현재 HBM4를 생산할 수 있는 기업은 단 3곳뿐이다. 삼성, SK, 그리고 MU다. 그리고 AI 인프라 전체에서 가장 큰 병목이 바로 이 HBM이다.

삼성 노조는 어젯밤 협상을 결렬시켰고, 파업 가능 기간은 5월 21일부터 6월 7일까지로 설정됐다. 무려 18일 동안 세계 최대 메모리 팹이 멈출 수 있다는 의미다. 이런 라인이 한번 셧다운되면 장비 재보정에 며칠이 아니라 몇 주가 걸린다.

SK는 이미 2026년 말까지 DRAM, NAND, HBM 물량을 전부 NVDA에 계약 가격 기준으로 판매 완료했다. HBM 1위라는 헤드라인은 가져가겠지만, 현물 가격이 급등해도 추가로 출하할 물량이 없다.

MU 역시 HBM은 2026년까지 매진 상태지만, 진짜 핵심은 다른 데 있다. 삼성의 18일 셧다운이 역사적인 메모리 업사이클 한복판에서 발생하면, 현물 DRAM과 NAND 가격은 폭등하게 된다. 그리고 그 시점에 MU의 2027년 계약 협상은 삼성이라는 세 번째 입찰자가 사라진 상태에서 진행된다.

게다가 MU는 현재 SK보다 일반 DRAM과 NAND 공급 유연성이 더 크다.

추가로 MU는 미국 기반 팹을 보유하고 있어서 한국 노동 리스크에 전혀 노출되지 않는다. 한국 기업 특유의 지배구조 할인도 밸류에이션에 없다. 이미 2024년부터 NVDA에 HBM3E를 대량 공급 중이라 인증 작업도 오래전에 끝났다.

만약 파업 기간 동안 메모리가 급하게 필요한 하이퍼스케일러라면, 출하 가능한 보이시 업체에 전화하지 평택에서 멈춰 있는 업체에 전화하지 않는다.

마지막으로 MU는 미국 증시에 상장돼 있어서 미국 개인투자자들이 어떤 할인 브로커를 통해서든 바로 매수할 수 있다. 반면 SK는 아직 ETF를 통한 간접 노출 외에는 접근이 제한적이다. 이런 비대칭 접근성은 이 거래가 커뮤니티에서 확산될수록 MU 멀티플에 그대로 반영된다.

내 투자 논리는 이렇다. MU는 1300달러까지 간다.

HBM 마진은 현재 약 80% 수준이고, 매출 믹스 비중은 분기마다 계속 상승하고 있다. HBM 비중이 커질수록 EPS 런레이트는 쉽게 80달러 이상까지 올라갈 수 있다.

그 기준에서 1300달러는 겨우 PER 16배 수준이다. AI 슈퍼사이클이 2027년까지 유지된다는 시장 확신만 생기면 올해 안에도 충분히 가능하다.

아직 800달러 아래일 때 올라타는 게 좋다.

464달러에 1200주 보유 중이고, 381달러에 100주 추가 보유 중이다