#портфелиprobonds #акции #сделки
Если Индекс МосБиржи пробивает вверх 2 231п., увеличиваем вес корзины акций (формируется в соответствии с Индексом голубых фишек) в портфеле PRObonds Акции / Деньги с фактических примерно 58% до 59,5% от активов. Параллельно снизится позиция в рублях в РЕПО с ЦК.

👉 Чат Иволги в Telegram
👉 Наш канал в MAX
👉 Чат Иволги в MAX

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Акции, ОФЗ, ВДО и валюта. Тактический взгляд
#акции #офз #вдо #рубль #юань #прогнозытренды

• Акции. Наращиваю их вес в соответствующих портфелях. Участники рынка апатичны. Апатия – хороший фон для продолжения роста. Притом что макроиндикаторы, вероятно, будут ухудшаться, акции вполне способны насколько-то подорожать. Потому что, думаю, глубокое падение последних 2 лет уже заложило и с запасом в нынешние котировки основные негативные сценарии будущего.

Результат моих экспериментов с акциями совсем не убедителен, на 4-летней дистанции управления ими портфели отстают от банковского депозита. Хотя ни один год не закрывался в чистый минус. Но сейчас допускаю, что до конца года этот рынок может дать осязаемый прирост.

• ОФЗ. В сравнении с акциями восприятие участников рынка заметно благосклоннее. На мой перевернутый взгляд, это потенциала не добавляет. Не значит, что котировки ОФЗ вернутся к падению. Но могут, как это уже происходит несколько месяцев, приносить лишь сдержанный доход. С начала года Индекс полной доходности ОФЗ имеет прирост всего +3,5%, или 6% годовых.

Повторюсь и про навес первичного предложения. Должного пока только расти вслед за бюджетным дефицитом. Который сам следствие опережающего и ускоряющегося роста бюджетных расходов.

• ВДО. Здесь потрясения последней недели (в которых немного потрепало и портфели под управлением) ещё раз подтверждают уже выбранную линию поведения: отход от самых непритязательных рейтингов, поиск большей ликвидности, т. е. перемещение в более крупные облигационные выпуски. Дефолты и плохие новости от эмитентов больно бьют по этому сегменту. И, несмотря на среднюю доходность к погашению, превышающую для него 25% годовых, заработать в этом году получится, видимо, 17, может, 19%. Возможностей в сравнении с прошедшим годом не меньше, но на итоговый результат слишком давят риски.

• Валюта. Здесь главный факт – выросли юаневые ставки. Вчерашняя однодневная средняя ставка подскочила до 9% годовых. Валюты начинает не хватать. Что отражается и в её удорожании к рублю. Здесь планирую быть в тренде, постепенно увеличиваю юаневую позицию, которую к тому же становится несложно эффективно размещать.

👉 Чат Иволги в Telegram
👉 Наш канал в MAX
👉 Чат Иволги в MAX

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Для рубля начинается август
#рубль #юань #прогресс

На уровне примет, т. е. выборочного знания, август для рубля – плохой месяц. И этот месяц начнется в субботу.

Я уже писал, что ставлю на валюту. Вчера увеличил покупку юаней. Покупка идет медленно, но идет. Началась в марте, с до сих пор высоких уровней, но выходит в плюс.

Август, конечно, ни при чем. Просто вижу сейчас несколько одновременных факторов. Валютные пары повышаются, уже стоит задуматься, тренд ли это и идти ли с ним. Ставка размещения свободных юаней (можно смотреть ее по Индексу RUSFARCNY) теперь, если и не стабильно, то часто превышает ключевую ставку в Китае (она 3%). И последним решением понизить рублевую ключевую ставку с 14,25 до 14%, наш ЦБ то ли запустил поиск альтернатив для вложений, то ли подвел рубль к грани ослабления. Последнее, скорее, домысел. Решение ЦБ и рост акций и валюты, не исключено – обычное совпадение.

Добавлю и привычную эмоциональную среду. Она для валюты перекликается с рынком акций. На нем после некоторого роста возник массовый скепсис участников, дескать, стало дорого. То же, хоть и менее ярко выраженное, отмечаю и в валюте. Чаще такое эмоциональное отставание от тренда только придает ему силы.

👉 Чат Иволги в Telegram
👉 Наш канал в MAX
👉 Чат Иволги в MAX

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#портфелиprobonds #акции #сделки
Если Индекс МосБиржи пробивает вверх 2 271п., увеличиваем вес корзины акций (формируется в соответствии с Индексом голубых фишек) в портфеле PRObonds Акции / Деньги с фактических примерно 60,5% до 61,5% от активов. Параллельно снизится позиция в рублях в РЕПО с ЦК.

👉 Чат Иволги в Telegram
👉 Наш канал в MAX
👉 Чат Иволги в MAX

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#портфелиprobonds #сделки #cny #юань
Если валютная пара юань/рубль (с расчетами завтра) пробивает вверх 11,86, увеличиваем позицию в юанях в портфеле PRObonds ВДО до 2% от активов, в портфеле PRObonds Акции / Деньги до 5% от активов.

👉 Чат Иволги в Telegram
👉 Наш канал в MAX
👉 Чат Иволги в MAX

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

ГК PreFex расширяет продуктовую линейку

ГК PreFex приобрела пресс SACMI CCM003 для производства двухкомпонентных пластиковых колпачков с вкладышем. В настоящее время завершается подготовка оборудования, а запуск в промышленную эксплуатацию запланирован в ближайшие недели.

Двухкомпонентные колпачки — это более технологичный продукт по сравнению с обычными крышками. Они обеспечивают высокую герметичность упаковки и широко применяются для напитков, молочной продукции и других пищевых продуктов. Их выпуск требует высокой точности оборудования и стабильности производственного процесса.

Запуск нового направления позволит ГК PreFex расширить ассортимент продукции и предложить клиентам комплексное решение — поставку как ПЭТ-преформ, так и современных укупорочных изделий.

Мы продолжаем инвестировать в развитие производства, последовательно расширяя возможности компании и укрепляя её позиции на рынке пластиковой упаковки.

PreFex — упаковка, с которой удобно работать.

Июльское обновление списка устойчивых ВДО-эмитентов Иволги Капитал
#вдо #риски #списокустойчивых
__________
В наш список устойчивых попадают ВДО-эмитенты, последним организатором или со-организатором выпусков которых явилась Иволга, а сами данные эмитенты оцениваются как платежеспособные.
__________
В июле список сократился до 17 компаний, за счет погашения последнего выпуска АО им. Т.Г. Шевченко.

Остается в неформальном статусе "под наблюдением" РДВ Технолоджи. Наблюдаем за динамикой арбитража. Из списка не выводим.

Под статус "под наблюдением" попали Л-Старт и Идель Нефтемаш, у Идели блокировка от ФНС с 24.07. Поскольку котировки обоих эмитентов уже серьезно обвалились, а шансы на снятие блокировки оцениваются выше шансов ее сохранения, пока они список не покидают. Могут, безусловно, покинуть в будущем, в зависимости от развития ситуации .

За пределами списка остается Урожай. Рейтинг CCC не позволяет переместить его выше.

👉 Чат Иволги в Telegram
👉 Наш канал в MAX
👉 Чат Иволги в MAX

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Спасибо Роману!:
https://t.me/+swiHogzBS1kyZWNi

ПКО СЗА – обзор последних отчетов
Эмитент базируется в Краснодарском крае и специализируется на взыскании задолженности на стадии Legal Collection с использованием современных технологий, включая ИИ. Начинали, как отдел взыскания МКК ГФК, с 2022 года работают, как отдельное юр.лицо. Соответственно, пока идет фаза бурного роста
 
Как закончился 2025 год: EBITDA и выручка выросли на 75-100% г/г. При этом чистая прибыль почти не изменилась. Сильно выросли расходы на взыскание, проценты по долговым обязательствам и управленческие расходы. Портфель цессий за год растет на 703 млн, а финансовый долг – на 710
 
При этом на фоне прибыльной деятельности компания показывает отток средств в результате операций на те же 710 млн, а с корректировкой на прирост портфеля – всего на 8 млн, но тоже отток. В начислении нераспределенная прибыль и собственный капитал растут, но по факту в компанию в значительной степени поступает просуженная дебиторка, а реальное взыскание сильно отстает от начисленной выручки. Накопленная дебиторка за год растет с 60 до 209 млн.
 
Основные финансовые результаты I кв 2026:
🟢 Портфель цессий: 1 203 млн. (🔼 +27% к 2025)
🟢 Выручка: 421 млн. (🔼 +180% к I п 2025)
🟢 EBITDA: 300 млн. (🚀 х5,6)
🟢 ROIC по EBITDA LTM: 🔼 28%
🟢 Чистая прибыль: 219 млн. (🚀 х11,3)
🟡 Чистый денежный поток от операций: -306 млн. (-214 млн. в I п 2025), денежный поток от операций с корректировкой на вложения в увеличение портфеля: -52 млн.
Остаток кэша на балансе: 🔼 39 млн.
🟡 Финансовый долг: 1 179 млн. (🔺 +36%), доля короткого долга – 🔽 0,6%

Бурный рост по начислению продолжается. Бизнес как будто идет хорошо. Чистая прибыль выросла более, чем на порядок. Однако денежный поток от операций по-прежнему отрицательный, включая скорректированные на рост портфеля сборы. Долг в абсолюте растет заметно активнее портфеля цессий
 
Причина все та же: рост дебиторки с 209 до 416 млн. Значительная часть дебиторки – это гос.пошлины. Частично уже просуженные (к возмещению), частично еще находящиеся в работе. Доля фактического взыскания после победы в судах по отчету непонятна. Очевидно, что собрать удастся не все. При этом резервов под неполные сборы дебиторки нет
 
И на этом фоне компания платит дивиденды. Да, сдержанные на фоне чистой прибыли. Но с отрицательного дережного потока и прибыли, начисленной дебиторкой, собираемость которой не ясна

Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🔴>2):  🔽 х2,3
Чистый долг / EBITDA (🟢<2,5): 🔽 х2,4
ICR (🟢>3): 🔼 х2,4*
Коэффициент текущей ликвидности  (🟢>2): 47,6
Портфель / Чистый долг 🟡: 🔻 х1,06
Z-счет Альтмана (🟢>2,6):  9,43
* - из процентов к получению исключены начисленные проценты по портфелю цессий, т.к. их еще надо просудить и взыскать. Мы считаем, что их правильнее относить к начисленной выручке и дебиторке

Долговые метрики в целом скорее улучшаются и не выглядят тревожно. Однако надо помнить о главном риске, поднятом в первой части обзора – долг и проценты хорошо покрывает EBITDA по начислению, во многом состоящая из дебиторки. Реальный денежный поток в соответствующем размере в компанию пока не поступает.
 
Кредитный рейтинг:
☑️ BB- от НРА, подтвержден 18.11.25, стабильный

КРА отмечает все те же недостатки, которые мы видим в отчете сами. Вывод: бурно растущий бизнес с неплохим уже покрытием долга по начислению и хорошим возвратом на инвестированной капитал балансовой прибыли. Основная проблема в собираемости просуженной и начисленной выручки. Если бы мы видели статистику сборов и резервы по дебиторке, то все было бы максимально прозрачно

Для рейтинга BB- кредитное качество вполне. Даже повышения на регулярном пересмотре мы бы не исключали

#ОбзорВДО
@CorpBonds