✔️ Nghịch lý toàn cầu: Lãi suất giảm mạnh, nhưng lợi suất thực lại leo lên đỉnh 30 năm

📌 Bức tranh lãi suất hiện tại
- Năm 2024, 74% ngân hàng trung ương cắt giảm lãi suất – tỷ lệ cao nhất kể từ 2021.
- Chỉ trong tháng 5/2025, đã có 15 lượt cắt lãi toàn cầu.
-> Trên giấy tờ, thế giới đang ở giữa một “easing cycle” mạnh mẽ nhất kể từ sau đại dịch.

📌 Nhưng sự thật đằng sau đó lại hoàn toàn trái ngược:
- Lợi suất thực (real yield sau khi trừ lạm phát) của trái phiếu Mỹ, Đức, Anh, Nhật… đồng loạt bật lên mức cao nhất hơn 30 năm.
- Điều này cho thấy dù lãi suất chính sách bị hạ xuống, cost of capital thật sự mà doanh nghiệp và chính phủ phải đối mặt lại ngày càng đắt đỏ.

📌 Lí do đơn giản là các NHTW cắt lãi ngắn hạn để đánh đổi rủi ro dài hạn
- NHTW hạ lãi để hỗ trợ tăng trưởng. Nhưng bond market lại định giá rủi ro dài hạn: Nợ công phình to, thuế quan leo thang, lạm phát dịch vụ dai dẳng -> Lãi suất qua đêm rẻ đi, nhưng bond yeilds 10Y–30Y lại bị kéo lên.
- Fiscal dominance toàn cầu nổ ra khi Mỹ, EU, Nhật, Anh đều bùng nổ phát hành trái phiếu để tài trợ ngân sách. Khi cung trái phiếu tràn ngập, nhà đầu tư đòi premium cao hơn → real yield bật mạnh.
- Suốt một thập kỷ QE, yield dài hạn bị nén. Giờ QE rút -> vùng đệm biến mất.
- Nhà đầu tư yêu cầu bù đắp rủi ro → real yield không còn “âm giả tạo” như trước, mà bật lên dương mạnh.
- Dòng vốn toàn cầu dịch chuyển, nhiều EM cắt lãi → dòng vốn rút ra, đổ về các tài sản an toàn. Để hấp thụ dòng tiền khổng lồ từ phát hành mới, lợi suất thực ở Mỹ, Đức, Nhật buộc phải tăng.

=> Giai đoạn hiện tại đang chứng kiến sự tách rời lịch sử: Lãi suất điều hành giảm nhưng lợi suất thực tăng. Tiền rẻ danh nghĩa, nhưng chi phí vốn thật sự lại đắt đỏ hơn. Các NHTW có thể hạ lãi ngắn hạn, nhưng bond market với nỗi lo nợ công và lạm phát dai dẳng mới là thứ định giá chi phí vốn toàn cầu. Thực sự mùa này không đẹp cho altcoin 1 phần là vì lãi suất thực vẫn cao.

———————-

Thêm 1 góc nhìn cho các bạn nhé