#рейтинги #дайджест

📉 ДАЙДЖЕСТ ПО РЕЙТИНГОВЫМ ДЕЙСТВИЯМ В ВЫСОКОДОХОДНОМ СЕГМЕНТЕ, ПОРТФЕЛЕ PROBONDS ВДО И РОЗНИЧНЫХ ИНВЕСТИЦИОНЫХ ОБЛИГАЦИЙ ЗА ПРОШЕДШУЮ НЕДЕЛЮ


⚪️ООО ЗАС Корпсан
НРА подтвердило кредитный рейтинг ООО ЗАС Корпсан на уровне B|ru| по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации, прогноз «развивающийся»

Компания зарегистрирована в январе 2018 года в Москве, специализируется на разработке мобильной архитектуры и производстве веранд (маркиз для террас, пергол) премиального качества с раздвижной крышей. Производственная площадка расположена в Сергиево-Посадском городском округе Московской области в парке М-8 Инновации. Продукция поставляется как юридическим, так и частным лицам по заказу. 51% Компании владеет ее основатель Афоничев А. А., 49% — Филоненко А. В. Выручка Компании в 2025 году по РСБУ составила 513 млн руб. (за 2024 год: 527 млн руб.), за I полугодие 2026 года – 233 млн руб. (за I полугодие 2025 года: 273 млн руб.).

Подтверждение рейтинга обусловлено умеренной динамикой показателей рентабельности, средней оборачиваемостью дебиторской задолженности, низкой зависимостью от основных покупателей и поставщиков и транспарентной структурой собственности. Уровень рейтинга ограничивается низкой оценкой краткосрочной ликвидности, ощутимой долговой нагрузкой, низкой обеспеченностью собственными оборотными средствами, высоким уровнем корпоративных рисков и рисками рыночной конъюнктуры. За период 01.07.2025–30.06.2026 рентабельность по чистой прибыли составила 5% (за 2025 год: 3%), рентабельность собственного капитала – 46%, оборачиваемость дебиторской задолженности – 82 дня (за 2025 год: 62 дня). Долг Компании носит краткосрочный характер и на 80% состоит из одного облигационного выпуска, срок погашения которого истекает в декабре текущего года; отношение чистого операционного денежного потока без учета изменения оборотного капитала к долгу на 30.06.2026 составило 0,1 (на 31.12.2025: 0,2) при соотношении операционной прибыли и процентов к уплате на уровне 3. «Развивающийся» прогноз обусловлен неопределенностью части источников финансирования для погашения всей суммы выпуска облигаций, срок обращения которого заканчивается в декабре 2026 года.

⚪️ООО КОНТРОЛ лизинг
Эксперт РА продлил статус «под наблюдением» по рейтингу кредитоспособности ООО КОНТРОЛ лизинг, что означает высокую вероятность рейтинговых действий в ближайшее время. Рейтинг Компании продолжает действовать на уровне ruBB-, прогноз развивающийся

ООО КОНТРОЛ лизинг специализируется на лизинге легковых автомобилей, легкого коммерческого транспорта для таксомоторных и каршеринговых парков, а также грузового транспорта. Компания создана в 2009 году, с 2016-го тесно сотрудничает с сетями дилерских центров и активно работает в нише такси и каршеринга. Обособленные подразделения расположены в Санкт-Петербурге, Москве и Ижевске, при этом лизинговый бизнес Компании представлен по всей территории РФ.

Статус «под наблюдением» установлен в связи с публикацией от 25.06.2026 информации о внесудебном обращении взыскания на лизинговые платежи одним из банков-кредиторов Компании; также отмечалось наличие реструктуризаций кредитных договоров с другими банками. Продление статуса обусловлено тем, что Агентство продолжает отслеживать развитие ситуации и анализирует влияние данного события на деятельность Компании. Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruBB-, факторы внешнего влияния отсутствуют.

🟢ООО БЭЛТИ-ГРАНД
АКРА подтвердило кредитный рейтинг ООО БЭЛТИ-ГРАНД на уровне BB-(RU), прогноз «Стабильный»

БЭЛТИ-ГРАНД – небольшая московская лизинговая компания, работающая на рынке более 20 лет. Компания специализируется на предоставлении в лизинг легкового автотранспорта, в первую очередь премиум-сегмента, а также грузовиков и спецтехники. По состоянию на середину 2026 года портфель Компании составлял 1,1 млрд руб., причем 70,8% портфеля приходилось на легковой и грузовой автотранспорт. Совладельцами Компании являются Добринская С. А. с долей в 51,2% и Добринский К. В. с долей в 48,8%, который также выступает в роли генерального директора.

Кредитный рейтинг обусловлен адекватным уровнем фондирования, удовлетворительной оценкой достаточности капитала, удовлетворительной позицией по ликвидности, слабой оценкой бизнес-профиля, а также критическим риск-профилем. Слабая оценка бизнес-профиля отражает низкие позиции Компании по величине собственных средств и слабые конкурентные преимущества относительно более крупных игроков на лизинговом рынке; структура собственности оценивается как прозрачная, при этом АКРА отмечает потенциальные риски ключевого человека.

Удовлетворительная оценка достаточности капитала: по данным отчетности за шесть месяцев 2026 года по РСБУ показатель достаточности капитала (ПДК) составил 15,6% (18,7% на 31.12.2025), давление на оценку фактора оказывает невысокий уровень генерации капитала – коэффициент усредненной генерации капитала (КУГК) за последние пять полных лет составил 14 б. п. Критический риск-профиль обусловлен существенными объемами проблемной и потенциально проблемной задолженности (на 30.06.2026 доля требований по проблемным договорам была равна порядка 46,8% портфеля), а также высокой концентрацией лизингового портфеля: на десять наиболее крупных клиентов и связанных с ними компаний приходится более 70% портфеля. Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): bb-.

🔴ПАО Сегежа Групп
Эксперт РА понизил рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО Сегежа Групп до уровня ruB, прогноз по рейтингу стабильный. Ранее у компании действовал кредитный рейтинг на уровне ruBB- со стабильным прогнозом

ПАО Сегежа Групп – ведущий российский вертикально-интегрированный лесопромышленный холдинг с полным циклом лесозаготовки и глубокой переработки древесины. Группа занимает лидирующие позиции по своим операционным сегментам и является одним из крупнейших арендаторов леса в мире, 87% производственных потребностей закрывается собственным лесосырьем. Основными сегментами, генерирующими выручку в отчетном периоде, остаются деревообработка (45% выручки), бумага и упаковка (37%) и плитные материалы (9%); доля крупнейшей бизнес-единицы, АО Сегежский ЦБК, составила около 21% выручки группы.

Рейтинг присваивался на основании консолидированной отчетности, составленной по правилам МСФО. Снижение рейтинга связано с негативной оценкой прогнозной ликвидности, а также с продолжающимся ростом долговой и процентной нагрузок. За 31.03.2026 LTM сокращение объемов реализации более высокими темпами, чем производственной себестоимости, оказало давление на показатель EBITDA и его снижение до отрицательного значения: выручка снизилась на 20,8%, до 82,1 млрд руб. На первый год прогнозного периода приходится пик погашений, при этом у компании недостаточно доступных лимитов для покрытия краткосрочных обязательств. Рейтинг обусловлен сдержанной оценкой риск-профиля отрасли, сильными рыночными и конкурентными позициями, высокой долговой нагрузкой, чувствительной ликвидностью, слабыми показателями рентабельности и высоким уровнем корпоративного управления; долговые обязательства с учетом обязательств по аренде на 31.03.2026 сократились до 120,4 млрд руб. со 169,3 млрд руб. на 31.03.2025. Рейтинг по-прежнему учитывает сильный фактор поддержки со стороны мажоритарного акционера группы, ПАО АФК Система (ruA+, разв.): ОСК – ruCCC, оценка внешнего влияния – +2 ступени к ОСК.

#доходности #вдо
Средние доходности облигаций в зависимости от кредитного рейтинга (бледные столбцы - доходности без сглаживания). И как они изменились за неделю.

Спокойнее не становится.

👉 Чат Иволги в Telegram
👉 Наш канал в MAX
👉 Чат Иволги в MAX

@AndreyHohrin

Облигации отвязались от ключевой ставки
#облигации #вдо #доходности

3 месяца назад приводил эту же пару графиков с формулировкой «доходности ВДО на экстремальных значениях».

Ключевая ставка за это время немного, но снизилась, с 14,5 до 14%. А средняя доходность сегмента ВДО (к нему относим бумаги с рейтингами от b- до bbb) забралась ещё выше. В начале июня это было 32%, в конце августа 36,5%.

В верхних рейтингах драма не столь закручена. Хотя по верхнему графику видим, что и их доходности поползли вверх. В ВДО же всё полное отчаяние.

Причина понятна, непрерывная череда дефолтов. Хотелось бы предположить, что эта череда в близком будущем прервется, потому что самые ненадежные имена в свои дефолты ушли или уйдут. Но пока за чертой ненадежности просто оказывается больше и больше эмитентов.

И, повторюсь, высокие рейтинги тоже под давлением. Мы не знаем, насколько затяжным.

В такой ситуации следил бы, чтобы в портфеле были бумаги, не проигрывающие своему рейтингу по доходности. В остальном, достаточно признать, что, несмотря на спокойные значения совокупного ВВП, гражданская экономика соскальзывает в воронку кризиса.

👉 Чат Иволги в Telegram
👉 Наш канал в MAX
👉 Чат Иволги в MAX

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Чтобы не думать о гипотетической заморозке депозитов
#репо

Пока фондовый обвал перекинулся с акций на облигации, вспомним об одном из островков стабильности. Правда, рублевой.

Денежный рынок, он же, если использовать его напрямую, сделки РЕПО с ЦК, не просто почти не способен скорректировать ваш счет вниз, но и уверенно опережает депозиты по доходности.

На верхнем графике – динамика однодневной денежной ставки (на фоне средней ставки депозита и ключевой ставки). Бывает, что депозит вырывается вперед, но в среднем он вынужден отставать. Разница, нынешняя и накопленная, в пользу сделок РЕПО с ЦК, на нижнем графике.

На самом деле, доходность денежного рынка / РЕПО с ЦК выше. На графиках приведена чистая однодневная ставка размещения свободных рублей. Но если держать деньги на счете год, то постоянное реинвестирование однодневного дохода приведет ещё к 1+% годовых. Хотя брокерская комиссия часть этой надбавки спишет.

При более-менее стабильной ключевой нынешняя премия денежного рынка к депозитам должна сохраняться. Притом что потерять заработанный доход при досрочном снятии на денежном рынке в отличие от вклада нельзя.

И последнее. Есть 2 обсуждаемые и официально опровергаемые темы: мобилизация и заморозка депозитов. Какова в них доля истерии, покажет будущее. Для второй темы альтернатива в работе со страхами приведена. Иволга ее придерживается.

👉 Чат Иволги в Telegram
👉 Наш канал в MAX
👉 Чат Иволги в MAX

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#портфелиprobonds #акции #сделки
Если Индекс МосБиржи пробивает вверх 2 201 п., увеличиваем вес корзины акций (формируется в соответствии с Индексом голубых фишек) в портфеле PRObonds Акции / Деньги с фактических примерно 67% до 68% от активов. Параллельно снизится позиция в рублях в РЕПО с ЦК.

👉 Чат Иволги в Telegram
👉 Наш канал в MAX
👉 Чат Иволги в MAX

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Предел экономической прочности достигнут
#колумнистика #хроникикризиса

На иллюстрации – страница из полугодового отчета Трансфин-М, кредитный рейтинг А/А+. Последняя строка – Убыток/прибыль за отчетный период. По ней компания за 1 полугодие 2026 потеряла 29 млрд р. и, что на эту страницу не попало, ушла в отрицательный капитал. Теперь он -11 млрд р. Годом ранее был +17,8 млрд.

В аудитор указывает, что хотя руководство компании не ставит под сомнение ожидания о непрерывности деятельности в ближайшие 12 месяцев, однако обстоятельства могут сложиться иначе (стр. 11 отчета, 1 абзац).

В целом-то, последние полугодовые отчеты компаний, не важно какого масштаба – душ уже не холодный, а кислотный. Чем меня привлек Трансфин-М, это тем, как быстро сейчас можно потерять всё. Финансовая отчетность – удобная констатация.

Судя по отчетностям, экономика теряет темпами, которых никто не ждал. Можно было бы сказать, что это проблемы частного сектора. Но госбюджет продолжает накапливать дефицит, за январь – июль 2026 он 6,5 трлн р., тогда как за весь 2025 год был 5,7 трлн. Если поддерживать темп, в этом году он может оказаться выше прошлогоднего вдвое.

Можно и будет не лишним принять мысль, что предел макроэкономической прочности, который казался таким далеким, достигнут. От однозначных выводов воздержусь. Только дополню, что пока не вижу заметных хотя бы попыток государственного экономического кризис-менеджмента. Обычно, пока их нет, кризисным явлениям свойственно масштабироваться.

Что до рынков, то и акции, и облигации, как не раз говорил – опережающие индикаторы. Есть шанс, что они уже вблизи дна, достигнутого на упреждение. Но больше этот пост о том, что свежие цифры широкой выборки отчетностей повсеместно говорят о реализации фундаментальных экономических проблем, и весьма желательно учитывать это в своей повседневной жизни.

👉 Чат Иволги в Telegram
👉 Наш канал в MAX
👉 Чат Иволги в MAX

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#портфелиprobonds #вдо #сделки
Сокращаем сегодня позицию в облигациях ТрансФ1P04 в портфеле PRObonds ВДО с ~2,5% до 2% от активов.

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности