[다른 거래소들이 지출하는 영업비가 매출대비 차지하는 비율]

[] 코인베이스: 15% (2025년 공시, 약 $10.6억)
[] 바이낸스: 9~25% (추정)
[] OKX: 13~29% (추정)

• 에어드랍은 결국 사용자를 데려오기 위한 마케팅입니다. 쉽게말해서 토큰으로 낸 영업비입니다
• 실제로 상장 거래소인 코인베이스는 고객에게 코인(USDC)으로 주는 리워드를 회계상 '판매·마케팅비'로 처리합니다
• 고객에게 코인을 나눠주는 건 거래소 입장에서 마케팅 비용이라는 뜻입니다. 하이퍼리퀴드 에어드랍도 같은 성격입니다
• 하이퍼리퀴드 에어드랍: TGE 당일 가치 약 $19.4억
• 이걸 1년 영업비로 보면 매출의 245%입니다. 3년에 나눠도 82%입니다.

• 에어드랍을 받은 사람들이 남아서 거래량이 TGE 전보다 3.5배 늘었습니다. 이건 인정해야 합니다
• 하지만 그만큼 초반에 돈을 몰아서 쓴 결과이기도 합니다
• TGE 이후 누적 매출로 에어드랍 원금의 72%를 아직 회수하는 중입니다

• 하이퍼리퀴드 연 매출: 약 $7.9억
• CEX 밸류/매출 배수: 4.5~13배, 중앙값 6.7배
• 중앙값 배수를 그대로 적용하면 약 $53억, 거래량 기준으로 봐도 약 $99억입니다
• 현재 FDV는 $842억입니다. CEX 기준 적정가의 8~16배입니다
• 유통 시총($212억)으로 봐도 4배입니다

• 매출이 지금의 3배가 된다고 가정해도, CEX 배수로는 약 $160억입니다
• 지금 FDV $842억을 CEX 배수로 정당화하려면 연 매출이 약 $126억은 나와야 합니다
• 이건 바이낸스급 매출입니다. 거래량은 아직 바이낸스의 약 1/7 수준입니다
• 그리고 바이낸스가 시장에서 가지는 상징성과 지배력에는 하이퍼리퀴드가 미치지 못하는게 사실입니다.

• 하이퍼리퀴드가 퍼프덱스 시장을 선도하는 건 맞습니다.
• 하지만 "퍼프덱스" 로만 남는다면 하이퍼리퀴드의 상단은 매우 제한적입니다.
• 거래소의 기준으로 정의하면 하이퍼리퀴드는 과대평가입니다.