우리는 경기 순환의 후반부에 있습니다. 바로 이 시점에서 채권 수익률이 상승합니다. 2007년에도 지금과 똑같은 현상을 목격하고 경험했습니다.
채권 수익률 상승은 주택 시장과 노동 시장이 이미 하락세를 보인 후, 경제 전체를 완전히 뒤집어 놓는 요인입니다. 그러니 지금 문제는 수익률 상승이나 인플레이션 상승이 아닙니다. 진짜 문제는 경제가 너무 빠르게 하락하고 있다는 점이며, 이제 연준은 이런 상황에 금리 인상을 단행했습니다. 디플레이션 열차가 우리를 향해 돌진하고 있습니다.
민간 대출 부실률이 사상 최고치를 기록했습니다. 지난 12개월 동안 미국의 민간 대출 부실률은 6.3%로 급증했습니다.
최근 부실 사례의 거의 절반은 재정적 어려움을 겪는 차입자들이 대출 만기를 연장한 경우입니다. 이는 심각한 우려를 낳고 있습니다. 더 많은 차입자들이 부채 상환에 어려움을 겪고 있으며, 부실 대출 또한 증가하고 있습니다. 부실률이 계속 증가한다면, 대출 기관은 더 큰 손실을 입을 수 있고 민간 대출 문제는 더욱 확산될 수 있습니다.
연준은 1990년대 중반 이후 여섯 차례 금리 인상 캠페인을 벌였습니다. LPL 파이낸셜의 분석에 따르면, 대부분의 경우 첫 금리 인상 후 4개월 동안 주가는 하락했지만 이후 빠르게 회복했습니다. S&P 500 지수는 첫 금리 인상 후 12개월 동안 평균 10.7% 상승했습니다.
하지만 최근 한 가지 예외가 있습니다. 연준이 2022년에 금리 인상을 시작했을 때 S&P 500 지수는 하락했고 1년 후에도 여전히 하락세를 보였습니다.
연준의 새로운 점도표는 금리가 2029년까지 4.9%까지 오를 것으로 예상하고 있습니다. 하지만 시장은 정반대의 전망을 내놓고 있습니다. 연방기금 선물은 금리가 정점을 찍고 3.5% 수준으로 하락할 것으로 예측하고 있는데, 이는 연준의 예측치보다 1%포인트 이상 낮은 수치입니다.
이러한 차이는 연준이 금리 방향을 바꿀 수밖에 없을 것이라는 시장의 판단을 반영합니다. 실제로 연준은 금리 방향을 바꿀 수밖에 없는 경우가 많았습니다. 지금까지 연준의 점도표와 실제 금리 추이가 일치한 적은 한 번도 없었습니다.
2000년대 이후 S&P 500의 장기 강세장 흐름을 과거 두 번의 세속적 강세장과 비교한 차트입니다. 현재 경로가 과거 패턴과 비슷하게 이어진다면 2027~2030년까지 추가 상승 여지가 있는 시나리오가 제시됩니다. 다만 2030년 이후에는 과거 패턴상 장기 수익률 둔화와 큰 조정 가능성이 나타나는 구간으로 표시돼 있습니다.
