Рынок акций Казахстана: март 2026 на KASE – ликвидность вернулась, индекс остался на месте
 
Если рынок акций представить как физическую систему, то капитализация – это его масса (сколько стоит весь рынок по текущим ценам), а оборот – это скорость (насколько активно эта масса переходит из рук в руки). В марте 2026 года на KASE рынок стал заметно тяжелее и ощутимо ускорился по оборотам, но сам индекс прибавил символически (то есть месяц прошёл под знаком роста активности и переоценки отдельных бумаг, а не под знаком широкого ценового ралли).
 
▪️Что произошло в цифрах
По итогам марта капитализация рынка акций достигла 46,3 трлн тенге (около $96,2 млрд), что на 1,6 трлн тенге (или на 3,6%) выше февраля.
Объем торгов акциями составил 28,7 млрд тенге, увеличившись на 17,8% (или на 4,3 млрд тенге). При этом торги, как и ранее, проходили исключительно на вторичном рынке.

Микроструктура месяца стала плотнее: среднедневной оборот поднялся до 1,6 млрд тенге, среднедневное количество сделок до 11 043 штук, а средний чек сделки вырос до 144,3 тыс тенге. Это означает, что ликвидность расширилась не только за счет количества операций, но и за счет их среднего размера.
 
▪️Кто был главным двигателем рынка
Структура участников стабилизировалась вокруг доминирования физических лиц: их доля составила 53,4% брутто-оборота (после 49,6% в феврале).
Доля брокерско-дилерских организаций осталась высокой – 23,3%, прочие юридические лица дали 20,5%, другие институциональные инвесторы всего 2,6%, банки – 0,2%.
Доля нерезидентов снизилась до 8,4% (после 10,4% в феврале), то есть внешний вклад в обороты остался заметным, но уже менее выраженным.
В целом март выглядит как месяц возвращения внутренней ликвидности: рынок торговался активнее, но без явного смещения в сторону нерезидентов.
 
▪️Индекс KASE: рост цен при концентрации оборота
Индекс KASE в марте прибавил лишь 0,3% и закрыл месяц на уровне 7 734,60 пункта. При этом оборот сделок с индексными акциями резко вырос до 25,8 млрд тенге, что на 7,0 млрд тенге выше февраля. То есть скорость в ядре рынка выросла сильно, но ценовой результат для индекса оказался почти нулевым, что типичный признак ротации внутри корзины, когда рост одних бумаг компенсируется снижением других.
Лидером по обороту в индексной корзине в марте стала АО НК «КазМунайГаз» (или KMGZ): 6,1 млрд тенге, или 23,6% общего объема торгов индексными акциями.
 
▪️Какие бумаги двигали индекс:
В марте произошла резкая дифференциация: сильный рост показали KMGZ и KZTO, при этом часть бумаг ушла в снижение. Если смотреть на динамику цен относительно февраля, то наиболее сильное движение вверх было у KMGZ (рост примерно на 21,7% м/м) и KZTO (+19,8% м/м). На другой стороне снижение в крупных именах: KZAP (-8,1% м/м), HSBK (-5,9% м/м), CCBN (-3,6% м/м) и KSPI (-3,0% м/м). Именно эта перетяжка между лидерами и аутсайдерами и объясняет, почему при резком росте оборотов индекс почти не сдвинулся.

📮 Март 2026 года – это месяц, когда рынок стал одновременно больше и живее: капитализация выросла, обороты заметно прибавили, средний чек сделки увеличился. Но при этом индекс практически не изменился, что указывает не на отсутствие движения, а на движение внутри рынка: активные перетоки и ротация между бумагами при взаимной компенсации ценовых эффектов на уровне индекса.
Для инвестора ключевой смысл такой: в марте рынок предлагал больше возможностей на уровне отдельных эмитентов (и именно там концентрировалась динамика), тогда как «средняя температура по больнице» в виде индекса оставалась почти неизменной, несмотря на резкий рост торговой активности.

#Финансы

🤐 TENGENOMIKA

Эффективные курсы тенге: март 2026 года показал заметное укрепление в номинале
 
▪️НЭОК (или номинальный эффективный обменный курс) – это показатель, который показывает, насколько тенге укрепился или ослаб к валютам стран, с которыми Казахстан торгует.

Он считает корзину валют, взвешенных по торговому балансу. Если НЭОК падает, то значит, что тенге в среднем дешевеет к валютам партнеров, а если растет соответственно дорожает.

По итогам марта 2026 года НЭОК составил 83,1 пункта, увеличившись на 3,9% м/м. НЭОК без учета торговли нефтью заметно вырос до 88,9 пункта, или на 3,8% м/м. Для сравнения, в феврале значения составляли 80,0 и 85,6 пункта соответственно.

Иными словами, в марте тенге ощутимо укрепился в номинальном выражении по отношению к корзине валют торговых партнеров. Мартовские данные показывают, что укрепление носило не локальный характер, а затронуло как общий индекс, так и показатель без нефтяной торговли. То есть речь о достаточно широком улучшении позиции тенге в номинальном выражении.
 
▪️РЭОК (или реальный эффективный обменный курс) – это индекс, но с поправкой на инфляцию в Казахстане и у торговых партнеров.

Он показывает, насколько наша продукция становится более или менее конкурентоспособной по цене. Если РЭОК падает значит казахстанские товары становятся выгоднее по сравнению с иностранными, а если растет, то конкурентоспособность снижается.

Поскольку данные по РЭОК публикуются с лагом, то последняя доступная статистика относится к февралю 2026 года. В феврале РЭОК составил 118,9 пункта, увеличившись на 2,0% м/м, а без учёта торговли нефтью достиг 123,4 пункта, или +1,9% м/м.

Это означает, что еще до мартовского роста НЭОК реальный курс уже двигался вверх. Иначе говоря, влияние инфляционного фактора оставалось таким, что ценовая конкурентоспособность Казахстана в реальном выражении несколько ухудшалась.

Если мартовское укрепление тенге в номинальном выражении не будет компенсировано более слабой внутренней инфляцией относительно стран партнёров, то и по РЭОК можно ожидать дальнейшего роста после публикации новых данных. А это означает более широкое давление на ценовую конкурентоспособность отечественной продукции.
 
▪️Двусторонние индексы (или РОК). РОК (или реальный обменный курс) – показывает, как меняется ценовая конкурентоспособность тенге относительно конкретной одной валюты – например, USD, RUB, CNY или EUR.

В отличие от эффективных курсов, где используется корзина валют, РОК сравнивает Казахстан только с одной страной.

По состоянию на февраль 2026 года наблюдалась преимущественно восходящая динамика:
▫️к юаню – 134,4 пункта (+1,7% м/м);
▫️к евро – 106,7 пункта (+2,2% м/м);
▫️к рублю – 106,8 пункта (+1,3% м/м);
▫️к доллару США – 113,4 пункта (+3,1% м/м).
 
То есть уже в феврале наблюдалось довольно синхронное повышение реального курса по ключевым направлениям. Это еще раз подтверждает, что в реальном выражении тенге выглядел сильнее, чем это могло бы следовать только из номинальной динамики.
 
📮 Март 2026 года принес заметное укрепление тенге в номинальном выражении. В номинальном выражении показатель вырос как с учетом торговлей нефтью, так и без нее. Это указывает на улучшение позиции тенге по отношению к валютам торговых партнёров и на частичный разворот после более слабой динамики предыдущих месяцев. Однако картина в реальном выражении остается менее однозначной. Уже в феврале РЭОК и РОК показывали рост, то есть повышение реального курса и ослабление ценовой конкурентоспособности. Поэтому главный вопрос сейчас состоит не только в том, насколько укрепляется тенге номинально, но и в том, будет ли это укрепление сопровождаться сохранением высокого инфляционного разрыва с торговыми партнёрами. Именно от этого будет зависеть, станет ли мартовское укрепление позитивным сигналом для макрофинансовой стабильности или, наоборот, усилит давление на экспортную конкурентоспособность.

#Финансы

🤐 TENGENOMIKA

Эксперты улучшили оценки внешних условий и уточнили траекторию инфляции

Ожидания по казахстанской экономике стали более сбалансированными, что следует из итогов макроэкономического опроса Национального банка. Аналитики одновременно повысили прогнозы по нефти и сохранили осторожность в оценке инфляции и роста.

▪️Инфляция остается в центре внимания. После 12,3% в 2025 году она, по медианным оценкам, замедлится до 10,0% в 2026 году, затем до 8,6% в 2027 году и 7,0% в 2028 году. Снижение выглядит устойчивым, но растянутым по времени. На горизонте пяти лет ожидания закрепляются около 5,5%, что указывает на постепенное возвращение к целевым значениям.

▪️Ставки, по ожиданиям экспертов, снижаются в той же логике. С уровня 18,0% к концу 2025 года они опускаются до 15,9% в 2026 году, 13,3% в 2027 году и 11,3% в 2028 году. Нейтральная оценка вблизи 10% остается ориентиром, к которому рынок будет двигаться без спешки.

▪️Главное изменение проходит по внешнему контуру. Прогноз по нефти Brent на 2026 год пересмотрен до 80 долларов за баррель с прежних 62 долларов. Это усиливает ожидания по экспортной выручке: 98 млрд долларов в 2026 году (ранее 83,7), 96,5 млрд долларов в 2027 году и 100,6 млрд долларов в 2028 году.

▪️Импорт растет параллельно, отражая устойчивый внутренний спрос - 83 млрд долларов в 2026 году (ранее 73,1), 85,8 млрд долларов в 2027 году и 89,3 млрд долларов в 2028 году. В этой конфигурации формируется более крепкая валютная позиция. Более высокие нефтяные доходы снижают давление на тенге и делают его динамику более устойчивой.

▪️Экономический рост при этом постепенно возвращается к базовым значениям. После 6,5% в 2025 году он замедляется до 5,0% в 2026 году и далее до 4,6% и 4,3% в 2027-2028 годах. Это близко к оценке потенциального уровня около 4,4%.

▪️Улучшились оценки по курсу тенге - 515 тенге за доллар в 2026 году (ранее - 535), 532,5 в 2027 году и 550 в 2028 году.

📮 Казахстанская экономика входит в фазу, где внешний сектор обеспечивает устойчивость, но не ускорение. Инфляция остается ключевым ограничителем, определяя темп снижения ставок и динамику спроса. В такой конфигурации рост закрепляется на уровне потенциала, а пространство для его расширения зависит от внутренней эффективности, а не от цен на сырье.

#Макро

🤐 TENGENOMIKA

Валовый приток ПИИ за 2025 год: обработка обошла горнодобычу

По итогам 2025 года валовый приток прямых иностранных инвестиций (ПИИ) в Казахстан показал уверенную динамику восстановления, составив $20,4 млрд. Это на 14,4% выше показателя 2024 года ($17,9 млрд).

Основной рост обеспечивается несырьевыми секторами, в то время как традиционный лидер - горнодобывающая промышленность продолжает терять свои позиции в общей структуре вложений.

▪️Структурный сдвиг в сторону обрабатывающего сектора стал ключевой особенностью 2025 года. Объем валового притока ПИИ в обрабатывающую промышленность вырос до $4,4 млрд, впервые обойдя горнодобывающий сектор, приток в который сократился до $3,4 млрд. Особенно показательна динамика в сегменте добычи сырой нефти и природного газа, где инвестиции упали до критических $0,6 млрд (с $12,1 млрд ежегодно в 2018-2019 годах).

В то же время значительный интерес инвесторов сохраняется к сфере торговли ($3,3 млрд), финансовой деятельности ($2,5 млрд), а также к секторам информации и связи ($1,3 млрд) и транспорта и логистики ($1,3 млрд).

▪️В разрезе стран-инвесторов лидерство сохраняют Нидерланды ($4,6 млрд), Российская Федерация ($2,9 млрд) и Китай ($2,8 млрд). Также отметим резкий приток капитала из стран Ближнего Востока и Юго-Восточной Азии. Инвестиции из ОАЭ выросли до $1,6 млрд, из Сингапура до $1,5 млрд, а Катар увеличил свои вложения почти в восемь раз по сравнению с 2024 годом, направив в экономику Казахстана $1,3 млрд.

▪️Региональная структура ПИИ по-прежнему характеризуется высокой концентрацией в мегаполисах. Город Алматы прочно удерживает первое место с объемом привлеченного капитала в $8,6 млрд, за ним следует Астана, показавшая рекордный рост до $4,0 млрд. Среди добывающих регионов лидирует Атырауская область с притоком в $3,4 млрд, несмотря на общее снижение инвестиционной активности в нефтяном секторе.

▪️Несмотря на рост валового притока прямых иностранных инвестиций до $20,5 млрд (+14,4% г/г), чистый приток ПИИ по итогам 2025 года зафиксирован на отрицательной отметке в –$0,9 млрд.

📮 Столь значительный разрыв между валовым поступлением и итоговым сальдо говорит о вступлении крупнейших инвестиционных проектов страны в фазу операционной зрелости, характеризующуюся сокращением новых капитальных затрат (CAPEX) и масштабной репатриацией доходов. В условиях, когда объем выплаченных дивидендов и обслуживание долгов перед нерезидентами превышают приток свежего капитала, отрицательный чистый баланс ПИИ становится устойчивым фактором давления на текущий счет платежного баланса и курс тенге, требуя качественного обновления портфеля новых проектов на начальных стадиях реализации.

#Макро

🤐 TENGENOMIKA

Депозиты в марте: восстановление тенговой базы и переток из валютной срочности
 
После почти нулевой динамики в феврале депозитный рынок в марте 2026 года снова ускорился. На конец месяца общий объем депозитов в депозитных организациях достиг 46,6 трлн тенге, увеличившись на 450,8 млрд тенге (или на 1,0% м/м). В годовом выражении рост составил 6,2 трлн тенге (или 15,2% г/г), то есть сберегательный тренд сохраняется устойчивым.

▪️Ключевой драйвер марта – это тенге.
▫️Депозиты в национальной валюте выросли до 37,3 трлн тенге, прибавив 690,2 млрд тенге за месяц (или 1,9% м/м).
▫️На этом фоне валютные депозиты сократились до 9,3 трлн тенге (отток на 239,4 млрд тенге, или на 2,5% м/м).

По сути, март стал месяцем «тенгового восстановления» после декабрьско-январских перестроек.
 
▪️Кто нарастил депозиты
Рост в марте обеспечили обе группы вкладчиков, но более заметно – это бизнес.
▫️Средства небанковских юридических лиц увеличились до 20,4 трлн тенге (рост на 444,2 млрд тенге, или на 2,2% м/м),
▫️тогда как депозиты населения остались почти на месте 26,2 трлн тенге (рост на 6,6 млрд тенге, или на 0,03% м/м).

Это важная смена картины по сравнению с февралем, когда прирост давали главным образом физлица.

Внутри тенгового сегмента рост шел и у компаний, и у населения: тенговые депозиты:
▫️ юрлиц поднялись до 15,7 трлн тенге (рост на 531,6 млрд тенге или на 3,5% м/м),
▫️у физлиц до 21,7 трлн тенге (рост на 158,6 млрд тенге или на 0,7% м/м).

Одновременно валютные депозиты снизились у обеих групп:
▫️у бизнеса до 4,7 трлн тенге (отток на 87,4млрд тенге, или на 1,8% м/м),
▫️у населения до 4,6 трлн тенге (отток на 151,9 млрд тенге, или на 3,2% м/м).

Таким образом, март закрепил тенговую переориентацию: и бизнес, и население наращивают депозиты в нацвалюте, а валютные остатки снижаются, что обычно соответствует периоду высоких ставок и повышенного спроса на тенговую ликвидность.
 
▪️Структура: прибавили ликвидные тенговые остатки, просели «срочные» валютные
Март четко показывает, что рост в тенге шел через два канала:
▫️Переводимые депозиты в тенге выросли до 6,9 трлн тенге (прирост на 82,2 млрд тенге, или на 1,2% м/м), а
▫️другие депозиты в тенге до 30,4 трлн тенге (прирост на 608,0 млрд тенге или на 2,0% м/м).

То есть бизнес не только держал деньги на счетах, но и наращивал более устойчивую часть тенговых остатков.

