< 🇺🇸 9월 FOMC 관전포인트 >

1️⃣ 9월 금리 결정

25bp⬇️ vs 50bp⬇️

전일 WSJ 닉도 기사를 통해 언급했듯 50bp 인하시 장점은 인하 후 경기가 더 악화되거나, 개선될 경우 양쪽 모두 후회를 최소화 할 수 있다는 것. 반면, 25bp 인하 후 경기가 악화될 경우 behind the curve 비난과 후회 극대화 가능성

그럼에도 25bp 인하 신중론의 장점으로 1) 절차상의 문제를 최소화 (50bp 인하는 우리가 모르는 더 시급한 상황을 연준이 인지하고 있음을 알리는 신호로 해석될 수 있기 때문) 할 수 있고, 2) 이번 회의에 앞서 빅컷에 대한 명확한 커뮤니케이션이 없었으며, 3) 마지막으로 이미 금리인하 기대에 금융여건이 완화되어 인플레이션과의 싸움을 끝내기 더 어려워질 수 있다는 견해들을 제시

2️⃣ 올해 점도표

25bp 인하에서 시장이 반영 중인 100bp 인하로의 변경 여부 (만약 9월에 50bp 인하시 연내 100bp 인하는 쉬울 수 있지만 25bp 인하시 연내 인하 폭은 75bp에 그칠 가능성 배제할 수 없음)

3️⃣ 향후 점도표 경로

3월과 6월 점도표 경로를 보면 인하 시점은 변경했지만 3년 간 총 9회 (225bp) 인하 폭은 유지했음. 즉, 2년 후 기준금리를 3.00~3.25%로 제시하고 유지한 것. 단, 장기 중립금리를 2.75%까지 3월과 6월 두 차례에 걸쳐 상향조정

참고로 이번 9월 회의 SEP에서는 2027년이 새롭게 공개될 예정. 2027년에 1.5회만 중간값이 하향조정되면 중립금리에 도달하게 됨

만약 6월처럼 인하 시점만 변경하고, 전체 인하 폭은 유지할 경우 채권시장 입장에서는 꽤 매파적으로 평가할 것으로 판단 (참고로 시장은 향후 3년까지 갈 것도 없고 내년까지 인하 폭을 175~200bp로 점도표 중간값을 하향조정할 것을 예상 중)

4️⃣ 실업률 전망치

6월에 연준은 올해 4.0%➡️내년 4.2%➡️내후년 4.1%➡️자연실업률 (NAIRU) 4.2%로 제시했음

아무리 8월 실업률이 자연실업률을 하회하고 있다고 해도 이미 연준이 고용둔화를 강조한 만큼 실업률 전망치 상향조정은 불가피 할 전망

물론 과거 리세션 당시 실업률 실제 상승 폭이 평균 +3.0~3.4%p였지만 점도표를 통해 인하 시점을 앞당겼고, 정책당국 입장에서 리세션 우려를 확산시키기 어렵다는 정무적 판단을 고려해 시장참여자들은 4.3~4.5% 수준으로의 상향조정을 예상하고 있음

5️⃣ QT 관련

최근 지준이 3.2조달러 초반까지 감소했고, 역레포 잔고는 2천억달러 초반까지 감소해 2021년 5월 17일 이후 최소치를 경신한 만큼 시장은 9월 회의를 통해 QT 종료에 대한 신호를 기대하고 있음

바이낸스(Binance) 공지
Binance Futures Will Launch USDⓈ-Margined KDAUSDT Perpetual Contract With up to 75x Leverage
2024-09-18 20:30:04

Coinbase ALEO-USD Markets Open

Coinbase ZETACHAIN-USD Markets Open

< 🇺🇸 9월 FOMC 성명서 변화 >

1⃣ 50bp 금리인하

2⃣ 물가안정에 대해 보다 진전 표현 추가 ("made Further progress toward 2%”.) 또한, 물가안정에 보다 큰 자신감 표현 추가 (“has gained greater confidence”)

3⃣ 일자리 평가 하향 (”Job gains have slowed")

4⃣ 보우만 25bp 인하 소수의견 개진 (One dissent for 25bp)

< 🇺🇸 9월 점도표 중간값 변화 >

24년: 4.625➡️5.125➡️4.375 (75bp 하향)

25년: 3.875➡️4.125➡️3.375 (75bp 하향)

26년: 3.125➡️3.125➡️2.875 (25bp 하향)

27년: 2.875

장기중립금리: 2.563➡️2.750➡️2.875 (12.5bp 상향)

- 24년도 중간값은 1회 인하에서 4화 인하로 확대. 단, 3회 이하 인하 9명 vs 4회 이상 인하 10명으로 4회 인하 중 1명만 위에 점을 찍었다면 중간값은 연내 3회 인하로 결정됐을 것

- 25년도 중간값도 6월 대비 75bp 하향조정. 즉, 내년까지 8회 인하를 반영 중인 시장 기대를 충족시켰음. 단, 내년 인하 폭은 6월과 마찬가지로 4회를 유지

- 26년도 중간값은 6월 대비 25bp 하향조정. 이에 3년 동안 총 10회 인하를 시사해 3월, 6월보다 1회 증가에 그쳤음. 심지어 1명만 위에 점을 찍었다면 26년도 중간값은 6월 수준을 유지할 수도 있었음. 그럼 총 인하 횟수가 9회로 바뀌지 않았음

- 새롭게 공개한 27년도 중간값은 26년도와 동일. 즉, 인하기는 3년 안에 마무리 시사

- 장기중립금리 중간값은 3월과 6월에 이어 추가 상향조정. 또한, 이는 26년, 27년 중간값과 동일. 즉, 3년 동안 장기중립금리 수준까지 인하 후 마무리 시사

Jerome Powell 연준 의장

1. 금번 기준금리 인하 결정은 통화정책 조정을 통해 강력한 고용시장을 유지시킬 수 있다는 확신이 커졌기 때문(growing confidence that strength in labour market can be maintained)

2. 연준은 경제 성장률 둔화를 전망하나 펀더멘털은 견조한 상태가 이어질 것. 소매판매, 2분기 GDP 수치들은 고용 환경에 긍정적

3. 고용 시장은 연초 이후 유의미한 속도로 둔화 중. 필요 시 추가 대응 가능

4. 물가상승률세는 상당수준 둔화되었으나 여전히 높은 수준. 고용은 물가 상승 압력이 아님

5. 인내심을 가지고 정책을 운영한 결과 물가는 목표 달성에 매우 근접한 레벨에 도달(much closer to goa)

6. 물가의 상방 압력은 약화된 반면, 고용의 하방(고용시장 냉각) 압력은 강화

7. 견조한 경제 상황이 이어지고, 물가 둔화가 더디게 진행될 경우 완화 속도 조절할 것

8. 전망치들이 보여주듯 현재 서두를 이유는 없음(there is nothing in out projections that suggest we are in a rush)

9. 기준금리 결정 관련 모든 옵션은 열려 있음(we can go quicker or slower, or pause, on rate cuts if it is appropriate)

10. (소수의견 등장 관련) 여러 좋은 논의들이 있었으며 50bp 인하가 전반적인 의견(broad support for a 50bps cut)

11. 연준의 통화정책이 뒤쳐져있는 것은 아님

12. 고용시장이 빠르게 냉각되고 있는 것은 사실이나 최대 고용 달성에 우호적인 환경이 이어지고 있는 것도 사실

13. 물가 안정을 위해 고용 시장 추가 완화는 불필요

14. 개인적인 견해로는 장기 금리가 마이너스 영역으로 복귀하지 않을 것. 중립금리는 이전보다 상승했을 가능성

15. 주거물가가 마지막 골칫거리. 렌트가격 안정에는 시간 소요 전망

16. 만약 현재 고용 상황을 미리 알았다면 7월에도 인하가 가능했을 것

17. 대차대조표 축소는 기준금리 결정과 무관. 인하 시에도 축소 지속 가능

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2024-09-19 15:44:52

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