Индекс ОФЗ за год прибавил только 6,7%
#офз #правилаигры #колумнистика

Таков прирост с 11 августа прошедшего года по 11 августа нынешнего.

То, что рублевый госдолг – спорный объект для инвестиций, здесь говорилось много. Главная логическая линия: эмиссия ОФЗ – приоритетный способ покрытия дефицита госбюджета; учитывая непрерывный рост дефицита, предложение ОФЗ должно расти, перекрывая спекулятивные возможности покупателей.

Но сейчас о другом, о типичной уловке фондового рынка, о том, как инвесторов разочаровывает покупка популярного. ОФЗ прошлым летом, в особенности средние и длинные – топ 1 среди рыночных идей. Ожидания снижения ключевой ставки с сохранением стабильной инфляции, высокая доходность к погашению. Очевидные, казалось бы, аргументы за. И, соответственно, масса прогнозов «безрисковой» доходности вблизи 20% годовых на ближайшие месяцы или даже годы.

Как обычно, не учитывается то, что однозначные ожидания будущего уже в цене настоящего. Высокие ожидания – высокая цена не когда-то, а сейчас. Момент выхода, а не входа.

С тех восторженных времен и настроений прошел год, результат соответствует рыночным закономерностям. Скучный депозит опять впереди интеллектуального казино. А для инвестора, который, действительно, инвестор, и тогда, и сейчас задача одна – искать варианты вложений не под фонарем.

👉 Чат Иволги в Telegram
👉 Наш канал в MAX
👉 Чат Иволги в MAX

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#портфелиprobonds #акции #сделки
Если Индекс МосБиржи пробивает вверх 2 346п., увеличиваем вес корзины акций (формируется в соответствии с Индексом голубых фишек) в портфеле PRObonds Акции / Деньги с фактических примерно 65,3% до 66,5% от активов. Параллельно снизится позиция в рублях в РЕПО с ЦК.

👉 Чат Иволги в Telegram
👉 Наш канал в MAX
👉 Чат Иволги в MAX

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#депозиты
Рост 4-ю декаду подряд.

https://www.cbr.ru/statistics/avgprocstav/

Как меняется отношение участников рынка к рублю и что это значит?
#рубль #прогнозытренды

Ещё в конце июля мое мнение относительно рубля сводилось к тому, что тренд его ослабления набирает силу. Говорить спустя всего полмесяца что-то совсем иное рано. Особенно на фоне повсеместного роста основных валютных пар.

Но кое-что меняется. Это отношение участников рынка к происходящему росту. В июле отношение было или безразличным, или растерянным, без понимания и обоснований, почему, вообще, доллар, юань или евро должны дорожать. Сейчас участники и более вовлечены, обсуждений рубля стало много, и более готовы к продолжению его ослабления. Не ажиотаж, тем более, не валютная паника. Но хотя бы проявление внимания и даже поддержка происходящего.

Если сравнивать с акциями, где рост не менее отчетлив (несмотря на вчерашнюю просадку), там усредненное отношение участников более сдержанное. Неверие в перспективу дальнейшего повышения – общее место. Акции я до сих пор готов покупать.

В отличие от валюты. Юань, а затем квазивалютные облигации накапливались в портфелях еще с весны, с весьма неудачных цен, но в целом, цены покупки ниже нынешних. И на этой неделе впервые поставил стоп-приказ на продажу валюты. Приказ не сработал, юань ушел выше. Да и желание продать не твердое. Но и покупки валюты остановлены.

Т. е. еще не скажу, что восходящие валютные тренды остановились. Однако предполагаю, что свой потенциал они во многом выбрали.

👉 Чат Иволги в Telegram
👉 Наш канал в MAX
👉 Чат Иволги в MAX

@AndreyHohrin
Источник графика: https://www.profinance.ru/charts/usdrub/lca7
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Золото вернулось в обсуждения
#золото #прогнозытренды

Недавний всплеск котировок драгметаллов, золота в первую очередь, воскресил к ним прежнее внимание. Для кого-то стал поводом задуматься о покупке или купить. В надежде, что растущий тренд, к которому нас долго приучал этот класс активов, вернется.

Мое отношение к этому росту осторожное. Пик популярности золота произошел совсем недавно, этими зимой и весной. Как часто бывает, совпав и с пиком цен. Перелом восходящей тенденции вполне соответствовал принципу «продавай на фактах»: столкновение США и Израиля с Ираном в конце февраля вызвало не ускорение роста, а волну снижения.

С тех пор ценовая динамика соответствует медвежьему тренду: долгие спуски, быстрые подъемы. На бычьем рынке наоборот. Здесь важнее даже не итоговое направление цены, а отрезки времени, которые цена снижается и растет. С марта первые длиннее вторых.

И, как обычно, смотрим на благосклонность восприятия участников рынка. Если она появляется уже в начале роста, то у него весьма ограниченный ресурс. Скорее, в таком случае, дело кончится отскоком и возвратом к более долгосрочному снижению. Именно этот паттерн, как мне видится, сейчас в золоте и формируется.

👉 Чат Иволги в Telegram
👉 Наш канал в MAX
👉 Чат Иволги в MAX

@AndreyHohrin
Источник графика: https://www.profinance.ru/charts/gold/lca7
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#рейтинги #дайджест

📉 ДАЙДЖЕСТ ПО РЕЙТИНГОВЫМ ДЕЙСТВИЯМ В ВЫСОКОДОХОДНОМ СЕГМЕНТЕ, ПОРТФЕЛЕ PROBONDS ВДО И РОЗНИЧНЫХ ИНВЕСТИЦИОНЫХ ОБЛИГАЦИЙ ЗА ПРОШЕДШУЮ НЕДЕЛЮ

🔴ООО Охта Групп
АКРА понизило кредитный рейтинг ООО Охта Групп до уровня BB(RU), прогноз стабильный

ООО Охта Групп – девелопер жилой и коммерческой недвижимости, основной регион деятельности которого – Санкт-Петербург (ряд проектов реализуется в Петрозаводске). Компания специализируется на высокомаржинальных жилых проектах во всех сегментах (от комфорт-класса до элитных клубных домов), а также на редевелопменте промышленных площадок с целью строительства торгово-офисных зданий и апартаментов. По данным компании, объём портфеля текущего строительства на конец июля 2026 года составил 74,8 тыс. кв. м общей площади.

Понижение кредитного рейтинга связано с ухудшением оценок долговой нагрузки и денежного потока на фоне снижения FFO при сокращении выручки, которое объясняется уменьшением витрины продаж. Кредитный рейтинг отражает умеренную оценку операционного профиля, учитывающую высокую оценку географии, невысокую рыночную позицию, а также низкие оценки бизнеса и корпоративного управления. Оценка финансового профиля обусловлена высокой рентабельностью, сильной ликвидностью, средним уровнем долговой нагрузки и очень высоким показателем обслуживания долга, а также малым размером бизнеса. По оценкам АКРА, средневзвешенное за 2023–2028 годы отношение скорректированного чистого долга к FFO до чистых процентных платежей составит 3,0х, а отношение общего долга к капиталу – 0,5х, что говорит о средней долговой нагрузке; средневзвешенный за тот же период коэффициент краткосрочной ликвидности равен 2,0х. Сдерживающее влияние на кредитный рейтинг оказывают очень низкая оценка денежного потока и очень высокий отраслевой риск сектора жилищного строительства.

🟢ООО Айдеко
НКР подтвердило кредитный рейтинг ООО Айдеко на уровне BB-.ru и изменило прогноз по кредитному рейтингу со стабильного на позитивный

ООО Айдеко – разработчик программного обеспечения, в частности межсетевых экранов нового поколения, которые обеспечивают комплексную защиту от сетевых угроз. Базируется в Екатеринбурге, в сфере компьютерной безопасности работает с 2008 года. У компании более 2,5 тыс. клиентов из различных отраслей и регионов России; компания входит в топ-10 разработчиков межсетевых экранов нового поколения, представленных на российском рынке. В I полугодии 2026 года выручка составила 502 млн руб., а за 2026 год в целом компания рассчитывает получить более 1,5 млрд руб.

Изменение прогноза на позитивный обусловлено в том числе ростом рентабельности, которую агентство оценивает выше среднего (в 2025 году рентабельность OIBDA выросла с 29 до 37%). Основным продуктом компании является межсетевой экран Ideco NGFW Novum, концентрация на котором сдерживает оценку бизнес-профиля. Компания поддерживает умеренные значения долговой нагрузки, несмотря на рост совокупного долга, и высокие показатели обслуживания долга, которые положительно сказываются на общей оценке финансового профиля. Совокупный долг в 2025 году рос быстрее OIBDA, поскольку компания разместила облигации на 500 млн руб.; при этом НКР учитывает капитализацию на балансе части ФОТ, субподрядных и маркетинговых расходов, сдерживающую рост показателей долговой нагрузки (в 2025 году сумма такой капитализации равнялась 450 млн руб. при OIBDA 357 млн руб.). Долговая нагрузка (отношение совокупного долга к oibda) к концу 2025 года вырастет как минимум до 6,0. Ликвидность компании по итогам 2025 года была низкой, что продолжает сдерживать оценку финансового профиля; оценка структуры фондирования в 2025 году была умеренной (доля собственного капитала уменьшилась с 59 до 29% в результате размещения облигаций).

⚪️ООО ПКФ
АКРА присвоило статус «Под наблюдением» кредитному рейтингу ООО ПКФ. Кредитный рейтинг продолжает действовать на уровне B(RU), прогноз стабильный

ПКФ – компания, которая специализируется на производстве кругловязаного полиэфирного трикотажного полотна; входит в группу «Фабрикс». Компания ведёт производство на собственном оборудовании на производственной площадке в Тульской области с максимально возможным объёмом выпуска 1 800 тонн полотна в год, а также осуществляет отгрузку продукции со склада в Москве. Реализация продукции осуществляется через аффилированную компанию – ООО «Фабрикс». ПКФ имеет статус системообразующего предприятия Тульской области с 2020 года.

Присвоение статуса «Под наблюдением» связано с фактом технического дефолта по выплате процентов (купонного дохода) по выпуску облигаций серии 001Р-01 (RU000A10E7U2); агентство находится в процессе анализа причин, приведших к неисполнению указанного обязательства в срок. Кредитный рейтинг обусловлен слабой рыночной позицией, слабой оценкой бизнеса, невысоким уровнем корпоративного управления, малым размером бизнеса при высокой рентабельности, а также очень высокой долговой нагрузкой и низкой оценкой обслуживания долга при средней оценке денежного потока.

⚪️ООО Воксис
Эксперт РА отозвал без подтверждения кредитный рейтинг и прогноз по кредитному рейтингу в связи с отказом рейтингуемого лица от его актуализации и отсутствием достаточной информации для применения действующей методологии. Отказ от продления рейтинга обусловлен завершением формирования холдинговой структуры и централизацией функции привлечения финансирования на уровне головной компании – МКАО «Воксис». Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruBBB+ с развивающимся прогнозом

ООО Воксис – дочерняя компания МКАО «Воксис» с долей владения 92%. МКАО «Воксис» представляет бренд VOXYS – разработчика и поставщика интеллектуальных цифровых инструментов. В 2024–2026 годах VOXYS расширил портфель решений за счёт ADTech- и FinTech-направлений.

🔴ПАО Росинтер Ресторантс Холдинг
АКРА понизило кредитный рейтинг ПАО Росинтер Ресторантс Холдинг до уровня B(RU), изменило прогноз на «Развивающийся» и сняло статус «Под наблюдением». Решение принято на повторном заседании рейтингового комитета по итогам рассмотрения мотивированной апелляции; уровень кредитного рейтинга и прогноз по её результатам не изменились

Росинтер – холдинговая компания группы Росинтер, владеющей сетью собственных точек в различных сегментах рынка (рестораны формата casual dining, кофейни, фаст-фуд), а также франчайзинговым портфелем ресторанов, расположенных более чем в 20 городах Российской Федерации и странах СНГ. Портфель группы включает такие бренды, как iL Патио, TGI Friday’s, «Амбар», «Планета суши» и другие; кроме того, Росинтер открывает по лицензии рестораны «Вкусно – и точка». Выручка группы по итогам 2025 года составила 7,76 млрд руб.

Понижение кредитного рейтинга обусловлено снижением оценок рентабельности и покрытия при неизменно высокой долговой нагрузке на фоне сокращения операционного денежного потока с учётом арендных платежей; свободный денежный поток (FCF) остаётся отрицательным, что сказывается в том числе на слабой ликвидности. Изменение прогноза на «Развивающийся» обусловлено возможностью как повышения рейтинга в случае восстановления финансовых метрик, так и понижения рейтинга в случае сохранения негативной динамики финансовых показателей. Снятие статуса «Под наблюдением» связано с завершением агентством анализа влияния текущей рыночной ситуации на деятельность группы. Кредитный портфель группы составляет около 6,6 млрд руб. (45% приходится на акционерные займы, чуть менее 30% – на банковские кредиты, порядка 15% – на публичные долговые инструменты); по итогам 2025 года отношение общего долга без учёта аренды к FFO до чистых процентных платежей и после уплаты аренды и отношение скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей превышали 7х, а отношение FFO к процентным и к фиксированным платежам составило около 1х. Кредитный рейтинг отражает высокую оценку за фактор бизнеса, весьма сильную оценку за фактор географии, средний уровень корпоративного управления, очень низкий уровень покрытия процентных и арендных платежей на фоне высокой долговой нагрузки и очень низкую оценку отраслевого профиля при слабой рыночной позиции.

#доходности #вдо
Средние доходности облигаций в зависимости от кредитного рейтинга (бледные столбцы - доходности без сглаживания). И как они изменились за неделю.

А также - за месяц, см. самый нижний график. Чтоб было не так тоскливо.

👉 Чат Иволги в Telegram
👉 Наш канал в MAX
👉 Чат Иволги в MAX

@AndreyHohrin