Variational은 돈을 얼마나 벌까?
Variational은 수수료가 0인 perp DEX다. 그럼 뭘로 돈을 버나? "스프레드"
Variational의 OLP(자체 마켓메이커)가 모든 거래의 상대방이 되어 시장가보다 살짝 불리한 가격을 제시하고, 그 차이가 OLP 수익이 된다. 외부 MM에게 새어나가는 돈이 없다.
최근 30일 (공식 바이위클리 리포트 기준)
스프레드 수익(매출): $5.5M
헤징 비용: −$2.9M
리퍼럴 리워드: −$0.3M
순이익: $2.3M → 트레저리 $1.1M + OLP 볼트 $1.2M
스프레드 $5.5M이 그대로 이익은 아니다. 트레이더가 롱을 잡으면 OLP는 숏이 되고, 그 리스크를 외부 거래소에서 반대매매로 지운다. 이 헤징 비용이 매출의 절반을 먹는다. 마진은 42%.
다른 Perp DEX와 비교하면 (30일 프로토콜 순이익)
Hyperliquid $37.3M
Aster $3.7M
Pacifica $2.7M
edgeX $2.6M
Variational $2.3M
Lighter $2.0M
Nado $0.6M
한 줄 정리 수수료 0으로 월 매출 $5.5M, 순이익 $2.3M. 규모는 Hyperliquid의 1/16이고 Aster·Pacifica·edgeX와 같은 체급. 지금은 OLP 자본이 전부 팀 돈이라 이익이 팀에 귀속되지만, 유저 예치가 열리면 OLP 몫 $1.2M/월이 LP 수익이 된다.
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스내치의 스웨덱스
그렇다면, $VAR의 FDV는 어떻게 될까?
이미 토큰이 있는 perp DEX 12곳의 FDV를 프로토콜 지표와 맞춰봤다. 어떤 지표가 FDV를 가장 잘 설명하나?
30일 순이익: R² = 0.86
30일 수수료: R² = 0.85
30일 거래량: R² = 0.76
OI: R² = 0.75
시장은 거래량이나 OI보다 "실제로 얼마 버냐"에 값을 매긴다. 거래량은 워시·인센티브로 부풀릴 수 있지만 순이익은 그러기 어렵기 때문.
순이익 회귀선에 Variational의 $2.3M을 넣으면 예상 FDV ≈ $1.7B (±1σ $0.6B~$5.1B). Hyperliquid가 회귀선을 끌어올리는 효과를 빼도 $1.4B이다.
한 줄 정리
순이익 $2.3M/월 기준 적정 FDV는 $1.4~1.7B. 매출(수수료) 기준으로 보면 $2.4B까지 간다. 헤징 비용을 다 뺀 순이익으로 평가받으면 보수적, 스프레드 총액으로 평가받으면 후하게 나온다.
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스내치의 스웨덱스
그래서, 포인트 당 얼마냐고?
예상 FDV $1.7B에서 파생해보자.
총 포인트부터 짚어보자면. 2025-12-17 런치 때 소급 배포 300만, 이후 매주 금요일 15만씩(1~36주차 확인, 8/21 기준). 9/25 마지막 배포까지 41주니까 300만 + 15만 × 41 = 915만 포인트.
포인트당 가치 = FDV × 에어드랍 비중 ÷ 915만.
perp DEX 에어드랍 전례는 아래와 같다.
그럼 수고하세요.
예상 FDV $1.7B에서 파생해보자.
총 포인트부터 짚어보자면. 2025-12-17 런치 때 소급 배포 300만, 이후 매주 금요일 15만씩(1~36주차 확인, 8/21 기준). 9/25 마지막 배포까지 41주니까 300만 + 15만 × 41 = 915만 포인트.
포인트당 가치 = FDV × 에어드랍 비중 ÷ 915만.
10% 배분 → 포인트당 $19 (1,000pt = $18,900)
15% 배분 → 포인트당 $28 (1,000pt = $28,400)
20% 배분 → 포인트당 $38 (1,000pt = $37,800)
25% 배분 → 포인트당 $47 (1,000pt = $47,300)
30% 배분 → 포인트당 $57 (1,000pt = $56,800)
35% 배분 → 포인트당 $66 (1,000pt = $66,200)
40% 배분 → 포인트당 $76 (1,000pt = $75,700)
45% 배분 → 포인트당 $85 (1,000pt = $85,100)
50% 배분 → 포인트당 $95 (1,000pt = $94,600)
perp DEX 에어드랍 전례는 아래와 같다.
- Hyperliquid 31%
- Aster 8.8%(초기)
- Lighter 25%
그럼 수고하세요.
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NA? RTX PRO6000 오우너
많은 응원 바랍니다
꼭 1티어 VC 유치해오겠습니다.
미리 연락주시면, 싸게 지분 협의 가능합니다.
#HASED #DRAGONFLY #AI16Z #COINBASE_VENTURES #UPBIT #BITHUMB
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스내치의 스웨덱스
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1/ Nado는 실제로 얼마나 벌고 있을까?
Nado는 Ink 기반 오더북 Perp DEX로, 토큰화 주식을 담보로 Perp 거래를 할 수 있는 몇 안 되는 거래소 중 하나.
📌 최근 30일
Taker Fees: $0.91M
Maker Rebates: -$0.32M
Net Revenue: $0.59M
Revenue Margin: 65%
Volume: $4.7B
Net Margin: 1.3 bps
누적 거래량은 $79.5B.
2주 단위 수익은
3월 $1.04M → 8월 초 $0.25M까지 감소했지만,
8월 17일부터 일일 거래량이 $650M 수준까지 급증하면서, 8월 22일 기준 다시 $0.63M까지 반등.
📊 Perp DEX 30D Net Profit 비교
Hyperliquid — $37.3M
Aster — $3.7M
Pacifica — $2.7M
edgeX — $2.6M
Variational — $2.3M
Lighter — $2.0M
Nado — $0.59M
절대적인 수익 규모로 보면 7개 중 가장 작음. 다만 거래량 대비 수익성은 높은 편.
Net Margin
Hyperliquid — 1.9 bps
Nado — 1.3 bps
edgeX — 0.9 bps
Variational — 0.9 bps
Aster — 0.8 bps
Lighter — 0.6 bps
TL;DR
→ 월 순수익 약 $0.6M
→ Hyperliquid의 약 1/60 규모
→ 1.3 bps의 높은 수익 효율
→ 8월 중순 이후 거래량도 다시 상승 중
규모는 아직 작지만, 생각보다 꽤 효율적으로 돈을 벌고 있는 Perp DEX.
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스내치의 스웨덱스
2/ Nado의 토큰 FDV는 어느 정도일까?
이전과 동일한 회귀분석을 사용.
이미 토큰이 출시된 12개 Perp DEX를 비교했을 때, 30D Net Revenue가 FDV를 가장 잘 설명하는 지표로 나타남.
R² = 0.86
Nado의 최근 30일 순수익 $0.59M을 대입하면,
Hyperliquid를 제외하고 계산해도 예상 FDV는 $318M으로 큰 차이가 없음.
📌 다른 지표 기준 예상 FDV
모든 지표가 대략 $190M ~ $370M 범위에 들어옴. Net Revenue뿐만 아니라 Volume과 OI도 비슷한 밸류에이션을 가리키고 있다는 점이 중요.
즉, 특정 지표 하나만 과도하게 부풀려진 결과는 아님.
TL;DR
→ 현재 적정 FDV: $300M ~ $350M
→ 회귀분석 기준: $336M
→ 다른 지표들도 $190M ~ $370M 범위
→ Hyperliquid를 제외해도 $318M
→ 현재 $650M 수준의 일일 거래량이 유지되면 다음 달 Net Revenue는 $1M+ 가능
이 경우 예상 FDV는 $500M 수준까지 올라갈 수 있음.
이전과 동일한 회귀분석을 사용.
이미 토큰이 출시된 12개 Perp DEX를 비교했을 때, 30D Net Revenue가 FDV를 가장 잘 설명하는 지표로 나타남.
R² = 0.86
Nado의 최근 30일 순수익 $0.59M을 대입하면,
예상 FDV: $336M
±1σ 범위: $114M ~ $991M
Hyperliquid를 제외하고 계산해도 예상 FDV는 $318M으로 큰 차이가 없음.
📌 다른 지표 기준 예상 FDV
30D Fees → $368M
30D Net Revenue → $336M
30D Volume → $282M
Open Interest → $193M
모든 지표가 대략 $190M ~ $370M 범위에 들어옴. Net Revenue뿐만 아니라 Volume과 OI도 비슷한 밸류에이션을 가리키고 있다는 점이 중요.
즉, 특정 지표 하나만 과도하게 부풀려진 결과는 아님.
TL;DR
→ 현재 적정 FDV: $300M ~ $350M
→ 회귀분석 기준: $336M
→ 다른 지표들도 $190M ~ $370M 범위
→ Hyperliquid를 제외해도 $318M
→ 현재 $650M 수준의 일일 거래량이 유지되면 다음 달 Net Revenue는 $1M+ 가능
이 경우 예상 FDV는 $500M 수준까지 올라갈 수 있음.
❤3
Ink boarding pass
월렛 주소만 입력하면, 온체인 분석을 통해서 보딩 패스 형태의 티켓을 만들어주는 웹을 만들어봤습니다. (모바일은 아직 .. ㅠ)
사용하실 분은 요기 -> https://ink-boarding-pass.onrender.com/
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