Тактика доверительного управления Иволги Капитал (9,2-22,7% средняя доходность счетов за всё время)
#ду #стратегиятактика

0️⃣ Предпосылки и предположения (предыдущий пост – здесь)
• Средняя полученная доходность всех портфелей доверительного управления в ИК Иволга Капитал – 9,2-22,7% годовых, зависит от стратегии, после вычета комиссий, до удержания НДФЛ. Это за всё время ведения ДУ. 8,9% - портфели акций. ВДО для квал.инвесторов – в среднем 22,7% до НДФЛ . Сумма активов доверительного управления на начало августа - 2,05 млрд р. (месяц назад 2,01).

• Беспокойство вызывают накапливающиеся макроэкономические сложности: дисбаланс госбюджета, топливный дефицит, инфляционные последствия.

• После июльского снижения ключевой ставки с 14,25 до 14,0% состоялся не только подъем фондового рынка, но и заметное ослабление рубля, что ставит под сомнение дальнейшее снижение КС.

• Рубль, пусть с высокой базы, понес за последние 2,5 месяца самые большие потери с конца 2024 года. Вероятно его дальнейшее ослабление, хотя вряд ли быстрое и масштабное. Постепенно увеличили валютную позицию в большинстве портфелей.

• Рынок акций, предварительно существенно просев, за 2 предыдущие недели вырос на 20%. По сути, вернулся на нижнюю границу сложившегося ранее диапазона 2 500 - 3 000 п. по Индексу МосБиржи. Предположительно, акции показали среднесрочное дно и имеют потенциал к дальнейшему удорожанию.

• ОФЗ. Индекс полной доходности гособлигаций RGBITR имеет за год результат менее 8%. Вряд ли результат последующих месяцев окажется значимо лучше. В первую очередь из-за ожидаемого избыточного первичного предложения.

• В ВДО сохраняются массовые дефолты, сопровождаемые тревожными новостями от эмитентов. Соответственно, доходности остаются экстремально высокими. Средняя для рейтинговых ступеней В – ВВB сейчас, как и месяц назад, около 33% годовых. При доходностях 1 эшелона облигаций 14-17%. Влияние ключевой ставки на ВДО незначительно.

• Снижение ставок по депозитам прекратилось: по статистике ЦБ, на конец июля средняя 12,8%, та же, что и месяцем ранее. Видимо, перетока с депозитов на фондовый рынок нет.

• Настроения участников рынков: в акциях - апатичные, для рубля - есть массовое сомнение в его дальнейшем ослаблении, в ВДО - тревожные.

1️⃣ ВДО
• Средний доход портфелей ВДО (для квал.инвесторов) а последние 12 месяцев - 21,4% до НДФЛ (существенное снижение в сравнении с июнем, тогда было 25,4%). Средняя доходность к погашению облигаций в наших портфелях сейчас около 24,5%, средний их рейтинг "BBB". Доходность к погашению самих портфелей, включая деньги –20,5-21% годовых. Сводный кредитный рейтинг портфелей – примерно «A-».

• Портфели «короткие», дюрация около 1 года. Вес рублей ближе к 25% от активов, остальное – облигации, в т. ч. валютные, небольшая доля юаней в РЕПО с ЦК. Главный источник дохода – поток купонных платежей.

• Основное внимание – отслеживанию дефолтных рисков. Основная адаптация для реакции – удержание относительно высокой ликвидности и диверсификации, насколько это позволяет сегмент ВДО.

• Предварительное ожидание по результату на 2026 год – 18-19% (за январь – июнь 2026 имеем 17,5%). В июле на результате негативно сказались просадки котировок Л-Старта и Идель Нефтемаш.

2️⃣ Акции
• На начало августа портфели Акции / Деньги в плюсе на 3% за последние 12 месяцев. Индекс МосБиржи за то же время -18%. С начала года портфели в минусе на -1,5%.

• В портфелях Акции / Деньги соотношение акций и денег (рублей и юаней в РЕПО с ЦК) сейчас около 61/39. Вес акций, как и ожидалось, заметно увеличился, причем может увеличиться ещё.

• Предположить результат нынешнего года до сих пор проблематично. Можно только говорить, что, поскольку рынок акций, как представляется, вблизи дна, результат должен быть положительным.

3️⃣ Денежный рынок
• Рубли в РЕПО с ЦК составляют около 1/3-1/4 всех активов под нашим управлением. Их относительный вес последние месяцы снижается, в пользу и облигаций, и акций, и юаней. Но эффективная доходность 14-15% сохранит этот рынок в портфелях.

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией

#вернём #отчетность