Нефтяной шок больше не работает в пользу США
Еще недавно глобальные энергетические кризисы имели предсказуемый финансовый эффект. Чем выше цена нефти, тем больше долларовой выручки получали страны Персидского залива. Эти деньги затем возвращались в американскую систему - через покупку трежериз и инвестиции суверенных фондов, объем которых оценивается в 4-5 трлн долларов. В результате США фактически получали внешнее финансирование своего дефицита, а рост спроса на облигации сдерживал доходности и удешевлял кредит по всей экономике - от корпоративного долга до ипотеки.
▪️Текущая конфигурация ломает эту модель. Удар приходится не по импортерам нефти, а по самим источникам нефтедолларов. Повреждение добычи, НПЗ, СПГ-терминалов и логистики означает, что экспортная выручка стран Залива будет направляться не в финансовые активы, а в восстановление инфраструктуры и поддержание экономики. Это меняет направление потоков капитала: вместо покупки трежериз возникает потребность в продаже ликвидных активов.
▪️Ключевой узел всей конструкции - Ормузский пролив. Через него проходит 20,5-21,2 млн баррелей нефти и нефтепродуктов в сутки, более 21% мирового потребления, а также 105-110 млрд кубометров СПГ в год, включая весь экспорт Катара. Даже кратковременный сбой способен поднять цены на 15-30%. При этом альтернативные маршруты обеспечивают не более 6,5-7 млн баррелей в сутки, то есть менее 35% обычного потока. Это означает структурный дефицит предложения в диапазоне 14-15 млн баррелей в сутки, который невозможно быстро компенсировать.
Даже экстренные меры дают лишь краткосрочный эффект. Стратегические резервы на уровне 400 млн баррелей и около 200 млн баррелей санкционной нефти способны закрыть разрыв примерно на полтора месяца. Дальше система сталкивается с необходимостью либо повторного использования резервов, либо принудительного сокращения потребления.
▪️Китайский пример показывает масштаб проблемы. Запасы на уровне 1,39 млрд баррелей дают 120 дней чистого импорта, но при блокаде Ормуза дефицит составит около 6,5 млн баррелей в сутки, что позволяет растянуть ресурс на 8-9 месяцев. В более жестких сценариях горизонт сокращается до 3,5-4,5 месяцев, а после этого возникает устойчивый разрыв до 70% потребления.
▪️Промышленный эффект выходит далеко за рамки нефти.
▫️Потери нефтепереработки могут достигать 8-12 млн баррелей в сутки, что ведет к дефициту топлива.
▫️В нефтехимии речь идет о выпадении до 40-55 млн тонн продукции в год, или около 20-25% мирового производства. Это напрямую бьет по автомобилестроению, строительству, медицине и упаковке.
▫️Дополнительным индикатором системного сбоя становится рынок гелия. Остановка катарских поставок, которые обеспечивают около 33% мирового объема, и возможная потеря 14% мощностей на срок до пяти лет создают дефицит в критически важном сегменте. Для Южной Кореи, где 64,7% импорта гелия приходится на Катар, это риск для полупроводников.
▪️На следующем этапе энергетический кризис переходит в продовольственный.
По оценке World Food Programme, до 45 млн человек могут оказаться в состоянии острого голода уже к июню 2026 года. В первую очередь это касается стран Азии и Африки, где запас прочности минимален.
📮Главное изменение заключается в трансформации финансовой архитектуры вокруг нее. Если раньше нефтяные шоки усиливали долларовую систему за счет возврата экспортной выручки в американские активы, то теперь значительная часть этих потоков может быть направлена на восстановление и внутреннюю стабилизацию стран-экспортеров. Это означает, что глобальный кризис больше не перерабатывается в пользу центра системы. Напротив, он начинает одновременно давить на сырьевые рынки, промышленность и долговой контур, создавая более жесткий и менее управляемый сценарий для мировой экономики.
#GlobalEconomy
🤐 TENGENOMIKA
Еще недавно глобальные энергетические кризисы имели предсказуемый финансовый эффект. Чем выше цена нефти, тем больше долларовой выручки получали страны Персидского залива. Эти деньги затем возвращались в американскую систему - через покупку трежериз и инвестиции суверенных фондов, объем которых оценивается в 4-5 трлн долларов. В результате США фактически получали внешнее финансирование своего дефицита, а рост спроса на облигации сдерживал доходности и удешевлял кредит по всей экономике - от корпоративного долга до ипотеки.
▪️Текущая конфигурация ломает эту модель. Удар приходится не по импортерам нефти, а по самим источникам нефтедолларов. Повреждение добычи, НПЗ, СПГ-терминалов и логистики означает, что экспортная выручка стран Залива будет направляться не в финансовые активы, а в восстановление инфраструктуры и поддержание экономики. Это меняет направление потоков капитала: вместо покупки трежериз возникает потребность в продаже ликвидных активов.
▪️Ключевой узел всей конструкции - Ормузский пролив. Через него проходит 20,5-21,2 млн баррелей нефти и нефтепродуктов в сутки, более 21% мирового потребления, а также 105-110 млрд кубометров СПГ в год, включая весь экспорт Катара. Даже кратковременный сбой способен поднять цены на 15-30%. При этом альтернативные маршруты обеспечивают не более 6,5-7 млн баррелей в сутки, то есть менее 35% обычного потока. Это означает структурный дефицит предложения в диапазоне 14-15 млн баррелей в сутки, который невозможно быстро компенсировать.
Даже экстренные меры дают лишь краткосрочный эффект. Стратегические резервы на уровне 400 млн баррелей и около 200 млн баррелей санкционной нефти способны закрыть разрыв примерно на полтора месяца. Дальше система сталкивается с необходимостью либо повторного использования резервов, либо принудительного сокращения потребления.
▪️Китайский пример показывает масштаб проблемы. Запасы на уровне 1,39 млрд баррелей дают 120 дней чистого импорта, но при блокаде Ормуза дефицит составит около 6,5 млн баррелей в сутки, что позволяет растянуть ресурс на 8-9 месяцев. В более жестких сценариях горизонт сокращается до 3,5-4,5 месяцев, а после этого возникает устойчивый разрыв до 70% потребления.
▪️Промышленный эффект выходит далеко за рамки нефти.
▫️Потери нефтепереработки могут достигать 8-12 млн баррелей в сутки, что ведет к дефициту топлива.
▫️В нефтехимии речь идет о выпадении до 40-55 млн тонн продукции в год, или около 20-25% мирового производства. Это напрямую бьет по автомобилестроению, строительству, медицине и упаковке.
▫️Дополнительным индикатором системного сбоя становится рынок гелия. Остановка катарских поставок, которые обеспечивают около 33% мирового объема, и возможная потеря 14% мощностей на срок до пяти лет создают дефицит в критически важном сегменте. Для Южной Кореи, где 64,7% импорта гелия приходится на Катар, это риск для полупроводников.
▪️На следующем этапе энергетический кризис переходит в продовольственный.
По оценке World Food Programme, до 45 млн человек могут оказаться в состоянии острого голода уже к июню 2026 года. В первую очередь это касается стран Азии и Африки, где запас прочности минимален.
📮Главное изменение заключается в трансформации финансовой архитектуры вокруг нее. Если раньше нефтяные шоки усиливали долларовую систему за счет возврата экспортной выручки в американские активы, то теперь значительная часть этих потоков может быть направлена на восстановление и внутреннюю стабилизацию стран-экспортеров. Это означает, что глобальный кризис больше не перерабатывается в пользу центра системы. Напротив, он начинает одновременно давить на сырьевые рынки, промышленность и долговой контур, создавая более жесткий и менее управляемый сценарий для мировой экономики.
#GlobalEconomy
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Денежная масса, февраль 2026: денег не стало больше, они просто переехали в другие карманы
Данные за февраль показывают: общий объем денег в экономике почти не изменился, но внутри произошла важная перестройка - у населения продолжают расти депозиты, у бизнеса увеличились остатки на расчетных счетах. При этом деньги на счетах в Нацбанке заметно сократились.
▪️Денежная база:уменьшились остатки банков в Нацбанке
Денежная база снизилась до 14,3 трлн тенге (снижение на 1,0 трлн тенге, или на 6,6% за месяц).
Основная причина: банки и другие участники держали меньше денег на счетах в Нацбанке (отток примерно на 929,1 млрд тенге, или на 9,1%).
▪️Наличные: сезонное снижение после январских расходов
M0 (или наличные деньги в обращении): 4,5 трлн тенге (отток на 86,1 млрд тенге, или на 1,9% м/м) – это типичная сезонность, где после праздников оборот наличных обычно снижается.
▪️Деньги для ежедневных расчетов: рост за счет бизнеса
M1 (или M0 + переводимые депозиты в тенге): 11,3 трлн тенге (приток на 125,0 млрд тенге, или на 1,1% м/м).
Рост обеспечили не домохозяйства, а компании:
▫️у населения переводимые депозиты почти не изменились: 2,0 трлн тенге (то есть показатель вырос всего на 8,1 млрд тенге, или на 0,4% м/м);
▫️у бизнеса текущие остатки выросли до 4,8 трлн: примерно на 203,0 млрд тенге, или на 4,4% м/м.
Компании в феврале восстановили оборотку после январских платежей (подготовка к закупкам, налогам, контрактам, зарплатам).
▪️M2 и M3: Широкие деньги: общий итог почти нулевой, но структура разошлась
▫️M2 опустился до 43,8 трлн тенге (-0,1% м/м; +14,5% г/г).
Стоит отметить, что население продолжило рост: 20,0 трлн тенге (рост на 291,8 млрд тенге, или на 1,5% за месяц). То есть домохозяйства в феврале продолжили накапливать депозиты. Зато небанковские юрлица продолжили сокращать остатки: с 13,0 до 12,5 трлн тенге (отток примерно на 460,8 млрд тенге, или на 3,6% м/м).
Это и есть главный источник снижения M2: в феврале люди продолжают копить (в тенге и в депозитах), а бизнес часть запасов потратил или переразместил (на платежи, закупки, налоги, проекты).
▫️По M3 (или денежная масса) показатель почти не изменился и составил 50,7 трлн тенге (-0,1% м/м; +13,4% г/г).
Валютная часть при этом не выглядит тревожно. FX-вклады населения слегка уменьшилисьдо 4,2 трлн тенге (отток составил 52,6 млрд тенге, или 1,2% м/м).
FX-вклады компаний немного вырослидо 2,7 трлн тенге (рост составил 26,5 млрд тенге, или 1,0% м/м).
Вероятнее всего компании держат валюту как страховку под импорт и внешние расчеты, а население в целом чувствует себя спокойнее и остается в тенге.
▪️Коротко по каналам
▫️Эффект начала года. После декабрьского финансового всплеска система почти всегда успокаивается.
▫️Платежи бизнеса. Январь-февраль – это период крупных расчетов: налоги, контракты, импорт.
▫️Высокая ставка. Людям выгоднее держать деньги на депозитах, поэтому депозиты населения растут даже тогда, когда общая денежная масса почти стоит.
Февраль – это не про разгон инфляции деньгами. Скорее наоборот: быстрых денег (наличность и резкий рост широких агрегатов) не добавилось. Но есть нюанс: если люди продолжают копить на депозитах, то это отложенный спрос. Когда настроения улучшатся, часть этих денег может быстро уйти в потребление.
📮 Денежная система сейчас в режиме паузы. Деньги не растут лавинообразно, но структура меняется: бизнес держит больше оборотки, а население больше копят. Следим за мартом: он покажет, вернется ли бизнес к наращиванию депозитов или продолжит тратить и инвестировать.
#Финансы
🤐 TENGENOMIKA
Данные за февраль показывают: общий объем денег в экономике почти не изменился, но внутри произошла важная перестройка - у населения продолжают расти депозиты, у бизнеса увеличились остатки на расчетных счетах. При этом деньги на счетах в Нацбанке заметно сократились.
▪️Денежная база:уменьшились остатки банков в Нацбанке
Денежная база снизилась до 14,3 трлн тенге (снижение на 1,0 трлн тенге, или на 6,6% за месяц).
Основная причина: банки и другие участники держали меньше денег на счетах в Нацбанке (отток примерно на 929,1 млрд тенге, или на 9,1%).
Простыми словами: представим, что в январе деньги лежали на полке, а в феврале их взяли с полки и пустили в оборот, то есть в расчеты, в инструменты рынка(денежный рынок, ноты, ГЦБ), в платежи.
▪️Наличные: сезонное снижение после январских расходов
M0 (или наличные деньги в обращении): 4,5 трлн тенге (отток на 86,1 млрд тенге, или на 1,9% м/м) – это типичная сезонность, где после праздников оборот наличных обычно снижается.
▪️Деньги для ежедневных расчетов: рост за счет бизнеса
M1 (или M0 + переводимые депозиты в тенге): 11,3 трлн тенге (приток на 125,0 млрд тенге, или на 1,1% м/м).
Рост обеспечили не домохозяйства, а компании:
▫️у населения переводимые депозиты почти не изменились: 2,0 трлн тенге (то есть показатель вырос всего на 8,1 млрд тенге, или на 0,4% м/м);
▫️у бизнеса текущие остатки выросли до 4,8 трлн: примерно на 203,0 млрд тенге, или на 4,4% м/м.
Компании в феврале восстановили оборотку после январских платежей (подготовка к закупкам, налогам, контрактам, зарплатам).
▪️M2 и M3: Широкие деньги: общий итог почти нулевой, но структура разошлась
▫️M2 опустился до 43,8 трлн тенге (-0,1% м/м; +14,5% г/г).
Стоит отметить, что население продолжило рост: 20,0 трлн тенге (рост на 291,8 млрд тенге, или на 1,5% за месяц). То есть домохозяйства в феврале продолжили накапливать депозиты. Зато небанковские юрлица продолжили сокращать остатки: с 13,0 до 12,5 трлн тенге (отток примерно на 460,8 млрд тенге, или на 3,6% м/м).
Это и есть главный источник снижения M2: в феврале люди продолжают копить (в тенге и в депозитах), а бизнес часть запасов потратил или переразместил (на платежи, закупки, налоги, проекты).
▫️По M3 (или денежная масса) показатель почти не изменился и составил 50,7 трлн тенге (-0,1% м/м; +13,4% г/г).
Валютная часть при этом не выглядит тревожно. FX-вклады населения слегка уменьшилисьдо 4,2 трлн тенге (отток составил 52,6 млрд тенге, или 1,2% м/м).
FX-вклады компаний немного вырослидо 2,7 трлн тенге (рост составил 26,5 млрд тенге, или 1,0% м/м).
Вероятнее всего компании держат валюту как страховку под импорт и внешние расчеты, а население в целом чувствует себя спокойнее и остается в тенге.
▪️Коротко по каналам
▫️Эффект начала года. После декабрьского финансового всплеска система почти всегда успокаивается.
▫️Платежи бизнеса. Январь-февраль – это период крупных расчетов: налоги, контракты, импорт.
▫️Высокая ставка. Людям выгоднее держать деньги на депозитах, поэтому депозиты населения растут даже тогда, когда общая денежная масса почти стоит.
Февраль – это не про разгон инфляции деньгами. Скорее наоборот: быстрых денег (наличность и резкий рост широких агрегатов) не добавилось. Но есть нюанс: если люди продолжают копить на депозитах, то это отложенный спрос. Когда настроения улучшатся, часть этих денег может быстро уйти в потребление.
📮 Денежная система сейчас в режиме паузы. Деньги не растут лавинообразно, но структура меняется: бизнес держит больше оборотки, а население больше копят. Следим за мартом: он покажет, вернется ли бизнес к наращиванию депозитов или продолжит тратить и инвестировать.
#Финансы
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Forwarded from EconomyKZ.org
РЕЙТИНГ РЕГИОНОВ ПО ИНВЕСТИЦИЯМ В ОБРАБАТЫВАЮЩУЮ ПРОМЫШЛЕННОСТЬ (начало)
По итогам двух месяцев 2026 года инвестиции в основной капитал обрабатывающей промышленности Казахстана составили 284,3 млрд тенге, что на 30,4% больше, чем за аналогичный период прошлого года. При этом за январь-февраль уже освоено около 10% от всего объема 2025 года.
Год для обработки начался уверенно, однако рост, как и во многих других секторах, формируется неравномерно - через ограниченный круг регионов и отдельных крупных проектов.
Топ-5 лидеров:
1️⃣ Жамбылская область с 73,2 млрд тг, или 25,7% всех инвестиций страны в обрабатывающую промышленность за январь-февраль.
Регион показывает почти трехкратный рост к прошлому году (299,1%) и за два месяца освоил 24% от объема всего 2025 года.
Для Жамбылской области обработка это один из ключевых драйверов капитальных вложений: доля в общем объеме инвестиций в основной капитал региона достигает порядка 62%. Иными словами, инвестиционная модель области сейчас во многом строится именно вокруг промышленной переработки. Такой результат, возможно, связан с реализацией сразу нескольких крупных проектов, включая завод по глубокой переработке кукурузы с участием китайских инвесторов и строительство цементного завода.
2️⃣ Алматинская область с 49,5 млрд тг и долей 17,4%. Рост к январю-февралю прошлого года составил 234,5%, а за два месяца освоено 18% от уровня всего 2025 года.
При этом доля обрабатывающей промышленности в общем ИОК области - около 45%. Одним из заметных драйверов роста инвестиции в обработку выступает строительство завода по производству безалкогольных напитков компании Carlsberg Kazakhstan.
3️⃣ Атырауская область с 41,0 млрд тг и долей 14,4%.
Регион показывает очень высокий темп роста - 596,2% к прошлому году, а объем января-февраля уже составляет 13% от итогов 2025 года.
Но важно правильно интерпретировать ситуацию. Несмотря на сильный прирост, доля обрабатывающей промышленности в общем ИОК региона остается небольшой - порядка 20%.
Атырау по-прежнему остается регионом с доминированием сырьевой логики, а рост обработки не меняет общий профиль экономики кардинально. Тем не менее текущая динамика выглядит стратегически важной. Вероятнее всего, ее обеспечивают основной этап строительства завода по производству полиэтилена и модернизация нефтеперерабатывающего завода. Это значит, что даже в нефтяном регионе начинает усиливаться звено переработки, а инвестиционный импульс переходит внутрь более сложной производственной цепочки.
4️⃣ Карагандинская область с 35,1 млрд тг занимает четвертую позицию и формирует 12,3% от республиканского объема.
Рост составил 149,6%, однако по отношению к объему всего 2025 года за два месяца освоено только 8%. Это все равно сильный результат, но темп пока ниже, чем у регионов-лидеров. Тем не менее Карагандинская область остается одним из главных индустриальных центров страны с уже сформированной производственной базой.
5️⃣ Павлодарская область замыкает пятерку с 16,1 млрд тг и долей 5,7%. При этом динамика здесь уже слабее - всего 68,4% к прошлому году, хотя за два месяца освоено 7% от уровня 2025 года. То есть Павлодар пока сохраняет высокое место скорее за счет масштаба накопленной промышленной базы, чем за счет нового инвестиционного ускорения.
Продолжение в следующем материале.
😄 ECONOMYKZ.ORG: жизнь в цифрах
Portal | Facebook | Telegram
По итогам двух месяцев 2026 года инвестиции в основной капитал обрабатывающей промышленности Казахстана составили 284,3 млрд тенге, что на 30,4% больше, чем за аналогичный период прошлого года. При этом за январь-февраль уже освоено около 10% от всего объема 2025 года.
Год для обработки начался уверенно, однако рост, как и во многих других секторах, формируется неравномерно - через ограниченный круг регионов и отдельных крупных проектов.
Топ-5 лидеров:
1️⃣ Жамбылская область с 73,2 млрд тг, или 25,7% всех инвестиций страны в обрабатывающую промышленность за январь-февраль.
Регион показывает почти трехкратный рост к прошлому году (299,1%) и за два месяца освоил 24% от объема всего 2025 года.
Для Жамбылской области обработка это один из ключевых драйверов капитальных вложений: доля в общем объеме инвестиций в основной капитал региона достигает порядка 62%. Иными словами, инвестиционная модель области сейчас во многом строится именно вокруг промышленной переработки. Такой результат, возможно, связан с реализацией сразу нескольких крупных проектов, включая завод по глубокой переработке кукурузы с участием китайских инвесторов и строительство цементного завода.
2️⃣ Алматинская область с 49,5 млрд тг и долей 17,4%. Рост к январю-февралю прошлого года составил 234,5%, а за два месяца освоено 18% от уровня всего 2025 года.
При этом доля обрабатывающей промышленности в общем ИОК области - около 45%. Одним из заметных драйверов роста инвестиции в обработку выступает строительство завода по производству безалкогольных напитков компании Carlsberg Kazakhstan.
3️⃣ Атырауская область с 41,0 млрд тг и долей 14,4%.
Регион показывает очень высокий темп роста - 596,2% к прошлому году, а объем января-февраля уже составляет 13% от итогов 2025 года.
Но важно правильно интерпретировать ситуацию. Несмотря на сильный прирост, доля обрабатывающей промышленности в общем ИОК региона остается небольшой - порядка 20%.
Атырау по-прежнему остается регионом с доминированием сырьевой логики, а рост обработки не меняет общий профиль экономики кардинально. Тем не менее текущая динамика выглядит стратегически важной. Вероятнее всего, ее обеспечивают основной этап строительства завода по производству полиэтилена и модернизация нефтеперерабатывающего завода. Это значит, что даже в нефтяном регионе начинает усиливаться звено переработки, а инвестиционный импульс переходит внутрь более сложной производственной цепочки.
4️⃣ Карагандинская область с 35,1 млрд тг занимает четвертую позицию и формирует 12,3% от республиканского объема.
Рост составил 149,6%, однако по отношению к объему всего 2025 года за два месяца освоено только 8%. Это все равно сильный результат, но темп пока ниже, чем у регионов-лидеров. Тем не менее Карагандинская область остается одним из главных индустриальных центров страны с уже сформированной производственной базой.
5️⃣ Павлодарская область замыкает пятерку с 16,1 млрд тг и долей 5,7%. При этом динамика здесь уже слабее - всего 68,4% к прошлому году, хотя за два месяца освоено 7% от уровня 2025 года. То есть Павлодар пока сохраняет высокое место скорее за счет масштаба накопленной промышленной базы, чем за счет нового инвестиционного ускорения.
Продолжение в следующем материале.
Portal | Facebook | Telegram
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Forwarded from EconomyKZ.org
РЕЙТИНГ РЕГИОНОВ ПО ИНВЕСТИЦИЯМ В ОБРАБАТЫВАЮЩУЮ ПРОМЫШЛЕННОСТЬ (финал)
Во второй эшелон (6-8) входят Акмолинская (9,3 млрд тг), Туркестанская (8,7 млрд тг) и Кызылординская (8,2 млрд тг)области. Но и здесь картина неоднородна.
6️⃣ Акмолинская область показывает рост в 2,4 раза и уже освоила 14% от уровня 2025 года.
7️⃣ Кызылординская область вообще один из самых ярких примеров ускорения: 343,3% к прошлому году и уже 32% от объема всего 2025 года, то есть фактически почти треть годового результата сделана всего за два месяца.
8️⃣ Туркестанская область, напротив, показывает серьезную просадку - лишь 29,1% к прошлому году. Хотя абсолютный объем пока еще позволяет ей держаться вверху таблицы.
Далее располагаются ВКО (5,5 млрд тг), Костанайская область (5,1 млрд тг), Шымкент (4,8 млрд тг), Астана (4,7 млрд тг) и СКО (4,6 млрд тг). Здесь уже видно заметное замедление.
ВКО почти стоит на месте по отношению к прошлому году (97,8%), Шымкент 88,4%, Астана 74,1%, СКО 71,3%, а Костанайская область выглядит особенно слабо - всего 14,6% к уровню января-февраля прошлого года. Для индустриального региона это уже не просто статистическое колебание, а явный сигнал о выпадении из текущего инвестиционного цикла.
Ниже идут Мангистауская область (3,9 млрд тг), область Абай (3,9 млрд тг), Актюбинская область (3,8 млрд тг) и Алматы (3,4 млрд тг).
Здесь тоже заметен контраст. Мангистауская область показывает рост до 141,4%, но сам масштаб инвестиций лишь 1,4% республиканского объема. Абай и Актюбинская область остаются на уровне 1,4% и 1,3% соответственно. Алматы, несмотря на масштаб экономики, показывает всего 1,2% от общего объема и снижение до 42,9% к прошлому году. Для крупнейшего города страны это откровенно слабый результат.
В самом низу рейтинга - Ұлытау (1,5 млрд тг), Жетісу (1,3 млрд тг) и Западно-Казахстанская область (0,9 млрд тг).
Особенно слабо выглядит ЗКО, где доля в общереспубликанских инвестициях составляет лишь 0,3%, а динамика 47,2% к прошлому году. То есть регион практически выпадает из инвестиционной повестки обрабатывающей промышленности.
❗️Главный вывод по итогам января-февраля в том, что инвестиции в обрабатывающую промышленность в Казахстане действительно растут, но этот рост остается крайне концентрированным.
Сразу четыре региона (Жамбылская, Алматинская, Атырауская и Карагандинская области) обеспечили 69,8% всех вложений страны в обработку. То есть почти 70% республиканского результата формируется очень узкой группой лидеров.
При этом часть сильных индустриальных регионов либо показывает слабую динамику, либо заметно просела к прошлому году. Особенно это видно по Костанайской, Туркестанской, ЗКО и Алматы.
То есть обрабатывающая промышленность сейчас растет не широким промышленным фронтом, а через отдельные инвестиционные узлы. И пока этот рост обеспечивают несколько крупных площадок, а не массовое расширение индустриальной активности по всей стране.
😄 ECONOMYKZ.ORG: жизнь в цифрах
Portal | Facebook | Telegram
Во второй эшелон (6-8) входят Акмолинская (9,3 млрд тг), Туркестанская (8,7 млрд тг) и Кызылординская (8,2 млрд тг)области. Но и здесь картина неоднородна.
6️⃣ Акмолинская область показывает рост в 2,4 раза и уже освоила 14% от уровня 2025 года.
7️⃣ Кызылординская область вообще один из самых ярких примеров ускорения: 343,3% к прошлому году и уже 32% от объема всего 2025 года, то есть фактически почти треть годового результата сделана всего за два месяца.
8️⃣ Туркестанская область, напротив, показывает серьезную просадку - лишь 29,1% к прошлому году. Хотя абсолютный объем пока еще позволяет ей держаться вверху таблицы.
Далее располагаются ВКО (5,5 млрд тг), Костанайская область (5,1 млрд тг), Шымкент (4,8 млрд тг), Астана (4,7 млрд тг) и СКО (4,6 млрд тг). Здесь уже видно заметное замедление.
ВКО почти стоит на месте по отношению к прошлому году (97,8%), Шымкент 88,4%, Астана 74,1%, СКО 71,3%, а Костанайская область выглядит особенно слабо - всего 14,6% к уровню января-февраля прошлого года. Для индустриального региона это уже не просто статистическое колебание, а явный сигнал о выпадении из текущего инвестиционного цикла.
Ниже идут Мангистауская область (3,9 млрд тг), область Абай (3,9 млрд тг), Актюбинская область (3,8 млрд тг) и Алматы (3,4 млрд тг).
Здесь тоже заметен контраст. Мангистауская область показывает рост до 141,4%, но сам масштаб инвестиций лишь 1,4% республиканского объема. Абай и Актюбинская область остаются на уровне 1,4% и 1,3% соответственно. Алматы, несмотря на масштаб экономики, показывает всего 1,2% от общего объема и снижение до 42,9% к прошлому году. Для крупнейшего города страны это откровенно слабый результат.
В самом низу рейтинга - Ұлытау (1,5 млрд тг), Жетісу (1,3 млрд тг) и Западно-Казахстанская область (0,9 млрд тг).
Особенно слабо выглядит ЗКО, где доля в общереспубликанских инвестициях составляет лишь 0,3%, а динамика 47,2% к прошлому году. То есть регион практически выпадает из инвестиционной повестки обрабатывающей промышленности.
❗️Главный вывод по итогам января-февраля в том, что инвестиции в обрабатывающую промышленность в Казахстане действительно растут, но этот рост остается крайне концентрированным.
Сразу четыре региона (Жамбылская, Алматинская, Атырауская и Карагандинская области) обеспечили 69,8% всех вложений страны в обработку. То есть почти 70% республиканского результата формируется очень узкой группой лидеров.
При этом часть сильных индустриальных регионов либо показывает слабую динамику, либо заметно просела к прошлому году. Особенно это видно по Костанайской, Туркестанской, ЗКО и Алматы.
То есть обрабатывающая промышленность сейчас растет не широким промышленным фронтом, а через отдельные инвестиционные узлы. И пока этот рост обеспечивают несколько крупных площадок, а не массовое расширение индустриальной активности по всей стране.
Portal | Facebook | Telegram
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Эффективные курсы тенге, февраль 2026: разворот в номинале
▪️По итогам февраля 2026 года номинальный эффективный обменный курс (НЭОК) составил 80,0 пунктов, увеличившись на 1,6 пункта м/м.
НЭОК без учета торговли нефтью также вырос до 85,6 пункта (+1,6 пункта м/м). Для сравнения, в январе значения составляли 78,7 и 84,3 соответственно.
Таким образом, после январского ослабления в феврале наблюдается разворот и укрепление тенге в номинальном выражении по отношению к валютам торговых партнеров.
Важно отметить, что рост происходит синхронно как в полной корзине, так и в индексе без нефти, что говорит о более широкой основе укрепления, а не только о влиянии сырьевого экспорта.
▪️Последние доступные данные относятся к январю 2026 года, когда реальный эффективный обменный курс (РЭОК) составил 116,8 пункта (+0,7 пункта м/м), а без учета торговли нефтью – 121,2 пункта (+1,2 пункта м/м).
Это означает, что на фоне январского ослабления тенге в номинальном выражении наблюдалось укрепление в реальном выражении, то есть снижение ценовой конкурентоспособности.
▪️Двусторонние индексы (или РОК) показывают, как меняется ценовая конкурентоспособность тенге относительно конкретной одной валюты, например, USD, RUB, CNY или EUR. В отличие от эффективных курсов, где используется корзина валют, РОК сравнивает Казахстан только с одной страной.
По состоянию на январь 2026 года наблюдалась преимущественно восходящая динамика:
▫️к юаню – 132,1 пункта (+0,7% м/м);
▫️к евро – 104,4 пункта (+2,1% м/м);
▫️к доллару США – 110,0 пункта (+1,3% м/м);
▫️к рублю – 105,4 пункта (-0,6% м/м).
Это указывает на общее снижение конкурентоспособности по большинству направлений. Данные за февраль по РОК также публикуются с лагом и будут доступны позднее.
📮 Февраль 2026 года демонстрирует разворот в динамике НЭОК - тенге укрепляется в номинальном выражении после январского снижения. Однако с учетом январской динамики РЭОК сохраняется риск, что реальная конкурентоспособность может не улучшиться, если инфляционный фактор будет доминировать. Таким образом, ключевой интригой ближайших месяцев остается не столько сам курс тенге, сколько разница инфляции между Казахстаном и его торговыми партнерами, которая определяет итоговый эффект для экономики.
#Финансы
🤐 TENGENOMIKA
▪️По итогам февраля 2026 года номинальный эффективный обменный курс (НЭОК) составил 80,0 пунктов, увеличившись на 1,6 пункта м/м.
НЭОК без учета торговли нефтью также вырос до 85,6 пункта (+1,6 пункта м/м). Для сравнения, в январе значения составляли 78,7 и 84,3 соответственно.
НЭОК (или номинальный эффективный обменный курс)– это показатель, который показывает, насколько тенге укрепился или ослаб к валютам стран, с которыми Казахстан торгует.
Он считает не один курс, а сразу корзину валют, взвешенных по торговому балансу. Если НЭОК падает, то значит, что тенге в среднем дешевеет к валютам партнеров, а если растет соответственно дорожает.
Таким образом, после январского ослабления в феврале наблюдается разворот и укрепление тенге в номинальном выражении по отношению к валютам торговых партнеров.
Важно отметить, что рост происходит синхронно как в полной корзине, так и в индексе без нефти, что говорит о более широкой основе укрепления, а не только о влиянии сырьевого экспорта.
▪️Последние доступные данные относятся к январю 2026 года, когда реальный эффективный обменный курс (РЭОК) составил 116,8 пункта (+0,7 пункта м/м), а без учета торговли нефтью – 121,2 пункта (+1,2 пункта м/м).
РЭОК (или реальный эффективный обменный курс) – это индекс, но с поправкой на инфляцию в Казахстане и у торговых партнеров.
Он показывает, насколько наша продукция становится более или менее конкурентоспособной по цене. Если РЭОК падает значит казахстанские товары становятся выгоднее по сравнению с иностранными, а если растет, то конкурентоспособность снижается.
Это означает, что на фоне январского ослабления тенге в номинальном выражении наблюдалось укрепление в реальном выражении, то есть снижение ценовой конкурентоспособности.
Данные за февраль пока не опубликованы, однако с учетом роста НЭОК можно предположить, что при прочих равных РЭОК также может показать рост, если инфляционный разрыв сохранится.
▪️Двусторонние индексы (или РОК) показывают, как меняется ценовая конкурентоспособность тенге относительно конкретной одной валюты, например, USD, RUB, CNY или EUR. В отличие от эффективных курсов, где используется корзина валют, РОК сравнивает Казахстан только с одной страной.
По состоянию на январь 2026 года наблюдалась преимущественно восходящая динамика:
▫️к юаню – 132,1 пункта (+0,7% м/м);
▫️к евро – 104,4 пункта (+2,1% м/м);
▫️к доллару США – 110,0 пункта (+1,3% м/м);
▫️к рублю – 105,4 пункта (-0,6% м/м).
Это указывает на общее снижение конкурентоспособности по большинству направлений. Данные за февраль по РОК также публикуются с лагом и будут доступны позднее.
📮 Февраль 2026 года демонстрирует разворот в динамике НЭОК - тенге укрепляется в номинальном выражении после январского снижения. Однако с учетом январской динамики РЭОК сохраняется риск, что реальная конкурентоспособность может не улучшиться, если инфляционный фактор будет доминировать. Таким образом, ключевой интригой ближайших месяцев остается не столько сам курс тенге, сколько разница инфляции между Казахстаном и его торговыми партнерами, которая определяет итоговый эффект для экономики.
#Финансы
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Человеческий капитал выходит на плато?
Мир, похоже, подошел к точке, где рост высококвалифицированного человеческого капитала перестает быть автоматическим следствием демографии.
▪️По оценкам, доля людей с IQ 130+ снизилась с примерно 1,2% в 1950 году до около 0,8% сегодня и продолжит сокращаться до порядка 0,3% к концу века. На фоне роста населения это долгое время оставалось незаметным: в абсолютных значениях число таких людей увеличивалось и достигло пика примерно в 2020-2025 годах на уровне 65-70 млн. Но этот рост закончился. Дальше начинается обратное движение: к 2100 году численность может снизиться до 25-30 млн. И причина здесь в структуре глобальной рождаемости.
▪️Демография меняет баланс быстрее, чем системы образования успевают его компенсировать. Европа и Восточная Азия, где исторически выше концентрация человеческого капитала, входят в фазу старения и сокращения населения. В то же время основной прирост обеспечивают регионы с более высокой рождаемостью, прежде всего Африка к югу от Сахары, где население к 2075 году приближается к 2,5 млрд.
В результате снижается глобальная доля высококвалифицированных кадров, даже если внутри отдельных стран показатели остаются стабильными.
▪️При этом текущий рынок труда пока не отражает этой динамики. Основная экономическая нагрузка лежит на возрастной группе 25-55 лет, и именно она сегодня формирует технологическую и инженерную базу. Большая часть этих специалистов продолжит работать еще два-три десятилетия.
▪️Но инерция заканчивается там, где начинается смена поколений. В долгосрочной перспективе вопрос уже не в численности населения, а в его качестве. Разрыв между регионами по уровню образования и навыков становится ключевым фактором, определяющим траекторию роста.
📮 В ближайшие десятилетия конкуренция сместится от доступа к ресурсам к способности концентрировать человеческий капитал. Экономики, которые смогут удерживать и развивать квалифицированные кадры, сохранят темпы роста и технологическую автономию. Остальные будут вынуждены импортировать компетенции, что усилит зависимость и ограничит потенциал развития.
#GlobalEconomy
🤐 TENGENOMIKA
Мир, похоже, подошел к точке, где рост высококвалифицированного человеческого капитала перестает быть автоматическим следствием демографии.
▪️По оценкам, доля людей с IQ 130+ снизилась с примерно 1,2% в 1950 году до около 0,8% сегодня и продолжит сокращаться до порядка 0,3% к концу века. На фоне роста населения это долгое время оставалось незаметным: в абсолютных значениях число таких людей увеличивалось и достигло пика примерно в 2020-2025 годах на уровне 65-70 млн. Но этот рост закончился. Дальше начинается обратное движение: к 2100 году численность может снизиться до 25-30 млн. И причина здесь в структуре глобальной рождаемости.
▪️Демография меняет баланс быстрее, чем системы образования успевают его компенсировать. Европа и Восточная Азия, где исторически выше концентрация человеческого капитала, входят в фазу старения и сокращения населения. В то же время основной прирост обеспечивают регионы с более высокой рождаемостью, прежде всего Африка к югу от Сахары, где население к 2075 году приближается к 2,5 млрд.
В результате снижается глобальная доля высококвалифицированных кадров, даже если внутри отдельных стран показатели остаются стабильными.
▪️При этом текущий рынок труда пока не отражает этой динамики. Основная экономическая нагрузка лежит на возрастной группе 25-55 лет, и именно она сегодня формирует технологическую и инженерную базу. Большая часть этих специалистов продолжит работать еще два-три десятилетия.
▪️Но инерция заканчивается там, где начинается смена поколений. В долгосрочной перспективе вопрос уже не в численности населения, а в его качестве. Разрыв между регионами по уровню образования и навыков становится ключевым фактором, определяющим траекторию роста.
📮 В ближайшие десятилетия конкуренция сместится от доступа к ресурсам к способности концентрировать человеческий капитал. Экономики, которые смогут удерживать и развивать квалифицированные кадры, сохранят темпы роста и технологическую автономию. Остальные будут вынуждены импортировать компетенции, что усилит зависимость и ограничит потенциал развития.
#GlobalEconomy
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
ВТО теряет центр тяжести: глобальная торговля уходит в обход системы
Вопрос «что делать с Всемирной торговой организацией» давно вышел за рамки институциональной дискуссии. Это вопрос о том, способна ли вообще современная система глобальной торговли работать по прежним правилам.
Кризис организации не нов. Апелляционный орган фактически не функционирует с 2019 года. Механизм принятия решений, основанный на консенсусе, все чаще превращается в инструмент блокировки. Отдельные страны используют его не для поиска компромиссов, а для остановки любых процессов.
Но важно другое. Даже до этого система испытывала серьезное давление. Разный уровень развития экономик, структурные перекосы сделали выработку единых правил значительно сложнее.
▪️Институт ослаб, но правила пока живы
Парадокс текущей ситуации в том, что сама организация ослабла, но ее базовые принципы продолжают работать.
Даже несмотря на жесткую торговую политику США последних лет, глобальная система не скатилась в неконтролируемый протекционизм. Это принципиально важно. История знает примеры, когда такие процессы запускали цепную реакцию. Сейчас этого не произошло.
Да, были попытки пересмотреть ключевые принципы, включая равное отношение к торговым партнерам. Да, отдельные сделки выходили за рамки установленных правил. Но другие страны не стали массово копировать эту модель.
И причина проста: разрушение системы не дает устойчивого выигрыша.
▪️Торговля уходит в обход, но не в хаос
То, что мы видим сегодня, это не отказ от правил, а их адаптация.
Европейский союз последовательно наращивает сеть двусторонних соглашений. Заключаются договоренности с Австралией, странами Южной Америки, Индией. При этом сами соглашения часто далеки от идеала. Они требуют компромиссов, уступок и иногда выглядят слабыми. Но их задача сейчас не только экономическая. Это сигнал, что система продолжает работать.
Параллельно развиваются и другие механизмы. Создаются альтернативные процедуры разрешения споров, которые воспроизводят функции апелляционного органа. Формируются соглашения между группами стран без участия всех членов организации.
Фактически происходит постепенный переход от универсальной модели к более гибкой, где разные форматы сосуществуют параллельно.
▪️Главная проблема - не процедуры, а политика
Сегодня ключевой вопрос - не в технических деталях реформы. Проблема в том, что политическая поддержка системы снижается. Страны все меньше готовы ждать многолетних переговоров, которые заканчиваются безрезультатно.
При этом важно понимать: значительная часть мировой торговли по-прежнему осуществляется в рамках действующих правил. Это означает, что система еще функционирует, но ее устойчивость уже не является безусловной.
▪️Новая реальность: трансформация
Попытки «починить» организацию в ее прежнем виде выглядят все менее реалистичными. Речь идет не о возвращении к прежней модели, а о формировании новой архитектуры:
▫️меньше универсальных соглашений
▫️больше договоренностей между группами стран
▫️больше гибкости и меньше формального единогласия
Организация, по сути, перестает быть площадкой для глобальной либерализации и становится инфраструктурой, которая поддерживает базовые правила и помогает разрешать споры.
📮 В ближайшие годы глобальная торговая система будет все больше фрагментироваться, но не разрушаться. Для бизнеса это означает рост сложности и издержек, связанных с различием правил в разных соглашениях. Для государств - необходимость выбирать, в каких торговых контурах участвовать и как балансировать между ними. В выигрыше окажутся те экономики, которые смогут встроиться сразу в несколько таких контуров и сохранить доступ к ключевым рынкам.
#ТорговаяПолитика
🤐 TENGENOMIKA
Размышления перед 14-ой Министерской конференцией Всемирной торговой организации в Камеруне.
Вопрос «что делать с Всемирной торговой организацией» давно вышел за рамки институциональной дискуссии. Это вопрос о том, способна ли вообще современная система глобальной торговли работать по прежним правилам.
Кризис организации не нов. Апелляционный орган фактически не функционирует с 2019 года. Механизм принятия решений, основанный на консенсусе, все чаще превращается в инструмент блокировки. Отдельные страны используют его не для поиска компромиссов, а для остановки любых процессов.
Но важно другое. Даже до этого система испытывала серьезное давление. Разный уровень развития экономик, структурные перекосы сделали выработку единых правил значительно сложнее.
▪️Институт ослаб, но правила пока живы
Парадокс текущей ситуации в том, что сама организация ослабла, но ее базовые принципы продолжают работать.
Даже несмотря на жесткую торговую политику США последних лет, глобальная система не скатилась в неконтролируемый протекционизм. Это принципиально важно. История знает примеры, когда такие процессы запускали цепную реакцию. Сейчас этого не произошло.
Да, были попытки пересмотреть ключевые принципы, включая равное отношение к торговым партнерам. Да, отдельные сделки выходили за рамки установленных правил. Но другие страны не стали массово копировать эту модель.
И причина проста: разрушение системы не дает устойчивого выигрыша.
▪️Торговля уходит в обход, но не в хаос
То, что мы видим сегодня, это не отказ от правил, а их адаптация.
Европейский союз последовательно наращивает сеть двусторонних соглашений. Заключаются договоренности с Австралией, странами Южной Америки, Индией. При этом сами соглашения часто далеки от идеала. Они требуют компромиссов, уступок и иногда выглядят слабыми. Но их задача сейчас не только экономическая. Это сигнал, что система продолжает работать.
Параллельно развиваются и другие механизмы. Создаются альтернативные процедуры разрешения споров, которые воспроизводят функции апелляционного органа. Формируются соглашения между группами стран без участия всех членов организации.
Фактически происходит постепенный переход от универсальной модели к более гибкой, где разные форматы сосуществуют параллельно.
▪️Главная проблема - не процедуры, а политика
Сегодня ключевой вопрос - не в технических деталях реформы. Проблема в том, что политическая поддержка системы снижается. Страны все меньше готовы ждать многолетних переговоров, которые заканчиваются безрезультатно.
Когда более ста стран поддерживают соглашение, но оно блокируется несколькими участниками, это подрывает доверие к самой модели.
При этом важно понимать: значительная часть мировой торговли по-прежнему осуществляется в рамках действующих правил. Это означает, что система еще функционирует, но ее устойчивость уже не является безусловной.
▪️Новая реальность: трансформация
Попытки «починить» организацию в ее прежнем виде выглядят все менее реалистичными. Речь идет не о возвращении к прежней модели, а о формировании новой архитектуры:
▫️меньше универсальных соглашений
▫️больше договоренностей между группами стран
▫️больше гибкости и меньше формального единогласия
Организация, по сути, перестает быть площадкой для глобальной либерализации и становится инфраструктурой, которая поддерживает базовые правила и помогает разрешать споры.
📮 В ближайшие годы глобальная торговая система будет все больше фрагментироваться, но не разрушаться. Для бизнеса это означает рост сложности и издержек, связанных с различием правил в разных соглашениях. Для государств - необходимость выбирать, в каких торговых контурах участвовать и как балансировать между ними. В выигрыше окажутся те экономики, которые смогут встроиться сразу в несколько таких контуров и сохранить доступ к ключевым рынкам.
#ТорговаяПолитика
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Утреннее чтиво
💰 Национальная валюта ослабла по итогам прошедших торгов (26.03.2026), завершив сессию на отметке 481,71 ₸ (+0,23%) за $, при объёме операций 458 млн USD.
🇷🇺 По отношению к российскому рублю курс сложился на уровне 5,84 ₸ (+2,03%), при этом объём торгов достиг 2 555 млн RUB.
💶 Обменный курс EUR/KZT составил 556,64 ₸ (+0,50%), а объём торгов достиг 240 тыс EUR.
🐉 По юаню биржевые торги закрылись на отметке 69,57 ₸ (-0,31%), с проведенным объёмом торгов 22 млн CNY.
#УтреннееЧтиво
🤐 TENGENOMIKA
💰 Национальная валюта ослабла по итогам прошедших торгов (26.03.2026), завершив сессию на отметке 481,71 ₸ (+0,23%) за $, при объёме операций 458 млн USD.
🇷🇺 По отношению к российскому рублю курс сложился на уровне 5,84 ₸ (+2,03%), при этом объём торгов достиг 2 555 млн RUB.
💶 Обменный курс EUR/KZT составил 556,64 ₸ (+0,50%), а объём торгов достиг 240 тыс EUR.
🐉 По юаню биржевые торги закрылись на отметке 69,57 ₸ (-0,31%), с проведенным объёмом торгов 22 млн CNY.
#УтреннееЧтиво
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Депозиты: февраль подтвердил якорь - деньги остаются в системе, но перераспределяются
После январской нормализации (отката от декабрьского рекорда) февраль 2026 года показал стабилизацию депозитной базы.
Общий объем депозитов в депозитных организациях на конец февраля составил 46,2 трлн тенге, прибавив всего 15,9 млрд тенге за месяц (или на 0,03% м/м). Динамика почти нулевая, но внутри структуры идет заметное перераспределение, прежде всего, между бизнесом и населением.
▪️Тенговая часть депозитов выросла до 36,6 трлн тенге(рост на 12,3 млрд тенге, или на 0,03% м/м), а валютная часть до 9,5 трлн тенге (рост на 3,6 млрд тенге, или на 0,04% м/м).
То есть масса рынка стоит на месте, но баланс сил внутри меняется.
▪️Главное наблюдение февраля: население продолжает наращивать сбережения, а бизнес сокращает остатки. Средства физических лиц выросли до 26,2 трлн тенге (прирост на 247,2 млрд тенге, или на 1,0% м/м), тогда как депозиты небанковских юридических лиц снизились до 20,0 трлн тенге (отток на 231,3 млрд тенге, или на 1,1% м/м).
Это важно: корпоративная ликвидность в начале года чаще уходит в оборот (расчеты, закупки, налоги, восстановление операционного цикла), а домохозяйства, наоборот, продолжают удерживать сберегательную модель.
▪️Внутри тенгового сегмента картина схожая. Тенговые депозиты населения увеличились до 21,5 трлн тенге (рост на 289,3 млрд тенге, или на 1,4% м/м), а тенговые депозиты юрлиц снизились до 15,1 трлн тенге (отток на 277,0 млрд тенге, или на 1,8% м/м).
В валюте изменения более умеренные: у бизнеса небольшой прирост до 4,8 трлн тенге (рост на 45,8 млрд тенге, или на 1,0% м/м), у населения снижение до 4,7 трлн тенге (отток на 42,1 млрд тенге, или на 0,9% м/м). На практике это выглядит как продолжение дедолларизации домохозяйств и более осторожное удержание валютной подушки у части компаний.
▪️По структуре депозитов февраль подтверждает, что рынок предпочитает ликвидность и гибкость, но с перекосом в пользу тенге. Переводимые депозиты в тенге выросли до 6,8 трлн тенге (рост на 211,1 млрд тенге, или на 3,2% м/м), в том числе у юрлиц до 4,8 трлн тенге (рост на 203,0 млрд тенге, или на 4,4% м/м). Это похоже на восстановление текущих оборотных остатков после январского снижения.
При этом другие депозиты в тенге снизились до 29,8 трлн тенге (отток на 198,8 млрд тенге, или на 0,7% м/м), в основном из-за сокращения у бизнеса.
В валюте переводимые депозиты выросли до 2,6 трлн тенге(рост на 29,7 млрд тенге, или на 1,1% м/м), а «другие» валютные депозиты чуть снизились до 6,9 трлн тенге(отток на 26,1 млрд тенге, или на 0,4% м/м).
▫️Почему так происходит? После повышения базовой ставки до 18,0% в конце 2025 года денежно-кредитные условия остаются жесткими, и это продолжает якорить спрос: население чаще выбирает депозиты как понятный инструмент доходности и защиты от неопределенности. Для бизнеса начало года традиционно означает возвращение средств в операционный цикл: деньги меньше лежат на срочных остатках и больше работают в обороте. В результате общий показатель почти не меняется, но внутри наблюдается четкий переток: от корпоративных остатков к устойчивому росту сбережений домохозяйств.
📮В целом депозитная база остается высокой и устойчивой, а ставка продолжает выполнять свою функцию перекладывать экономику из режима потребления в режим сбережения, что в целом благоприятно для инфляционной динамики. При этом сохраняется риск отложенного спроса, но за этим нужно продолжать наблюдать.
#Финансы
🤐 TENGENOMIKA
После январской нормализации (отката от декабрьского рекорда) февраль 2026 года показал стабилизацию депозитной базы.
Общий объем депозитов в депозитных организациях на конец февраля составил 46,2 трлн тенге, прибавив всего 15,9 млрд тенге за месяц (или на 0,03% м/м). Динамика почти нулевая, но внутри структуры идет заметное перераспределение, прежде всего, между бизнесом и населением.
▪️Тенговая часть депозитов выросла до 36,6 трлн тенге(рост на 12,3 млрд тенге, или на 0,03% м/м), а валютная часть до 9,5 трлн тенге (рост на 3,6 млрд тенге, или на 0,04% м/м).
То есть масса рынка стоит на месте, но баланс сил внутри меняется.
▪️Главное наблюдение февраля: население продолжает наращивать сбережения, а бизнес сокращает остатки. Средства физических лиц выросли до 26,2 трлн тенге (прирост на 247,2 млрд тенге, или на 1,0% м/м), тогда как депозиты небанковских юридических лиц снизились до 20,0 трлн тенге (отток на 231,3 млрд тенге, или на 1,1% м/м).
Это важно: корпоративная ликвидность в начале года чаще уходит в оборот (расчеты, закупки, налоги, восстановление операционного цикла), а домохозяйства, наоборот, продолжают удерживать сберегательную модель.
▪️Внутри тенгового сегмента картина схожая. Тенговые депозиты населения увеличились до 21,5 трлн тенге (рост на 289,3 млрд тенге, или на 1,4% м/м), а тенговые депозиты юрлиц снизились до 15,1 трлн тенге (отток на 277,0 млрд тенге, или на 1,8% м/м).
В валюте изменения более умеренные: у бизнеса небольшой прирост до 4,8 трлн тенге (рост на 45,8 млрд тенге, или на 1,0% м/м), у населения снижение до 4,7 трлн тенге (отток на 42,1 млрд тенге, или на 0,9% м/м). На практике это выглядит как продолжение дедолларизации домохозяйств и более осторожное удержание валютной подушки у части компаний.
▪️По структуре депозитов февраль подтверждает, что рынок предпочитает ликвидность и гибкость, но с перекосом в пользу тенге. Переводимые депозиты в тенге выросли до 6,8 трлн тенге (рост на 211,1 млрд тенге, или на 3,2% м/м), в том числе у юрлиц до 4,8 трлн тенге (рост на 203,0 млрд тенге, или на 4,4% м/м). Это похоже на восстановление текущих оборотных остатков после январского снижения.
При этом другие депозиты в тенге снизились до 29,8 трлн тенге (отток на 198,8 млрд тенге, или на 0,7% м/м), в основном из-за сокращения у бизнеса.
В валюте переводимые депозиты выросли до 2,6 трлн тенге(рост на 29,7 млрд тенге, или на 1,1% м/м), а «другие» валютные депозиты чуть снизились до 6,9 трлн тенге(отток на 26,1 млрд тенге, или на 0,4% м/м).
▫️Почему так происходит? После повышения базовой ставки до 18,0% в конце 2025 года денежно-кредитные условия остаются жесткими, и это продолжает якорить спрос: население чаще выбирает депозиты как понятный инструмент доходности и защиты от неопределенности. Для бизнеса начало года традиционно означает возвращение средств в операционный цикл: деньги меньше лежат на срочных остатках и больше работают в обороте. В результате общий показатель почти не меняется, но внутри наблюдается четкий переток: от корпоративных остатков к устойчивому росту сбережений домохозяйств.
📮В целом депозитная база остается высокой и устойчивой, а ставка продолжает выполнять свою функцию перекладывать экономику из режима потребления в режим сбережения, что в целом благоприятно для инфляционной динамики. При этом сохраняется риск отложенного спроса, но за этим нужно продолжать наблюдать.
#Финансы
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Когда важна не только динамика, но и ее интерпретация
В публичной повестке Министерства здравоохранения была озвучена оценка о росте инвестиций в фармацевтическую отрасль в 2,3 раза за последние два года, а также отмечен рост экспорта продукции отрасли в 1,9 раза.
Однако обращение к официальной статистике показывает более иную картину:
▫️валовый приток прямых иностранных инвестиций в производство фармацевтической продукции в 2025 году составил 87,5 млн долларов против 46,9 млн в 2023 году, что соответствует росту примерно в 1,86 раза, а не в 2,3.
▫️Инвестиции в основной капитал увеличились с 11,7 до 18,2 млрд тенге, или в 1,5 раза.
▫️Аналогичная ситуация наблюдается и по экспорту, который в том же заявлении был оценен как выросший в 1,9 раза.
По данным БНС, объем экспорта фармацевтической продукции составил:
2023 год - 56,0 млн долларов,
2024 год - 69,9 млн долларов,
2025 год - 69,6 млн долларов.
Таким образом, за последние два года рост составляет порядка 1,2 раза, а не 1,9.
Более того, в 2025 году фактически наблюдается стагнация относительно 2024 года. Если же рассматривать 2022 год (86,0 млн долларов), то текущие показатели остаются ниже ранее достигнутого уровня.
📮 Оценка каждой динамики в значительной степени зависит от выбранного периода и используемых показателей. Различия в цифрах могут быть обусловлены методологией учета, выбором базы и разграничением показателей, что в целом допустимо, но в публичной коммуникации требует большей корректности. Особенно это важно для фармацевтической отрасли, где инвестиционная динамика напрямую связана с вопросами лекарственной безопасности и устойчивости системы здравоохранения.
В этой связи, более корректно говорить не столько о кратном росте как уже сложившемся результате, сколько о формирующемся тренде, чувствительном к отдельным проектам и базе сравнения. Или прямо указывать, что это ожидаемый рост в рамках подписанных соглашений об инвестициях. Если это так, то это прогнозируемые эффекты.
Так что ключевой вопрос сегодня заключается не в том, есть ли рост, а в том, насколько он устойчив и отражает ли он системные изменения в отрасли или пока остается эффектом отдельных периодов? Или это просто надежды? И если есть использование некорректных данных, то как они могут влиять на процесс принятия решений? И была ли роль госоргана в названных успехах?
#РеальностьГдеТоРядом
🤐 TENGENOMIKA
В публичной повестке Министерства здравоохранения была озвучена оценка о росте инвестиций в фармацевтическую отрасль в 2,3 раза за последние два года, а также отмечен рост экспорта продукции отрасли в 1,9 раза.
Однако обращение к официальной статистике показывает более иную картину:
▫️валовый приток прямых иностранных инвестиций в производство фармацевтической продукции в 2025 году составил 87,5 млн долларов против 46,9 млн в 2023 году, что соответствует росту примерно в 1,86 раза, а не в 2,3.
▫️Инвестиции в основной капитал увеличились с 11,7 до 18,2 млрд тенге, или в 1,5 раза.
При этом при выборе базы сравнения, например 2024 год к 2022 году, динамика действительно выглядит более выраженной: ПИИ показывают рост в 2,9 раза (91,3 млн против 31,6 млн долларов), тогда как инвестиции в основной капитал, напротив, демонстрируют снижение с 29,8 до 12 млрд тенге.
▫️Аналогичная ситуация наблюдается и по экспорту, который в том же заявлении был оценен как выросший в 1,9 раза.
По данным БНС, объем экспорта фармацевтической продукции составил:
2023 год - 56,0 млн долларов,
2024 год - 69,9 млн долларов,
2025 год - 69,6 млн долларов.
Таким образом, за последние два года рост составляет порядка 1,2 раза, а не 1,9.
Более того, в 2025 году фактически наблюдается стагнация относительно 2024 года. Если же рассматривать 2022 год (86,0 млн долларов), то текущие показатели остаются ниже ранее достигнутого уровня.
📮 Оценка каждой динамики в значительной степени зависит от выбранного периода и используемых показателей. Различия в цифрах могут быть обусловлены методологией учета, выбором базы и разграничением показателей, что в целом допустимо, но в публичной коммуникации требует большей корректности. Особенно это важно для фармацевтической отрасли, где инвестиционная динамика напрямую связана с вопросами лекарственной безопасности и устойчивости системы здравоохранения.
В этой связи, более корректно говорить не столько о кратном росте как уже сложившемся результате, сколько о формирующемся тренде, чувствительном к отдельным проектам и базе сравнения. Или прямо указывать, что это ожидаемый рост в рамках подписанных соглашений об инвестициях. Если это так, то это прогнозируемые эффекты.
Так что ключевой вопрос сегодня заключается не в том, есть ли рост, а в том, насколько он устойчив и отражает ли он системные изменения в отрасли или пока остается эффектом отдельных периодов? Или это просто надежды? И если есть использование некорректных данных, то как они могут влиять на процесс принятия решений? И была ли роль госоргана в названных успехах?
Рисунок сгенерирован с помощью ChatGPT
#РеальностьГдеТоРядом
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Пенсионные активы, февраль 2026 года: доля УИП еще символическая
По итогам февраля 2026 года в доверительном управлении сумма пенсионных активов АО «ЕНПФ» составила 26,0 трлн тенге, которые были разделены между следующими участниками:
▫️АО «ЕНПФ» – 25,9 трлн тенге (99,6% от общей суммы);
▫️АО «ДО НБК «Halyk Finance» – 56,0 млрд тенге (0,22% от общей суммы);
▫️АО «Alatau City Invest» – 16,5 млрд тенге (0,06% от общей суммы);
▫️АО «BCC Invest» – 12,6 млрд тенге (0,05% от общей суммы);
▫️АО «Halyk Global Markets» – 7,9 млрд тенге (0,03% от общей суммы);
▫️АО «Сентрас Секьюритиз» – 6,4 млрд тенге (0,02% от общей суммы).
Если сложить все УИП, то в доверительном управлении находится около 99,4 млрд тенге, то есть примерно 0,38% от суммарных пенсионных накоплений.
▪️Годовая доходность пенсионных активов за январь 2026 года:
▫️АО «ЕНПФ» – 11,39% доходности (отстает от инфляции на 0,31 п.п.);
▫️АО «Сентрас Секьюритиз» – 17,65% (опережает инфляцию на 5,95 п.п.);
▫️АО «Alatau City Invest» – 12,9% (опережает инфляцию на 1,2 п.п.);
▫️АО «Halyk Global Markets» – 11,49% (отстает от инфляции на 0,21 п.п.);
▫️АО «BCC Invest» – 10,82% (отстает от инфляции на 0,88 п.п.);
▫️АО «ДО НБК «Halyk Finance» – 10,29%(отстает от инфляции на 1,41 п.п.).
▪️Отдельно важный контраст по массе денег:
▫️АО «ДО НБК «Halyk Finance» управляет 56,0 млрд тенге (это 0,22% пенсионных активов) и показывает доходность 10,29%, что ниже инфляции на 1,41 п.п.
▫️АО «Сентрас Секьюритиз» управляет лишь 6,4 млрд тенге (это 0,02% пенсионных активов), но показывает доходность 17,65%, что выше инфляции на 5,95 п.п.
Разрыв между лучшим и худшим результатом среди УИП в феврале 2026 – это 17,65% – 10,29% = 7,36 п.п. Наблюдаемая разница в доходности между крупными и небольшими УИП – это следствие различий в ограничениях портфеля.
Масштаб активов требует большей ликвидности, предсказуемости и устойчивости результата. Поэтому крупный управляющий чаще «платит премию за надежность», так как держит больше высоколиквидных инструментов и более осторожную структуру. Тогда как небольшой портфель может быть точнее и концентрированнее в тех факторах, которые рынок вознаграждает в текущем цикле.
На примере Halyk Finance это видно по структуре: существенная доля инструментов денежного рынка (обратное РЕПО – 21,8%) повышает управляемость и снижает риск вынужденных продаж, но и ограничивает потенциал доходности в период, когда премия за тенговые инструменты высока. Итогом стал такой результат: 8,96% за 12 месяцев, что ниже инфляционного фона. Это компромисс «устойчивость и ликвидность» против максимизации доходности.
С другой стороны, Centras Securities показывает как работает ставка на тенговую премию: более высокая доля тенговых активов (KZT 68,3% против USD 31,7%) и значимая экспозиция к банковским и корпоративным облигациям позволили получить максимальную доходность при минимальной доле активов среди УИП. Аналогичную логику демонстрирует Alatau: высокая доля тенговых активов (KZT 68,4%) в сочетании с инструментами, дающими дополнительную премию, повышает результат в режиме высокой ставки.
📮 Практический вывод для домохозяйств в текущем цикле денежно-кредитной политики состоит в том, что высокая базовая ставка призвана охладить спрос и сделать сбережение экономически выгодным. То есть экономия и размещение свободных средств начинают приносить измеримый доход, сопоставимый с инфляцией или выше нее, без необходимости идти в чрезмерный риск. На этом фоне вовлеченность граждан в финансовый рынок становится механизмом защиты покупательной способности будущей пенсии.
