Неравенство доходов: вопрос не разрыва, а мобильности

Высокое неравенство становится системной проблемой тогда, когда доходы фактически «наследуются». Исследование Лоренцо Каппеллари показывает устойчивую связь: чем выше коэффициент Джини, тем ниже межпоколенческая мобильность.
Это означает, что стартовые условия начинают определять траекторию жизни сильнее, чем личные усилия.

Мобильность - это способность человека изменить свое экономическое положение по сравнению с родителями.
Высокая мобильность озгачает, что усилия, образование и способнлсти играют ключевую роль.
Низкая мобильность озгачает, что семейное происхождение сильно ограничивает возможности.

▪️Кривая Великого Гэтсби: международные различия
Так называемая кривая Великого Гэтсби фиксирует положительную связь между уровнем неравенства в поколении родителей и степенью передачи доходов детям.
Межпоколенческая эластичность дохода служит ключевым показателем. Значение 0 означает полную мобильность, 1 - полную передачу статуса от родителей к детям.

По данным межстрановых сравнений, скандинавские страны характеризуются более низким уровнем неравенства и более высокой мобильностью. В Дании, Норвегии и Финляндии как коэффициент Джини, так и доля неравенства, объясняемая семейными факторами, ниже, чем в США, Италии или Китае.

США демонстрируют более высокую межпоколенческую передачу доходов и более высокий вклад факторов происхождения в структуру неравенства. Более того, американские штаты с высокой неравномерностью доходов в прошлом сохраняют более высокий уровень неравенства десятилетия спустя. Иными словами, низкая мобильность становится каналом воспроизводства разрыва.

▪️Семья важнее среды
Показатель «корреляции доходов братьев» позволяет оценить, какая доля неравенства связана с общими факторами семьи и среды взросления. В ряде стран этот показатель превышает 0,4, что означает, что более 40 процентов неравенства объясняется факторами происхождения.

Исследования показывают, что вклад соседей и молодежной среды в долгосрочные доходы существенно ниже вклада семьи. Влияние сообществ сильнее на ранних этапах карьеры, но со временем ослабевает.

▪️Природа и инвестиции
Анализ данных по близнецам в Швеции показывает, что не менее 20 процентов вариации доходов может быть связано с генетическими факторами.

Однако исследования по образованию демонстрируют, что от четверти до половины межпоколенческой передачи связано с причинными механизмами через инвестиции родителей в человеческий капитал детей. Это означает, что институциональная среда и политика имеют значение.

▪️Что это означает для Казахстана?
Для Казахстана ключевой риск заключается не столько в уровне текущего неравенства, сколько в потенциальном снижении мобильности. Если разрыв в доходах будет сочетаться с закреплением стартовых преимуществ через доступ к качественному образованию, рынку труда и социальным связям, это приведет к воспроизводству неравенства в нескольких поколениях.

Мировой опыт показывает, что страны с более высокой мобильностью демонстрируют лучшую экономическую динамику на региональном уровне. Там, где дети из разных социальных групп имеют сопоставимые шансы на продвижение, выше эффективность распределения талантов.

Для Казахстана это означает необходимость фокусироваться на равенстве стартовых возможностей. Речь идет не о механическом перераспределении доходов, а о снижении зависимости жизненной траектории от семейного происхождения.

📮 Если Казахстану удастся сохранить умеренный уровень неравенства и одновременно обеспечить высокую межпоколенческую мобильность, экономика получит двойной эффект: усиление социальной устойчивости и более эффективное использование человеческого капитала. В противном случае закрепление доходов по принципу происхождения будет ограничивать рост производительности и снижать долгосрочный потенциал развития.

#РеальностьГдеТоРядом

🤐 TENGENOMIKA

Эффективные курсы тенге: начало 2026 года под знаком умеренного ослабления
 
▪️По итогам января 2026 года Номинальный эффективный обменный курс составил 78,7 пункта, снизившись на 1,1 пункта за месяц. НЭОК без учета торговли нефтью сложился на уровне 84,3 пункта, что означает более умеренное снижение – на 0,3 пункта м/м.
Для сравнения, в декабре 2025 года НЭОК находился на отметке 79,6 пункта, а без учета торговли нефтью 84,5пункта. Таким образом, в начале года продолжилось постепенное удешевление тенге в номинальном выражении к корзине валют торговых партнеров.

НЭОК (или номинальный эффективный обменный курс) - это показатель, который показывает, насколько тенге укрепился или ослаб к валютам стран, с которыми Казахстан торгует. Он считает не один курс, а сразу корзину валют, взвешенных по торговому балансу.
Если НЭОК падает, то значит, что тенге в среднем дешевеет к валютам партнеров, а если растет соответственно дорожает.

С начала 2025 года индекс прошел путь от 86,2 пункта до 78,7 пункта, то есть снижение составило около 7,5 пункта, что отражает устойчивое ослабление тенге и одновременное усиление ценовой конкурентоспособности казахстанского экспорта при росте импортного ценового давления.
 
▪️Последние данные по Реальному эффективному обменному курсу относятся к декабрю 2025 года, когда РЭОК составил 116,0 пункта, увеличившись на 1,5 пункта за месяц, а без учета торговли нефтью 119,7 пункта с ростом на 1,4 пункта м/м.

Значений за январь 2026 года пока нет, поэтому оценивать реальную конкурентоспособность за начало года можно будет только после выхода статистики с традиционным лагом. Учитывая умеренное снижение НЭОК в январе и вероятно стабильную разницу инфляций между Казахстаном и партнёрами, можно ожидать, что РЭОК в январе не покажет резких отклонений от уровней конца 2025 года.

РЭОК

(или реальный эффективный обменный курс)

– это индекс, но с поправкой на инфляцию в Казахстане и у торговых партнеров. Он показывает, насколько наша продукция становится более или менее конкурентоспособной по цене.
Если РЭОК падает значит казахстанские товары становятся выгоднее по сравнению с иностранными, а если растет, то конкурентоспособность снижается.

▪️РОК (или реальный обменный курс) – показывает, как меняется ценовая конкурентоспособность тенге относительно конкретной одной валюты, например, USD, RUB, CNY или EUR. В отличие от эффективных курсов, где используется корзина валют, РОК сравнивает Казахстан только с одной страной.

По состоянию на конец 2025 года наблюдалась смешанная картина:
▫️в ноябре и декабре заметно укрепились пары KZT к CNY, EUR и USD;
▫️по рублю динамика была более волатильной;
▫️в целом двусторонние индексы указывали на частичную стабилизацию после летнего периода ослабления.
 
📮 Начало 2026 года характеризуется продолжением умеренного ослабления тенге в номинальном выражении, что поддерживает экспортную конкурентоспособность, но сохраняет риски усиления импортной инфляции.
Баланс между выгодами для экспортоориентированного сектора и давлением на внутренние цены остается ключевой макроэкономической темой первого квартала.

#Финансы

🤐 TENGENOMIKA

Токенизация недвижимости: пилот Национального Банка

Национальный Банк сообщил о запуске пилотного проекта по токенизации коммерческой недвижимости в рамках регуляторной песочницы по цифровым активам. Это шаг к формированию институциональной модели цифровых финансовых инструментов, обеспеченных реальными активами.

▪️Как устроена модель
Проект предусматривает выпуск цифровых токенов, обеспеченных коммерческой недвижимостью. Один токен соответствует одному квадратному метру объекта. Фактически недвижимость представляется в виде цифровых долей, с которыми можно совершать операции на специализированной платформе с использованием технологии блокчейн.

Инвесторы получают возможность:
▫️приобретать токены с правом на долю в коммерческой недвижимости;
▫️совершать операции с этими токенами на платформе;
▫️участвовать в распределении доходов пропорционально количеству принадлежащих токенов.

Технология блокчейн обеспечивает прозрачный учет прав собственности и историю операций, что принципиально важно для доверия к инструменту.

▪️Регуляторный контур
Пилот реализуется в рамках ограниченного регуляторного режима. Это означает, что проект находится под мониторингом технологических и операционных аспектов, а также с оценкой рисков и правоприменительной практики.

Иными словами, тестируется не только сама технология, но и юридическая конструкция, инфраструктура расчетов, порядок защиты прав инвесторов и устойчивость операционной модели.

Задача пилота - сформировать понятный и доступный механизм участия в операциях с недвижимостью через цифровые финансовые активы с последующим масштабированием инструмента на рынке Казахстана.

▪️Что меняется в логике рынка
Классический рынок коммерческой недвижимости характеризуется высоким порогом входа, низкой ликвидностью и длительными транзакционными циклами.

Токенизация потенциально меняет три параметра:
1️⃣ Снижает порог входа за счет дробления актива.
2️⃣ Повышает оборотоспособность долей.
3️⃣ Стандартизирует учет прав через цифровую инфраструктуру.

По сути мы видим попытку встроить недвижимость в цифровую финансовую экосистему, где актив становится более доступным и структурированным.

📮 Если пилот подтвердит технологическую устойчивость и управляемость рисков, то мы получим инструмент, который расширяет доступ к инвестициям в недвижимость без роста административной нагрузки и без размывания прав собственности. В долгосроке это может повысить глубину финансового рынка, создать новые источники капитала для девелопмента и повысить прозрачность оборота коммерческих активов. Ключевым фактором станет не скорость внедрения, а качество регуляторной архитектуры и механизмов защиты инвесторов.

P.S. Рисунок сгенерирован с помощью искусственного интеллекта ChatGPT.

#Технологии

🤐 TENGENOMIKA

Утреннее чтиво

По итогам торгов 11 февраля 2026 года курс национальной валюты к доллару США составил 493,15 тенге, изменение за сессию -0,24%. Объем операций на бирже достиг 372 млн долларов.

В паре с российским рублем курс сложился на уровне 6,37 тенге за рубль, динамика +0,11%. Объем торгов составил 1 591 млн рублей.

Курс евро зафиксирован на отметке 587,45 тенге, изменение за день -0,21%. Объем операций достиг 3 556 тыс евро.

По китайскому юаню торги завершились на уровне 71,25 тенге, динамика -0,26%, при объеме 119 млн юаней.

#УтреннееЧтиво

🤐 TENGENOMIKA

Рынок акций Казахстана: январь 2026 на KASE – рывок массы при умеренном ускорении оборота
 
Если смотреть на фондовый рынок как на физическую систему, то
▫️капитализация – масса или сколько стоит весь рынок по текущим ценам, а
▫️оборот – скорость, т.е. насколько активно эта масса переходит из рук в руки.
В январе 2026 года на KASE рынок стал заметно тяжелее и при этом чуть ускорился по активности, но рост цен оказался значительно сильнее, чем рост торгов.
 
▪️Что произошло в цифрах
Капитализация рынка акций выросла до 43,9 трлн тенге (около $87,3 млрд), месячный прирост составил +12,6%. Это сильное изменение за один месяц: рынок заметно переоценил стоимость публичных компаний.

Оборот тоже вырос, но скромнее: объем торгов акциями в январе составил 24,2 млрд тенге, что на 10,0% выше декабря. При этом торги проходили исключительно на вторичном рынке, то есть рост активности был связан именно с перетоками между инвесторами, а не с первичными размещениями.

Микроструктура подтверждает, что ликвидность по-прежнему розничная по характеру: ▫️среднедневной объем торгов составил 1,3 млрд тенге, ▫️среднедневное число сделок – 11 800 штук,
▫️средний чек сделки – 108,1 тыс. тенге.
Когда сделок много, а средний размер стабильно небольшой, рынок чаще движется через множество небольших решений, а не через несколько крупных институциональных перестановок.
 
▪️Кто был главным двигателем рынка
По структуре участников на вторичном рынке еще сильнее доминировали физические лица: их доля составила 64,4% оборота. Далее шли прочие юридические лица (19,4%) и брокерско-дилерские организации (14,1%). Банки дали лишь 0,4%, прочие институциональные инвесторы –1,7%. Доля нерезидентов составила 5,7%.
Такой профиль важен для понимания экологии рынка: когда основной оборот формируют физлица, динамика цен сильнее зависит от настроений и локальных историй, а движения могут быть более концентрированными по отдельным бумагам.
 
▪️Индекс KASE: рост цен при концентрации оборота
Индекс KASE в январе вырос на 9,5% и закрыл месяц на уровне 7 702,60 пункта. При этом объем сделок с индексными акциями составил 18,9 млрд тенге, то есть был лишь на 0,3 млрд тенге ниже декабря (фактически около -1,6% м/м). Индекс вырос сильно, а оборот в индексной корзине почти не расширился, значит рост был обеспечен главным образом переоценкой и точечной концентрацией спроса в отдельных именах, а не массовым вливанием ликвидности по всей корзине.

Главным магнитом ликвидности в январе стали простые акции АО «НАК «Казатомпром» (или KZAP): 6,5 млрд тенге и 34,5% всего объема торгов индексными акциями.
 
▪️Какие бумаги двигали индекс
Январь был месяцем очень высокой дифференциации.
▫️По динамике цены выделялся KZAP: рост составил 13 891 тенге, или 49,5% м/м, что стало ключевой историей месяца.
▫️Рост в корзине также показали KMGZ (10,5% м/м) и HSBK (8,2% м/м).
▫️Более слабой была динамика KEGC (снижение на 5,3%), AIRA (снижение на 4,3%) и KCEL (снижение на 2,1%), а также небольшая коррекция по KSPI (снижение на 1,2%).

В итоге январская картина больше похожа не на равномерное широкое ралли по рынку, а на рост, собранный вокруг нескольких сильных лидеров, прежде всего вокруг KZAP.

📮 В целом январь 2026 года показывает рынок, где рост цен и капитализации опережает рост ликвидности. Капитализация прибавила двузначными темпами, индекс резко вырос, но обороты увеличились лишь умеренно, а активность стала еще более розничной по структуре участников. Это означает, что рынок действительно выглядел сильным по индикаторам стоимости, однако качество движения определялось не широтой притока денег, а концентрацией интереса в отдельных бумагах и переоценкой внутри ядра.
Для инвестора это важный сигнал: индекс может расти очень уверенно, но устойчивость и глубина такого роста зависят от того, насколько широко он поддержан ликвидностью и насколько равномерно распределены торги по рынку, а не только от итоговой цифры индекса.

#Финансы

🤐 TENGENOMIKA

Золото на руках: как растет рынок мерных слитков в Казахстане

Национальный Банк подвел итоги реализации мерных золотых слитков за 2025 год, где отмечается устойчивый интерес населения к физическому золоту как инструменту сбережения и диверсификации.

По итогам года Национальный Банк реализовал банкам второго уровня и отдельным небанковским обменным пунктам 27 807 мерных слитков общим весом 889,5 кг.

С учетом операций обратного выкупа банками и обменными пунктами населению было продано 40 799 слитков общим весом 1,1 т. Таким образом, вторичный оборот и механизм выкупа фактически расширяют емкость рынка по сравнению с первичной поставкой.

С начала действия программы количество реализованных слитков достигло 263 479 единиц общим весом 9 т. Это уже полноценный сегмент розничного инвестиционного рынка.

▪️Региональная концентрация
География спроса остается высокой по степени концентрации.
▫️На Алматы приходится 20 526 слитков или 74% от объема 2025 года.
▫️Астана формирует 6% (1 650 шт.) продаж,
▫️Шымкент - 4% (1 099 шт.).

Фактически три крупнейших города аккумулируют подавляющую часть операций по мерным слиткам.

▪️Структура спроса по весу
Наибольшей популярностью пользуется слиток весом 10 грамм - 67 833 штуки или 26% совокупных продаж с начала программы.

Далее следуют:
▫️5 грамм - 57 847 штук или 22%;
▫️100 грамм - 53 289 штук или 20%;
▫️20 грамм - 49 154 штуки или 19%;
▫️50 грамм - 35 356 штук или 13%.

