизация:

📄 Крупнейшие банки поддержали ЦБ в намерении ужесточить секьюритизацию потребкредитов
➡️ Два крупнейших российских банка — Сбербанк и ВТБ — поддерживают намерение ЦБ РФ ужесточить для банков возможность покупки облигаций, в которые они упаковывают часть портфеля потребительских кредитов.

📄 Сбербанк и «ДОМ.РФ» планируют рекордную программу секьюритизации
➡️ Стороны в 2026–2030 годах выпустят ценные бумаги на сумму до 3 трлн рублей, обеспеченные ипотечными кредитами Сбербанка.

Структурные облигации:

📄 Нулевой структурный доход по выпуску Сбербанк КИБ
➡️ Сбербанк КИБ объявил, что структурный доход по облигациям серии CIB-SN-EQ-001S-342 не будет выплачен, так как не выполнены условия по корзине базовых активов (акции Северстали, Роснефти, Т-Технологий и Яндекса). Размер дохода составил 0,00 руб.

#выбор_аналитика

💬 Эксперт РА в МАКС
💬 Эксперт РА в Telegram

🚩Рейтинговое агентство «Эксперт РА» вошло в перечень верификаторов проектов технологического суверенитета и структурной адаптации экономики Российской Федерации.

Что это за проекты?

👨‍💻Проект технологического суверенитета направлен на создание новых производственных мощностей и технологий, расширение и/или модернизацию/повышение эффективности имеющихся производственных мощностей и технологий, строительство мощностей иных этапов производственного цикла на базе существующего производственного комплекса предприятия, которое работает на территории РФ.
👨‍💻Проект структурной адаптации экономики Российской Федерации – это проект, направленный на создание или модернизацию инфраструктуры, позволяющий предоставлять услуги и/или переориентировать поставки российской продукции иностранным государствам, не входящим в перечень совершающих недружественные действия в отношении России, а также на сокращение зависимости от импорта услуг, технологий, материалов, оборудования и комплектующих. Проект САЭ способствует развитию существующих и созданию новых отраслей экономики Российской Федерации.

🔴 Мы стали первым на рынке кредитным рейтинговым агентством, получившим такой статус. Он позволяет «Эксперту РА» проводить независимую экспертизу проектов по всем направлениям таксономии проектов технологического суверенитета и таксономии структурной адаптации экономики.

Почему это важно?

Потому что расширяет портфель услуг агентства для промышленных и технологических компаний и укрепляет нашу роль ключевого института доверия в экосистеме оценки отечественной экономики.
Кроме того, появляется основа для запуска на Московской бирже целевых облигаций ТС и САЭ — нового инструмента привлечения средств в такие проекты, на который распространяется стимулирующее регулирование и налоговые льготы.

Генеральный директор – председатель правления «Эксперт РА» Марина Чекурова:

«Включение в перечень верификаторов — важный шаг в реализации нашей стратегии развития. Мы видим растущий запрос рынка на данный продукт, и компетенции агентства позволяют предложить участникам рынка качественную и независимую верификацию, благодаря которой эмитенты смогут привлекать средства на реализацию таких проектов дешевле за счет повышенного спроса».

📄 Проект методологии выражения независимого заключения о соответствии проектов требованиям к проектам технологического суверенитета и проектам структурной адаптации экономики Российской Федерации находится ЗДЕСЬ

#важно
#наши_новости

💬 Эксперт РА в МАКС
💬 Эксперт РА в Telegram

🔴 Рейтинговые действия за 23.07.2026:

⬆️ Облигации МЕДСИ (3 выпуска) повышен ruAA 23.07.2026
⬆️ АО "ГРУППА КОМПАНИЙ "МЕДСИ" повышен ruAA Стабильный 23.07.2026
🆕 Облигации РВК-Инвест серии 001Р-02 присвоен ruAA- 23.07.2026
🆕 Облигации Газпром капитал серии БО-003Р-28 присвоен ruAAA 23.07.2026

#рейтинги

💬 Эксперт РА в МАКС
💬 Эксперт РА в Telegram

👍👍👍👍👍👍👍👍Монетка ЦБ «на ребре» — вне зависимости какое решение по ставке примет регулятор, сигнал будет жестким

Главный экономист «Эксперт РА» Антон Табах в авторской колонке специально для «Суверенной экономики»:

Заседание ЦБ по ключевой ставке ожидается и аналитическим сообществом, и рынком с достаточно большой тревогой. В отличие от прошлых, впервые с февраля, непонятно, не будет ли принято решение о снижении ставки или все-таки смягчение ДКП поставят на паузу. А самое главное какая будет динамика после — нынешнее заседание по ставке опорное, ЦБ опубликует свои прогнозы в том числе по ставке на ближайшие годы.

Если оценить вероятность, то «монетка на ребре» — регулятор будет серьезно рассматривать снижение ставки на 25 базисных пунктов либо выберет паузу. И за последние дни вероятность последнего варианта выросла — решение будет приниматься «на тоненького». Повышение на 25 или 50 базисных пунктов скорее является угрозой и «более чем словесной интервенцией». Сейчас рынок ожидает повышение траектории ключевой ставки — то есть более медленное снижение ставок с паузами до конца 2027 года. Если еще недавно мы прогнозировали ставку в 12% в конце 2026 и в 10% в конце 2027, сейчас ориентиры сдвинулись на 13,5% и 12%, и эти ожидания могут вырасти после июльского прогноза. То есть на ближайшие полтора года мы ждем ставки в среднем на 2-2,5% выше, чем предполагалось еще несколько месяцев назад.

Почему такая жесткость? Во-первых, ситуация с бензином и ее прямые эффекты для экономики. Скорее всего, Банк России воспринимает это не как разовый шок, а как более долгосрочное явление с потенциалом проявиться не раз в разных секторах экономики. Во-вторых, бюджет в этом году находится в достаточно тяжелом положении. Если ситуация не изменится, то более высокий дефицит подстегнет инфляцию. События не рынке госдолга, менее заметные по медиа чем падение рынка акций, также ухудшают обстановку. В-третьих, инфляционные ожидания существенно выросли, особенно у граждан без сбережений. В таких условиях люди более склонны тратить и даже брать кредиты, особенно в массовых ценовых сегментах, подстегивая инфляцию. Очень тяжело говорить о вере в инфляцию на целевом уровне 4%. Инфляционные ожидания не самый надежный показатель, да, это опросы, а не измерения. Но люди усредненно не верят в то, что инфляция резко снизилась, и это надолго.

У Банка России основной инструмент влияния на финансовый рынок — это ключевая ставка. Поэтому, скорее всего, на сегодняшнем заседании реально будут рассматриваться именно эти два варианта. При любом решении, скорее всего, нас ждет жесткий сигнал и паузы в снижении ставки до конца года. Он будет гарантированно жесткий, предусматривающий возможность повышения ставки осенью при ухудшении инфляционной динамики. При таком повороте событий есть риски «казахстанского сценария» — перехода к новому ужесточению после снижения ставок Национальным Банком РК в 2023-24. В итоге ставки в Казахстане выросли на 3,5 процентных пункта с лета 2024 по октябрь 2025, а новое снижение ставок началось только в этом апреле. Пока такой сценарий скорее «ужастик» а не базовый — но все может измениться и довольно быстро.

Вне зависимости от конкретных решений по ставке сегодня, нас ждет более продолжительный период дорогих денег. Это хорошо для людей имеющих большие сбережения. Но вся экономика будет расплачиваться за это низким ростом. Рубль при таком сценарии будет крепче — так что импорт будет дешевле, но давление на экспортеров усилится. Позиция ЦБ максимально «ястребиная»: пока не будут заметны бюджетная стабилизация и устойчивое снижение инфляционных ожиданий, снижение ставки будет идти либо крайне медленным шагом. Это осложняет возможность для возобновления экономического роста не только в этом, но и в следующем году. За низкую инфляцию платить будут все — причем долго и дорого.

#АвторскаяКолонка

Подписывайтесь на Суверенку в MAX.

⚡️СТАВКА - 14,00%. Совет директоров Банка России 24 июля 2026 года принял решение снизить ключевую ставку на 25 б.п., до 14,00% годовых.

Полный текст решения - ЗДЕСЬ

#ключевая_ставка

💬 Эксперт РА в МАКС
💬 Эксперт РА в Telegram

🔴 Сегодняшнее решение Совета директоров Банка России по ключевой ставке комментирует главный экономист «Эксперт РА» Антон Табах:

❗️Самое важное – не то, что «ключ» снизили на 25 базовых пунктов сейчас, а то, что очень сильно ужесточили ожидания по инфляции до конца года и ставке на второе полугодие и 2027 год.

