Рост замедляется, инфляция снижается

Евразийский фонд стабилизации и развития зафиксировал переход экономики Казахстана из фазы ускорения в более сдержанную траекторию.

▪️После 6,5% в 2025 году рост ВВП замедлится до 5,2% в 2026 году и далее приблизится к уровню 4-4,5% в 2027-2028 годах.

Это не столько ухудшение динамики, сколько эффект исчерпания текущего импульса. Положительный разрыв выпуска еще сохраняется, но начинает сокращаться по мере охлаждения экономики.

▫️Поддержка роста в ближайшие годы смещается в сторону квазигосударственного сектора. Расширение инвестиционных программ через “Байтерек” становится ключевым драйвером.
▫️Нефтяной сектор, несмотря на выход Тенгиза на пик добычи, не формирует дополнительного ускорения. Ограничения по экспортной инфраструктуре и операционные риски задают потолок.
▫️Потребительский спрос остается устойчивым, но уже не выглядит безусловным драйвером. Жесткие денежно-кредитные условия и меры по охлаждению розничного кредитования постепенно начинают работать.
▫️Реальные доходы растут умеренно, что ограничивает потенциал дальнейшего расширения спроса.

▪️Инфляция проходит пик. После 12,3% в 2025 году она снизится до 10,1% в 2026 году и далее до 7,8% к 2028 году. При этом среднегодовые значения остаются выше - 10,9% в 2026 году с постепенным снижением до 8,2%.

Часть дезинфляции обеспечивается административными решениями - регулированием тарифов и цен на отдельные категории. Это сдерживает рост индекса, но не меняет базовую инфляционную среду. Именно поэтому денежно-кредитная политика сохраняет жесткость и будет смягчаться постепенно, по мере устойчивого снижения давления.

▪️Курс тенге формируется на пересечении двух потоков. С одной стороны - продажи валюты из Нацфонда, операции квазигоссектора и высокий уровень ставок. С другой - сокращение трансфертов, инфляционный дифференциал и рост импорта на фоне инвестиционных проектов.

В результате формируется управляемая, но устойчивая траектория ослабления: около 531 тенге за доллар в 2026 году, 564 в 2027 году и 581 в 2028 году.

📮Общая логика прогноза - постепенная нормализация без резких движений. Экономика выходит из перегрева, но делает это через комбинацию фискальной консолидации и сохранения относительно жестких финансовых условий.

Ключевой риск в этой конфигурации смещается с темпов роста на его качество. При сохранении высокой роли квазигосударственных инвестиций и ограниченном вкладе частного сектора экономика может стабилизироваться на уровне потенциала, не расширяя его. Это означает, что замедление роста становится структурным, а инфляция - инерционной. В такой модели устойчивость достигается, но ценой ограниченной динамики и более высокой чувствительности к внешним шокам.

#Макро

🤐 TENGENOMIKA

Итоги валютных торгов за период с 5 апреля по 10 апреля 2026 года
 
Неделя прошла с высокой волатильностью и резкой сменой внутринедельной динамики. В начале недели тенге заметно укрепился и во вторник курс опустился до 460,4 тенге за доллар США, однако затем последовал быстрый разворот. Уже в четверг средневзвешенный курс поднялся до 479,8 тенге за доллар США на фоне спада мировых цен на нефть марки Brent. После чего в пятницу скорректировался до 473,1 тенге за доллар США.

Минимум недели пришелся на вторник, максимум на четверг. Амплитуда колебаний составила 19,4 тенге, что указывает на очень нервную и чувствительную к потокам ликвидности динамику. Средний курс за неделю сложился на уровне 471,0 тенге за долларСША.

Торговая активность оставалась крайне высокой. Среднедневной объем составил около 382,7 млн долларов США.
Минимальный объем наблюдался в понедельник на уровне 258,1 млн, максимальный в среду на уровне 443,3 млн.

Рост оборотов пришелся как раз на момент разворота курса вверх, что может указывать на усиление спроса на иностранную валюту из-за опасений дальнейшего ослабления национальной валюты на фоне снижения мировых цен на нефть.

Внешний фон в целом был благоприятным для национальной валюты. Индекс доллара США (или DXY) за неделю снизился с 99,98 до 98,75 пункта, а курс доллара к российскому рублю опустился с 79,7 до 77,8 единицы. Иными словами, доллар на глобальном рынке слабел, а рубль укреплялся. Обычно такая конфигурация поддерживает и тенге. Тем не менее во второй половине недели на внутреннем рынке, судя по всему, возобладали локальные факторы, включая фиксацию прибыли после сильного укрепления и восстановление спроса на валюту со стороны участников рынка.

С точки зрения прогнозной траектории текущая динамика по-прежнему укладывается в ожидаемый диапазон Национального Бюро Экономических Исследований. Среднемесячный курс на данный момент формируется на уровне 472,2 тенге за доллар США. Это на 7,3 тенге ниже базового сценария, или на 1,5%, что говорит о более крепком тенге, чем предполагалось в основном сценарии. При этом отклонение от оптимистичного сценария составляет 10,1 тенге или 2,2%, а от пессимистичного 24,8 тенге или 5,0%. Таким образом, фактическая траектория остается внутри прогнозного коридора и пока ближе к более сильным значениям курса тенге.

Сегодня средневзвешенный курс по итогам торгов составил 473,1 тенге за доллар США и будет применяться при расчетах с завтрашнего дня и до конца понедельника.

#Финансы

🤐 TENGENOMIKA

Сколько времени казахстанец работает не на себя
 
По данным Бюро национальной статистики, в IV квартале 2025 года среднемесячная заработная плата в Казахстане составила 473 158 тенге.

Номинально она выросла на 8,8%,
реальная заработная плата снизилась на 3,2%, что означает ухудшение покупательной способности населения.

Этот разрыв отражает ключевую проблему последних лет - устойчивое инфляционное давление, которое нивелирует рост доходов. Инфляция выступает фактором, напрямую влияющим на уровень жизни населения.

▪️Возникает вопрос: кто несет ответственность за сохранение покупательной способности доходов? В рыночной экономике часть ответственности лежит на самих гражданах, однако ключевую роль в формировании макроэкономической среды играет государство. Причина проста - государство аккумулирует значительную часть доходов граждан через налоговую систему и платежи, декларируя в ответ обеспечение макроэкономической стабильности.

▪️Каков фактический объем этой перераспределяемой части дохода и какую долю экономической активности граждан она занимает?
 
1️⃣ Рассмотрим пример с заработной платой 1 млн тенге в месяц.
▫️В годовом выражении это 12 млн тенге брутто.
▫️После удержания обязательных налогов и платежей, на руках остается 9 659 700 тенге.
▫️Таким образом, около 2,3 млн тенге, или 19,5% дохода, направляется государству.

Если перевести эту величину в категорию времени, то примерно 2 месяца и 7 дней в году человек работает исключительно для выполнения своих обязательств перед государством. Это тот объем экономической активности, который изначально не формирует личного потребления или накоплений.

2️⃣ Следующий уровень – это базовые расходы, без которых невозможно поддержание повседневной жизни.
▫️При средней арендной плате или ипотечном платеже на уровне 150 тыс. тенге в месяц и
▫️коммунальных расходах около 40 тыс. тенге,
▫️совокупные годовые затраты по этим статьям составляют порядка 2,28 млн тенге на одного человека (скромный жилой объект с небольшой площадью на одного человека).
▫️После вычета располагаемый доход снижается до 7 379 700 тенге.

На данном этапе уже 38,5% исходного дохода направляется на обязательные платежи, что эквивалентно примерно 4 месяцам и 13 дням трудовой активности в год.

3️⃣ Наиболее значимой статьей расходов остается питание.

По данным БНС, в четвертом квартале до 52,4% доходов домохозяйств приходится на продовольственные товары.

▫️Если применить эту оценку к оставшейся сумме, то расходы на еду составят порядка 5 058 930 тенге в год.
▫️В результате в распоряжении человека остается лишь 2 320 769,7 тенге, или 19,3% от первоначального годового дохода.

То мы, в среднем работаем на свои предпочтения около 2 месяцев и 7 дней в году. Иными словами полгода работы только, чтобы прокормить себя.

📮 Таким образом, совокупные базовые потребности, включая обязательные платежи, жилье, коммунальные услуги и питание,формируют нагрузку на уровне около 81% годового дохода. Это означает, что подавляющая часть экономической активности направлена не на повышение качества жизни, а на поддержание базового уровня потребления.

Полученная структура расходов демонстрирует, что рост номинальных доходов не сопровождается сопоставимым расширением финансовых возможностей домохозяйств. Значительная часть дохода либо перераспределяется через государственные механизмы, либо расходуется на базовые потребности, оставляя ограниченное пространство для накоплений и инвестиций. И если основная доля дохода уходит на обязательные и базовые расходы, то ощущение роста благосостояния становится слабовыраженным, несмотря на формальные показатели увеличения заработных плат.

Иными словами, ключевым индикатором благосостояния выступает не столько уровень дохода, сколько доля средств, остающихся после покрытия базовых потребностей. Именно эта величина определяет способность домохозяйств к накоплению, инвестированию и, в конечном счете, к повышению качества жизни.

#Макро

🤐 TENGENOMIKA

🇺🇸🇮🇷Провал переговоров США и Ирана: почему это важно не только для Ближнего Востока, но и для тенге
 
Переговоры между США и Ираном в Исламабаде завершились без соглашения, значит геополитическая напряженность на Ближнем Востоке не снята, а лишь временно отложена. Иначе говоря, вероятность возобновления конфликта в регионе вновь повышается. США обьявлена блокада пролива.

▪️Для мировых рынков это, прежде всего, сигнал о возвращении геополитической премии в цены на нефть. Поскольку любой новый виток эскалации вблизи ключевых маршрутов поставок сырья способен быстро изменить баланс ожиданий на нефтяном рынке. С практической точки зрения - в случае дальнейшего ухудшения ситуации цены на нефть могут вновь пойти вверх и закрепиться выше $100 за баррель. Такой сценарий нельзя считать экзотическим.

Ближний Восток остается одним из ключевых центров мировой нефтяной инфраструктуры и поэтому любой сбой в переговорах почти автоматически трансформируется в повышательную реакцию сырьевых котировок.

▪️Для Казахстана этот сюжет важен как прямой макрофинансовый фактор. Более высокая цена на нефть улучшает экспортную выручку, усиливает валютные поступления и в целом формирует более благоприятный внешний фон для национальной валюты в краткосрочном периоде. Поэтому при прочих равных условиях новая волна роста нефти способна стать фактором укрепления тенге.

Более того, в текущем году эта зависимость прослеживается уже не только на уровне общей логики, но и на уровне статистики. За период с начала января по 10 апреля 2026 года корреляция между мировой ценой на нефть марки Brent и обменным курсом доллара США к тенге составила -84,8%, то есть наблюдается высокая отрицательная корреляционная связь. Иными словами, в 2026 году рост нефтяных цен в целом сопровождался укреплением тенге, тогда как снижение нефти, напротив, совпадало с ослаблением национальной валюты.

Если посмотреть глубже, то парный регрессионный анализ подтверждает значимость этого канала влияния. Коэффициент детерминации составил 72,0%, т.е. цена на нефть объясняет около 72% динамики обменного курса тенге в текущем году. Оставшиеся 28% приходятся на прочие факторы – глобальную динамику доллара США, поведение российского рубля, внутренний спрос на валюту, налоговый период, операции Нацфонда, инфляционные ожидания и другие переменные, которые также влияют на валютный рынок.

📮Это важное уточнение, потому что оно позволяет уйти от упрощенного взгляда на курс как на случайный или исключительно административно формируемый показатель. В действительности в 2026 году динамика тенге в значительной степени остается производной от нефтяной конъюнктуры.

И если провал переговоров США и Ирана начнет новую эскалацию и подтолкнет Brent выше $100 за баррель, то для тенге это, скорее всего, будет означать усиление фундаментальной поддержки.

При этом важно понимать, что речь не идет о механической и гарантированной реакции. Даже при сильной статистической связи валютный рынок всегда остается многокомпонентным. Однако текущие расчеты показывают, что именно нефть в этом году выступает главным объясняющим фактором динамики курса. Поэтому дальнейшее развитие конфликта на Ближнем Востоке для Казахстана – это не абстрактная внешняя новость, а один из ключевых факторов, который способен напрямую изменить траекторию тенге уже в ближайшей перспективе.

#GlobalEconomy

🤐 TENGENOMIKA

Карта банковской силы: Шеберлік
 
Если рейтинг по активам отвечает на вопрос кто крупнейший, то рейтинг эффективности отвечает на гораздо более практичный вопрос: кто лучше превращает масштаб в результат. Потому что большой баланс сам по себе не гарантирует высокой отдачи – он может быть тяжелым, но низкомаржинальным, или наоборот компактным, но крайне прибыльным.

Для сравнения используются показатели:
➢ Превышение текущих доходов над текущими расходами после уплаты подоходного налога (прокси показатель – чистая прибыль);
➢ Рентабельность активов (или ROA);
➢ Рентабельность капитала (или ROE).

 
▪️За февраль 2026 года суммарная прибыль БВУ составила 388,9 млрд тенге, где топ-5 банков составили 75,4% этой прибыли:
▫️АО «Народный Банк Казахстана» – прибыль составила 143,1 млрд тенге (-21,2 млрд тенге, или -12,9% г/г);
▫️АО «Kaspi Bank» – прибыль составила 72,8млрд тенге (-12,6 млрд тенге, или -14,8% г/г);
▫️АО «Банк ЦентрКредит» – прибыль составила 37,4 млрд тенге (-17,5 млрд тенге, или -31,9% г/г);
▫️АО «ForteBank» – прибыль составила 23,4млрд тенге (-4,8 млрд тенге, или -17,1% г/г);
▫️АО «Alatau City Bank» – прибыль составила 19,2 млрд тенге (-3,0 млрд тенге, или -13,7% г/г).
При этом самая высокая прибыль с одновременно высоким положительным приростом показал АО «Ситибанк Казахстан», который заработал 15,3 млрд тенге (+2,8 млрд тенге, или 22,3% г/г).
АО «Фридом Банк Казахстан» показал весьма скромный результат по прибыли (всего 7,1 млрд тенге).
 
ROA лучше всего отражает качество управления балансом, потому что меньше зависит от того, насколько банк разогнан своимиобязательствами.

Топ-5 БВУ по показателю ROA:
1️⃣ ДО АО «Банк ВТБ» – 18,3%;
2️⃣ АО «Исламский банк «Заман-Банк» – 11,4%;
3️⃣ АО ДБ «Казахстан-ЗИРААТ Интернешнл Банк»– 6,7%;
4️⃣ АО «Ситибанк Казахстан – 6,5%.
5️⃣ АО «Kaspi Bank» – 6,3%.
 

ROE – это показатель, который отвечает на очень понятный вопрос: сколько чистой прибыли банк создаёт на каждый 1 тенге собственного капитала. Если ROA показывает эффективность всего баланса, то ROE показывает эффективность именно капитала – ресурса, который для банка является базой устойчивости и одновременно ядром бизнеса.

Топ-5 БВУ по показателю ROE:
1️⃣ АО «Ситибанк Казахстан» – 82,8%;
2️⃣ АО «Kaspi Bank» – 43,6%;
3️⃣ ДО АО «Банк ВТБ» – 37,4%;
4️⃣ АО ИБ «Заман-Банк» – 29,7%;
5️⃣ АО «Банк ЦентрКредит» – 28,8%.
 
📮 Размер банков показывает, кто влияет на сектор, а эффективность показывает, кто умеет превращать ресурсы в результат. В феврале 2026 года картинка снова разделилась на две логики: крупнейшие банки формируют основную массу прибыли, тогда как лидеры по ROA и ROE демонстрируют наиболее результативные бизнес-модели на единицу активов и капитала.

#Финансы

🤐 TENGENOMIKA