На валютной стороне картина двойственная:
▫️переводимые валютные депозиты выросли до 2,9 трлн тенге(прирост на 263,1млрд тенге или на 9,9% м/м), но
▫️другие валютные депозиты резко снизились до 6,4 трлн тенге(отток на 502,4 млрд тенге или на 7,3% м/м).
В сумме это выглядит как переток из валютной срочности в более ликвидные валютные остатки и частичная конвертация в тенге.
 
📮Такой профиль месяца обычно формируется комбинацией трех факторов.
1️⃣ жесткие денежно-кредитные условия продолжают работать: высокая базовая ставка удерживает спрос и делает тенговые инструменты конкурентными, поэтому рост тенговых депозитов остается рациональной стратегией для бизнеса и домохозяйств.
2️⃣ в конце квартала у компаний усиливается потребность в тенговой ликвидности для расчетов внутри страны – это повышает спрос на тенговые остатки и поддерживает переводимые депозиты.
3️⃣ часть валютной динамики может объясняться не только поведением вкладчиков, но и переоценкой: валютные позиции в статистике отражаются в тенге и чувствительны к изменению курса.
 
Депозитная база снова растет, причем рост идет через тенге. Это остается благоприятным сигналом для инфляции: больше средств концентрируется в сбережениях и ликвидных инструментах, а не уходит в разгон текущего спроса.

#Финансы

🤐 TENGENOMIKA

Итоги валютных торгов за период с 13 апреля по 17 апреля 2026 года
 
Неделя прошла под знаком постепенного укрепления тенге. Средневзвешенный курс доллара США вырос лишь во вторник до 477,0 тенге за доллар США, после чего перешел к последовательному снижению и к пятнице составил 469,5 тенге за доллар США. Максимум недели пришёлся на вторник, минимум на пятницу. Амплитуда колебаний составила 7,5 тенге, что указывает на сохранявшуюся волатильность, но уже с более выраженным движением в пользу национальной валюты.
Средний курс за неделю сложился на уровне 473,4 тенге за доллар США.

Торговая активность оставалась крайне высокой. Среднедневной объём составил около 430,8 млн долларов США. Минимальный объём наблюдался в пятницу на уровне 399,2 млн долларов США, максимальный в четверг на уровне 478,8 млн долларов США. Повышенные обороты сопровождали укрепление тенге во второй половине недели, что указывает на устойчивое предложение иностранной валюты и высокий спрос на тенговую ликвидность.

Внешний фон в целом был благоприятным для тенге. Индекс доллара США (или DXY) в течение недели колебался вблизи отметки 98 и к пятнице составил 98,12 пункта, то есть доллар на глобальном рынке не демонстрировал существенного усиления. Курс доллара к российскому рублю при этом снизился с 77,0 до 75,9, что отражает укрепление рубля и в целом более комфортный внешний фон для валют региона.

Дополнительную фундаментальную поддержку тенге создают и высокие цены на нефть. На этой неделе котировки Brent удерживались примерно в диапазоне 90-100 долларов США за баррель, что традиционно позитивно для экспортной выручки Казахстана и для состояния внешнего сектора.
Теперь ожидаем выхода данных по платежному балансу, чтобы подтвердить этот эффект уже на макроэкономических цифрах.

С точки зрения прогнозной траектории текущая динамика остаётся близкой к оценкам Национального Бюро Экономических Исследований. На данный момент среднемесячный обменный курс в апреле составляет 472,2 тенге за доллар США. Отклонение от базового сценария равно 7,3 тенге, или 1,5%. Это довольно близкое совпадение с прогнозом. При этом отклонение от оптимистичного сценария составляет 10,2 тенге, или 2,2%, а от пессимистичного 24,8 тенге, или 5,0%. Иными словами, фактическая траектория курса по-прежнему находится внутри прогнозного коридора и ближе к более крепким значениям тенге (то есть между базовым и оптимистичным сценарием).

Сегодня средневзвешенный курс по итогам торгов составил 469,52 тенге за доллар США и будет применяться при расчётах с завтрашнего дня и до конца понедельника.

#Финансы

🤐 TENGENOMIKA