#рейтинги #дайджест

📉 ДАЙДЖЕСТ ПО РЕЙТИНГОВЫМ ДЕЙСТВИЯМ В ВЫСОКОДОХОДНОМ СЕГМЕНТЕ, ПОРТФЕЛЕ PROBONDS ВДО И РОЗНИЧНЫХ ИНВЕСТИЦИОНЫХ ОБЛИГАЦИЙ ЗА ПРОШЕДШУЮ НЕДЕЛЮ

🔴АО «Нэппи Клаб»
Эксперт РА понизило рейтинг кредитоспособности до уровня ruC, прогноз по рейтингу развивающийся. По рейтингу установлен статус «под наблюдением», что означает высокую вероятность рейтинговых действий в ближайшее время. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruB- с развивающимся прогнозом.

АО «Нэппи Клаб» специализируется на продажах товаров под собственным брендом NappyClub для беременных женщин и родителей, а также детей в возрасте до трех лет: детская и женская гигиена, косметика, бытовая химия, детская одежда, посуда и игрушки. Товары производятся на контрактной основе шестью заводами в КНР и пятью производителями РФ по технологическим картам Компании. Продукция Нэппи Клаб реализуется исключительно через онлайн каналы по модели Direct-to-Consumer через собственные сайт и приложение, либо через маркетплейсы Ozon, Wildberries, Яндекс.Маркет и др.

Пересмотр кредитного рейтинга обусловлен публикацией 13 января 2026 года на сайте ООО «Интерфакс – ЦРКИ» сообщения о неисполнении обязательства АО «Нэппи Клаб» перед владельцами выпуска биржевых облигаций серии БО-01 (ISIN RU000A109KG1) по выплате накопленного купонного дохода за шестнадцатый купонный период в размере 3 112 500 рублей. Согласно сообщению АО «Нэппи Клаб», размещенному на сайте ООО «Интерфакс - ЦРКИ», обязательство не исполнено в связи с блокировкой счетов Компании ФНС ввиду доначисления НДС на фоне реорганизации юридического лица из общества с ограниченной ответственностью в акционерное общество, смены ИНН и непогашения налоговой задолженности в срок.

Установление статуса «под наблюдением» обусловлено повышенной вероятностью невыполнения объектом рейтинга своих финансовых обязательств в краткосрочной перспективе – по облигационному выпуску Компании платежи по облигациям осуществляются ежемесячно, что, по мнению агентства, увеличивает риск кассовых разрывов и реализацию очередного сценария технического дефолта.

Доходности ВДО медленно спускаются с горы
#доходности #вдо

Средняя доходность ВДО на 16.12 составила, по нашим расчетам, 28,7% (под ВДО понимаем розничные выпуски облигаций с кредитными рейтингами не выше BBB). В абсолютном значении и в сравнении с ключевой ставкой много. Однако с октября 2024 по июль 2025 включительно доходность была выше. Так что ориентиры сбиты.

И всё же доходности бумаг невысокого кредитного качества снижаются. Нынешние 28,7% на 3,3 п. п. ниже, чем было почти месяц назад (ровно 32%).

И думаю, продолжение снижения впереди. Декабрьский скачок доходностей начался со значений средней около 26,5% (при КС 16,5%). И даже на том локальном дне соотношение доходности и ключевой ставки было больше 1,6, что, само по себе много.

Так что, с поправкой на новую КС (16%) путь ВДО, вероятно, в сторону хотя бы 26%. Или 24% (КС умножить на полтора). Т.е. базовый для меня сценарий – возврат в какую-то норму, когда облигации, пусть и высокодоходные – инструмент финансирования для их эмитентов, а не просто подешевевшие бумаги.

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#доходности #вдо
Средние доходности облигаций в зависимости от рейтинга (бледные столбцы - доходности без сглаживания). И как они изменились за неделю.
@AndreyHohrin

#портфелиprobonds #вдо #сделки
БДеньг-2Р5 - прекращаем покупку. Ошиблись в расчете доходности.

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Так ли много значит ключевая ставка?
#ключеваяставка #колумнистика

Росстат отчитался об инфляции за праздники: 1,26% с 1 по 12 января. Годовая инфляция поднялась с 5,6% по итогу 2025 года до 6,3 на январь.

Эксперты обсуждают, будет ли теперь ЦБ снижать ключевую ставку 13 февраля.

Что, по-моему, не так важно. Оказаться с КС 10% раньше, а не позже, было бы хорошо. Но возможно ли такое, в принципе? Если для удержания инфляции на 6-8% нужна ставка на 10 пунктов выше.

Почему, думаю, ключевая ставка себя обесценивает? Смотрю, как обычно, на ВДО и вижу там 2 взаимосвязанные тенденции: рост доходностей и рост суммы дефолтов. Про доходности, в частности, здесь. Про сумму дефолтов, подскочившую за год более чем в 10 раз – в материале коллег.

И то, и то похоже на следствие в первую очередь долгой жесткой ДКП. Ключевая ставка держится на 15% и выше с октября 2023, скоро 2,5 года. И на втором году высокой ставки, даже на ее спуске с вершины кредитная конструкция посыпалась.

Можно предположить, что ВДО – частный случай. А можно, что ВДО – открытый рынок, дающий представление, что происходит за закрытыми дверями, с теми же банковскими кредитами.

Подозреваю, что тенденция с дефолтами в сегодняшней и завтрашней действительности останется той же, что уже есть. Трясти будет часто и чувствительно. Значит, и доходности останутся высокими, и доступность денег для заемщиков низкой.

Подводя черту, снижать КС надо было раньше, пока упругая деформация не превратилась в пластическую. Сейчас шаги по ней вниз ил их отсутствие не так важны. Да, выше была бы инфляция, но были бы и надежды на экономическую стабильность. Что до самой инфляции, то на примере подъема НДС сейчас и тарифов ЖКХ и новых «налоговых новаций» потом мы видим, что ключевая ставка – лишь один из ее регуляторов.

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности