Никита Клинов (Qubba)

Тень Дефолта

Продолжает стремительно развиваться долговой кризис во Франции. Ведущие СМИ еще не называют происходящее на рынке гособлигаций Франции долговым кризисом, так что пускай я буду одним из первых, кто это начал делать. Тем более, что про происходящие там процессы, я начал писать еще в сентябре 2025 года (https://t.me/MarketDumki/5446). Как мы видим сейчас спустя год, ситуация с французскими госфинансами существенно деградировала.

Текущая неделя завершилась новыми максимумами по доходностям длинных гособлигаций Франции (10 летки - 4.56%, 30 -летки - 5.17%). Учитывая отношение размера госдолга Франции к ВВП страны на уровне 117%, это очень серьезные доходности. Обслуживание госдолга (плата по процентам) уже превышает расходы на оборону и образование (https://t.me/markettwits/384500). И понятно, что эти расходы будут только увеличиваться, принимая во внимание текущие доходности по гособлигациям Франции.

Долговая пирамида хорошо работала на снижающихся ставках, а на растущих она быстро приводит к дефолту, т.к. рефинансирование обязательств идет под более высокие проценты.

Но что самое важное, на этой неделе спред между французскими 10-летками и немецкими аналогичными бумагами превысил 100 базисных пунктов (4.56% VS 3.52%). Обращал внимание на этот показатель, когда спред был 96 бп. Это означает, что мировой капитал в ускоренном темпе бежит с рынка французского госдолга, т.к. есть серьезные опасения в способности государства его обслужить. На подобие того, как это было в Греции в 2011 - 2012 годах. Тогда все закончилось дефолтом и спасением страны со стороны ЕЦБ. Такого спреда по французским госбондам к немецким бумагам не было как раз с тех времен.

Учитывая политическую неопределенность перед предстоящими выборами во Франции весной 2027 года, долговой кризис в этой стране вполне может стать тем самым "черным лебедем", который прилетит на рынки. Если от событий в Греции финансовые рынки прилично штормило, то французские проблемы способны будут их отправить в нокаут. Ведь речь идет об одной из крупнейших экономик мира.

И если раньше все надеялись, что ЕЦБ может включить печатный станок и залить любую проблему деньгами, то сейчас это сделать едва ли возможно в условиях разгоняющейся инфляции. Т.к. спасая Францию таким способом, можно разжечь такое инфляционное пламя в Еврозоне, что мало никому не покажется (писал об это еще в марте, когда только началась операция против Ирана).

Вдобавок к этому разрастающийся дефицит на энергетическом рынке продолжает разгонять цены на топливо и соответственно инфляцию по всему миру, включая Францию. В таких условиях практически невозможно снизить доходности по госбондам. Даже остановить их рост. А это значит, что путь Франции к суверенному дефолту будет продолжен. @marketdumki

🤷‍♂8❤4🤔2

1.11K views11:15