Инфляция будет выше из-за топливного дефицита. Плюс в заявлении отдельно указано на бюджетную ситуацию и на то, что дальнейшие решения будут зависеть от нее. С высокой вероятностью в сентябре 2026 года, пока бюджет еще не утвердят, можно ожидать паузы в снижении ставки.

💳 Поэтому, с одной стороны, ЦБ сегодня проявил верность заявленному пути и своему предыдущему сигналу, но, с другой стороны, вполне возможно, что после этого мы увидим паузу и очень медленное снижение ставки.

На текущий год самый позитивный сценарий предусматривает минус 75 базовых пунктов, негативный - пауза до конца года. Таким образом, к весенним ожиданиям 2026 года добавлено 250 пунктов. Деньги будут дорогими весь 2027 год.

➕ Из позитива - регулятор (пока) не видит повышений ставки. Смягчение ДКП - магистральный путь, но на малой скорости и с остановками.

#актуальный_комментарий
#ключевая_ставка

💬 Эксперт РА в МАКС
💬 Эксперт РА в Telegram

🏭 Подборка самых интересных публикаций по теме «Корпоративный сектор» от ведущего аналитика по корпоративным рейтингам «Эксперт РА» Сергея Сницаренко.  

Must read 👇

📄 TotalEnergies подтвердила выход из «Арктик СПГ»
➡️ TotalEnergies рассчитывает в ближайшее время завершить передачу принадлежащих ей акций в «Арктик СПГ 2» структуре НОВАТЭК, заявил глава французской энергетической компании Патрик Пуянне во время телеконференции для инвесторов
 
📄 Российский fashion-ретейл перешел к рекордным скидкам
➡️ Бренды российского fashion-ретейла массово используют экстремальные скидки и «прямые просьбы о помощи», показало исследование Commonwealth Partnership. Многие из них столкнулись с ухудшением финансового положения и риском закрытия
 
📄 Темпы падения потребления стали в России замедляются
➡️ Темпы падения спроса на сталь в России по итогам полугодия замедлились за счет инфраструктурных проектов и госпрограмм, отметили в «Северстали». По оценкам компании, за шесть месяцев внутреннее потребление металла упало на 7,5% год к году. Но роста спроса аналитики не ожидают как минимум до четвертого квартала 2027 года.
 
📄 Внуково приобрело 25% в управляющей компании Домодедово
➡️ Аэропорт Внуково стал партнером аэропорта Шереметьево по управлению аэропортом Домодедово, приобретя долю в 25,01% в ООО «Перспектива» за 16,5 млрд руб., сообщила пресс-служба Шереметьево. Компания «Перспектива», которой на 100% владеет дочернее общество АО «Международный аэропорт Шереметьево», получила контроль над активами Домодедово.
 
📄 Продажи российской сельхозтехники выросли на 11%
➡️ По итогам января – июня 2026 г. аграриям было отгружено российской сельхозтехники на 85,5 млрд руб. с НДС, следует из данных ассоциации «Росспецмаш», которая объединяет крупнейших производителей такой продукции в стране. Данное значение на 11% превышает показатель первого полугодия 2025 г.
 
📄 Часть НПЗ возобновили продажи топлива на бирже
➡️ Российские НПЗ постепенно возвращаются к продажам топлива на Петербургской бирже после плановых и аварийных ремонтов. Объемы оптовых торгов начали расти, неудовлетворенный спрос — сокращаться, а ситуация на части АЗС стабилизироваться. Но аналитики предупреждают, что восстановление рынка быстрым не будет.
 
📄 «Ростех» консолидирует авиатранспортные активы в новом холдинге
➡️ По данным “Ъ”, «Ростех» планирует объединить свои авиакомпании — пассажирскую Red Wings, грузовую SkyGates, оператора санитарной авиации НССА — и другие структуры в единый холдинг. Таким образом в «Ростехе» рассчитывают упорядочить управление авиатранспортными и эксплуатационными активами.

#выбор_аналитика

💬 Эксперт РА в МАКС
💬 Эксперт РА в Telegram

🔴 Рейтинговые действия за 24.07.2026:

✔️ Облигации ВИС ФИНАНС (6 выпусков) подтвержден ruA+ 24.07.2026
✔️ ООО "КОМПАНИЯ БКС" подтвержден ruA- Стабильный 24.07.2026
✔️ ООО "ФИНАНСОВЫЙ КОНСАЛТИНГ" подтвержден ruA- Стабильный 24.07.2026
✔️ ГРУППА "ВИС" (АО) подтвержден ruA+ Стабильный 24.07.2026

#рейтинги

💬 Эксперт РА в МАКС
💬 Эксперт РА в Telegram

⚠️ Друзья, главный экономист «Эксперт РА» Антон Табах выходит на новые рубежи!

🔔 К печати готовится дебютная книга в жанре «популярный нон-фикшн», которую он написал вместе с известным финансистом и блогером Евгением Коганом.

Что будет под обложкой:

• почему цена Биг Мака говорит об экономике страны больше, чем длинный аналитический отчет;
• как золотые лихорадки, финансовые кризисы и денежные реформы меняли судьбы государств;
• что общего между золотым червонцем, долларом, биткоином и цифровым рублем;
• почему одни валюты становятся мировыми, а другие исчезают;
• и многое другое.

📖 Книга двух самых ярких на российском рынке экономистов поможет разобраться, как устроен финансовый мир, и почему происходящее в экономике касается каждого из нас. Она написана простым и образным языком - все сложные экономические процессы станут понятными и логичными для каждого читателя.

А теперь – к главному.

🔥 Книга выходит осенью. Но заглавия у нее до сих пор нет!
Авторы обращаются за «помощью зала» - к своим будущим читателям.

➡️ Проголосуйте за одно из рабочих названий ниже. Или – если у вас есть собственные варианты – шлите нам в личку, мы обязательно передадим все авторам.

Голосовалка ⬇️

#опрос

💬 Эксперт РА в МАКС
💬 Эксперт РА в Telegram

🔴 Рейтинговые действия за 27.07.2026:

✔️ АО "СПМК" подтвержден ruB+ Стабильный 27.07.2026
✔️ ООО "ГАЗПРОМ ПЕРЕРАБОТКА" подтвержден ruAAA Стабильный 27.07.2026

#рейтинги

💬 Эксперт РА в МАКС
💬 Эксперт РА в Telegram

⚙️⚙️⚙️⚙️Банк России ужесточил макропруденциальные лимиты (МПЛ) для линейки банковских потребкредитов:
·         классических «потребов»
·         нецелевых кредитов под залог недвижимости и автомобиля
·         целевых автокредитов

Что меняется для банков в IV квартале:
📉Заемщиков с ПДН (показателем долговой нагрузки) выше 50% может быть не более 15% (было 18%). Для сегмента автокредитов доля не должна быть выше 20% (было 25%).
📉В этой категории может быть не более 1% заемщиков с ПДН выше 80%
📉Доля потребкредитов сроком более 5 лет в выдаче не должна превышать 1% (было 5%)

Без изменений на IV квартал остаются МПЛ для ипотеки.

Зачем это делается:

🔴 «По мере адаптации всех участников финансового рынка – как кредиторов, так и самих заемщиков – Банк России продолжает поэтапно сокращать долю «нездорового» кредитования, предотвращая чрезмерный рост долговой нагрузки», - младший директор по рейтингам кредитных институтов «Эксперт РА» Анна Кудринская.

Как это в целом скажется на заемщиках:

🔴 «Меры направлены на снижение системных рисков в банковском секторе и предотвращение чрезмерного роста долговой нагрузки. Дальнейшие шаги на пути к более сбалансированному росту розничного кредитования не будут иметь неожиданных последствий для рынка. В частности, заемщики с показателем долговой нагрузки более 80% уже сейчас имеют минимальную вероятность одобрения. Клиентов с положительной кредитной историей и адекватной долговой нагрузкой изменения практически не коснутся», - Анна Кудринская.

ЦИФРЫ: во II кв. 2026 г. портфель необеспеченных потребкредитов вырос на 2,8% до 12 трлн руб.
🔴Доля проблемной задолженности составила 13,2% от портфеля на начало июля (на начало апреля - 13,1%, т.е. существенного роста не произошло).
🔴Доля задолженности с просрочкой более 30 дней на третий месяц с момента выдачи кредита составила 0,7% по кредитам наличными, выданным в апреле 2026 г., и 2,4% по кредитным картам (-0,9 п. п. в обоих сегментах кредитования в сравнении с выдачами апреля 2025 г.).

#детали
#кредитование

💬 Эксперт РА в МАКС
💬 Эксперт РА в Telegram

👓👓👓👓👓👓 Выплаты кешбэков клиентам-физикам в I п/г 2026 г. сократились на 10% по сравнению с аналогичным периодом 2025 г. Общий объем этих выплат составил, по оценке ВТБ, 200 млрд руб.

Вот II п/г, скорее всего, цифра будет больше – порядка 270 млрд руб., что связано с сезонным фактором. Но это радикально не скажется на итоговом результате: роста, вероятно, не будет, а общий объем составит не более 473 млрд руб., что не превышает показатель прошлого года.

Что говорят банкиры об обстановке на рынке кэшбеков:

«Каких-то новых идей на рынке лояльности за последний год не появилось», - Ренессанс Банк

«Экстенсивный рост клиентской базы по картам практически исчерпан»,- ПСБ

⛔ То есть, «гонка кэшбеков», в которой банки старались обойти друг друга в борьбе за длительно лояльного клиента, по их мнению, закончена.

🔴 Что думает о направлениях развития этого рынка старший директор по рейтингам кредитных институтов «Эксперт РА» Иван Уклеин:

❤️Усложнение и геймификация

Программы кэшбека и привилегий, как правило, составлены таким образом, что максимальную выгоду клиент получит только используя другие продукты банка или его экосистемы. Например, эффективный кэшбек будет выше рыночного при подключенной платной подписке, при переводе зарплаты, поддержании остатков или оборотов покупок по карте. На первый взгляд, наблюдается усложнение программ лояльности, добавление всевозможных исключений и условий. Для клиента это может выглядеть как снижение прозрачности кэшбека: вместо условных «1,5% на все» клиент получает баллы, которые можно выгодно тратить только в определенных сервисах. Банки идут по пути геймификации и персонализации программ лояльности, а также максимального вовлечения клиента в свою экосистему. Однако это имеет и побочные эффекты. Так, например, многие любители кэшбека нашли ему замену и уже переключились на использование кредитных карт с «длинным» льготным периодом, размещая сбережения на депозитах и накопительных счетах – по словам главы Банка России, такая категория клиентов благодаря высоким процентным ставкам уже стала массовой.

❤️Индивидуализация

Категории кэшбека все чаще предлагаются на индивидуальной основе после анализа клиентского профиля, зачастую выплата происходит не рублями, а бонусными баллами, которые наиболее выгодно потратить в сервисах доставки, каршеринга, страхования или покупки билетов прямо в приложении банка.

❤️Скромный, почти номинальный, рост

Мы ожидаем, что по итогам 2026 г. начисленный кэшбек вырастет в пределах 5% с учетом роста потребительских расходов и торгового оборота, инфляционной корректировки, а также активности отдельных игроков в этом сегменте.

❤️Замедление, но не конец гонки

Уровень конкуренции за клиента пока еще остается высоким, поэтому говорить о «конце гонки кэшбеков» преждевременно, разве что о «замедлении скоростей».
Впрочем, и ухудшения уже в основном реализованы (например, многие банки отказались от кэшбека по кредитным картам), за исключением одного: в ближайший год коллаборация банков и маркетплейсов вероятно добавит MCC-коды покупок на маркетплейсах в перечень исключений или начислений с ограничениями. То есть комиссия за скидку по зеленой/фиолетовой/оранжевой цене де-факто будет переложена на потребителя.

Определенное снижение конкуренции и некоторые ухудшающие корректировки программ лояльности наблюдались и в 2024-2025 гг. в связи с макроэкономический ситуацией и уходом с рынка / снижением активности ряда крупных игроков (Открытие, Райффайзенбанк). Тем не менее, с учетом возобновления потребительской активности и индексации расходов торговый оборот медленно растет, а вслед за ним увеличиваются и объемы начисленного кэшбека.

❤️ Про «кэшбек на все» можно забыть

Пока еще остаются считанные банки, которые предлагают относительно «честный» и прозрачный кэшбек рублями, но все равно прилагают значительный перечень исключений, поэтому в целом про «кэшбек на все» можно забыть.

#экспертиза
#банки

💬 Эксперт РА в МАКС
💬 Эксперт РА в Telegram