[프랭클린템플턴·노던트러스트·무디스 등 글로벌 금융 거물, KBW2026 집결]

프랭클린템플턴을 비롯해 노던트러스트, 무디스, S&P글로벌 등 글로벌 금융기관 핵심 인사들이 9월 29일부터 10월 1일 서울에서 개최되는 KBW2026 with Upbit에 참석한다. 프랭클린템플턴의 체탄 카르카니스 수석부사장, 노던트러스트의 앨빈 치아 수석부사장, 무디스의 진 팡 이그제큐티브 디렉터 등이 연사로 나서 자산 토큰화와 기관 금융의 온체인 전환을 논의한다. 뉴욕라이프 인베스트먼트 매니지먼트와 SBI증권 관계자도 참여하며 이밖에도 코인베이스, 비트고, 비트와이즈 등 주요 인사들도 연사 명단에 포함됐다. 개막일인 9월 29일에는 기관투자자 중심의 비공개 행사 ‘업비트 인스티셔널 서밋’이 열리며, 메인 컨퍼런스는 9월 30일부터 10월 1일까지 진행된다. 박위익 팩트블록 대표는 “몇 년 전까지 금융권의 블록체인 사업이 기술 실증과 가능성 검증에 가까웠다면, 이제는 상품과 수탁, 신용평가 정보 등 금융시장을 실제로 작동시키는 핵심 기능이 온체인과 연결되는 단계로 이동하고 있다"고 설명했다.

[국세청, 가상자산 과세 세부기준 마련 난항…“고시로 과세대상 정하면 위법 소지”]

내년 1월 가상자산 과세 시행을 앞두고 국세청이 추진 중인 과세 고시 제정 작업이 난항을 겪고 있다고 이데일리가 전했다. 국세청은 지난달 24일 자문위원단 첫 회의를 열고 가상자산 양도·대여의 구체적 의미와 스테이킹·렌딩·에어드롭·하드포크 등의 과세 기준을 논의했다. 다만 자문위원들은 현행 법령상 고시에 위임할 수 있는 범위가 제한적이라고 지적했다. 취득가액 산정 등 세액 계산 기준은 고시로 구체화할 수 있지만, 법에 명확한 정의가 없는 양도·대여의 범위나 특정 거래를 과세 대상으로 규정할 경우 사실상 새로운 과세 대상을 만드는 효과가 있어 조세법률주의에 위배될 소지가 있다는 설명이다.

국힘 김미애 “국민이 집 잃지 않게 하는 게 먼저인가, 아니면 국민이 잃은 집 국가가 사들이는 게 먼저인가”

“이재명 대통령에 묻겠다. 국민이 집을 잃지 않도록 하는게 먼저인가 아니면 국민이 집을 잃으면 그 집을 국가가 사들이는 게 먼저인가”

김미애 국민의힘 의원이 이재명 대통령을 향해 묵직한 질문을 던졌다. 이 대통령이 앞서 소셜미디어에 집값 폭락이 예상된다며 “주택 가격이 폭락할 경우에 대비해 공공 주택 보유용으로 일정 기준 이하의 주택을 대량 매입하는 시스템을 준비하도록 지시했다”고 한 발언을 비판한 것이다.

내년 공무원 임금 3.9% 인상…9급 초임 300만원 진입


공무원들 너무 짜긴했어...

[BTC 현물 ETF 2973억원 순유입..유입 전환]

지난달 31일(현지시간) 미국 비트코인 현물 ETF에 약 2억1670만 달러(2973억원)가 순유입됐다고 파사이드인베스터(Farside Investors)가 집계했다. 순유출에서 1거래일 만에 순유입으로 전환됐다.

-블랙록 IBIT +2억 590만 달러
-피델리티 FBTC +690만 달러
-비트와이즈 BITB +430만 달러
-반에크 HODL-1340만 달러
-모건스텐리 MSBT +360만 달러
-그레이스케일 미니 BTC +940만 달러


[ETH 현물 ETF 1202억원 순유입... 11거래일 연속]

지난달 31일(현지시간) 미국 이더리움 현물 ETF에서 8760만 달러(1202억원)가 순유입됐다고 파사이드인베스터가 집계했다. 11거래일 연속 순유입이다.

-블랙록 ETHA +5990만 달러
-피델리티 FETH +930만 달러
-비트와이즈 ETHW +370만 달러
-21쉐어스 TETH +120만 달러
-그레이스케일 미니 ETH +1350만 달러

"보이는 것이 전부다"

2002년 노벨경제학상을 받은 대니얼 카너먼이 <생각에 관한 생각>에서 쓴 개념임. 원어로는 WYSIATI.

머릿속은 눈에 보이는 조각만으로 그럴듯한 이야기를 만들고, 안 보이는 건 질문조차 하지 않음. 이더리움 투자 아이디어 대부분이 이 구조로 만들어져 있다고 생각함.

더 고약한 건 이거임. 정보가 적을수록 이야기는 오히려 매끄럽게 만들어짐. 반박할 조각이 없으니까. 우리는 확신의 근거를 정보의 양이 아니라 이야기의 일관성에서 느낌. 그래서 잘 모를수록 확신이 강해짐.

이더리움을 보면 활동량이 보임. L2 트잭 수, TVL, 새로 들어오는 기업 체인 소식. 안 보이는 건 그 활동이 L1으로 얼마나 흘러가느냐임. 정산 비용이 정액인지 정률인지는 화면에 안 뜸.

그래서 "L2가 더 들어오고 생태계가 커지면 이더리움도 좋아지겠지.." 에서 멈춤. 보이는 조각만으로 완결된 이야기가 만들어졌기 때문임. 이건 분석이 아니라 대충 그렇겠지임.

문제는 대부분의 이더리움 투자 아이디어가 저 이야기 위에 세워져 있다는 거임. 현실은 전혀 다르게 움직이는데, 그걸 모른 채 자기 상상으로 투자하고 있는 상황임.


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로빈후드 체인이 열흘 만에 그 안 보이던 부분을 보여줬음.

하루 gross revenue.
8월 22일 $54,676
8월 30일 $1,087,896
19.9배임.

그 사이 각자 가져간 몫.
Robinhood(sequencer) 약 90% 유지, $49K → $978K
Arbitrum 매출의 10%, $5.4K → $108K로 같이 20배
그리고 이더리움은 $247.79 → $155.30. 오히려 줄었음.

이유는 단순함. Arbitrum이 받는 건 매출의 %임. 정률제. 이더리움이 받는 건 블롭 데이터 비용임. 사실상 정액제.

롤업은 압축해서 한 번에 올림. 처리량이 20배가 돼도 L1에 내는 돈은 20배가 안 됨.

프랜차이즈 비유가 정확함. 본사가 간판을 빌려줬는데 로열티를 매출의 %가 아니라 월 정액 사용료로 받기로 계약한 거임. 매장이 대박 나도 본사 통장에 찍히는 숫자는 그대로임..

매장 수는 눈에 보이고 계약서는 눈에 안 보임. 그래서 매장이 늘어나는 것만 보고 본사가 잘된다는 이야기를 만든 거임.


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"L2가 잘되면 이더리움도 잘된다"는 문장은 사실 세 개의 다리로 서 있었음. 보이는 대로 통과시키지 말고 하나씩 밟아봄.

다리 1. 블롭 수요가 늘면 ETH 소각이 늘어 디플레가 온다.

가장 많이 쓰였고 지금 가장 약함. 최근 스냅샷 기준 L1 하루 수수료 $22만, 체인 revenue $5만대임. 블롭 소각은 주간 0.2 ETH대로 떨어진 관측치도 있음.

결과는 공급에 그대로 나옴. ETH는 순인플레고 최근 관측치는 연 0.8%대임. 26년 상반기 매출은 $1.27억. 전년 $4.14억 대비 -69.3%임. 같은 기간 L2 트잭은 하루 1억 건 돌파. 활동은 최대인데 매출은 3분의 1 토막임.

다리 2. L2에서 가스를 ETH로 낸다.

방향은 맞는데 규모가 작음. L2 가스는 거의 전부 sequencer한테 감. L1으로 올라가 소각되는 건 블롭 비용뿐임. ETH가 쓰이긴 하는데.. 사라지진 않음.

다리 3. 브릿지·담보 수요.

앞의 둘보단 나은데 thesis를 지탱할 규모는 아님. L2 TVS 300억 달러 중 상당수가 스테이블코인임. 브릿지로 넘어간 ETH는 Base·Arbitrum 합쳐도 시총 대비 몇 % 안쪽임.

정리하면 세 다리 중 하나는 부러졌고 둘은 얇음.


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다만 여기서 멈추면 나도 내가 본 조각으로만 이야기를 만드는 거임. 반대편도 봐야 함.

이더리움 쪽 가장 강한 반론은 이거임. 정액제가 아니라 계단식이라는 것.

블롭도 EIP-1559 방식이라 수요가 공급을 넘으면 base fee가 지수적으로 튐. 지금 안 오르는 건 설계상 못 올라서가 아니라 블롭이 남아돌기 때문임. 사용률이 20~30% 수준임.

재단도 손 놓고 있진 않음. Fusaka(25년 12월)는 PeerDAS로 용량을 늘리며 EIP-7918로 블롭 base fee 하한선을 넣었음. Glamsterdam(26년 4분기 목표)은 gas limit을 60M에서 200M 방향으로 밀어올리는 안임.

Glamsterdam의 진짜 의미는 기술이 아니라 노선 변경에 있다고 봄. "실행은 롤업에, L1은 정산에"였던 서사를 되감아 L1을 다시 키우겠다는 선언임. 롤업 로드맵이 가치 포착에 실패했다는 내부 인정에 가깝다고 생각함.


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그럼 솔라나는 어떤가.

여기서 또 같은 함정이 나옴. "이더리움이 실패했으니 솔라나가 답이겠지" 이것도 한쪽만 보고 만든 이야기임. 솔라나도 새고 있음. 다만 방향이 다름.

솔라나는 앱이 체인보다 훨씬 많이 벌어감. App RCR이 26년 1분기 382%임. 체인이 $1 벌 때 앱이 $3.82 버는 거임. 1분기 REV $8,950만, 앱 매출 $3.42억. Pump.fun 하나가 $1.25억을 벌었음.

이더리움은 아래층(L2)으로 세로로 새고, 솔라나는 옆(앱)으로 가로로 샘. 둘 다 fat app / thin chain 구조임.

그런데 결정적 차이가 하나 있음. 솔라나의 몫은 정률제임. 활동이 늘면 base fee, priority fee, MEV tip이 같이 늘어남. 트잭이 두 배면 체인 수입도 대체로 같이 커짐.

실제 숫자로 확인됨. 8월 27일 기준 7일 평균 수수료 9,200 SOL. 3개월 전 대비 +80%임. non-vote 트잭은 7일 1억 9,100만 건으로 사상 최고. 1년 전 8,800만 건의 두 배 이상임.

같은 시기 두 체인을 나란히 놓으면 이럼.
이더리움 — 활동 사상 최대, 매출 전년비 -69%
솔라나 — 활동 사상 최대, 수수료도 사상 최대
이게 정액제와 정률제의 차이임.

그런데 솔라나는 다른 데서 고장나 있음. 발행량임. 하루 약 6만 SOL을 찍는데 수수료는 9,200 SOL임. 발행량의 15% 수준. 연 인플레 3.7%임. 희석 크기만 보면 이더리움이 훨씬 나음..

그래서 솔라나도 지난주 이걸 건드렸음. SIMD-0550 통과(찬성 67%). disinflation을 15%에서 30%로 가속. 대신 스테이킹 보상은 5.25%에서 3년 뒤 2.25%로 내려감. SIMD-0553(소각 확대)은 2/3 미달로 부결됨.

즉 발행 줄이는 쪽은 통과시켰고 소각 늘리는 쪽은 부결시켰음. 검증인 입장에서 자기 수입 깎는 안을 둘 다 통과시키긴 어려웠을 거라 봄.


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두 축으로 보면 정리됨.

Q1. 활동이 늘면 체인이 돈을 더 버나
Q2. 그 돈이 홀더의 희석을 상쇄하나

이더리움은 Q1 안 되고 Q2는 버팀(연 0.8%대)
솔라나는 Q1 되는데 Q2가 안 됨(연 3.7%)

고장의 성격이 다름.

이더리움은 구조적 문제임. 성장이 매출로 번역 안 되는 배관이라 프로토콜을 바꿔야 함. 실행 리스크임.

솔라나는 산술적 문제임. 물이 부족할 뿐이라 규모가 커지면 풀림. 규모 리스크임.


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결론은 "이더리움을 팔아라"가 아님. 자기가 무엇을 사고 있는지 문장으로 다시 써보라는 거임.

"L2가 늘면 소각이 늘어 ETH가 오른다"와 "정산 레이어 지위와 monetary premium을 산다"는 완전히 다른 베팅임.

전자는 지금 숫자로 지지가 안 됨. 후자는 여전히 유효할 수 있음. 문제는 많은 사람이 후자를 사면서 전자의 언어로 설명해왔다는 거임. 보이는 조각만으로 만든 이야기가 그만큼 매끄러웠던 거임.

프랜차이즈 본사가 매장을 몇 개 열었는지는 본사 손익계산서에 아무 의미가 없음. 로열티 계약이 정액인지 정률인지가 전부임.

보이는 것이 전부다에서 완전히 벗어날 수는 없다고 봄. 나도 마찬가지임. 다만 "지금 내가 못 보고 있는 건 뭐지"를 한 번 더 묻는 건 됨.

포지션은 각자의 몫이지만 논리는 문장으로 써놓고 검증할 수 있어야 함. 안 그러면 오르면 실력이고 내리면 시장 탓이 됨ㅎ

https://x.com/gorochi0315/status/2094639323715125324

너무 잘 정리했음. 간만에 재밌게 읽은 글임...

이더리움과 솔라나의 구조적 차이를 정액제와 정률제로 비유했는데, 완전 공감함.

궁극적으로 생태계 성장이 네이티브 코인의 가치축적으로 이어져야하는게 핵심임.

그 가치축적을 유저의 수수료와 벨리데이터 보상 사이에 적절하게 균형을 맞추는게 쉽지않음.

이더리움은 정액제라 그게 어렵고, 솔라나는 발행량에 의해 정률제의 장점이 희석되는 상황임.

근데, 솔라나가 거버넌스를 통해서 빠르게 해결해가는 중... 갠적으로 솔라나가 이런 발빠른 대응과 문제 해결 뛰어나다고 생각함.

솔라나는 구조적으로 블록체인 네트워크임에도, 움직임은 소비자의 니즈를 정확히 꿰뚫고 개선하는 솔루션처럼 움직임.

다만, 솔라나가 정률제로 만들기 위해 포기한 것들이 많다고 생각함...

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