Структура показывает, что основной спрос сосредоточен в среднем ценовом диапазоне. 10-граммовый слиток становится компромиссом между доступностью и инвестиционной логикой. При этом заметна и доля 100-граммовых слитков, что указывает на присутствие более крупных частных инвесторов.

▪️Ликвидность как ключевой фактор
Главное условие функционирования этого рынка - механизм обратного выкупа с выплатой средств клиенту “день в день”. Именно этот элемент формирует доверие и снижает барьер входа.

Каждый слиток выпускается с защитными элементами и в специальной упаковке, которая одновременно выполняет функцию сертификата качества. Это снижает транзакционные риски и упрощает проверку подлинности.

📮 Рынок мерных слитков в Казахстане перешел в устойчивую модель розничного инвестиционного инструмента. Концентрация спроса в крупнейших городах и доминирование 10-граммового формата отражают формирование массового, но еще умеренного по масштабу инвестиционного поведения. При сохранении механизма обратного выкупа и прозрачной инфраструктуры этот сегмент способен стать стабильным каналом сбережений, повышая финансовую устойчивость домохозяйств и углубляя внутренний рынок драгоценных металлов.

P.S. Рисунок сгенерирован с помощью искусственного интеллекта ChatGPT.

#Финансы

🤐 TENGENOMIKA

КАЗАХСТАН ПОДНЯЛСЯ НА 55 МЕСТО В ИНДЕКСЕ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ СЛОЖНОСТИ

Harvard Growth Lab обновила результаты Индекса экономической сложности (Economic Complexity Index, ECI).
По итогам 2024 года Казахстан с баллом 0,38 занял 55 место из 145 стран в мире.
 
Ревизия данных изменила картину
 Особое внимание заслуживает пересмотр прошлых лет:
▪️В предыдущей версии рейтинга за 2023 год Казахстан занимал 89 место с показателем -0,44.
▪️В обновленной версии за тот же 2023 год уже 52 место с баллом 0,45.

Это принципиально меняет оценку: с 2023 года Казахстан классифицируется как страна с более сложной экономикой.

 
Да, по итогам 2024 года позиция снизилась на три строчки с 52 до 55 места. Однако стратегически важнее другое: страна совершила структурный скачок, приблизившись к топ-50 мировых экономик по уровню сложности, по данным индекса.

Важно отметить, что в документах Системы государственного планирования, в частности в Стратегическом плане развития Республики Казахстан до 2025 года (который утратил силу) - одним из целевых ориентиров было достижение Казахстаном 55 места в 2025 году в Индексе экономической сложности. Фактически этот ориентир достигнут.
 
Сравнение с соседними странами
За 2020-2024 годы Казахстан продемонстрировал самый резкий структурный рывок - с 87 на 55 место (+32 позиции).

Для сравнения: Узбекистан улучшил позиции умеренно (с 86 до 70), Кыргызстан фактически стагнирует (78 → 72), Туркменистан остается в числе аутсайдеров (127 → 126), а Россия за этот период существенно снизилась (38 → 67).

Таким образом, на фоне соседних стран Казахстан выглядит наиболее динамичной экономикой с точки зрения роста экономической сложности.
 
❗️Рост позиции Казахстана - это не просто изменение места в рейтинге, а признак структурных сдвигов в экономике. Важно понять, за счет чего произошел скачок и устойчив ли он. Об этом - в следующем материале. В конечном счете речь идет о диверсификации и постепенном отходе от сырьевой модели.
 
😄 ECONOMYKZ.ORG: жизнь в цифрах

Portal | Facebook | Telegram

ГЦБ на KASE: январь 2026 – оборот 527,7 млрд тенге (+19% м/м)
 
Структура сектора на конец месяца.
На KASE обращаются:
▫️Минфин – 105 выпусков (90 МЕКАМ, 15 евробондов),
▫️ноты НБРК – 2,
▫️облигации МИО – 247,
▫️иностранные государства – 66.

Суммарный оборот: за месяц наторговано 527,7 млрд тенге (≈$1,0 млрд), что на 19,2% выше декабря.
Среднедневной объем: 27,8 млрд тенге (на вторичке – 4,8млрд тенге), среднее число сделок – 18 в день (на вторичке– 12 сделок в день), средний чек – 1,6 млрд тенге (на вторичке – 0,4 млрд тенге).
 
▪️Первичный рынок: 436,1 млрд тенге (101 сделка; +53,5% м/м)
Минфин продолжил размещения по линейке МЕОКАМ и МЕУКАМ со ставками, сместившимися в диапазон около15,4-16,4%:
▫️МЕОКАМ на 2 и 5 лет – 16,42% и 15,48%;
▫️МЕУКАМ на 5-9 лет – 15,42-15,56%;
▫️МЕУКАМ на 3 года – 15,99%.
 
Спрос оставался высоким: по ряду выпусков коэффициенты достигали 5,3–5,0 пункта, что отражает устойчивый интерес к длинной дюрации при умеренном уровне ставок.
Структура участников первички:
▫️Банки второго уровня – 75,7%;
▫️Другие институциональные инвесторы – 21,9%;
▫️Прочие юридические лица – 2,5%;
▫️Физические лица – менее 0,1%.
 
Доля нерезидентов – 1,1%, что указывает на почти полностью внутренний характер размещений.
 
▪️Вторичный рынок – 91,6 млрд тенге (236 сделки; -42,2% м/м)
Оборот заметно сократился, при этом число сделок выросло – торговля стала более мелкой.

Структура участников вторички:
▫️Банки второго уровня – 25,4%;
▫️Брокерско-дилерские организации – 8,9%;
▫️Другие институциональные инвесторы – 5,1%;
▫️Прочие юридические лица – 59,3%;
▫️Физические лица – 1,2%.
 
Доля нерезидентов – 36,5%, что подтверждает их ключевую роль в поддержании ликвидности на вторичном рынке.
 
▪️Индексы и кривая доходности
«Чистые» цены показали умеренный рост по всем сегментам (KZGB_CPs +3,09 пункта, KZGB_CPl +6,24пункта).
«Грязные» цены выросли на 12-19 пунктов, что отражает накопление купона и стабильный спрос.

Индексы доходности (на 31.01.26):
▫️до 1 года – 17,15% (+0,56 б.п.);
▫️1-5 лет – 16,41% (+0,16 б.п.);
▫️ >5 лет – 15,42% (-0,14 б.п.);
▫️агрегированный – 16,03% (+0,04 б.п.).
Кривая осталась практически без изменений: короткий конец слегка подрос, длинный – даже немного смягчился.
 
▪️Что это значит для инвестора?
Январь подтвердил смещение активности в сторону первичных аукционов, где Минфин смог привлечь значительный объем по ставкам около 15,4-16,4%. Вторичный рынок, напротив, стал тоньше – ликвидность концентрировалась в отдельных сериях, где заметна роль нерезидентов.

Для портфельных стратегий актуальны:
▫️использование коротких МЕОКАМ как инструмента парковки ликвидности;
▫️точечный набор МЕУКАМ 5–9 лет под доходности около 15,5%;
▫️селективный подход к выбору серий с достаточной глубиной стакана и предсказуемым купонным графиком.

#Финансы

🤐 TENGENOMIKA

ГОДОВАЯ ИНФЛЯЦИЯ СНИЖАЕТСЯ, НО СКОРОСТЬ РОСТА ЦЕН НЕ ПАДАЕТ

Февральские цифры создают иллюзию разворота. Годовая инфляция, по прогнозам Национального бюро экономических исследований, замедляется до 11,7%, однако месячный темп удерживается на уровне 0,9%. Это означает, что давление внутри экономики никуда не исчезло.

Да, продление сдерживания коммунальных тарифов сглаживает статистику. Но базовая инерция сохраняется. Продовольствие растет быстрее остальных компонентов, формируя ожидания и закрепляя ценовое поведение. В структуре инфляции именно продукты остаются главным источником напряжения.

Модель показывает: даже к концу 2026 года инфляция останется около 11%. При этом ежемесячная динамика в диапазоне 0,7-0,9% ограничивает пространство для быстрого снижения общего индекса. Иначе говоря, годовой показатель может плавно идти вниз, но текущая скорость роста цен остается повышенной.

В материале подробно разбираем структуру компонентов, траекторию до конца года и устойчивость прогноза на базе данных с 2011 года.

Читайте статью по ссылке: https://economykz.org/?p=24191

P.S. Рисунок сгенерирован с помощью искусственного интеллекта ChatGPT.

😄 ECONOMYKZ.ORG: жизнь в цифрах

Portal | Facebook | Telegram

Утренее чтиво

По итогам торгов 12 февраля национальная валюта завершила сессию на уровне 495,00 тенге за доллар, продемонстрировав внутридневное изменение на 0,38%. Объем операций по паре USD/KZT составил 242 млн долларов.

В паре с российским рублем курс сложился на отметке 6,41 тенге, дневная динамика составила 0,61%. Объем торгов достиг 3 476 млн рублей, что отражает повышенную активность в этом сегменте.

Курс евро сформировался на уровне 587,80 тенге при изменении 0,06%. Объем операций по EUR/KZT составил 1 807 тыс евро.

По китайскому юаню торги закрылись на отметке 71,93 тенге, дневное изменение составило 0,96%, при объеме 42 млн юаней.

#УтреннееЧтиво

🤐 TENGENOMIKA

Список Ернара 😀

На фоне критики Президента о том, что госслужащие перестали читать длинные тексты и системную аналитику, решил собрать свой список источников.

Отмечу, что это исключительно наши отечественные ресурсы и практически все они публикуют эксклюзивную аналитику и экспертное видение, авторские оценки и расчеты по экономике, финансам, реальному сектору и социальным вопросам в стране.

Если хотим видеть качественные управленческие решения нужно читать не только служебные записки, но и профессиональную казахстанскую аналитику.

🖊️ Вот мой личный Top-30 ресурсов:

🟢 Экономика и финансы:
1. TENGENOMIKA - оперативная макроаналитика, бюджет, инфляция, фискальная политика
2. EconomyKZ.org - структурный разбор экономической повестки, мнения экспертов
3. Finmentor.kz - финансовые рынки и инструменты инвестирования
4. Айдархан Кусаинов - макроэкономика и монетарная политика
5. Галым Кусаинов - системный взгляд на финансы и экономику
6. FINANCE.kz - Андрей Чеботарёв 1 - объяснение макропроцессов и бюджетной динамики
7. Андрей Чеботарёв 2 - политика
8. Нацбанка - официальные данные и комментарии по ДКП и финрынку
9. Комментарий - Эльдар Шамсутдинов - авторская оценка экономических процессов
10. Ручная экономика - анализ регуляторных решений и их последствий
11. DESHT - развенчивание экономических мифов современного Казахстана
12. MONETARITY - Владислав Туркин - монетарная политика и глобальные тренды
13. Мурат Темирханов - банковский сектор и макроэкономика
14. Айбар Олжаев - қаржы, биржа, макроэкономика
15. Алмас Чукин - стратегическая экономика и управленческие решения
16. Tradereport.kz - Ернар Серік - внешняя торговля, инвестиции и статистика

🔵 Реальный сектор:
17. Eldala.Kz – АПК, сельское хозяйство
18. ENERGY MONITOR - Энергетика
19. Марат Баккулов – Реальный сектор, промышленность
20. ENERGY ANALYTICS - Абзал Нарымбетов – Энергетика
21. Metals & ESG Trends.KZ - Тельман Шуриев – Реальный сектор, металлургия
22. 𝗣𝗔𝗖𝗘 - Энергетика
23. Кирилл Павлов – АПК, сельское хозяйство
24. Made in KZ - Реальный сектор, промышленность

🟣 Прочая интересная аналитика:
25. Jai Sandar – Инвестиции, интересные визуализации
26. DATA HUB - Первое кредитное бюро - Финансы, аналитика
27. Ranking.kz - MediaTech Company - Аналитика, рейтинги
28. Сабина Садиева - Социология
29. Али Нургожаев - Здравоохранение
30. Нурасыл Абдразакулы - Дата аналитика, интересные визуализации

Не благодарите 😉

🔍📦TRADEREPORT | TG-BOT | THREADS

Рынок ГЦБ в январе 2026: первичка растет, вторичка «остывает»
 
Январь 2026 года показал интересную развязку: объем размещений на первичном рынке заметно увеличился, тогда как обороты вторичного рынка снизились. Такая комбинация обычно означает, что цена и спрос формируются прежде всего на аукционах, а уже выпущенные бумаги в меньшей степени перетекают между участниками.
 
▪️Первичный рынок: усиление размещений и явный спрос на ликвидность
В январе 2026 года объем первичного рынка составил около 1,0 трлн тенге, что означает прироста на 28,1% в месячном выражении и 27,8% в годовом выражении.
Рост обеспечен прежде всего нотами Национального Банка: их размещено 568,3 млрд тенге, то есть порядка 56-57% всего объема первички за месяц. Это прямой индикатор того, что участники предпочитают сохранять высокую ликвидность и минимальную дюрацию – особенно в условиях, когда базовая ставка остается высокой, а стоимость ожидания значительна.

При этом важная деталь: спрос не заперся только в ультракоротких инструментах. Существенную долю заняли выпуски Минфина со средними сроками: MEOKAM около 315,1 млрд тенге (порядка 31% первичного рынка) и МЕУКАМ 120,9 млрд тенге (около 12%). То есть рынок одновременно решает две задачи: первая – держать часть портфеля в максимально ликвидном коротком инструменте (то есть ноты), вторая – постепенно фиксировать доходность на более длинном горизонте через купонные бумаги, когда уровень ставок выглядит привлекательным для закрытия на срок.
 
▪️Вторичный рынок: снижение оборота при доминировании МЕУКАМ
Объем вторичного рынка в январе 2026 года составил 471,3 млрд тенге, что соответствует -13,6% м/м и -43,4% г/г. Снижение вторички на фоне роста первички – это, как правило, признак того, что участники меньше перекладываются внутри уже обращающихся выпусков, а предпочитают забирать объем на первичном размещении и держать позицию. Дополнительно на январь часто влияет фактор календаря: меньше полноценных торговых дней и ниже интенсивность ребалансировок после декабрьского закрытия года, из-за чего обороты по сделкам могут проседать даже при сохранении интереса к инструменту.

Структура вторичного рынка при этом довольно показательна. Основной оборот пришелся на МЕУКАМ – около 287,9 млрд тенге (примерно 61%). На втором месте MEOKAM – около 139,7 млрд тенге (примерно 30%). Доля нот НБК на вторичке составила порядка 6%, а МУИКАМ –около 3%. Такая композиция означает, что живая торговля концентрируется там, где есть дюрация и купон, то есть в сериях Минфина: именно они являются главным носителем процентного риска и основной площадкой для переоценки ожиданий по ставкам. Ноты же в большей степени выполняют роль инструмента управления ликвидностью и чаще поглощаются первичными операциями, чем активно перепродаются на вторичке.
 
📮 Смысл январской конфигурации можно сформулировать так: аукцион стал главным каналом перераспределения ликвидности, а вторичный рынок временно ушел в режим более спокойной проверки уровней.
Высокая базовая ставка здесь как конкретный механизм - чем выше ставка, тем сильнее стимул либо держать деньги в коротком инструменте, либо фиксировать купон на горизонте (то есть через MEOKAM и МЕУКАМ). При этом уменьшается потребность постоянно крутить портфель сделками на вторичке – особенно если первичный рынок дает достаточный объем и приемлемые уровни доходности. В результате январь выглядит как месяц фиксации и размещения, а не месяц массовой переоценки через оборот.

Если в ближайшие месяцы объемы первички сохранятся на высоком уровне, а вторичка начнет оживать, это будет означать возвращение активной проверки цены через сделки. Если же вторичка останется сдержанной при сильной первичке, значит рынок продолжит предпочитать стратегию взял на аукционе – держи, то есть ликвидность будет уходить в дюрацию более тихо, без резких перетоков между участниками.

#Финансы

🤐 TENGENOMIKA

Транспорт в январе 2026 года: рост сохраняется, но структура меняется

Бюро национальной статистики опубликовало данные по транспорту за январь 2026 года. Сектор остается в положительной зоне, однако динамика выглядит более умеренной по сравнению с январем прошлого года.

▪️Общие показатели
Грузы, январь к январю:
▫️Перевезено 87,8 млн тонн, рост +5,4% г/г.
▫️Грузооборот составил 48,4 млрд т-км, также +5,4% г/г.

Пассажиры:
▫️Перевезено 157,6 млн человек, +10,1% г/г.
▫️Пассажирооборот достиг 7,3 млрд п-км, +3,1% г/г.

Суммарно сектор демонстрирует рост порядка 5% г/г. Однако при детальном разборе становится очевидно, что внутри отрасли динамика существенно различается.

▪️Грузовой сегмент: расхождение объема и расстояния
Железнодорожный транспорт показывает парадоксальную картину: грузооборот вырос на 11,7% при снижении объема перевезенных грузов на 2,4%. Это означает увеличение средней дальности перевозки и изменение географии потоков.

Автотранспорт, напротив, демонстрирует резкий рост объема грузов на 30,4%, однако грузооборот прибавил лишь 2,0%. Фактически перевозок стало больше, но на более короткие расстояния. Это указывает на усиление внутригородской и межрегиональной логистики.

Трубопроводный транспорт сократился: грузооборот -5,7%, объем -8,4%. Морской транспорт также показал снижение грузооборота на 8,4%. Здесь влияние могут оказывать как конъюнктурные факторы, так и временные перераспределения потоков.

▪️Пассажирский сегмент: восстановление с ограничением дальности
В пассажирских перевозках наблюдается рост числа перевезенных лиц, но более скромная динамика пассажирооборота.

Железнодорожный транспорт: пассажирооборот +1,1% при снижении числа пассажиров на 2,3%. Это также отражает изменение средней дальности поездки.

Автотранспорт: пассажиров +10,3%, пассажирооборот +0,5%. Рост обеспечен преимущественно короткими поездками.

Авиация: пассажирооборот +7,8%, пассажиров +0,9%. Здесь увеличение дальности полетов сыграло ключевую роль в росте показателя.

В целом по пассажирскому сегменту прослеживается тенденция к увеличению мобильности, но без существенного расширения дистанций перемещения.

▪️Региональная картина: высокая волатильность
Грузооборот, январь к январю:

Лидеры роста:
▫️Жетысу +175,9%
▫️Туркестанская область +175,5%
▫️Абай +143,4%
▫️Астана +131,6%

Снижение:
▫️Алматинская область 68,9% к уровню прошлого года
▫️Шымкент 81,5%
▫️Атырауская область 89,1%
▫️Алматы 90,4%

Пассажирооборот:

Лидеры роста:
▫️Костанайская область +141,3%
▫️Жетысу +138,3%
▫️Шымкент +130,2%
▫️Карагандинская область +125,2%

Сильное снижение:
▫️Атырауская область 53,4%

Такая амплитуда характерна для месячной статистики. Январь традиционно чувствителен к календарным эффектам, погодным условиям и разовым крупным контрактам. Кроме того, часть текущей динамики может объясняться эффектом базы января 2024 года.

📮 Транспортный сектор сохраняет положительную динамику, однако рост становится более качественно неоднородным. Увеличение грузооборота при сокращении объема на железной дороге и рост автоперевозок на короткие расстояния свидетельствуют о перераспределении логистических потоков и изменении структуры спроса. Для экономики это означает сдвиг в сторону внутренней мобильности и локальных цепочек поставок. В среднесрочной перспективе устойчивость сектора будет зависеть не столько от темпа прироста, сколько от способности выравнивать региональные дисбалансы и обеспечивать рост дальних, более капиталоемких перевозок, формирующих добавленную стоимость.

#Мониторинг

🤐 TENGENOMIKA

🌍В Центральной Азии опубликовано исследование о внедрении ИИ в финансовом секторе

FinTech AI Center опубликовал исследование «Внедрение искусственного интеллекта на финансовом рынке Центральной Азии», подготовленное при участии регуляторов стран Центральной Азии, включая Национальный Банк Казахстана, Агентство по регулированию и развитию финансового рынка Казахстана, Национальный Банк Кыргызской Республики, Национальный Банк Таджикистана и Международный финансовый центр Астана, а также при поддержке компании Visa.

Доклад основан на опросе 232 финансовых организаций и охватывает Казахстан, Кыргызстан, Таджикистан, Туркменистан и Узбекистан за 2024–2025 годы. Согласно результатам исследования, 36% финансовых организаций региона уже используют ИИ, еще 56% планируют внедрение технологий в течение ближайшего года. Наиболее активно ИИ применяется в банковском секторе, где фиксируются практические кейсы использования больших языковых моделей и масштабируемых решений.

В исследовании подчеркивается, что дальнейшее развитие ИИ в финансовой сфере связано с выстраиванием работы с данными, развитием регуляторной среды, обеспечением кибербезопасности и подготовкой кадров.

Полная версия исследования доступна по ссылке.

🤐 TENGENOMIKA

Внутренняя торговля за январь 2026 года: замедление роста
 
По данным БНС отрасль торговли в Казахстане продолжает расти. ИФО за первый месяц 2026 года составил 102,9% (в январе 2025г. – 103,9%). При этом темп роста оптовой торговли составил 103,2% (в январе 2025г. – 103,8%), а розничной – 102,1% (в январе 2025г. – 104,2%).
Значительная доля в общем объеме отрасли приходится на оптовую торговлю, удельный вес которой составляет 66,9%, удельный вес розничной торговли составляет 32,7%.
Отметим резкое замедление внутренней торговли в январе 2026 г. по сравнению с декабрем 2025 г. (–58,4%), что во многом связано с высоким эффектом базы на фоне декабрьских праздничных закупов и сезонного потребительского спроса.
 
▪️Оптовая торговля
Объем оптовой торговли в январе 2026г. составил 3,0 трлн тенге (+3,2%).
В структуре оптового товарооборота преобладают непродовольственные товары и продукция производственно-технического назначения (79,5%).

Наибольший удельный вес в общем объеме оптовой торговли республики в январе 2026г. приходится на
▫️г.Алматы (38,2%),
▫️г.Астана (16,9%),
▫️Атыраускую область (12,4%) и
▫️Карагандинскую область (5,2%).
 
▪️Розничная торговля:
Объем розничной торговли в январе 2026г. составил 1,5 трлн тенге (+2,1%). Розничная реализация товаров торгующими предприятиями увеличилась на 3,9%, индивидуальными предпринимателями, в том числе торгующих на рынках, уменьшилась на 4,5% по сравнению с январем 2025г.
Доля продовольственных товаров в общем объеме розничной торговли составляет 28,9%, непродовольственных товаров – 71,1%. Объем реализации продовольственных товаров по сравнению с январем 2025г. увеличился на 4,4%, непродовольственных товаров– на 1,3%.

Наибольший удельный вес в общем объеме розничной торговли Республики в январе 2026г. приходится на
▫️г. Алматы (30,7%),
▫️г. Астана (13,2%),
▫️Карагандинскую (8,3%) и
▫️Восточно-Казахстанскую (5,9%) области.
 
📮 В целом в 2025 году и в начале 2026 года рост внутренней торговли в Казахстане, похоже, все меньше связан с активным потреблением населения. Оптовая торговля растет быстрее розницы, что связано сзакупками бизнеса, пополнением запасов и спросом на непродовольственные/инвестиционные товары на фоне фискального импульса. На фоне высокой инфляции (12,2% г/г в январе) компании могут ускорять крупные закупки из-за ожиданий дальнейшего роста цен и стремления зафиксировать издержки. Розница при этом выглядит более сдержанно и может частично поддерживаться ценовым фактором и инструментами продаж (в т.ч. рассрочками), но в целом динамика больше похожа на инвестиционно-инфляционную поддержку оборота, чем на сильный рост потребительского спроса.

#Мониторинг

🤐 TENGENOMIKA

Американская мечта в 2025 году: цена вопроса - 5 млн долларов

Визуализация жизненных расходов домохозяйства в США показывает простую вещь: классический набор целей среднего класса превращается в долгосрочный финансовый проект стоимостью 5 043 323 доллара.

▪️Пенсия как главный приоритет
Наиболее капиталоемкая статья - накопления на пенсию. Оценка минимально необходимой суммы составляет 1 636 881 доллар.

Расчет основан на среднем уровне расходов около 63 609 долларов в год на протяжении 20 лет с учетом инфляции.

Показательно, что 86% американцев называют именно пенсию своей ключевой финансовой целью.

▪️Дом: почти миллион долларов за стабильность
Владение жильем обходится в 957 594 доллара. При медианной цене 415 000 долларов и ипотеке на 30 лет под 6,69% итоговая стоимость почти вдвое превышает цену покупки.

При этом средний возраст покупателя жилья вырос до 56 лет. Доступ к базовому активу откладывается на десятилетия.

▪️Автомобили и дети: структурные расходы среднего класса
Покупка и обслуживание двух автомобилей с обновлением каждые 10 лет формируют 900 346 долларов за жизнь.

Воспитание двух детей с учетом четырех лет обучения в государственном колледже - 876 092 доллара.

Медицина в возрасте от 22 до 65 лет - 414 208 долларов.

Даже относительно небольшие статьи, такие как свадьба 38 200 долларов и содержание домашних животных 39 381 доллар, в совокупности дополняют картину.

▪️Американская мечта не стала недостижимой, но стала капиталоемкой. Ее реализация требует стабильного дохода, дисциплины накоплений и долгосрочного финансового планирования на горизонте 30-40 лет.

На этом фоне фиксируется рекордно низкий уровень рождаемости и смещение крупных жизненных решений на более поздний возраст. Финансовая архитектура напрямую влияет на демографию и структуру потребления.

📮 Когда базовые жизненные ориентиры становятся капиталоемкими, экономика переходит в режим отбора по доходу и финансовой грамотности. Для Казахстана это означает, что качество роста будет определяться не только темпами ВВП, но и способностью создавать доступные механизмы накоплений, долгосрочного кредитования и роста реальных доходов. В противном случае мечта превращается в привилегию, а не в массовый ориентир развития.

#РеальностьГдеТоРядом

🤐 TENGENOMIKA