Так проходит слава ОФЗ
#офз

9,5% прироста по Индексу полной доходности ОФЗ (RGBITR) за последние 12 месяцев. Неплохо, если сравнивать с официальной инфляцией, тем более с акциями. И чистый проигрыш депозитам, денежному рынку и другим классам облигаций (Индексы ВДО за то же время – точно выше 20%).

Пик популярности среди инвесторов, пришедшийся на год или немногим менее назад, сменяется растерянностью.

Притом что доходности ОФЗ подросли. Теперь длинные бумаги показывают уже почти 17% годовых к погашению.

Как прошлым летом популярность подвела черту цикла повышения котировок, так и в этом копящееся разочарование, вероятно, создаст почву для их отскока. Но стоит ли покупать? Если брать короткие бумаги, то они проиграют денежному рынку. Если средние и особенно длинные, то это риск волатильности и просадок, предположим, не сейчас, но в дальнейшем.

Чтобы инфляция оставалась низкой, как сейчас, нужно держать ключевую ставку всё выше. И наоборот, если опускать ключевую ставку, захлестнет инфляция. И то, и то для длинных облигаций плохо.

Но позвольте, ключевая ставка 14,25%, а доходности дальнего конца 16%+. Запас на покрытие риска формально есть. И в ближайшее время, после резкой просадки котировок, он вполне может сработать. Однако на более длинном, даже годовом отрезке времени нужно учитывать, что ОФЗ – первый в списке инструментов для пополнения бюджета. Так что навес предложения нам обеспечен. Не будет хватать спроса для нового предложения госбумаг – повысятся купоны и доходности. Само предложение сократится вряд ли.

И ОФЗ – долги в нацвалюте. Не так важно, под какой % занимать, если заемщик сам регулирует денежную массу.

Я давно не любитель ОФЗ, приведенные соображения – повод и дальше смотреть на этот рынок со стороны. Золотое время для ОФЗ – 2015-19 годы. И до, и после это навязанный финансовый продукт для госбанков.

👉 Чат Иволги в Telegram
👉 Наш канал в MAX
👉 Чат Иволги в MAX

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Если ваши деньги на депозите, можно еще раз подумать о денежном рынке
#репо

Что может смущать в денежном рынке, это налогообложение. Для сумм до 1 млн р. депозиты без НДФЛ с полученного процента. Для сумм немногим выше НДФЛ в целом будет значительно меньше, чем на денежном рынке, где он берется с каждого заработанного рубля.

Для крупных сумм разница в налогах незначительна. Но независимо от суммы в качестве безналоговой альтернативы можно использовать фонд ликвидности, держать в нем деньги не менее 3 лет.

И смысл хранить деньги на денежном рынке (напрямую в сделках РЕПО с ЦК или доверив их фонду ликвидности), если сравнивать с банковским депозитом, был и есть.

На верхней диаграмме визуализация средней доходности депозита и однодневной ставки денежного рынка. Денежный рынок капитализирует доход почти ежедневно, так что эффективная доходность выше базовой ставки. Сейчас, к примеру, ставка РЕПО с ЦК около 14%, но ожидаемая эффективная доходность такой ставки – около 15,5% годовых. Однако есть транзакционные издержки, так что реальный результат окажется лишь немногим выше базовой ставки.

На нижней диаграмме разница, в том числе накопленная за несколько лет, между % по депозиту и ставкой денежного рынка. Депозит – инструмент с замораживанием денег на время, денежный рынок – нет, у него мгновенная ликвидность без потери дохода. И при этом он всё равно за редкими исключениями доходнее депозита.

Впереди, вероятно, некоторая стабильность ключевой ставки на относительно высоких значениях (сейчас 14,25%). В подобных условиях депозиты часто уходят более-менее заметно ниже «ключа». Тогда как денежный рынок к нему будет всё так же близок. Т. е. выигрыш фонда ликвидности или РЕПО с ЦК перед банком на ближайшие месяцы более-менее предсказуем.

👉 Чат Иволги в Telegram
👉 Наш канал в MAX
👉 Чат Иволги в MAX

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности