🔜 - Ожидание и Реальность

Что такое качественный и устойчивый рост экономики

Мы все чаще слышим призывы обеспечить «качественный и устойчивый рост». Это стало почти универсальной мантрой. И сегодня правительство презентовало свой новый план по макроэкономической стабильности, поставив качественный рост в приоритет.

Однако за этим тремином имеется большая путаница. Ожидания и реальность расходятся сильнее, чем кажется. Ниже подготовил свое объяснение.

I. Качественный рост: ожидание vs реальность

✔️ Ожидание:
Экономика растет, ВВП увеличивается - значит, все хорошо.

❌ Реальность:
Количество ≠ качество.
Можно нарастить ВВП бюджетными тратами, строительством или добычей сырья - но это дает объем, а не силу.

Качественный рост - это структурные изменения, а не цифры.
Он проявляется, когда:
▪️растет производительность, а не просто занятость;
▪️бизнес инвестирует в оборудование и технологии, а не только в квадратные метры;
▪️увеличивается добавленная стоимость, а не экспорт сырья;
▪️экономика получает новые экспортные ниши, а не повторяет старые модели;
▪️доходы растут быстрее инфляции;
▪️компании работают на конкуренции, а не на субсидиях.

➤ Слабая сторона сегодня:
Рост инвестиций не приводит к росту производительности. Это главный признак того, что структура капитала работает неэффективно.

II. Устойчивый рост: ожидание vs реальность

✔️ Ожидание:
Если экономика растет - она будет расти и дальше.

❌ Реальность:
Рост не равен устойчивости.
Половина мировых экономик растет «рывками» - через откаты, шоки и падения.

Устойчивый рост - это способность расти долго. Он возможен, когда есть:
▪️низкая и предсказуемая инфляция;
▪️дисциплина бюджета и контролируемый дефицит;
▪️умеренный госдолг;
▪️финансовая стабильность банков;
▪️стабильный, но гибкий валютный курс;
▪️инвестиции выше потребления;
▪️отсутствие перегрева в ценах на активы.

➤ Слабая сторона сегодня: Внешние факторы и сырьевые циклы формируют слишком большую долю макроустойчивости. Экономика реагирует на шоки быстрее, чем может адаптироваться.

III. Инвестиции: ожидание vs реальность

✔️ Ожидание:
Любые инвестиции - это развитие.

❌ Реальность:
Инвестиции бывают качественными и некачественными.

Строительство ТРЦ, паркингов, музеев, стадионов и административных зданий создает краткосрочный эффект, но не делает экономику технологичнее и эффективнее. Стоит признать, что доля данных инвестиций активно применяется у нас.

Качественные инвестиции создают будущее, а не бетон. Они:
▪️повышают производительность,
▪️создают высококвалифицированные рабочие места,
▪️расширяют экспортные возможности,
▪️усиливают технологическую независимость,
▪️стимулируют инновации и цифровизацию,
▪️приносят налоговую отдачу,
▪️формируют новые отрасли.

➤ Слабая сторона сегодня:
Капитал слишком часто уходит в проекты «видимого эффекта» вместо проектов «долгосрочной отдачи». Проблема квалифицированных кадров - усугубляется.

❗️Главный диагноз
Экономика растет - но не взрослеет. И проблема не в темпах, а в качестве роста:
▪️капитал работает хуже, чем должен;
▪️производительность растет медленно;
▪️структурные изменения идут точечно, а не системно.
Это и есть главный риск.

Формула сильной экономики

Качественный рост = производительность + технологии + человеческий капитал

Устойчивый рост = предсказуемость + финансовая дисциплина + сбалансированные стимулы

Качественные инвестиции = долгосрочная отдача + структурные изменения + экспортный потенциал

Если три элемента соединены - экономика развивается.
Если разорваны - экономика живет от субсидии до субсидии, от курса до курса.

😄 ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ЛИКБЕЗ

LinkedIn | Facebook | Instagram

Утреннее чтиво

💰 Национальная валюта укрепилась по итогам прошедших торгов (19.11.2025), завершив сессию на отметке 518,70 ₸ (-0,21%) за $, при объеме операций 416 млн USD.

🇷🇺 По отношению к российскому рублю курс сложился на уровне 6,42 ₸ (-0,06%), при этом объем торгов достиг 5 771 млн RUB.

💶 Обменный курс EUR/KZT составил 601,06 ₸ (-0,27%), а объем торгов достиг 2 382 тыс EUR.

🐉 По юаню биржевые торги закрылись на отметке 72,91 ₸ (-0,36%), с проведенным объемом торгов 54 млн CNY.

#УтреннееЧтиво

🤐 TENGENOMIKA

🧑‍💻КАК PROSPER PAY СТАЛ ЧАСТЬЮ HR-ПРОЦЕССОВ КРУПНЕЙШИХ РАБОТОДАТЕЛЕЙ

Forbes.kz опубликовал подробный разбор трансформации Prosper Pay: от одного сервиса к единому мобильному решению, вокруг которого строятся HR-процессы крупных компаний.

🖋️Что внутри статьи:

▫️Почему EWA (Earned Wage Access) стала «новой нормой» на рынке труда и как сервис раннего доступа к заработной плате влияет на лояльность и удержание персонала.

▫️Как Prosper Pay вырос в тысячи раз по клиентской базе и вышел за рамки одного сервиса в ретейле, логистике, производстве и дистрибуции.

▫️Новый уровень: Prosper Sign, Start, Connect: цифровой онбординг, проверка через госбазы, электронные подписи и внутренние коммуникации в одном мобильном контуре.

▫️Инвестиционная история: раунд $1,5 млн в капитал и размещение облигаций более чем на $5 млн – как маркер зрелости финтех-проекта.

▫️Почему «финансовая устойчивость сотрудников» становится конкурентным преимуществом работодателя, а не просто соцпакетом.

Если вы ищете живой кейс, как встроить финтех в HR и связать заботу о сотрудниках с измеримым бизнес-эффектом, начните с этого материала.

Читайте подробнее на Forbes.kz

#партнерскийматериал

🤐 TENGENOMIKA

Карта предпринимательской плотности Казахстана

Показатели МСП на 1000 человек позволяют увидеть реальный профиль экономики регионов - не по абсолютным объемам, а по тому, насколько бизнес встроен в жизнь каждого региона. Это дает более точную оценку деловой среды, чем просто количество компаний.

📍Малый бизнес: городская предпринимательская ткань
Средний показатель по стране - 18,11 малых юрлиц на 1000 человек.

ТОП-5 регионов:
1️⃣ Алматы - 46,36
2️⃣ Астана - 42,96
3️⃣ Шымкент - 17,29
4️⃣ Карагандинская область - 17,27
5️⃣ Мангистауская область - 16,98

Алматы и Астана - предпринимательские мегаполисы. Их плотность малого бизнеса более чем в 2,5 раза превышает среднереспубликанскую. В Шымкенте, Карагандинской и Мангистауской областях малый бизнес формирует заметную часть экономики, обеспечивая занятость, торговлю и сервисы.

📍Индивидуальные предприниматели: экономика самозанятых
Средний показатель по стране - 76,42 ИП на 1000 человек.

ТОП-5 регионов:
1️⃣ Астана - 124,62
2️⃣ Алматы - 124,23
3️⃣ Шымкент - 88,63
4️⃣ Мангистауская область - 75,46
5️⃣ Алматинская область - 72,28

Здесь лидируют мегаполисы: высокая предпринимательская активность и большая доля людей, работающих на себя. Экономика этих регионов гибкая, но зависима от спроса и ограничена в масштабировании.

📍Фермерские хозяйства: аграрный профиль регионов
Средний уровень по стране - 12,00 фермерских хозяйств на 1000 человек.

ТОП-5 регионов:
1️⃣ Туркестанская область - 36,70
2️⃣ Жетісу - 27,04
3️⃣ Жамбылская область - 22,78
4️⃣ Ұлытау - 16,88
5️⃣ Алматинская область - 16,82

Это регионы с аграрной моделью развития. Высокая плотность фермерских хозяйств формирует структуру экономики, зависящую от урожайности и ценовых циклов. Без переработки мультипликатор остается низким.

📍Средний бизнес: дефицит масштаба
Средний показатель - всего 0,15 на 1000 человек.

ТОП-5 регионов:
1️⃣ Алматы - 0,34
2️⃣ Северо-Казахстанская область - 0,24
3️⃣ Восточно-Казахстанская область - 0,21
4️⃣ Костанайская область - 0,19
5️⃣ Астана - 0,19

Средний бизнес - это компании, способные масштабироваться, инвестировать и создавать технологичный рост. Его плотность крайне низка по всей стране, что отражает структурный дефицит масштаба.

💬 Плотность МСП - это ключевой индикатор качества роста.
Мегаполисы формируют высокую предпринимательскую концентрацию, но за счет малого бизнеса и ИП, что делает их экономику гибкой, но менее производительной.
Аграрные регионы имеют высокую долю фермеров, что ограничивает мультипликатор и структурный рост.
Главный вызов - низкая плотность среднего бизнеса, который должен быть двигателем технологий, экспорта и производительности. Без укрепления среднего сегмента Казахстан будет расти вширь, а не вглубь.

#Бизнес

🤐 TENGENOMIKA

Утреннее чтиво

💰 Национальная валюта ослабла по итогам прошедших торгов (20.11.2025), завершив сессию на отметке 518,80 ₸ (+0,02%) за $, при объеме операций 231 млн USD.

🇷🇺 По отношению к российскому рублю курс сложился на уровне 6,46 ₸ (+0,58%), при этом объем торгов достиг 10 215 млн RUB.

💶 Обменный курс EUR/KZT составил 597,42 ₸ (-0,61%), а объем торгов достиг 17 851 тыс EUR.

🐉 По юаню биржевые торги закрылись на отметке 72,90 ₸ (-0,01%), с проведенным объемом торгов 28 млн CNY.

#УтреннееЧтиво

🤐 TENGENOMIKA

Макроожидания, которые нельзя игнорировать: что рынок на самом деле думает о 2025-2027 годах

Нацбанк опубликовал результаты ноябрьского макроэкономического опроса. Эти ожидания - ориентир для бизнеса, инвесторов и государства, потому что именно они определяют решения по ставкам, курсам, долгу и инвестициям.

📍Цены на нефть: коррекция ожиданий вниз
Респонденты скорректировали прогноз по Brent на всем горизонте.
В 2025 году рынок закладывает 68,7 доллара за баррель - ниже предыдущей оценки.
В 2026–2027 годах ожидания закрепляются около 64 долларов.
Это отражает глобальный тренд на нормализацию рынка нефти и более высокий уровень неопределенности в мировой экономике. Для Казахстана это означает меньший нефтяной буфер по экспорту и бюджету.