P.S. Я ранее отмечал, что передал часть пенсионных накоплений в управление одной из компаний. Теперь внимательно наблюдаю за рынком. Поэтому напомню, что ориентироваться только на бренд и размер управляющего недостаточно. Важно смотреть на структуру портфеля, валютный риск, долю ликвидности и то, насколько стратегия использует тенговую премию в период высокой ставки.
Продолжаем наблюдение.
#Финансы
🤐 TENGENOMIKA
По итогам февраля 2026 года в доверительном управлении сумма пенсионных активов АО «ЕНПФ» составила 26,0 трлн тенге, которые были разделены между следующими участниками:
▫️АО «ЕНПФ» – 25,9 трлн тенге (99,6% от общей суммы);
▫️АО «ДО НБК «Halyk Finance» – 56,0 млрд тенге (0,22% от общей суммы);
▫️АО «Alatau City Invest» – 16,5 млрд тенге (0,06% от общей суммы);
▫️АО «BCC Invest» – 12,6 млрд тенге (0,05% от общей суммы);
▫️АО «Halyk Global Markets» – 7,9 млрд тенге (0,03% от общей суммы);
▫️АО «Сентрас Секьюритиз» – 6,4 млрд тенге (0,02% от общей суммы).
Если сложить все УИП, то в доверительном управлении находится около 99,4 млрд тенге, то есть примерно 0,38% от суммарных пенсионных накоплений.
▪️Годовая доходность пенсионных активов за январь 2026 года:
▫️АО «ЕНПФ» – 11,39% доходности (отстает от инфляции на 0,31 п.п.);
▫️АО «Сентрас Секьюритиз» – 17,65% (опережает инфляцию на 5,95 п.п.);
▫️АО «Alatau City Invest» – 12,9% (опережает инфляцию на 1,2 п.п.);
▫️АО «Halyk Global Markets» – 11,49% (отстает от инфляции на 0,21 п.п.);
▫️АО «BCC Invest» – 10,82% (отстает от инфляции на 0,88 п.п.);
▫️АО «ДО НБК «Halyk Finance» – 10,29%(отстает от инфляции на 1,41 п.п.).
▪️Отдельно важный контраст по массе денег:
▫️АО «ДО НБК «Halyk Finance» управляет 56,0 млрд тенге (это 0,22% пенсионных активов) и показывает доходность 10,29%, что ниже инфляции на 1,41 п.п.
▫️АО «Сентрас Секьюритиз» управляет лишь 6,4 млрд тенге (это 0,02% пенсионных активов), но показывает доходность 17,65%, что выше инфляции на 5,95 п.п.
Разрыв между лучшим и худшим результатом среди УИП в феврале 2026 – это 17,65% – 10,29% = 7,36 п.п. Наблюдаемая разница в доходности между крупными и небольшими УИП – это следствие различий в ограничениях портфеля.
Масштаб активов требует большей ликвидности, предсказуемости и устойчивости результата. Поэтому крупный управляющий чаще «платит премию за надежность», так как держит больше высоколиквидных инструментов и более осторожную структуру. Тогда как небольшой портфель может быть точнее и концентрированнее в тех факторах, которые рынок вознаграждает в текущем цикле.
На примере Halyk Finance это видно по структуре: существенная доля инструментов денежного рынка (обратное РЕПО – 21,8%) повышает управляемость и снижает риск вынужденных продаж, но и ограничивает потенциал доходности в период, когда премия за тенговые инструменты высока. Итогом стал такой результат: 8,96% за 12 месяцев, что ниже инфляционного фона. Это компромисс «устойчивость и ликвидность» против максимизации доходности.
С другой стороны, Centras Securities показывает как работает ставка на тенговую премию: более высокая доля тенговых активов (KZT 68,3% против USD 31,7%) и значимая экспозиция к банковским и корпоративным облигациям позволили получить максимальную доходность при минимальной доле активов среди УИП. Аналогичную логику демонстрирует Alatau: высокая доля тенговых активов (KZT 68,4%) в сочетании с инструментами, дающими дополнительную премию, повышает результат в режиме высокой ставки.
📮 Практический вывод для домохозяйств в текущем цикле денежно-кредитной политики состоит в том, что высокая базовая ставка призвана охладить спрос и сделать сбережение экономически выгодным. То есть экономия и размещение свободных средств начинают приносить измеримый доход, сопоставимый с инфляцией или выше нее, без необходимости идти в чрезмерный риск. На этом фоне вовлеченность граждан в финансовый рынок становится механизмом защиты покупательной способности будущей пенсии.
P.S. Я ранее отмечал, что передал часть пенсионных накоплений в управление одной из компаний. Теперь внимательно наблюдаю за рынком. Поэтому напомню, что ориентироваться только на бренд и размер управляющего недостаточно. Важно смотреть на структуру портфеля, валютный риск, долю ликвидности и то, насколько стратегия использует тенговую премию в период высокой ставки.
Продолжаем наблюдение.
#Финансы
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Итоги валютных торгов за период с 26 марта по 27 марта 2026 года
Неделя была укороченной, поскольку с понедельника по среду включительно в Казахстане были выходные дни и биржевые торги не проводились. Активность на рынке наблюдалась только в четверг и пятницу.
▪️Курс тенге в эти дни оставался стабильным. В четверг средневзвешенный курс составил 481,8 тенге за доллар США, в пятницу – 482,5 тенге за доллар США. Амплитуда колебаний составила всего 0,7 тенге, что указывает на практически полное отсутствие волатильности. Среднее значение за два торговых дня сложилось на уровне 482,2 тенге за доллар США.
Торговая активность при этом была высокой несмотря на сокращенную неделю. Среднедневной объем составил около 392,7 млн долларов США. В четверг объем достиг 458,2 млн долларов США, в пятницу снизился до 327,2 млн долларов США. Высокие обороты при стабильном курсе указывают на сбалансированный рынок, где спрос и предложение валюты находились в равновесии.
▪️Внешний фон складывался скорее нейтрально негативным. Индекс доллара США вырос с 98,95 до 100,05 пункта, что говорит об усилении доллара на глобальном рынке.
Курс доллара к рублю колебался в широком диапазоне 80,7-84,0 российских рублей за доллар США, отражая повышенную волатильность в регионе. Тем не менее тенге сохранял устойчивость, что указывает на доминирование внутренних факторов и наличие достаточного предложения валюты на рынке.
▪️С точки зрения прогнозной модели независимого Национального Бюро Экономических Исследований текущая динамика курса остается в пределах ожидаемого диапазона. Среднемесячный курс на данный момент формируется на уровне 488,8 тенге за доллар США. Это на 8,1 тенге ниже базового сценария или 1,6%, что указывает на более крепкий тенге, чем ожидалось. При этом отклонение от оптимистичного сценария составляет 9,4 тенге или 2,0%, а от пессимистичного 25,6 тенге или 5,0%. Таким образом, фактическая траектория остается между базовым и оптимистичным прогнозом.
Сегодня средневзвешенный курс по итогам торгов составил 482,5 тенге за доллар США и будет применяться при расчетах с завтрашнего дня и до конца понедельника.
#Финансы
🤐 TENGENOMIKA
Неделя была укороченной, поскольку с понедельника по среду включительно в Казахстане были выходные дни и биржевые торги не проводились. Активность на рынке наблюдалась только в четверг и пятницу.
▪️Курс тенге в эти дни оставался стабильным. В четверг средневзвешенный курс составил 481,8 тенге за доллар США, в пятницу – 482,5 тенге за доллар США. Амплитуда колебаний составила всего 0,7 тенге, что указывает на практически полное отсутствие волатильности. Среднее значение за два торговых дня сложилось на уровне 482,2 тенге за доллар США.
Торговая активность при этом была высокой несмотря на сокращенную неделю. Среднедневной объем составил около 392,7 млн долларов США. В четверг объем достиг 458,2 млн долларов США, в пятницу снизился до 327,2 млн долларов США. Высокие обороты при стабильном курсе указывают на сбалансированный рынок, где спрос и предложение валюты находились в равновесии.
▪️Внешний фон складывался скорее нейтрально негативным. Индекс доллара США вырос с 98,95 до 100,05 пункта, что говорит об усилении доллара на глобальном рынке.
Курс доллара к рублю колебался в широком диапазоне 80,7-84,0 российских рублей за доллар США, отражая повышенную волатильность в регионе. Тем не менее тенге сохранял устойчивость, что указывает на доминирование внутренних факторов и наличие достаточного предложения валюты на рынке.
▪️С точки зрения прогнозной модели независимого Национального Бюро Экономических Исследований текущая динамика курса остается в пределах ожидаемого диапазона. Среднемесячный курс на данный момент формируется на уровне 488,8 тенге за доллар США. Это на 8,1 тенге ниже базового сценария или 1,6%, что указывает на более крепкий тенге, чем ожидалось. При этом отклонение от оптимистичного сценария составляет 9,4 тенге или 2,0%, а от пессимистичного 25,6 тенге или 5,0%. Таким образом, фактическая траектория остается между базовым и оптимистичным прогнозом.
Сегодня средневзвешенный курс по итогам торгов составил 482,5 тенге за доллар США и будет применяться при расчетах с завтрашнего дня и до конца понедельника.
#Финансы
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM