Разбор пенсионных активов. Часть 2. А что за это время происходило с самим рынком?

Для сравнения интересен индикатор казахстанского рынка акций – Индекс KASE.
На конец июля в него входили десять наиболее ликвидных казахстанских акций.

Индексные бумаги фактически формируют подавляющую часть торгов: в июле общий оборот рынка акций составил 19,8 млрд теңге, из которых 18,7 млрд теңге пришлось на индексные акции (около 94,4% всего оборота).

▪️За прошедший год индекс KASE вырос с 6,4 до 7,8 тыс пункта, или на 21,7%. Получается при росте Казахстанского рынка акций за год, лучший результат среди УИП составил 15,63%, а у отдельные УИП заработали чуть больше 9%.

Пенсионный портфель нельзя напрямую сравнивать с индексом акций: управляющие обязаны диверсифицировать активы, инвестируют в облигации, РЕПО, зарубежные рынки и работают в рамках установленных лимитов риска. Такой разрыв дает полезный контекст, особенно для компаний, работающих по стратегии Ki(12).

▪️С 2026 года УИП разделены на разные категории в зависимости от инвестиционного горизонта.
▫️АО «Halyk Global Markets», АО «BCC Invest», АО «Сентрас Секьюритиз» и АО «ДО НБК «Halyk Finance» относятся к Ki(12), где минимальная доходность для них оценивается на горизонте 12 месяцев независимо от срока до выхода вкладчика на пенсию.
▫️АО «Alatau CityInvest» и АО «Tansar Capital» относятся к Ki(36) – это более длинный 36-месячный горизонт для вкладчиков, которым до пенсии остается более трех лет.

▪️Для Ki (12) структура эталонного индекса выгляди:
▫️10% Индекс KASE,
▫️60% KZGB_DPs,
▫️10% MSCI ACWI и 20% Bloomberg Global Aggregate Hedged USD.

Минимальная доходность портфеля должна составлять не менее 95% доходности этого композитного индекса.

И здесь интересная картина.
▫️За сопоставимые 12 месяцев Индекс KASE вырос на 21,7%, индекс краткосрочных казахстанских государственных облигаций (или KZGB_DPs) – ориентировочно на 15,85%.
Сам KZGB_DPs является индексом совокупного дохода по неиндексированным ГЦБ Минфина со сроком до года и учитывает как купонный доход, так и его реинвестирование.

▫️Глобальный MSCI ACWI прибавил 20,53% в долларах США. Но из-за укрепления теңге после пересчета результат снижается до 4,71% в теңге.
▫️Bloomberg Global Aggregate вырос ориентировочно на 2,2% в долларах, но валютный эффект переводит его результат примерно в -11,22% в теңге.

Если предварительно объединить эти компоненты, то ориентировочно доходность Ki(12) составит порядка 9,91%.

Соответственно, 95% от этого значения составляет примерно 9,42%.
Это не официальное значение Ki(12), а мой предварительный расчет по доступной динамике компонентов индекса и валютного курса.

▪️По текущим результатам для части УИП складывается не самая приятная картина.
▫️АО «Сентрас Секьюритиз» с 15,63% проходит расчетный Ki(12) с большим запасом.
▫️АО «HalykGlobal Markets» с 10,56% также находится выше самого композитного индекса.
▫️АО «BCC Invest» с 9,35% и АО «ДО НБК «HalykFinance» с 9,34% находятся буквально около границы минимально допустимого результата и по предварительной оценке ниже расчетных 9,42%.

АО «Halyk Global Markets» является особым участником этой гонки. С 1 января 2026 года ЕНПФ не принимает новые заявления в эту компанию, поскольку HGM уведомил о расторжении договора доверительного управления с 2027 года.

❗️Из текущего сравнения не следует, что АО «BCC Invest» или АО «ДО НБК «Halyk Finance» обязаны компенсировать разницу. Это промежуточный срез, а окончательное сравнение и возможное возмещение определяются на соответствующую расчетную дату в установленном порядке.

Продолжение в следующем материале.

#КартаРынка

🤐 TENGENOMIKA

Разбор пенсионных активов. Часть 3. Сколько граждане платят за управление

▪️Комиссия УИП взимается не со всей суммы пенсионных накоплений, а с полученного инвестиционного дохода.
Законодательный максимум составляет 7,5% инвестиционного дохода.

▫️ АО «Сентрас Секьюритиз» устанавливает комиссию 1%;
▫️АО «Alatau City Invest» – 5%;
▫️АО «ДО НБК «Halyk Finance» – 5%;
▫️АО «BCC Invest» – 6%;
▫️АО «Tansar Capital» – 6%;
▫️АО «Halyk Global Markets» – 6%.
 
При этом Сентрас Секьюритиз, BCC Invest, Halyk Finance и Halyk Global Markets работают водной категории Ki(12), тогда как Alatau City Invest и Tansar Capital относятся к Ki(36).

▪️Некоторые вопросы возникли к управляющему АО «BCC Invest». Компания показывает 9,35% доходности за последние 12 месяцев, что является одним из самых скромных результатов среди всех действующих УИП и одновременно устанавливает комиссию 6% от инвестиционного дохода. Среди активно продолжающих принимать пенсионные накопления управляющих со схожей стратегией Ki(12) это самая высокая комиссия.

Для сравнения, АО «Сентрас Секьюритиз» заработал вкладчикам 15,63% при комиссии 1%, тогда как АО «BCC Invest» 9,35% доходности при комиссии 6%.

Конечно, результат одного 12-месячного периода не позволяет окончательно судить о качестве долгосрочного управления. Но с позиции вкладчика возникает вопрос: за какую дополнительную ценность необходимо платить управляющему одну из самых высоких комиссий, если его фактическая доходность находится среди самых низких на рынке и не дотягивает даже до расчетного минимального ориентира Ki(12)?

▪️К другому управляющему - АО «ДО НБК «Halyk Finance» - возник вопрос: его доходность ниже 9,34%, но комиссия составляет 5%.

▪️К АО «Halyk Global Markets» вопросов в рамках текущей конкуренции меньше, формально комиссия составляет 6%, но компания выходит из системы управления пенсионными активами и не принимает новые переводы.

▪️Июльские данные хорошо показывают, почему оценивать УИП только по месту в рейтинге доходности недостаточно. Необходимо смотреть на инфляцию, риск-профиль Ki(12) или Ki(36), композитный бенчмарк, валютную структуру, фактическую доходность и размер комиссии.

Пока наиболее сильное сочетание этих параметров среди Ki(12) на мой взгляд демонстрирует АО «Сентрас Секьюритиз»: самая высокая доходность при самой низкой комиссии.

АО «BCC Invest» и АО «ДО НБК «Halyk Finance», напротив, находятся практически около расчетной границы минимальной доходности. И если до момента официального сравнения ситуация существенно не улучшится, вопрос эффективности управления пенсионными деньгами для этих компаний станет уже далеко не теоретическим.

📮В завершение напомню, что сам уже передал часть пенсионных накоплений в управление двум из управляющих компаний. Поэтому продолжаю наблюдать за рынком и его динамикой.

Июльские результаты вновь показывают, что выбор управляющего действительно влияет на доходность, однако принимать решение необходимо не на основании одного месяца или известности бренда, а с учетом структуры портфеля, валютного риска и стабильности результатов на длительном горизонте.

#КартаРынка

🤐 TENGENOMIKA

Теңге за 60 секунд

💰 Национальная валюта укрепилась по итогам прошедших торгов (24.08.2026), завершив сессию на отметке 457,00 ₸ (-0,46%) за $, при объёме операций 549 млн USD.

🇷🇺 По отношению к российскому рублю курс сложился на уровне 5,48 ₸ (-1,31%), при этом объём торгов достиг 6 184 млн RUB.

💶 Обменный курс EUR/KZT составил 533,87 ₸ (-0,65%), а объём торгов достиг 2 390 тыс EUR.

🐉 По юаню биржевые торги закрылись на отметке 68,05 ₸ (-0,57%), с проведенным объёмом торгов 11 млн CNY.

#ТеңгеЗа60секунд

🤐 TENGENOMIKA

AI уже работает. Рабочие места пока держатся

AI быстрее проник в ежедневную работу, чем начал вытеснять людей. И решили узнать восприятие рынка труда и AI у наших читателей.

1️⃣ 61% участников сообщили, что уже выполняют часть работы с помощью AI.
2️⃣ Еще 21% говорят, что технология меняет их задачи, но работы меньше не становится.
3️⃣ При этом сокращения собственной позиции опасаются только 7%.
4️⃣ Гораздо интереснее другая цифра: 16% считают, что компании будут меньше нанимать новых сотрудников.

❗️Первым может сократиться найм - для рынка труда это принципиальная разница.

Если AI позволяет существующей команде делать больше, компании необязательно увольнять сотрудников. Достаточно медленнее расширять штат, не заменять ушедших или отказаться от части новых вакансий.

В таком сценарии влияние AI сначала появится не в увольнениях, а в найме.

Это особенно важно для начинающих специалистов. Если часть рутинной работы автоматизируется, сокращается именно тот объем задач, который раньше отдавали сотрудникам без большого опыта.

Меняется и цена навыков. Выполнить стандартную задачу становится дешевле. Поставить ее, проверить результат и принять решение - ценнее.

📮Пока AI выглядит скорее как технология роста производительности, чем массовых увольнений. Но для рынка труда важнее следующий шаг: если компании начнут получать тот же результат меньшим числом новых сотрудников, перестройка занятости сначала станет видна в вакансиях, а уже потом в рабочих местах.

Рисунок сгенерирован с помощью AI

#КодЭкономики

🤐 TENGENOMIKA

⚡️Forte запустил акцию «Лето выгод», которая продлится с 22 июня по 13 сентября 2026 года.

Клиенты банка могут выиграть 100 000 бонусов Forte в еженедельных розыгрышах или 1 000 000 тенге на путешествие в ежемесячном розыгрыше.
 
Для участия достаточно выполнить одно из условий:

▫️Оформить любой кредит/рефинансирование в Forte на сумму от 50 000 тенге
▫️Совершить покупки по карте Forte на сумму от 20 000 тенге при наличии действующего депозита (либо воспользоваться кредитным лимитом по картам Forte Black, Forte One и Janymda)
 
Победителей определяют в прямом эфире Instagram @fortebankkz
 
Подробные условия розыгрыша на сайте forte.kz.

Лицензия АРРФР №1.1.965.133 от 14.07.2026

#партнерскийматериал

🤐 TENGENOMIKA

Платеж без пластика: как смартфон меняет привычку платить

В Казахстане меняется уже не отношение к наличным, а сам способ безналичной оплаты.

▪️На 1 июля в обращении находилось 83,6 млн платежных карточек - в среднем около четырех на каждого казахстанца. Но активными были только 41,9 млн, или 50,1%.

И главное изменение внутри этих 41,9 млн: 53% активных карт уже виртуальные, физические - 47%.

То есть виртуальных карт, которыми действительно пользуются, в Казахстане уже больше, чем пластиковых.

▪️Одновременно меняется и то, как человек расплачивается в торговой точке.

За первое полугодие на QR пришлось 58% операций, проведенных через POS-инфраструктуру, на платежные карточки через POS-терминалы - 42%.

QR вышел вперед и по объему - 53% против 47%. Количество QR-операций оказалось на 38% больше карточных, объем - на 13%.

▪️В среднем ежедневно казахстанцы совершали 11 млн QR-операций на 57,3 млрд теңге. Картой через POS - 8 млн операций на 50,8 млрд теңге.

При этом средний QR-платеж меньше - 5,2 тыс. теңге против 6,4 тыс. теңге по карте через POS. Получается, QR особенно активно входит именно в повседневные расчеты.

Через онлайн-сервисы банков - интернет, мобильные приложения и QR - проходит уже 80% количества и 90% объема безналичных операций населения.

📮Эти показатели фиксируют переход платежного рынка Казахстана к следующей стадии цифровизации. Раньше ключевым изменением был отказ от наличных в пользу банковской карты. Теперь трансформируется уже сам безналичный платеж - физический носитель постепенно уступает место цифровому интерфейсу.

Для банков это означает изменение логики конкуренции. В обращении уже находится 83,6 млн карт, но активно используется только половина. Поэтому сам выпуск очередной карты все меньше говорит о реальных отношениях банка с клиентом. Значение приобретает другое - какой банковский продукт становится основным, через какое приложение человек совершает ежедневные операции и где концентрируется его платежная активность.

Виртуальная карта дополнительно снижает барьер для такой конкуренции. Клиенту уже не обязательно получать пластик, чтобы пользоваться платежным продуктом. В результате он может одновременно иметь инструменты нескольких банков, а конкуренция перемещается из физического кошелька в смартфон.

Для бизнеса распространение QR означает изменение инфраструктуры приема платежей. Связка «пластиковая карта + POS-терминал» перестает быть единственным привычным интерфейсом безналичного расчета. Для потребителя изменение еще заметнее: банковский счет остается, карта как платежный инструмент сохраняется, но физическая карта все реже необходима непосредственно в момент покупки.

При этом данные Национального Банка не означают исчезновения банковских карт и не позволяют говорить о полной замене карточных платежей QR. Они показывают более важный структурный сдвиг: платеж постепенно отделяется от физического носителя.

Главным активом становится цифровой контакт с клиентом - приложение, через которое человек каждый день получает доступ к своим деньгам, выбирает способ оплаты и совершает платеж.

Рисунок сгенерирован с помощью AI

#КартаРынка

🤐 TENGENOMIKA

Казахстан хотят превратить в большую стройку. И прогноз ВВП это подтверждает
 
Правительство представило новый макроэкономический прогноз Казахстана на 2027-2029 годы. Согласно базовому сценарию, экономика должна продолжить расти темпами выше 5% ежегодно.
В 2027 году реальный ВВП должен увеличиться на 5,3%, в 2028 году на 5,5%, а в 2029 году еще на 5,4%.
Номинальный размер экономики за это время должен вырасти с 199,3 трлн теңге до почти 245 трлн теңге.

Но гораздо интереснее посмотреть, за счет чего именно Правительство собирается обеспечивать такой рост.

Буквально несколько дней назад Президент Касым-Жомарт Токаев заявил: «Мы должны фактически превратить весь Казахстан в большую стройку… Я готов использовать в этих целях Национальный фонд».
 
И отдельно добавил, что он против того, чтобы сидеть на этих деньгах как собака на сене.

▪️Новый прогноз Правительства с этой риторикой совпадает практически идеально. Главным растущим сектором экономики должно стать строительство:
▫️2027 – +16,0%
▫️2028 – +16,1%
▫️2029 – +17,3%
 
Причем это фактически новая модель роста, которую Правительство закладывает сразу на несколько лет.

▪️Следом идет транспорт с ростом примерно на 10-10,5% ежегодно, информация и связь около 9%, обрабатывающая промышленность примерно 6%.

А вот горнодобывающий сектор, наоборот, почти перестает быть источником дополнительного роста: 1,6% в 2027 году, 3,7% в 2028-м и всего 0,8% в 2029-м.

▪️Получается довольно показательная конструкция. Если раньше высокий рост Казахстана во многом ассоциировался с нефтью и расширением добычи, то в прогнозе на ближайшие три года Правительство делает заметно большую ставку на стройку, инфраструктуру, транспорт и внутренние инвестиции. И здесь заявление Президента о большой стройке уже выглядит не просто фигурой речи. Большая стройка и должна стать одним из главных способов удержать рост ВВП выше 5%.

📮Вопрос теперь в том, насколько этот рост со временем сможет приобрести более самостоятельный характер и насколько созданная инфраструктура будет генерировать дополнительную экономическую активность после завершения строительства. Строительный цикл действительно способен заметно поддерживать динамику ВВП. Следующий этап сложнее - превратить новые дороги, сети и объекты в фактор повышения производительности, снижения издержек бизнеса и расширения частных инвестиций. Именно по этому эффекту в конечном счете и имеет смысл оценивать качество такого роста.

#ПульсЭкономики

🤐 TENGENOMIKA

У большой стройки появляется обратная сторона. Импорт почти догонит экспорт
 
Во второй части нового прогноза Правительства интерес представляет внешняя торговля Казахстана.

▪️По оценке на 2026 год экспорт товаров составит $91,4 млрд, а импорт $76,2 млрд. Таким образом, торговый
профицит должен составить довольно комфортные $15,1 млрд. Но уже со следующего года картина резко меняется.

▪️В 2027 году экспорт прогнозируется на уровне $82,8 млрд, тогда как импорт увеличивается до $80,5 млрд.
Положительное сальдо сокращается сразу до $2,3 млрд.

Дальше разрыв становится еще меньше:

▪️2028 год:
o Экспорт – $86,8 млрд;
o Импорт – $85,2 млрд;
o Сальдо – $1,6 млрд;

▪️2029 год:
o Экспорт – $88,5 млрд;
o Импорт – $88,4 млрд;
o Сальдо – всего $147 млн.
 
То есть за три года прогнозный профицит торговли товарами практически исчезает – сокращается примерно на 99% относительно оценки 2026 года.

Причем происходит одновременно с масштабным ускорением строительства, инфраструктурных расходов и инвестиций внутри страны. И это важная взаимосвязь. Казахстанская экономика остается достаточно импортозависимой. Новым стройкам нужны оборудование, машины, техника, комплектующие и материалы, часть которых производится за рубежом. Поэтому ускорение внутренней инвестиционной активности закономерно способно одновременно разгонять и импорт.

Само по себе это не обязательно плохо. Если страна импортирует оборудование для создания новых производственных мощностей, сегодняшнее увеличение импорта может дать дополнительное производство и экспорт завтра.

📮Здесь есть еще один важный момент. По прогнозу Правительства, к 2029 году экспорт товаров останется ниже уровня 2026 года, а импорт вырастет почти на 16%. Это сокращает привычный запас прочности от внешней торговли и делает курс теңге более чувствительным к ценам на нефть, движению капитала и другим источникам валютного предложения.

Поэтому у большой стройки есть и обратная сторона. Экономика растет, но вместе с ней растет спрос на импорт. Ключевой вопрос - сможет ли созданная инфраструктура затем дать сопоставимый рост производства и экспорта. Именно от этого во многом будет зависеть устойчивость такого роста.

#ПульсЭкономики

🤐 TENGENOMIKA

Целевые трансферты из Нацфонда возвращаются

В 2026 году бюджет обходится без целевого трансферта из Национального фонда. Предусмотрен только гарантированный трансферт - 2,77 трлн теңге.

Еще в июле Минфин отдельно отмечал, что целевые трансферты в бюджете на 2026 год не предусмотрены. С 2027 года бюджетная конструкция меняется.

▪️Правительство планирует направить из Нацфонда:
▫️2027 год - 4,43 трлн теңге, включая 2 трлн целевого трансферта;
▫️2028 год - 3,93 трлн теңге, включая 1,5 трлн целевого;
▫️2029 год - 3,5 трлн теңге, включая 1,5 трлн целевого.

Итого за три года - около 11,9 трлн теңге, из которых 5 трлн теңге составят целевые трансферты.

▪️При этом Правительство прогнозирует рост валютных активов Нацфонда с $65,2 млрд в 2027 году до $70,6 млрд в 2029 году.

📮Бюджетный прогноз предполагает одновременное движение в двух направлениях: существенные трансферты в бюджет и дальнейшее накопление активов Нацфонда.

Экономически эти процессы вполне могут сочетаться. Все зависит от поступлений в фонд, нефтяной конъюнктуры, инвестиционного дохода и курсовой динамики.

Поэтому возвращение целевых трансфертов само по себе не стоит воспринимать как отдельный сигнал. Важнее смотреть на всю конструкцию государственных финансов.

Если рост активов Нацфонда будет происходить одновременно с финансированием бюджета, это означает сохранение финансового буфера даже при достаточно значительном объеме трансфертов.

А главным показателем в ближайшие годы станет уже не размер отдельного трансферта, а соотношение между поступлениями в Нацфонд, изъятиями из него и динамикой его активов. Именно этот баланс лучше всего покажет, насколько устойчивой остается вся бюджетная конструкция.

#ПульсЭкономики

🤐 TENGENOMIKA

Почти каждый шестой теңге экономики остается ненаблюдаемым

Экономика Казахстана в 2025 году выросла на 6,5%, а ВВП достиг 159,6 трлн теңге.

Здесь скрываются разные картины.
Первая: между регионами сохраняется огромный разрыв по объему экономики на одного жителя.
Вторая: 15,69% ВВП страны приходится на ненаблюдаемую экономику. В пересчете на объем ВВП это около 25 трлн теңге. За год ее доля сократилась на 1,02 процентного пункта.

1️⃣ Что означает 15,69% и почему это не следует называть просто «тенью»
Ненаблюдаемая экономика и теневая экономика не являются полными синонимами. Поэтому неправильно утверждать, что в Казахстане существует 25 трлн теңге «нелегальной экономики».

Речь идет о деятельности, которую невозможно полностью охватить обычными статистическими наблюдениями и для оценки которой применяются специальные методы. Иными словами, эти объемы уже учитываются при расчете ВВП, но относятся к его ненаблюдаемой части.

Масштаб при этом действительно значительный. При ВВП в 159,6 трлн теңге один процентный пункт соответствует примерно 1,6 трлн теңге экономической активности.

Поэтому снижение доли ненаблюдаемой экономики на 1,02 п.п. за один год заслуживает отдельного внимания.

2️⃣ Алматы и Астана лидируют сразу в двух экономиках
Наибольшие доли ненаблюдаемой экономики в ВВП страны приходятся на:
Алматы - 3,78%;
Астана - 2,52%;
Туркестанскую область - 0,95%.

На другом конце находятся:
Ұлытау - 0,10%;
область Абай - 0,30%;
Северо-Казахстанская область - 0,35%.

Здесь легко сделать неправильный вывод, будто Алматы и Астана являются наиболее «теневыми» регионами страны.

Алматы и Астана просто являются двумя крупнейшими городскими экономиками Казахстана. Алматы производит 22,7% ВВП страны, Астана - 12,3%. Вместе это 35% экономики Казахстана. Если добавить Атыраускую область с ее долей 10,4%, всего три региона формируют 45,4% ВВП страны.

Поэтому высокая доля Алматы и Астаны в ненаблюдаемой экономике должна рассматриваться вместе с масштабом их экономик.

3️⃣ Экономическая карта Казахстана: разрыв достигает девяти раз
Еще интереснее картина становится, если посмотреть на ВРП на душу населения. В среднем по Казахстану в 2025 году он составил 7,827 млн теңге на человека.

Рейтинг регионов:
1. Атырауская область - 23,332 млн теңге
2. Алматы - 15,601 млн
3. Ұлытау - 13,832 млн
4. Астана - 12,370 млн
5. Карагандинская область - 9,153 млн
Между первым и 20 местом - разрыв примерно в 9,3 раза.

4️⃣ Самый быстрорастущий регион одновременно остается последним по ВРП на человека
Туркестанская область стала лидером Казахстана по темпам экономического роста: ее реальный ВРП увеличился на 13%. Следом идут Северо-Казахстанская область с 11,6% и Астана с 10,2%.

Но Туркестанская область одновременно занимает 20-е, последнее место по ВРП на душу населения.

Получается высокие темпы роста еще не означают высокий уровень экономического развития. Регион с небольшой исходной экономической базой способен показывать двузначную динамику, но для сокращения накопленного разрыва такие темпы должны сохраняться достаточно долго.

5️⃣ Еще один показатель концентрации: половину роста страны дали три территории
Вклад в общий рост ВВП составил:
Астана - 1,12 п.п.;
Алматы - 1,12 п.п.;
Атырауская область - 0,96 п.п.

Вместе - 3,2 процентного пункта при общем росте экономики на 6,5%. То есть примерно 49% экономического роста Казахстана в 2025 году обеспечили всего три территории.

И это, пожалуй, главный контекст. С одной стороны, Туркестанская и Северо-Казахстанская области растут двузначными темпами. С другой - основной вклад в прирост национальной экономики по-прежнему создают крупнейшие экономические центры.

📮Казахстан уже имеет высокие темпы роста. Следующий уровень задачи сложнее: расширять наблюдаемую экономику, повышать производительность регионов и постепенно превращать рост отдельных территорий в более широкую экономическую конвергенцию. Тогда рост ВВП будет все заметнее отражаться не только в национальной статистике, но и в экономике каждого региона.

#ПульсЭкономики

🤐 TENGENOMIKA

Теңге за 60 секунд

💰 Национальная валюта ослабла по итогам прошедших торгов (25.08.2026), завершив сессию на отметке 457,44 ₸ (+0,10%) за $, при объёме операций 403 млн USD.

🇷🇺 По отношению к российскому рублю курс сложился на уровне 5,42 ₸ (-1,09%), при этом объём торгов достиг 2 673 млн RUB.

💶 Обменный курс EUR/KZT составил 533,27 ₸ (-0,11%), а объём торгов достиг 1 934 тыс EUR.

🐉 По юаню биржевые торги закрылись на отметке 68,02 ₸ (-0,05%), с проведенным объёмом торгов 29 млн CNY.

#ТеңгеЗа60секунд

🤐 TENGENOMIKA

🖊️Разбор от Teniz Capital: что значит для суверенных облигаций Армении ее потенциальное вступление в ЕС

Премьер-министр Армении Никол Пашинян анонсировал, что страна начнет в скором время процесс подачи заявки на членство в Европейском союзе. Армения выбрала свой политический курс. По процедурам: референдум пройдет после подачи официальной заявки в ЕС, ответа Брюсселя и появления дорожной карты этого процесса. Аналитики инвестбанка Teniz Capital разобрали на примере суверенных облигаций страны, что означает вектор на Европу для инвесторов.

У Армении два долларовых евробонда:

▫️выпуск ~$500 сроком до сентября 2029 года со ставкой 3.95%;
▫️выпуск $750 млн с погашением в феврале 2031 года со ставкой 3.6%

📊Рейтинги страны:

▫️BB- от Fitch, прогноз позитивный
▫️Ba3 от Moody's
▫️BB- от S&P

Аналитики Teniz Capital полагают, что бонды могут отреагировать позитивно на заявку в ЕС, как на знак для реформ при благоприятном фоне – росте валютных резервов, растущую экономику (на ~5% в год) и снижении риска эскалации с Азербайджаном при посредничестве США.

Главный риск. Аналитики называют главным риском отношения с Россией, которая остается крупнейшим торговым партнёром Армении: свыше 80% импорта газа и около 35% экспорта товаров. Москва пока реагирует торговыми ограничениями, но неясна цена выхода из ЕАЭС.
«Если сближение с ЕС ускорится, спреды могут сначала расшириться на геополитике — и только потом сжаться на рейтинговой траектории», - предполагают в Teniz Capital.

Армения предлагает одну из наиболее сбалансированных историй в сегменте BB-, аналитики обращали внимание на то, что госдолг страны около 50% ВВП, дефицит бюджета в районе 3,7%, внешний долг обслуживается на комфортном уровне. В Teniz Capital отмечали, что на фоне других эмитентов Армения торгуется с премией, но остается значительно ниже стрессовых уровней, сохраняя баланс между доходностью и риском.

🤐 TENGENOMIKA

ИИ-бум Big Tech оказался намного больше официального CapEx

Крупнейшие технологические компании США показывают около $600 млрд CapEx за последний год. Но за пределами этой суммы есть около $3 трлн обязательств по будущей аренде дата-центров, энергетической инфраструктуре, оборудованию и услугам.

Например, у Alphabet на графике около $902 млрд будущей аренды и закупочных обязательств. У Meta - около $696 млрд, Microsoft - $558 млрд, Amazon - $267 млрд.

Дата-центр может еще не работать, оборудование не поставлено, но контракты уже фиксируют будущий спрос на серверы, электроэнергию, строительство и вычислительные мощности.

Поэтому нынешний CapEx показывает только текущую часть гораздо более длинного инвестиционного цикла.

📮Для Казахстана эта гонка важна с другой стороны. Триллионы долларов обязательств Big Tech означают долгий мировой спрос на электроэнергию, дата-центры и цифровую инфраструктуру. Поэтому задача Казахстана - конкурировать не размером льгот, а стоимостью и доступностью энергии, инфраструктурой и условиями размещения. В ИИ-буме больше заработают страны, которые смогут продать технологическим гигантам инфраструктуру, а не просто налоговые преференции.

#КодЭкономики

🤐 TENGENOMIKA

Инвестиционный доход по пенсионным активам на 1 августа 2026 года: что стоит знать каждому вкладчику

Инвестиционный доход каждого вкладчика формируется за счет управления пенсионными актива Национальным банком или управляющими пенсионными активами. Но за отчетными цифрами стоят три конкретные вещи, которые касаются лично каждого вкладчика, не только системы в целом.

1️⃣ Два из пяти теңге на вашем счете это заработанный доход
С момента объединения пенсионных активов в ЕНПФ в апреле 2014 года чистый инвестиционный доход, заработанный Нацбанком, превысил 14,68 трлн теңге.
С учетом произведенных выплат его доля в общем объеме пенсионных накоплений вкладчиков достигла 41,1%.

Это значит, что почти половина суммы на счете сформирована результатом управления капиталом на рынке, оставшаяся часть, прямыми взносами из зарплаты.

За последние 12 месяцев, с августа 2025 по июль 2026 года, доход по активам, сформированным за счет ОПВ, ОППВ и ДПВ, составил 1,81 трлн теңге при доходности 7,13%.

По активам, сформированным за счет взносов работодателя, ОПВР, доход достиг 153,93 млрд теңге при доходности 19,12%.

Если вы никогда не заходили в личный кабинет на enpf.kz или в мобильное приложение, эти два числа хороший повод сделать это сейчас и увидеть собственную цифру вместо средней по системе.

2️⃣ Ваш возраст определяет, какой портфель вам подходит
Вкладчик вправе перевести до 50% накоплений по ОПВ и ОППВ и до 100% накоплений по ДПВ частному управляющему инвестиционным портфелем.

Выбор идет между тремя стратегиями.

▪️Портфель Ki(12) подходит любому вкладчику независимо от возраста, минимальная доходность по нему оценивается за последние 12 месяцев.

▪️Портфель Ki(36) рассчитан на тех, кому до пенсии остается не менее трех лет, оценка идет за 36 месяцев.

▪️Портфель Ki(60) предназначен для вкладчиков с горизонтом более 13 лет до пенсии, минимальная доходность считается за 60 месяцев.

Если до пенсии у вас впереди два десятилетия или больше, короткие колебания доходности за один год для вас менее значимы, чем результат на длинной дистанции.

Если пенсия ближе, точнее ориентир дают именно короткие периоды оценки.

Это решение, которое система оставляет за вкладчиком, а принимать его стоит осознанно, исходя из собственного возраста и горизонта.

3️⃣ Долгосрочный результат виден только на длинной дистанции
Накопленная доходность с момента запуска накопительной системы в 1998 году достигла 1111,11%, инфляция за тот же период составила 1001,29%.

Проценты здесь накапливаются мультипликативно, из года в год умножаясь друг на друга: итоговый рост накоплений соотносится с итоговым ростом цен как 12,11 к 11,01.

Доходность за отдельный короткий период не характеризует эффективность управления и объективную картину дает только длинный ряд наблюдений. Разница между портфелями ОПВ и ОПВР за один и тот же год, 7,13% против 19,12%, лучшая иллюстрация этого правила.

Тем, кто следит за своим счетом только раз в несколько лет, полезно держать в голове именно эту логику: разовое отклонение мало что говорит о системе, а вот динамика за годы говорит многое.

📮Три цифры указывают на одно и то же необходимое практическое действие для вкладчика - проверить личную доходность в личном кабинете, соотнести выбор портфеля с собственным возрастом и горизонтом до пенсии, следить за динамикой на длинной дистанции, не только за цифрой последнего отчета, это тот минимум участия, который система уже сегодня делает доступным каждому. В большинстве случаев будущая пенсия во многом зависит от нас самих, чем от других лиц.

Пошли проверять накопления и готовиться к участию в их увеличении?

Рисунок сгенерирован с помощью AI

#КартаРынка

🤐 TENGENOMIKA

🌍Astana Finance Days 2026 пройдет в Астане 9–10 сентября

9–10 сентября в Астане состоится IX международный финансовый форум Astana Finance Days 2026: Delivering Impact. Capital in Action. Форум, организованный Международным финансовым центром «Астана», объединит инвесторов, представителей финансового и технологического секторов, регуляторов и международного бизнеса.

Ожидается, что в этом году мероприятие соберёт более 5 500 участников из свыше 80 стран мира.

🖊️В числе спикеров — представители государственного и финансового секторов Казахстана, а также международных компаний и организаций, включая BlackRock, Goldman Sachs, Bloomberg, Mastercard, Binance, Freedom Holding Corp. и другие.

В центре внимания форума — развитие рынков капитала и инвестиционных продуктов, регулирование и инфраструктура финансовых рынков, инновации, финансирование реального сектора и международное сотрудничество.

В рамках Astana Finance Days также пройдет AFD Exhibition — выставка, которая объединит финансовые институты, банки, инвестиционные и управляющие компании, а также финтех- и технологические проекты.

📍Астана, 9–10 сентября 2026 года

Регистрация и подробная программа доступны на официальном сайте Astana Finance Days.

🤐 TENGENOMIKA

НАЛОГОВЫЕ ЛЬГОТЫ ПОЛУЧАТ ЦЕНУ И ИЗМЕРИМЫЙ РЕЗУЛЬТАТ

Налоговая льгота редко выглядит как бюджетный расход. Государство не перечисляет деньги компании, а просто позволяет ей платить меньше по сравнению с общим налоговым режимом.

✔️Однако для бюджета экономический смысл тот же: часть возможных доходов не поступает в казну ради определенной цели.

Министерство финансов намерено сделать эту поддержку измеримой. На портале baqylauda.Qoldau.kz создается цифровой Реестр налоговых льгот, который объединит сведения о налоговых послаблениях, их получателях, стоимости для бюджета и фактической отдаче для экономики.

В реестр должны войти не все компании страны, а меры поддержки, которые приводят к выпадающим доходам бюджета. По каждой льготе потребуется понимать, для какой отрасли или категории налогоплательщиков она введена, сколько стоит государству, на какой срок предоставлена и каких целей должна достичь.

✔️Необходимость новых послаблений отраслевые государственные органы будут обосновывать в цифровом формате.

Тем самым налоговая льгота становится похожа на контракт. Государство снижает налоговую нагрузку, ожидая взамен инвестиции, постоянные рабочие места, рост производства и экспорта, а также внедрение новых технологий.

Оценивать результат будут по пяти показателям:
1️⃣ объему полученных налогов по отношению к размеру льготы,
2️⃣ созданию и сохранению рабочих мест,
3️⃣ динамике производства и экспорта,
4️⃣ соотношению инвестиций и предоставленной поддержки, а также
5️⃣ технологическому развитию.

Если заявленный эффект достигнут, льгота получает экономическое обоснование.

Если инвестиции, занятость и выпуск не растут, ее дальнейшее предоставление может быть пересмотрено.

✔️Это переводит дискуссию из привычной плоскости «кому дать льготу» в более содержательную - «что страна получила за каждый недополученный бюджетом теңге».

Портал будет связан более чем с 70 государственными, фискальными и другими цифровыми системами. Данные должны поступать автоматически, поэтому бизнесу не придется создавать отдельный поток справок, выписок и отчетов.

❗️Качество реформы будет определяться простым вопросом - можно ли проследить путь от недополученного бюджетом теңге до созданного рабочего места, нового производства или дополнительного экспорта. Если такая связь станет видимой, налоговые льготы перестанут восприниматься как закрытая привилегия и превратятся в прозрачный инструмент экономической политики.

Рисунок сгенерирован с помощью AI

😄 ECONOMYKZ.ORG: жизнь в цифрах

Portal | Facebook | Telegram

Теңге за 60 секунд

💰 Национальная валюта ослабла по итогам прошедших торгов (26.08.2026), завершив сессию на отметке 460,00 ₸ (+0,56%) за $, при объёме операций 435 млн USD.

🇷🇺 По отношению к российскому рублю курс сложился на уровне 5,46 ₸ (+0,71%), при этом объём торгов достиг 2 633 млн RUB.

💶 Обменный курс EUR/KZT составил 536,45 ₸ (+0,60%), а объём торгов достиг 5 800 тыс EUR.

🐉 По юаню биржевые торги закрылись на отметке 68,48 ₸ (+0,67%), с проведенным объёмом торгов 75 млн CNY.

#ТеңгеЗа60секунд

🤐 TENGENOMIKA

РЫНКИ: АКЦИИ РАСТУТ, КРИПТА ВЗЯЛА ПАУЗУ

Главное движение утра - на фондовых рынках. KASE прибавил 0,95%, став лидером среди основных индексов. S&P 500 вырос на 0,49%, Nasdaq 100 - на 0,53%. Китайские площадки также закрылись в плюсе.

На энергорынке выделился уран - +1,17%, до $90,60. За месяц рост достиг 5%. Brent, напротив, снизилась на 0,50%, до $87,41.

Криптовалюты после сильного месячного ралли корректируются. Bitcoin потерял 0,24%, Ethereum - 0,53%, BNB - 0,66%. При этом за месяц ETH все еще прибавляет почти 30%, BTC - более 23%.

Картина утра сместилась в пользу традиционных рынков. Акции растут почти синхронно, уран пробил $90, а крипта после сильного августа впервые выглядит скорее наблюдателем, чем главным героем.

Рисунок сгенерирован с помощью AI

😄 ECONOMYKZ.ORG: жизнь в цифрах

Portal | Facebook | Telegram

ИИ держит мировую экономику на плаву, но не везде одинаково

Тарифы выросли, энергия дорогая, инфляция никуда не ушла - по всем расчетам мировая экономика должна была просесть куда сильнее. Но не просела по одной причине - инвестиции в ИИ.

▪️Америка держит цикл
С начала 2025 года компании США резко нарастили траты на дата-центры, серверы, софт и разработки. Именно это закрыло дыру, которая должна была появиться из-за замедления остальных инвестиций. Без такого прироста бизнес-инвестиции в США смотрелись бы слабее.

С 2024 года почти весь рост S&P 500 держится на узкой группе ИИ-компаний. Их акции подорожали, домохозяйства почувствовали себя богаче и продолжили тратить, хотя реальные доходы находились под давлением цен и политической неопределенности.

▪️ФРС осторожничает не зря
В ФРС всерьез считают, как ИИ повлияет на производительность, занятость и нейтральную ставку. И расклад двоякий.
▫️Если производительность вырастет быстро, у регулятора появится пространство смягчать политику без риска для инфляции.
▫️Но если этому сначала предшествуют годы капвложений, а сама производительность потом поднимает нейтральную ставку, то смягчать особо нечего.

Так что ИИ пока не дает однозначного сигнала ни в одну сторону.

▪️Рынок труда меняется, но не обвально
Компании внедряют ИИ в основном ради эффективности: 64% называют целью процессы, 59% повышение производительности, и только четверть планирует сокращение штата.

Из всех сценариев применения ИИ: уровень внедрения сейчас в среднем 50%, планы на год вперед 37%, а на полную автоматизацию без человека нацелены лишь 22% проектов.

▪️Азия зарабатывает на чипах не совсем так, как выглядит на бумаге
Спрос на полупроводники, серверы и накопители данных тянет экспорт Китая и всей технологической цепочки в регионе.

Тайвань в июне показал самый резкий рост новых экспортных заказов среди всех экономик в панели PMI.

Нидерланды тоже в лидерах, благодаря производству оборудования для выпуска чипов.

Технологическое оборудование стало самым быстрорастущим сектором в мире - лучший результат почти за пять лет. Но если присмотреться, рост экспорта полупроводников это прежде всего цены, объемы прибавляют не так быстро.

Дефицит компонентов, дорогой фрахт и страховка, растянутые сроки поставки, все указывает, что цепочки находятся на пределе.

▪️Европа наблюдает со стороны
Своего инвестиционного бума от ИИ в Европе пока нет, а то немногое, что есть - завязано на крупные американские компании.

Причины простые: неопределенность, слабый венчурный рынок и дорогая энергия, критичная для энергоемких дата-центров.

▪️Главная уязвимость
Только 46% ИИ-проектов, запущенных за последний год, идут к окупаемости в течение года, и лишь 37% уже реально приносят пользу. Весь этот рост держится на горстке стран и одном секторе, технологическом оборудовании.

Если спрос на инфраструктуру ИИ хоть немного остынет, или обострится дефицит чипов и оборудования для дата-центров, все провалится так же быстро, как выросло, причем именно там, где сейчас выигрывают больше остальных.

📮ИИ давно перестал быть темой для айти-раздела и стал строчкой в макроэкономических моделях. Как видим - именно он держит инвестиции и рынки на плаву в узкой группе стран, но параллельно потихоньку меняет структуру занятости и делает торговлю заложницей цен на чипы и энергию. Рост, который питается горсткой компаний и одним сектором, разворачивается в обратную сторону так же быстро, как случился.
Будем наблюдать.

Рисунок сгенерирован с помощью AI

#КодЭкономики

🤐 TENGENOMIKA

Переводов в Казахстан становится меньше, но средняя сумма растет

Через системы международных денежных переводов в Казахстан поступает меньше денег, чем два года назад. Но одновременно меняется другой показатель - размер одной операции.

▪️За январь-июнь 2026 года из-за рубежа через системы международных денежных переводов (СМДП) поступило 257,2 тыс. переводов на 96,5 млрд теңге.

По сравнению с первым полугодием 2025 года объем поступлений сократился на 8,5%.

Если посмотреть на два года, тенденция еще заметнее. В первом полугодии 2024 года в Казахстан поступило 120,4 млрд теңге, в 2025 году - 105,4 млрд, в 2026 году - уже 96,5 млрд.

За два года объем входящих переводов через СМДП, таким образом, сократился примерно на 20%.

▪️Но средний перевод движется в противоположном направлении. В первом полугодии 2024 года его размер составлял 279,3 тыс. теңге, год спустя - 345,6 тыс., а в 2026 году достиг 375,1 тыс. теңге.

То есть денег в совокупности приходит меньше, но одна операция в среднем становится крупнее.

▪️Есть еще один контраст - валютный.
▫️57,5% поступающих в Казахстан переводов номинированы в долларах США.
▫️На теңге приходится 22,4%, ▫️российский рубль - 13,5%, ▫️евро - 6,6%.

А у денег, которые отправляются из Казахстана, структура почти противоположная: 59% приходится на теңге, 30% - на доллары и 11% - на российские рубли.

Иными словами, через СМДП Казахстан преимущественно отправляет деньги в теңге, а получает в долларах.

▪️География поступлений также достаточно широкая. На Россию приходится 23% входящего объема, США - 16,9%, Турцию - 12,9%, Узбекистан - 10%, Германию - 7,9%.

При этом снижение общего объема поступлений распределено между странами неравномерно. Нацбанк отдельно отмечает сокращение переводов из России на 12%, или 3,1 млрд теңге, из Республики Корея - на 41%, или 3,3 млрд, из Узбекистана - на 10%, или 1,1 млрд теңге.

📮Главный сигнал заключается не в том, что переводов приходит меньше. Внутри входящего потока одновременно происходят три изменения: сокращается его общий объем, увеличивается средняя сумма одной операции и сохраняется выраженное доминирование доллара. Именно сочетание этих показателей дает более полную картину того, как меняется этот сегмент международных переводов.

Рисунок сгенерирован с помощью AI

#КартаРынка

🤐 TENGENOMIKA