📍Рост экономики: восходящая доля внутреннего спроса
Медианная оценка ВВП на 2025 год - 5,9%, что выше предыдущего прогноза. Далее - 4,9% и 5%.
Это умеренно сильные темпы, которые показывают: аналитики рассчитывают на опору экономики на внутренний спрос, строительный цикл и инвестиции в инфраструктуру.

📍Инфляция: давление сохраняется
Прогноз ИПЦ на конец 2025 года повышен до 12,3% (раньше 12%). На 2026 и 2027 годы ожидания остаются высокими - 10% и 7%. Это означает, что рынок не видит быстрого возвращения к низким уровням инфляции, и адаптивные ожидания остаются высокой проблемой.

📍Базовая ставка: рынок ждет продолжения жестких условий
По итогам 2025 года аналитики ожидают ставку 18%. Это резкий пересмотр относительно прежней оценки 16,6%.
В 2026 году ставка, по прогнозу, останется высокой - 16%. В 2027-м - 13%.
И самое важное: оценка нейтральной ставки остается 9%. То есть реальная ставка (ставка минус инфляция) будет оставаться положительной лишь формально. Денежные условия будут жесткими дольше, чем ожидалось. Это напрямую влияет на стоимость кредитов, доступность капитала и темпы частных инвестиций.

📍Экспорт и импорт: плоская динамика - сигнал о структурном переходе
Экспорт, по ожиданиям, останется на уровне 88–94 млрд долларов. Это слабая динамика, учитывая инвестиционный цикл в нефтегазе. Импорт по прогнозам устойчив в диапазоне 75–79 млрд долларов. Это подтверждает высокую зависимость внутреннего спроса от внешних поставок и медленный прогресс в замещении импорта через переработку и промышленность. Для курса и инфляции это дополнительный источник давления.

📍Курс тенге: плавное, но устойчивое ослабление
На 2025 год рынок ставит средний курс 525,8 тенге за доллар. Далее - 548,2 и 565 тенге. Это не кризисный сценарий, а отражение баланса факторов: слабее нефть, растущий импорт, высокая инфляция и дорогие деньги. Такой тренд типичен для экономик с высокой импортной нагрузкой и изменением модели роста - когда внутренний спрос уже высок, а экспорт еще не диверсифицирован.

📍Диапазоны прогнозов: высокая неопределенность
В отчете отмечено, что по большинству показателей диапазоны ожиданий остаются широкими. Это значит: аналитики видят много риск-факторов - от геополитики до внутренних ограничений по рынку труда, инфраструктуре, инвестициям и производительности. Риск расходится, и рынок учитывает это в ожиданиях.

💬 Экономика Казахстана входит в период, где инерционный рост перестает работать. Ослабление внешнего буфера в виде нефти, устойчивый импорт и высокая инфляция формируют новую реальность: структуре экономики нужен быстрый переход к производительности, технологичности и глубине переработки. В таких условиях выигрывают системы, которые заранее выстраивают стратегию управления рисками: стимулируют частные инвестиции, инвестируют в человеческий капитал, развивают экспортные ниши и повышают эффективность бюджетных расходов. Только это позволяет удерживать устойчивый рост при ограничениях извне и увеличивать экономическую отдачу внутри страны.

#Финансы

🤐 TENGENOMIKA

Депозитный рекорд: в октябре казахстанцы и бизнес продолжили накапливать в тенге
 
📍Сбережения в банковской системе Казахстана уверенно растут второй месяц подряд. На конец октября объем депозитов достиг 44,7 трлн тенге, увеличившись за месяц на 1,2 трлн тенге или на 2,8% м/м.
 
📍Лидером роста вновь стали депозиты в тенге – они выросли на 707,0 млрд тенге (или на 2,1% м/м), на фоне стабильного курса, жесткой денежно-кредитной политики и высокой доходности.
 
📍Депозиты в иностранной валюте, напротив, показали умеренный рост – всего на 524,6 млрд тенге (или на 5,9% м/м). Это отражает частичное возвращение спроса на валюту после сентябрьского оттока.
 
📍Население:
▫️Всего на счетах физических лиц – 24,8 трлн тенге (прирост на 324,4 млрд тенге, или на 1,3% м/м).
▫️Из них 20,2 трлн тенге в нацвалюте – это уже прирост на 3,3 трлн тенге, или на 19,5% в годовом выражении. В месячном выражении это прирост на 198,4 млрд тенге, или на 1,0%.
▫️Доля тенговых вкладов продолжает расти, особенно в форме долгосрочных «других депозитов», которые достигли 18,0 трлн тенге (рост на 169,2 млрд тенге, или на 0,9% м/м).
 
📍Бизнес:
▫️Объем депозитов небанковских юридических лиц вырос до 19,9 трлн тенге (рост на 907,3 млрд тенге, или на 4,8% за месяц) – лучший месячный прирост с февраля.
▫️Основной вклад дали тенговые депозиты (рост на 508,7 млрд тенге, или на 3,5% м/м), которые достигли 15,0 трлн тенге.
▫️Это может свидетельствовать о завершении крупных продаж или бюджетных операций, особенно в госсекторе, а также накоплении ликвидности на фоне высокой базовой ставки.
 
Структура:
▫️Переводимые депозиты в тенге снизились на 161,7 млрд тенге (или на 2,4% м/м) и достигли 6,5 трлн тенге, отражая возможное расходование на текущие нужды.
▫️Другие депозиты в тенге выросли на 868,8 млрд тенге (или на 3,1% м/м) до 28,7 трлн тенге – это сигнал предпочтения долгосрочных сбережений.
▫️Переводимые депозиты в иностранной валюте немного оживились до 2,6 трлн тенге: прирост составил 167,7млрд тенге (или +6,8% м/м) после сентябрьского падения.
▫️Другие депозиты в валюте выросли до 6,9 трлн тенге, с месячным ростом на 356,9 млрд тенге (или на 5,5% м/м), достигнув нового локального пика.
 
💬 Несмотря на сезонное замедление в экономике, как население, так и бизнес, продолжают активно размещать свободную ликвидность в тенге. Это отражает устойчивое доверие к нацвалюте и привлекательность ставок в условиях умеренно жесткой денежно-кредитной политики. Рост валютных вкладов умерен и локален, а структура депозитов все больше смещается в сторону долгосрочных накоплений.

#Финансы

🤐 TENGENOMIKA

Карта МСБ по отраслям: где экономика стоит на ИП, а где есть задел среднего бизнеса

Структура малого и среднего бизнеса по отраслям показывает, на чем реально держится экономика.

📍АПК: страна фермеров, а не компаний
В сельском, лесном и рыбном хозяйстве числится 274 686 субъектов МСП:
▫️малые юрлица – 17 992,
▫️средние – 257,
▫️ИП – 11 113.
Отдельно к ним добавляются 245 324 крестьянских и фермерских хозяйства – это львиная доля сектора.

По сути, АПК – это море мелких хозяйств и очень тонкий слой компаний. Это объясняет низкую механизацию, зависимость от господдержки и высокую волатильность доходов.

📍Обрабатывающая промышленность: много ИП, мало среднего звена
В обрабатывающей промышленности всего 107 855 субъектов МСП:
▫️малые юрлица – 21 711,
▫️средние – 545,
▫️ИП – 85 599.

Структура здесь все еще «мелкая»: почти 80% – индивидуальные предприниматели. Доля средних юрлиц меньше 1%. Это сильное ограничение для скачка производительности.

📍Торговля: классический пример экономики ИП
Оптовая и розничная торговля, ремонт авто и мотоциклов – крупнейший сектор МСП: 754 584 субъекта. Из них:
▫️малые юрлица – 104 149,
▫️средние – 505,
▫️ИП – 649 930.

Здесь доминирует ИП – более 85% всех субъектов. Это высокая конкуренция, низкий порог входа, но и хронически низкая устойчивость.

📍Транспорт и логистика: рынок мелких перевозчиков
В транспорте и складировании – 188 593 субъекта МСП:
▫️малые юрлица – 17 850,
▫️средние – 226,
▫️ИП – 170 517.

Более 90% – индивидуальные предприниматели. То есть это, в первую очередь, рынок водителей, мелких перевозчиков и небольших логистических игроков, а не инфраструктурных компаний.

📍Строительство и недвижимость: большой объем, мелкая структура
Строительство:
▫️всего – 118 055 субъектов,
▫️малые юрлица – 55 631,
▫️средние – 305,
▫️ИП – 62 119.

Операции с недвижимостью:
▫️всего – 116 274,
▫️малые юрлица – 14 636,
▫️средние – 49,
▫️ИП – 101 589.

Это крупные по оборотам сектора с очень мелкой структурой: почти весь рынок – ИП и малые компании.

📍Сфера услуг: экономика «быстрого входа и выхода»
Гостиницы и питание:
▫️всего – 59 424,
▫️малые юрлица – 8 738,
▫️средние – 90,
▫️ИП – 50 596.

Искусство, развлечения и отдых:
▫️всего – 20 342,
▫️малые – 4 189,
▫️средние – 29,
▫️ИП – 16 124.

Прочие виды услуг:
всего – 296 523,
малые – 24 746,
средние – 31,
ИП – 271 746.

Сервисные отрасли - почти полностью мир индивидуальных предпринимателей. Гибкость высокая, но запас прочности минимальный.

📍Информация, финансы, профессиональные услуги: концентрация компетенций
Информация и связь:
▫️всего – 34 511,
▫️малые – 15 037,
▫️средние – 77,
▫️ИП – 19 397.

Финансовая и страховая деятельность:
▫️всего – 5 098,
▫️малые – 4 431,
▫️средние – 53,
▫️ИП – 614.

Профессиональная, научная и техническая деятельность:
▫️всего – 59 138,
▫️малые – 27 486,
▫️средние – 122,
▫️ИП – 31 530.

Здесь структура более «юридическая», чем в торговле и услугах: доля малых юрлиц заметна, а средний бизнес уже присутствует.

📍Социальные отрасли: образование и здравоохранение
Образование:
▫️всего – 49 348,
▫️малые – 15 820,
▫️средние – 140,
▫️ИП – 33 388.

📍Здравоохранение и соцобслуживание:
▫️всего – 20 267,
▫️малые – 9 450,
▫️средние – 230,
▫️ИП – 10 587.

Здесь баланс между ИП и юрлицами более ровный.
Это отрасли, где сочетаются частные инициативы (кабинеты, клиники, образовательные центры) и институциональные организации.

💬 Указанная картина показывает, что Казахстан - это, прежде всего, экономика индивидуальных предпринимателей и фермерских хозяйств, с тонким слоем малых юрлиц и еще более тонким среднего бизнеса.
В традиционных отраслях (АПК, торговля, транспорт, услуги) доминируют мелкие формы, которые обеспечивают занятость, но ограничивают рост производительности и инвестиционной емкости.
Там, где появляется заметная доля малых и средних юрлиц (обработка, инфоком, профессиональные услуги, финансы), формируется задел для качественного роста - через технологии, стандартизацию и устойчивые бизнес-модели.

#РеальностьГдеТоРядом

🤐 TENGENOMIKA

Итоги валютных торгов за период с 17 ноября по 21 ноября 2025 года
 
Неделя прошла под знаком дальнейшего укрепления тенге при заметном росте активности. Максимум курса пришелся на понедельник и составил 524,1 тенге за доллар США, минимум был зафиксирован в четверг на отметке 518,2 тенге. Амплитуда колебаний достигла 5,9 тенге, средний за неделю курс сложился на уровне 520,28 тенге за доллар США, что отражает смещение баланса в пользу национальной валюты.

📍Ликвидность была повышенной и подскочила в середине и конце недели. Среднедневной объем составил 298,6 миллиона долларов США. Наивысшие обороты пришлись на среду с 415,6 миллиона и пятницу с 339,4 миллиона. Такая конфигурация указывает на крупные разовые продажи валюты и усиление конвертации в тенге.

📍Внешний фон оставался нейтральным. Индекс доллара DXY колебался вокруг отметки 100, поднявшись к середине недели до 100,23 и завершив пятницу на 100,24. На фоне стабильного глобального доллара укрепление тенге выглядит обусловленным внутренними факторами.

📍К внутренним драйверам сейчас относятся крупные продажи иностранной валюты вероятно со стороны квазигосударственного сектора. Наблюдаемая динамика совпадает с предположением о подготовке финансирования крупного проекта в национальной валюте. Логика такова что для расчетов в тенге один из крупных участников квазигосударственного сектора (к примеру: Национальный управляющий холдинг "Байтерек") мог нарастить продажи валютных активов, что усилило спрос на национальную валюту и поддержало курс.

Дополнительным фактором является налоговый календарь. Согласно Налоговому Кодексу, компании приближаются к сроку уплаты КПН до 25 ноября, что повышает потребность бизнеса в тенговойликвидности. В совокупности эти потоки формируют укрепляющее давление на курс.

📍Кроме того, отмечаются и крайне повышенные объемы операций с российским рублем, что может указывать на приход участников стремящихся заработать на укреплении тенге через кросс-курсы и краткосрочные арбитражные стратегии между парами USD/KZT и RUB/KZT.
При усилении притока таких сделок рыночная ликвидность перераспределяется в пользу рублевого сегмента, что временно снижает издержки хеджирования и поддерживает текущий спрос на тенге, но при развороте потока способно так же быстро усилить внутридневные колебания.

📍Сегодня средневзвешенный курс по итогам торгов составил 518,7 тенге за доллар США и он будет применяться при расчетах с завтрашнего дня и до конца понедельника.

#Финансы

🤐 TENGENOMIKA

Календарь недели | 24-28 ноября

Понедельник, 24.11
🇺🇦 ЕС - экстренный саммит по Украине
🇺🇸 США - Chicago Fed National Activity Index, промпроизводство, выступление главы ФРС Чикаго, индекс производства Dallas Fed
🇪🇺 ЕЦБ - выступление Лагард

🇰🇿 Казахстан
▫️Финпоказатели профучастников РЦБ
▫️Сводные отчеты по накопительной пенсионной системе
▫️Финпоказатели по НПС
▫️Сводные отчеты организаций, осуществляющих отдельные виды банковских операций
▫️Финпоказатели этих организаций

Вторник, 25.11
🇩🇪 Германия - ВВП, 3кв
🇺🇸 США - ADP, PPI (сент), розничные продажи (сент), S&P Case-Shiller, потребдоверие CB, Pending Home Sales, Richmond Fed
🛢 США - запасы нефти API
🇰🇿 Казахстан - публикации по финрынку (ежемесячные стандартные наборы)

Среда, 26.11
🇳🇿 Новая Зеландия - решение по ставке, пресс-конференция
🇺🇸 США - ВВП (предв., 3кв), Initial Claims, заказы на товары длительного пользования, торговый баланс, PCE-инфляция (сент), продажи нового жилья, запасы нефти EIA, Бежевая книга
🇷🇺 Россия - CPI
🇪🇺 ЕЦБ - выступление Лагард
🛢 Baker Hughes - буровые
🇰🇿 Казахстан - финансовые показатели (стандартные еженедельные обновления)

Четверг, 27.11
🇨🇳 Китай - промпроизводство (окт)
🇪🇺 Еврозона - потребдоверие и инфляционные ожидания (нояб), минутки ЕЦБ
🛢 США - запасы газа EIA
🇰🇿 Казахстан
▫️Индекс цен и средние цены на СЗПТ
▫️Депозитный рынок
▫️Кредитный рынок
▫️Покупка/продажа иностранной валюты
▫️Межбанковские кредиты и депозиты

Пятница, 28.11
🇨🇭 Швейцария - ВВП, 3кв
🇮🇳 Индия - ВВП, 3кв
🇨🇦 Канада - ВВП, 3кв
🇺🇸 США - Chicago PMI
🇰🇿 Казахстан -
▫️Объем услуг в сфере образования
▫️Объем услуг по экономике
▫️Услуги в здравоохранении и соцобеспечении
▫️Прожиточный минимум
▫️Статистический ежегодник
▫️Охрана окружающей среды
▫️Статистический бюллетень НБК
▫️Международные резервы и ликвидность
▫️Платежные системы и карточки
▫️Денежные переводы
▫️Международные резервы и активы Нацфонда (уточненные)
▫️Монетарный обзор НБК
▫️Монетарный обзор по банковской системе (уточненный)
▫️Обзоры финансового сектора и организаций
▫️Финпоказатели банков второго уровня

#КалендарьНедели

🤐 TENGENOMIKA

Заключительное заявление миссии МВФ по итогам миссии в Республику Казахстан

В период с 6 по 19 ноября 2025 года миссия Международный валютный фонд (МВФ) под руководством г-на Али Аль‑Эйда провела консультации с органами власти Республики Казахстан (далее — «Казахстан») в рамках статьи IV Соглашения МВФ.

📍Ситуация, перспективы и риски
▫️Экономическая активность Казахстана остается устойчивой: прогнозируется рост реального ВВП чуть выше 6% в 2025 году по сравнению с около 5% в 2024 году. Это усилено ростом добычи нефти и высоким внутренним спросом.
Однако такой темп выше текущего потенциала экономики и порождает давление со стороны перегрева: уровень инфляции может достичь 13% к концу года.
Нефтяной дефицит бюджета (без нефтяных доходов) прогнозируется выше 8% ВВП, а дефицит счета текущих операций - около 4% ВВП.
▫️На 2026 год ожидается замедление: рост ВВП примерно на 4,5%, инфляция 11%. В среднесрочной перспективе рост может стабилизироваться на уровне 3,5%, инфляция - вернуться к целевому 5%.
▫️Главные внешние риски: снижение спроса у торговых партнеров, падение цен на нефть, перебои в экспорте. Внутренние: возможные задержки инфраструктурных проектов, слабая бюджетная консолидация, ускоренный рост расходов государственных предприятий.

📍Рекомендации по политике
▫️Денежно-кредитная политика
Миссия рекомендует продолжить ужесточение денежно-кредитной политики: уже отмечено повышение базовой ставки Национальный банк Республики Казахстан (НБРК) и повышение минимальных резервов банков.
Также важно эффективное управление ликвидностью банковской системы: выпуск краткосрочных нот НБРК и казначейских векселей Минфина может усилить передачу воздействия политики.
▫️Бюджетно-налоговая и фискальная политика
Приветствуются планы бюджетной консолидации в 2026 году. Новый Налоговый кодекс отмечен как важный шаг для сокращения ненефтяного дефицита.
Однако: квазифискальные операции государственных предприятий существенно нивелируют усилия по консолидации - они требуют жесткой регламентации, постепенного и взвешенного проведения.
Развитие среднесрочной бюджетной рамки, закрепление правил (например, ограничение трансфертов из НФРК, лимит долга) и усиление мониторинга госсектора целиком считаются ключевыми.
▫️Финансовый сектор
Система банковского надзора оценивается как стабильная: хорошие показатели капитализации, ликвидности и рентабельности.
Тем не менее, быстрый рост потребительского кредитования вызывает беспокойство - с точки зрения ослабления стандартов оценки заемщиков и накопления задолженности.
Миссия рекомендует усиление сбора и публикации данных по задолженности домохозяйств и целевые пруденциальные меры.
Также важна нормативно-правовая база для цифровых финансовых активов, координация с Международный финансовый центр «Астана» и усиление институционального потенциала Агентство по регулированию и развитию финансового рынка.
▫️Структурные реформы
Для обеспечения устойчивого роста с более низкой инфляцией необходима активизация реформ: снижение роли государства, стимулирование частного сектора, усиление правовых гарантий, снижение барьеров для бизнеса и продвижение приватизации.
Инвестиции в здравоохранение, образование, цифровизацию и инфраструктуру рассматриваются как дополнение к усилиям по стимулированию частного сектора.

💬 Рассматривая вышеперечисленное, можно констатировать: Казахстан находится на устойчивом экономическом фундаменте, однако высокий внутренний спрос и активная политика требуют скоординированных действий, чтобы не допустить перегрева, инфляции и внешних уязвимостей и обеспечить переход к более устойчивому росту.

#Финансы

🤐 TENGENOMIKA

Опрос банков: что происходит с кредитованием в Казахстане

В новом опросе банков за III квартал 2025 года появилась важная картина - деловая активность постепенно восстанавливается, но распределена неравномерно. Несырьевой сектор тянет спрос, а регулирование заметно охлаждает розницу.

📍Кредитование бизнеса
Банки фиксируют рост совокупного спроса со стороны предприятий.
Главный драйвер - крупный бизнес: количество заявок выросло на 19% кв/кв, однако их средний размер снизился на 6% до 12,1 млрд тенге. Восстановление активности в отдельных крупных банках стало ключевым фактором.

📍Средний бизнес держится на стабильном уровне: 5,3 тыс. заявок, средний чек - 905 млн тенге (-2% кв/кв).
Малый бизнес показывает умеренный рост: количество заявок выросло на 10% до 999 тыс., но средний размер вновь уменьшился - до 27,7 млн тенге (-9% кв/кв).

Поддерживающие механизмы остаются прежними: программы «Өрлеу» и портфельное гарантирование «Даму». В отдельных банках появились новые залоговые продукты, а в микробизнесе усиливается цифровизация - расширяются способы подтверждения доходов и улучшается скоринг.

📍Одобрение заявок отражает разные стратегии банков:
▫️крупный бизнес - 53% (-3 п.п. кв/кв),
▫️средний и малый - по 36% (+4 и +3 п.п. соответственно).

На IV квартал банки смотрят сдержанно: спрос сохранится, но условия кредитования ужесточатся из-за роста ставок.

📍Розничное кредитование
Динамика разнонаправленная.
▫️Ипотека. Спрос формально вырос: +19% по количеству заявок и +21% по среднему размеру (21 млн тенге).
Но причина техническая - годовая эффективная ставка была снижена с 25% до 20%, что заставило банки пересмотреть условия. На фоне корректировок коэффициент одобрения упал до 23% (-6 п.п.).
▫️Потребительские займы под залог. Количество заявок выросло почти вдвое (+94%), но средний размер уменьшился до 12 млн тенге. Причина - запуск цифрового сервиса одним из банков. Одобрение снизилось резко - до 22% (-23 п.п.).
▫️Беззалоговые кредиты. Здесь спрос снизился на 6%, но средний чек вырос до 1,05 млн тенге.
Регуляторные меры сыграли ключевую роль:
- ограничение срока до 5 лет,
- дополнительные требования для возрастов до 21 и 55+,
- «период охлаждения»,
- обязательное присутствие клиентов без кредитной истории в отделении.
▫️Автокредиты. Сегмент продолжает расти за счет программ автосалонов, запущенных в начале 2025 года. Объем заявок стабилен (1,52 млн), средний размер - 6,9 млн тенге (-5%). Одобрение - 17% (-2 п.п.).

На IV квартал банки ожидают умеренное снижение спроса в рознице, кроме займов под залог, где спрос останется стабильным.

💬 Итоговая логика проста: кредитование становится более адресным, более технологичным и более требовательным к качеству заемщика. Такой настрой может стать фактором стабилизации системы: рост будет медленным, но более устойчивым, что в перспективе снижает риски перегрева.

#Финансы

🤐 TENGENOMIKA

Монетарный обзор БВУ, октябрь: деньги «в срок», розница не сбавляет, бюджет притормаживает
 
📍На конец октября пассивы банков выросли до 48,6 трлн тенге (рост составил 750,4 млрд тенге, или 1,6%за месяц).
Рост почти целиком сделал «длинный» ресурс: прочие депозиты прибавили 839,9 млрд тенге (или 2,5% м/м), а переводимые слегка снизились (отток составил 14,5 млрд тенге, или 0,2% м/м).
Высокая базовая ставка продолжает «бетонировать» сбережения на срок – удобно банкам, но для экономики это дорогая ликвидность.
 
📍Внутренние активы выросли до 48,0 трлн тенге (прирост составляет 511,5 млрд тенге, или 1,1% м/м).
Главный мотор роста – это домохозяйства: портфель требований к ним увеличился до 27,2 трлн тенге(+301,8 млрд тенге, или 1,1% за месяц; и +5,2 трлн тенге, или 23,6% за год). Корпоративный сектор в плюсе умеренно: к негосударственным компаниям требования поднялись до 13,0 трлн (+111,0 млрд тенге, или 0,9% м/м), к НБФО – до 3,2 трлн тенге (+157,8 млрд тенге, или 5,1% м/м).
А вот чистые требования к центральному правительству снизились до 7,1 трлнтенге (отток на 320,7 мрлд тенге, или на 4,3% м/м): бюджетный канал в октябре скорее «тормоз», чем газ. «Прочие чистые активы» ушли глубже в минус – это съедает часть прироста денег и косвенно повышает чувствительность системы к шокам.
 
📍Резервы у банков укрепились: 9,3 трлн тенге (рост на 487,7 млрд тенге, или на 5,6% м/м). Чистые внешние активы улучшились до 528,6 млрд тенге(рост на 238,9 млрд тенге, или на 82,5% м/м) – это смесь большего объема требований к нерезидентам и снижения внешних обязательств. Внешняя подушка стала чуть толще, но нестабильность «прочих» позиций сохраняется.
 
💬 Кредитный и депозитный рынок в октябре демонстрирует усиление тенденции: банки продолжают накапливать длинные пассивы за счет высокой ставки, активы растут в основном за счет розничного спроса, а бюджетная составляющая временно ослаблена. Это поддерживает текущую ликвидность, но ограничивает ее доступность для реального сектора. Стратегический вызов - перейти от дорогих сбережений и краткосрочного потребления к финансированию производительного, качественного роста.

#Финансы

🤐 TENGENOMIKA

🌏Silk Way Star: Казахстан формирует новый медиабренд Евразии

Международный вокальный конкурс Silk Way Star, созданный ТРК Президента РК совместно с китайской медиакорпорацией CMG, превращается в один из самых узнаваемых экспортируемых медиапродуктов страны. Формат разработан полностью в Казахстане, а значит, права, франшиза и потенциал монетизации принадлежат отечественной индустрии, открывая для нее новые горизонты.

В 2025 году победителем проекта стала участница из Монголии Мишель Джозеф. Ее победа еще раз подчеркнула международный статус конкурса и его открытость талантам со всего региона.

Цифры подтверждают растущее признание Silk Way Star. Охват аудитории в социальных сетях составил 43 страны, более 143 млн пользователей и свыше 300 млн просмотров. Для Казахстана это конкретные перспективы: продажа прав и лицензий, расширение рекламного рынка, увеличение числа спонсорских контрактов.

🖊Таким образом Silk Way Star уже дает импульс развитию креативной индустрии страны, повышая спрос на продакшн-студии, специалистов по дизайну, музыке, SMM и аналитике, а также проект укрепляет имидж Казахстана как центра культурной дипломатии региона.

Масштабирование проекта может помочь Казахстану закрепиться в статусе ведущего медиахаба Евразии. По прогнозам, в ближайшие годы приток инвестиций в медиа и креативную экономику может достигнуть 50–70 млн долларов, а вклад отрасли в ВВП – увеличиться вдвое.

🤐 TENGENOMIKA

Утреннее чтиво

💰 Национальная валюта укрепилась по итогам прошедших торгов (24.11.2025), завершив сессию на отметке 519,55 ₸ (-0,20%) за $, при объеме операций 316 млн USD.

🇷🇺 По отношению к российскому рублю курс сложился на уровне 6,61 ₸ (+0,29%), при этом объем торгов достиг 3 131 млн RUB.

💶 Обменный курс EUR/KZT составил 599,70 ₸ (+0,03%), а объем торгов достиг 2 329 тыс EUR.

🐉 По юаню биржевые торги закрылись на отметке 73,20 ₸ (+0,03%), с проведенным объемом торгов 41 млн CNY.

#УтреннееЧтиво

🤐 TENGENOMIKA

🏦ForteBank стал мажоритарным акционером Home Credit Bank

Банк увеличил свою долю в уставном капитале Home Credit Bank до 75%, получив контрольный пакет. Таким образом, Home Credit Bank получил статус дочернего банка АО «ForteBank».

Home Credit Bank продолжает деятельность под своим брендом. Изменение структуры владения не повлияет на действующие обязательства перед клиентами и партнёрами обоих банков: все сервисы и продукты продолжат работать в штатном режиме, а клиенты будут своевременно информироваться о ключевых изменениях.

«Увеличение доли участия в Home Credit Bank до контрольного пакета – важный шаг в реализации нашей стратегии усиления присутствия в розничном сегменте. Объединенные усилия ForteBank и Home Credit Bank позволят нам предложить нашим клиентам ещё более удобные, быстрые и технологичные финансовые решения», – отметил Талгат Куанышев, Председатель Правления АО «ForteBank».

Лицензия АРРФР №1.2.29/197/36 от 03.02.2020 выдана АО «ForteBank».

🤐 TENGENOMIKA

Финансовая анатомия реального сектора: собственные деньги держат бизнес на плаву

Финансовый профиль предприятий по итогам Мониторинга предприятий в III квартале 2025 года показывает: бизнес в Казахстане предпочитает расти медленно, осторожно и, главное, за свой счет.

📍Структура активов смещается в сторону долгосрочных позиций. Доля долгосрочных активов выросла до 63,4%, оставив краткосрочным лишь 36,6%. Такой перевес делает баланс устойчивее, но тяжелее: капитал «закован» в основные средства, а гибкость управления обороткой ограничена. Дополнительно на это работает рост дебиторской задолженности - 34,8% в структуре краткосрочных активов.
Еще 21% занимают запасы, что отражает либо аккумулирование материалов на фоне волатильных цен, либо замедление сбыта.

📍Финансирование операций подтверждает общий тренд: предприятия опираются почти исключительно на собственный капитал. Основные средства в III квартале финансировали за счет:
▫️ собственных средств 72,1% компаний, а
▫️за счет банковских займов - лишь 8,0%.
▫️еще 34,9% вовсе не инвестировали.

📍С оборотным капиталом ситуация еще жестче: 88,9% предприятий закрывали потребности за счет собственных средств.
При этом структура внутренних источников показательна:
▫️47,4% - чистая прибыль,
▫️41,5% - деньги владельцев.

📍Долговая нагрузка бизнеса остается минимальной. У 50,3% предприятий долга нет вовсе, а у 18,1% она находится в диапазоне до 20%. Средневзвешенный уровень долговой нагрузки - всего 15,2%, один из самых низких значений последних лет.

Даже те, кто все же берет кредиты, делают это, чтобы покрыть текущие потребности, а не развиваться:
▫️79,5% привлекают займы на оборотные средства, и только
▫️10,5% - на покупку основных средств.
▫️На расширение бизнеса кредит берут лишь 3,1% компаний.

💬 Бизнес в Казахстане выбрал стратегию осторожного роста, предпочитая финансировать развитие из прибыли и капитала собственников. Такая модель обеспечивает финансовую устойчивость, но ограничивает гибкость и масштаб инвестиционных решений.
Для перехода к следующему этапу экономического роста требуется не просто доступ к кредитам, а создание условий доступа к рынкам, при которых внешнее финансирование будет восприниматься как инструмент развития, а не как источник дополнительного риска. Только в этом случае можно будет сместить фокус с выживания на продуктивность и повышение добавленной стоимости.

#Финансы

🤐 TENGENOMIKA