화면에 뜬 가격에 시장가를 눌렀을 때, 체결가가 다르다거나. 내 청산가를 정확히 찍고, 수 초 뒤에 시장은 아무 일 없었다는 듯 차트는 제자리로 돌아오는 그런 경험.

📊 그림 1 — 시장가 283건의 '본 가격 대비 체결가' 분포. 3건 중 1건이 화면 가격과 다르게 체결됨.

1) 본 가격 vs 받은 가격. 시장가 283건 중 34%가 보낼 때 화면에 있던 가격과 다르게 체결됐음. 괴리 자체는 평시라 작음 — p95 +0.24bps, 최악 +1.87bps. 포인트는 크기가 아니라 빈도임. 조용한 장에서도 세 건에 한 건은, 내가 보던 가격이 내가 받는 가격이 아니었음.

📊 그림 2 — 메이커 체결 78건의 체결 후 60초 마크아웃. 중앙값이 0 아래에 있음.

2) 체결되는 순간 시장은 누구 편인가. 메이커로 걸어서 체결된 78건을 추적하고, 각 체결 60초 뒤 가격을 확인했음. 중앙값 −0.22bps, 내게 불리한 쪽. 내 호가가 잡히는 순간, 잡은 쪽이 가격이 어디로 갈지 알고 있던 쪽일 확률이 높다는 뜻임. 지난 글에서 8,978건으로 쟀던 역선택의 축소판이고.

📊 그림 3 — 트리거 35회의 취소 vs 체결 도착 순서. 6회는 취소가 닿기 전에 체결됨.

3) 취소 주문. 제일 직관적인 측정으로 신호가 뜨는 순간 걸어둔 호가를 취소하러 가면 이미 체결이 완료: 내 취소가 먼저 도착하느냐, 체결이 먼저 도착하느냐. 완전 자동화 기준 취소 왕복 중앙값이 252ms였는데도, 35번 중 6번은 체결이 먼저 왔음. 17%임. 0.25초에 반응하는 기계가 다섯 번에 한 번 지는 경주라면, 사람 손은 그 경주를 아예 이길 수 없음.

📊 그림 4 — 평시 vs 상위 1% 순간의 스프레드와 뎁스. 제일 중요한 순간에 제일 나쁜 조건이 도착함.

4) 윅(차트 꼬리)의 해부. 스프레드를 계속 기록했음. 평시엔 0.02bps 수준. 상위 1% 순간에는 최대 28bps, 평시의 141배까지 벌어졌고, 정확히 같은 순간 호가창 뎁스가 무너졌음. 윅 청산 장면의 정체가 이거임. 청산이 도는 바로 그 순간 문이 141배 좁아짐 내 포지션은? 당연히 이미 없음.

네 가지를 겹쳐보면, 시간 우선 큐에서는 스트레스의 순간 가장 빠른 참가자가 먼저 빠져나감. 넓어진 스프레드와 빈 뎁스와 청산은 나머지가 순서대로 떠안음. 속도 순으로 줄 세운 탈출 행렬이라고 본다면, 내 청산가는 그 행렬의 맨 뒤에 서 있는 상태.

DFBA는 주문을 도착 순서대로 세우지 않음. 같은 40ms 창 안에 봉인해서 모은 뒤, 전부 하나의 단일 가격에 체결함. 동일한 단위 시간이라면 같은 가격. 0.001초 먼저 도착한 쪽이 더 좋은 가격으로 먼저 빠져나가는 구조가 성립하지 않기 때문에, 위의 측정을 기반으로 최소 그림 3, 4는 구조상 제거됨.

아티클 전문 : https://x.com/0x_snatch/status/2076697186633740495

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