#рейтинги #дайджест

📉 ДАЙДЖЕСТ ПО РЕЙТИНГОВЫМ ДЕЙСТВИЯМ В ВЫСОКОДОХОДНОМ СЕГМЕНТЕ, ПОРТФЕЛЕ PROBONDS ВДО И РОЗНИЧНЫХ ИНВЕСТИЦИОНЫХ ОБЛИГАЦИЙ ЗА ПРОШЕДШУЮ НЕДЕЛЮ

🔴ООО Охта Групп
АКРА понизило кредитный рейтинг ООО Охта Групп до уровня BB(RU), прогноз стабильный

ООО Охта Групп – девелопер жилой и коммерческой недвижимости, основной регион деятельности которого – Санкт-Петербург (ряд проектов реализуется в Петрозаводске). Компания специализируется на высокомаржинальных жилых проектах во всех сегментах (от комфорт-класса до элитных клубных домов), а также на редевелопменте промышленных площадок с целью строительства торгово-офисных зданий и апартаментов. По данным компании, объём портфеля текущего строительства на конец июля 2026 года составил 74,8 тыс. кв. м общей площади.

Понижение кредитного рейтинга связано с ухудшением оценок долговой нагрузки и денежного потока на фоне снижения FFO при сокращении выручки, которое объясняется уменьшением витрины продаж. Кредитный рейтинг отражает умеренную оценку операционного профиля, учитывающую высокую оценку географии, невысокую рыночную позицию, а также низкие оценки бизнеса и корпоративного управления. Оценка финансового профиля обусловлена высокой рентабельностью, сильной ликвидностью, средним уровнем долговой нагрузки и очень высоким показателем обслуживания долга, а также малым размером бизнеса. По оценкам АКРА, средневзвешенное за 2023–2028 годы отношение скорректированного чистого долга к FFO до чистых процентных платежей составит 3,0х, а отношение общего долга к капиталу – 0,5х, что говорит о средней долговой нагрузке; средневзвешенный за тот же период коэффициент краткосрочной ликвидности равен 2,0х. Сдерживающее влияние на кредитный рейтинг оказывают очень низкая оценка денежного потока и очень высокий отраслевой риск сектора жилищного строительства.

🟢ООО Айдеко
НКР подтвердило кредитный рейтинг ООО Айдеко на уровне BB-.ru и изменило прогноз по кредитному рейтингу со стабильного на позитивный

ООО Айдеко – разработчик программного обеспечения, в частности межсетевых экранов нового поколения, которые обеспечивают комплексную защиту от сетевых угроз. Базируется в Екатеринбурге, в сфере компьютерной безопасности работает с 2008 года. У компании более 2,5 тыс. клиентов из различных отраслей и регионов России; компания входит в топ-10 разработчиков межсетевых экранов нового поколения, представленных на российском рынке. В I полугодии 2026 года выручка составила 502 млн руб., а за 2026 год в целом компания рассчитывает получить более 1,5 млрд руб.

Изменение прогноза на позитивный обусловлено в том числе ростом рентабельности, которую агентство оценивает выше среднего (в 2025 году рентабельность OIBDA выросла с 29 до 37%). Основным продуктом компании является межсетевой экран Ideco NGFW Novum, концентрация на котором сдерживает оценку бизнес-профиля. Компания поддерживает умеренные значения долговой нагрузки, несмотря на рост совокупного долга, и высокие показатели обслуживания долга, которые положительно сказываются на общей оценке финансового профиля. Совокупный долг в 2025 году рос быстрее OIBDA, поскольку компания разместила облигации на 500 млн руб.; при этом НКР учитывает капитализацию на балансе части ФОТ, субподрядных и маркетинговых расходов, сдерживающую рост показателей долговой нагрузки (в 2025 году сумма такой капитализации равнялась 450 млн руб. при OIBDA 357 млн руб.). Долговая нагрузка (отношение совокупного долга к oibda) к концу 2025 года вырастет как минимум до 6,0. Ликвидность компании по итогам 2025 года была низкой, что продолжает сдерживать оценку финансового профиля; оценка структуры фондирования в 2025 году была умеренной (доля собственного капитала уменьшилась с 59 до 29% в результате размещения облигаций).

⚪️ООО ПКФ
АКРА присвоило статус «Под наблюдением» кредитному рейтингу ООО ПКФ. Кредитный рейтинг продолжает действовать на уровне B(RU), прогноз стабильный

ПКФ – компания, которая специализируется на производстве кругловязаного полиэфирного трикотажного полотна; входит в группу «Фабрикс». Компания ведёт производство на собственном оборудовании на производственной площадке в Тульской области с максимально возможным объёмом выпуска 1 800 тонн полотна в год, а также осуществляет отгрузку продукции со склада в Москве. Реализация продукции осуществляется через аффилированную компанию – ООО «Фабрикс». ПКФ имеет статус системообразующего предприятия Тульской области с 2020 года.

Присвоение статуса «Под наблюдением» связано с фактом технического дефолта по выплате процентов (купонного дохода) по выпуску облигаций серии 001Р-01 (RU000A10E7U2); агентство находится в процессе анализа причин, приведших к неисполнению указанного обязательства в срок. Кредитный рейтинг обусловлен слабой рыночной позицией, слабой оценкой бизнеса, невысоким уровнем корпоративного управления, малым размером бизнеса при высокой рентабельности, а также очень высокой долговой нагрузкой и низкой оценкой обслуживания долга при средней оценке денежного потока.

⚪️ООО Воксис
Эксперт РА отозвал без подтверждения кредитный рейтинг и прогноз по кредитному рейтингу в связи с отказом рейтингуемого лица от его актуализации и отсутствием достаточной информации для применения действующей методологии. Отказ от продления рейтинга обусловлен завершением формирования холдинговой структуры и централизацией функции привлечения финансирования на уровне головной компании – МКАО «Воксис». Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruBBB+ с развивающимся прогнозом

ООО Воксис – дочерняя компания МКАО «Воксис» с долей владения 92%. МКАО «Воксис» представляет бренд VOXYS – разработчика и поставщика интеллектуальных цифровых инструментов. В 2024–2026 годах VOXYS расширил портфель решений за счёт ADTech- и FinTech-направлений.

🔴ПАО Росинтер Ресторантс Холдинг
АКРА понизило кредитный рейтинг ПАО Росинтер Ресторантс Холдинг до уровня B(RU), изменило прогноз на «Развивающийся» и сняло статус «Под наблюдением». Решение принято на повторном заседании рейтингового комитета по итогам рассмотрения мотивированной апелляции; уровень кредитного рейтинга и прогноз по её результатам не изменились

Росинтер – холдинговая компания группы Росинтер, владеющей сетью собственных точек в различных сегментах рынка (рестораны формата casual dining, кофейни, фаст-фуд), а также франчайзинговым портфелем ресторанов, расположенных более чем в 20 городах Российской Федерации и странах СНГ. Портфель группы включает такие бренды, как iL Патио, TGI Friday’s, «Амбар», «Планета суши» и другие; кроме того, Росинтер открывает по лицензии рестораны «Вкусно – и точка». Выручка группы по итогам 2025 года составила 7,76 млрд руб.

Понижение кредитного рейтинга обусловлено снижением оценок рентабельности и покрытия при неизменно высокой долговой нагрузке на фоне сокращения операционного денежного потока с учётом арендных платежей; свободный денежный поток (FCF) остаётся отрицательным, что сказывается в том числе на слабой ликвидности. Изменение прогноза на «Развивающийся» обусловлено возможностью как повышения рейтинга в случае восстановления финансовых метрик, так и понижения рейтинга в случае сохранения негативной динамики финансовых показателей. Снятие статуса «Под наблюдением» связано с завершением агентством анализа влияния текущей рыночной ситуации на деятельность группы. Кредитный портфель группы составляет около 6,6 млрд руб. (45% приходится на акционерные займы, чуть менее 30% – на банковские кредиты, порядка 15% – на публичные долговые инструменты); по итогам 2025 года отношение общего долга без учёта аренды к FFO до чистых процентных платежей и после уплаты аренды и отношение скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей превышали 7х, а отношение FFO к процентным и к фиксированным платежам составило около 1х. Кредитный рейтинг отражает высокую оценку за фактор бизнеса, весьма сильную оценку за фактор географии, средний уровень корпоративного управления, очень низкий уровень покрытия процентных и арендных платежей на фоне высокой долговой нагрузки и очень низкую оценку отраслевого профиля при слабой рыночной позиции.

#доходности #вдо
Средние доходности облигаций в зависимости от кредитного рейтинга (бледные столбцы - доходности без сглаживания). И как они изменились за неделю.

А также - за месяц, см. самый нижний график. Чтоб было не так тоскливо.

👉 Чат Иволги в Telegram
👉 Наш канал в MAX
👉 Чат Иволги в MAX

@AndreyHohrin

По-моему, это просто коррекция
#акции #облигации #вдо #прогнозытренды

Июльский разворот акций (а вместе с ними и облигаций) снизу вверх мне угадать удалось. Резкое снижение последних 4 сессий – нет. А Индекс МосБиржи за это время уже на -10%. Много. Резкий обвал произошел и в облигациях, особенно заметно в ВДО и ОФЗ.

К ОФЗ мое отношение было и остается осторожным. А для акций и корпоративных облигаций, котировки которых в данных обстоятельствах с акциями коррелируют, оценку случившемуся я бы дал.

Начну с того, что внешняя причина последнего обвала не очевидна. Да, было выступление главы МИДа в пятницу, но для меня больше как совпадение. Аналогично, новые санкции ЕС давно перестали быть однозначным фактором фондового давления.

Мне ближе идея, что рынки лишь отразили классическую логику ценовых тенденций. Т. е. был затяжной падающий тренд, в акциях он особенно заметен, отчитывать его можно с лета 2024 по лето 2026. В июле его инерция себя исчерпала. И рынок стал дешевым, и множество известных и предполагаемых рисков заложено в котировки, и снижение ключевой ставки чуть высвобождает инвестиционный приток. Произошел масштабный рост, который я бы считал сломом предыдущего тренда и началом нового, теперь повышательного.

Но V-образные развороты – редкость. Прошлое огрызается. И мы вот получаем жесткую коррекцию, которая, будучи именно коррекцией, сразу сопровождается отчетливым пессимизмом участников рынка (касается и акций, и точно ВДО). В этом отличие коррекции от возврата к падающему тренду: во второй ситуации страхи или пессимизм нарастают медленно.

Да и сама динамика цен, их стремительное скольжение вниз после уже слегка затянувшегося подъема, намекает, что мы на бычьем рынке (с длинными подъемами и быстрыми спусками), а не на медвежьем.

И времена непростые, и доказывать что-либо, в т. ч. самому себе, не хочется. Однако для своих оценок будущего и биржевых операций пока буду опираться на приведенные соображения.

👉 Чат Иволги в Telegram
👉 Наш канал в MAX
👉 Чат Иволги в MAX

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Как я инвестирую?
#правилаигры

В 2019 году я ушел с наемной работы (опять попросили). Очень скоро, будем считать это везением, основным источником дохода стал мой капитал. Его абсолютные величины сейчас не важны. Поделюсь самыми общими навыками работы с ним, с инвестированием, которые появились за эти недолгие годы.

На иллюстрации – динамика изменения капитала за 2022-26 г. г., т. е. за период некоторой турбулентности. Которая многое заставила обдумать. Среднегодовой прирост на этом отрезке в рублях около +25%, в долларах около +20%.

• Ступенчатая природа прироста капитала – то, что важно. Нет резких спадов, вместо них продолжительные плато. Нет провалов – не нужно отыгрываться. Это отражение отношения к риску. Риск «закручен». Если нет хорошей идеи заработать, не нужно ее придумывать, нужно ее дождаться. Ожидание даже всего в год обычно себя оправдывает. А работа с риском, которая часто сводится к ничего не деланию, для меня всегда в приоритете перед работой с оптимизацией, развитием и возможностями.

• Диверсификация капитала и источников дохода. Сейчас капитал разбит, в т. ч. географически, на 6 наиболее крупных блоков. Вес Иволги Капитал в портфеле, к примеру, около 1/3. В остальном относительно пассивные, в т. ч. валютные, вложения, недвижимость.

Даже внутри Иволги, изначально специализированной на организации облигационных выпусков инвесткомпании, есть намеренный вектор распределять доходы. Комиссия организатора, изначально доминировавшая в выручке, последовательно замещается новыми статьями доходов. Меньше стрессов.

• Потребление. Чтобы капитал мог расти, желательно его не очень тратить. Сейчас расходы на годовое потребление составляют 6-7% от инвестиционного портфеля. Что очень много. Понятно, что жить и тратить хочется сейчас, но было бы неплохо, чтобы доля годового потребления снизилась хотя бы ниже 5%, а лучше до 3%. Так спокойнее встречать будущее. Мотивация наращивать капитал вполне прозрачная.

Тривиально и общо. Но для основ, как их представляю, наверно, простительно. В инвестировании стараюсь руководствоваться очевидным и не придумывать.

👉 Чат Иволги в Telegram
👉 Наш канал в MAX
👉 Чат Иволги в MAX

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#портфелиprobonds #акции #сделки
Если Индекс МосБиржи пробивает вверх 2 176п., увеличиваем вес корзины акций (формируется в соответствии с Индексом голубых фишек) в портфеле PRObonds Акции / Деньги с фактических примерно 63% до 64,5% от активов. Параллельно снизится позиция в рублях в РЕПО с ЦК.

Предыдущая стоп-заявка на покупку от 12 августа (при пробое вверх 2 346 п.) отменяется.

👉 Чат Иволги в Telegram
👉 Наш канал в MAX
👉 Чат Иволги в MAX

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности