Еще раз о рисках ВДО, которых можно избежать
#евротранс #главснаб #риски

👉Наш канал в MAX👈
👉Чат Иволги в MAX👈

Вчера у Евротранса был второй техдефолт за неполный месяц, а под вечер – второе снижение кредитного рейтинга. Сегодня у Главснаба должно быть погашение ЦФА на 10 млн р., при этом у компании есть блокировка от ФНС на ~5 млн р.

Масштабы эмитентов не сопоставимы. Но разность в кредитном качестве, учитывая наличие рейтингов «C» и «CC» у Евротранса, не очевидна.

Облигационные котировки обоих не в первый раз проваливаются, но и там, и там в среднем выше 80% от номинала. С поправкой на купоны, выплаченные и накопленные, потеря при продаже может быть не такой и большой.

Тем более, шансы потерять оставшиеся 80% увеличиваются.

Тезисно о проблемах Евротранс – здесь. Накануне к ним добавилась еще две, в подтверждение тенденции.

Если сегодня Главснаб заплатит по ЦФА, для нас он просто останется в зоне повышенного риска (действующая блокировка ФНС, недавнее досрочное понижение кредитного рейтинга сразу на 3 ступени, до B-). Если не заплатит, то напрямую биржевых облигаций это не коснется. По ним ближайшая выплата 16 апреля, 2,3 млн р. Но с платежной дисциплиной, очевидно, при таком исходе эмитент не справляется уже.

Мы часто перестраховываемся, продаем то, что насторожило. А оно потом отскакивает, потому что риск не реализовался. Есть одно «но». С нашей негативной предвзятостью мы и в публичном портфеле ВДО, и в доверительном управлении с запасом обыгрываем рынок ВДО (если сравнивать, например, с Индексом Cbonds High Yield). Портфель ВДО дал за неполные 8 лет +195%, а Индекс +144.

И сделал бы акцент вот на чем. Большинство рисков облигационных эмитентов мы додумываем, глядя на косвенные признаки. Это субъективно и часто ошибочно. В двух приведенных случаях проблемы не скрыты, они на виду. В таких случаях скорость и четкость реакции оправдывают себя с наибольшей вероятностью.

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Нефть не любит резких взлетов
#нефть #прогнозытренды

👉Наш канал в MAX👈
👉Чат Иволги в MAX👈

На графике нефти последних 20 с небольшим лет мы не видим восходящей тенденции. Видим очень широкий диапазон колебаний, где новые выбросы цен вверх не перебивают предыдущих.

Доллар за эти годы обесценился в 1,8-1,9 раза. Красные линии – ценовая сетка в долларах 2003 года. И в ней новые вершины смотрятся менее убедительно.

Есть и еще одна закономерность. За взлетами нефти следуют продолжительные периоды спада.

Последний нефтяной скачок считаю уже состоявшимся. Каких-то новых вводных, чтобы нефть продолжала идти заметно вверх, сложно придумать. При этом, предположу, как и, начиная с весны 2022 года, нисхождение не заставит себя ждать. Только на сей раз, возможно, окажется более быстрым.

Каждый новый шок формирует и усиливает реакцию. Дорогая нефть глобальному большинству не нужна. Долгосрочная динамика этот тезис подтверждает. Если окажусь прав, то от мартовского всплеска цен на энергоносители даже в неотдаленной перспективе и российский бюджет, и российские рынки могут иметь больше минусов, чем сейчас может казаться.

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

АКРА ПРИСВОИЛО СТАТУС «ПОД НАБЛЮДЕНИЕМ» КРЕДИТНОМУ РЕЙТИНГУ АО «ГЛАВСНАБ» B-(RU), ПРОГНОЗ «РАЗВИВАЮЩИЙСЯ»
Подробнее: https://www.acra-ratings.ru/press-releases/6757/

@issuerRatings

Рейтинг от НРА
🏢 НРА понизило кредитный рейтинг публичного акционерного общества «ЕвроТранс» до уровня «CC|ru|» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации, продлив статус «под наблюдением»
📅 09.04.2026
🔗 https://www.ra-national.ru/press_release/eurotrans/43812/

full house

Валютный хедж сработал против
#рубль #юань #cny #доллар

👉Наш канал в MAX👈
👉Чат Иволги в MAX👈

В марте мы покупали юани в портфель ВДО и портфель Акции / Деньги. Юаневые ставки держались вблизи 10% годовых, а рубль слабел. Купить много не успели, позиция на максимуме достигала 3,5% от активов. Средняя цена покупки юаня 11,98 рубля.

Сейчас эта цена 11,3, -6%, т. е. потеря для портфелей -0,2%. А ставка размещения юаней вчера упала ниже 1%.

Не первая и не последняя неудача. Вопрос, что делать?

Ответ зависит от ожиданий крепкого или нет рубля. До начала 2026 года я ставил на крепкий рубль. В апреле, как в марте и феврале, считаю рубль подверженным риску. Не нравится и бюджетный дефицит, и борьба с интернет-экономикой, и общее экономическое охлаждение. Насчет выросших цен на нефть эффект может не затянуться.

Поэтому валютный хедж, хоть на данный момент он сработал против результата, я бы оставил. С парой оговорок. Во-первых, ставка размещения юаней – полезный тактический индикатор для понимания избытка и недостатка юаней. Юани, если смотреть на нее, опять в избытке. Значит, время для наращивания валютной позиции не подходящее. Остаемся с той, что набрали.

Во-вторых, раз юаневый денежный рынок не дает доходности, ее можно получить от квазивалютных облигаций. На текущей неделе в портфеле ВДО небольшая часть юаней была замещена квазидолларовыми облигациями АЗЮ (купон 15%). На новой замещение продолжится, для этого возьмем еще несколько валютных облигаций, предложения с доходностями выше 10% есть.

Отказываться от хеджа ослабления рубля желания нет.

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#портфелиprobonds #вдо #сделки #вернем #лстарт #бизнесальянс

В портфель PRObonds ВДО добавляются облигации:
- Вернём1Р2 (B, YTM 28,71%), на 1,5% от активов,
- Л-Старт 03 (B, YTM 32,53%), на 0,5% от активов,
- АЛЬЯНС 1P9 (BBB-, YTM 26,22%), на 0,5% от активов.

Все покупки - сегодня на первичных размещениях.

Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: https://ivolgacap.ru/hy_probonds/

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности