Прогноз OECD: устойчивый рост в мире при нарастающих уязвимостях

📍OECD в декабрьском выпуске Economic Outlook 2025/2 представила обновленный глобальный прогноз. Документ фиксирует двойственность картины: мировая экономика сохраняет устойчивость, но структурные и геополитические риски усиливаются.

📍Согласно оценкам ОЭСР глобальный рост будет замедляться в 2025–2026 годах под давлением торговых барьеров, высокой неопределенности и корректировки спроса после периода фронт-лоадинга поставок.
Мировой ВВП, который в 2024 году вырос на 3,3%,
▫️замедлится до 3,2% в 2025-м ▫️2,9% в 2026-м, после чего
▫️ожидается восстановление до 3,1% в 2027 году.
Инфляция будет постепенно возвращаться к целевым уровням.
▫️В странах G20 она снизится до 2,8% в 2026 году и 2,5% в 2027 году - против 3,4% в 2025-м.
▫️Почти все крупные экономики, по прогнозу OECD, вернутся к инфляционным целям к середине 2027 года.

📍Ключевые драйверы и ограничения forecast-модели
1️⃣ Технологические инвестиции остаются важнейшим источником роста. OECD отмечает, что инвестиции в ИКТ, главным образом в США, а также в ряде азиатских экономик - обеспечили значимый вклад в динамику ВВП. Особенно это касается спроса, связанного с ИИ и центрами обработки данных.
2️⃣ Торговля демонстрирует устойчивость, но риски нарастают. После всплеска экспорта в начале 2025 года из-за ожиданий новых тарифов мировая торговля замедляется. Одновременно растет вклад азиатских экономик и технологического сектора в поддержание глобального оборота.
3️⃣ Тарифная политика США - центральный фактор неопределенности. США расширили перечень товарных категорий, по которым повышаются ставки пошлин, однако параллельно снизили общий тариф на китайские товары. Эффективная ставка американских импортных тарифов в ноябре 2025 года оценивается OECD на уровне около 14%.
4️⃣ Финансовые рынки чувствительны к переоценке ожиданий по ИИ. Высокие мультипликаторы компаний, связанных с внедрением ИИ, создают риск коррекции рынков в случае пересмотра ожиданий по корпоративным прибылям.
5️⃣ Долговая нагрузка правительств остается исторически высоко. OECD подчеркивает значимость среднесрочной фискальной консолидации и улучшения эффективности расходов, чтобы сохранить запас маневра при будущих шоках.

📍OECD фиксирует важный сдвиг: мир выходит из инфляционного цикла, но входит в цикл “медленного роста”, где развитие будет зависеть не столько от денежно-кредитных стимулов, сколько от структурных реформ, качества регулирования и способности экономик адаптироваться к новым цепочкам поставок и технологическим изменениям.

Иными словами, мировая экономика не падает, но перестраивается. И страны, которые смогут нарастить производительность, обеспечить предсказуемость политики и встроиться в новые технологические и торговые контуры, окажутся в выигрышной зоне.

💬 В условиях замедления глобального роста и повышенной неопределенности ключевым ресурсом становится не скорость, а устойчивость - институциональная, регуляторная и технологическая. Именно она определит, кто сможет использовать окно возможностей, которое OECD оценивает как узкое, но все еще открытое.

#РеальностьГдеТоРядом

🤐 TENGENOMIKA

Страхование в Казахстане: рынок, который работает на треть мощности

📍Казахстанский страховой рынок - один из недооцененных сегментов финансовой системы. Формально растет двузначными темпами: активы +20%, премии +13,4%, прибыль +41,8% за год. На бумаге прекрасная история развития сектора, который уверенно обгоняет даже банковский сектор по динамике прибыли. Но если посмотреть глубже, становится очевидно: отрасль работает на 30–40% от возможностей.

И именно это главное упущение: страхование могло бы стать драйвером накопления длинных денег, снижением рисков бизнеса, ускорителем инвестиций. А пока оно остается нишей для узкого круга компаний и клиентов.

📍Недооцененность №1: масштабы сектора выглядят скромнее, чем его показатели
На 1 октября 2025 года активы страхового сектора достигли 3,75 трлн тенге - это рост на 20% всего за девять месяцев. Но доля этих активов в ВВП лишь 2,58%. Премии - 1,13% ВВП. Для сравнения: в странах с сопоставимыми доходами этот показатель в разы выше.

Другими словами, страхование в Казахстане растет быстро, но с низкой базы. Экономика идет на триллионы, страховой рынок - «пока потренироваться».

📍Недооцененность №2: структура премий показывает слабый охват
Из 1,23 трлн тенге премий почти половина - добровольное личное страхование (607,8 млрд тенге). Здесь доминируют корпоративные программы и аннуитеты, а не массовый спрос населения.

Страхование жизни - всего 628,2 млрд тенге (+5,7%). Для страны, где домохозяйства живут в условиях высокой волатильности доходов, это удивительно низкая глубина проникновения.

📍Недооцененность №3: секторалка концентрирована до крайности
▫️84% активов - у топ-10 компаний.
▫️82% премий - у топ-10.
▫️73% всех выплат - тоже у них.

Конкуренция напоминает ситуацию, где десять игроков делят весь рынок, а пТнадцать пять остальных для статистики. Это тормозит инновации, развитие новых продуктов и формирование культуры страхования.

📍Недооцененность №4: выплаты растут - доверия все еще нет
Да, страховые выплаты выросли до 319,7 млрд тенге плюс 36,8% за год. На бумаге это выглядит как сигнал зрелого рынка: компании платят, обязательства выполняются. Но проблема в другом: коэффициент выплат остается низким. То есть на каждый собранный тенге премий клиентам возвращается заметно меньше, чем они ожидают. Большая часть этих премий уходит не на покрытие рисков, а в инвестиционные портфели компаний.

71,5% всех активов страховщиков - это ценные бумаги. Иными словами, страховщики в первую очередь инвестируют, а уже потом страхуют. И пока эта асимметрия сохраняется, массовой культуры страхования в стране не появится.

📍Недооцененность №5: длинные деньги, которые экономика не получает
Высоколиквидные активы - 85,9% портфеля. Другими словами, страховщики сидят в коротких бумагах, депозитах и РЕПО, а не вкладываются в инфраструктуру, долгосрочные проекты и корпоративные облигации.

Это парадокс: сектор, который по своей природе должен поставлять экономике «длинные деньги», работает как гигантский денежный рынок с годовым циклом.

📍Недооцененность №6: перестрахование - экспорт капитала
131,2 млрд тенге премий переданы на перестрахование, из них 82% нерезидентам.
Возврат по убыткам всего 12,2 млрд тенге.

Получается, что риски уводятся за рубеж, а деньги утекают вместе с ними. Казахстанские компании фактически брокеры между клиентом и иностранным перестраховщиком. Это еще одно потерянное звено в развитии собственной отрасли.

📍Недооцененность №7: потенциал страхования жизни недооценен сильнее всего
Страхование жизни растет медленнее остального сектора (+5,7% против +22,7% в общем страховании). При этом именно life-segment во всем мире является главным источником длинных денег и финансовой устойчивости домохозяйств.

У нас же аннуитеты и накопительное страхование остаются привилегией узких групп, а не массовым продуктом.

💬 Страхование - это отрасль про доверие, ответственность и способность экономики мыслить длинными циклами. И пока рынок не выйдет из роли «младшего брата» банковского сектора, потенциал будет оставаться недооцененным.

#Финансы

🤐 TENGENOMIKA

Утреннее чтиво

💰 Национальная валюта укрепилась по итогам прошедших торгов (03.12.2025), завершив сессию на отметке 502,99 ₸ (-0,84%) за $, при объёме операций 343 млн USD.

🇷🇺 По отношению к российскому рублю курс сложился на уровне 6,48 ₸ (-1,24%), при этом объем торгов достиг 5 505 млн RUB.

💶 Обменный курс EUR/KZT составил 586,10 ₸ (-0,36%), а объем торгов достиг 1 020 тыс EUR.

🐉 По юаню биржевые торги закрылись на отметке 71,09 ₸ (-0,78%), с проведенным объемом торгов 163 млн CNY.

#УтреннееЧтиво

🤐 TENGENOMIKA

Приоритетные республиканские бюджетные инвестиции на 1 ноября

Согласно данным Министерства финансов в 2025 году на реализацию республиканских бюджетных инвестиционных проектов предусмотрено 189,7 млрд тенге.
На 1 ноября исполнение составило 89,8 млрд тенге, или 88% от утвержденного плана по итогам 10 месяцев.

📍Около 70% бюджета БИП занимают проекты двух функциональных направлений:
▫️Транспорт и коммуникации - 90,3 млрд тенге (47,6%)
▫️Госуслуги общего характера - 37,1 млрд тенге (19,6%)
 
1️⃣ Госуслуги общего характера - высокий уровень исполнения (95,6%). Здесь большая часть средств - это модернизация пунктов пропуска и развитие информационных систем Минфина.
Однако отдельные цифровые проекты идут медленнее:
▫️ИС дипломатической службы - 33,1%
▫️Интегрированная система е-Статистика (АСПиР) - 41,7%
2️⃣ Транспорт и коммуникации – исполнение 89,6%.
Крупные проекты за счет внешних займов (коридор «Центр–Юг», дорога «Узынагаш–Отар») демонстрируют практически полное освоение.
При этом объекты пограничной инфраструктуры за счет республиканского бюджета показывают низкий темп -16,8%.
3️⃣ Сельское и водное хозяйство освоение составляет 81,7%. Особенность сектора - высокая доля внешних займов, а частности по проектам ирригационных и дренажных систем, где освоение составляет чуть более 80%.
4️⃣ Образование - исполнение 0%. В портфеле направления всего один проект - строительство зданий и сооружений Военного института Национальной гвардии. На момент отчета по нему отсутствует кассовое освоение, что формирует нулевой показатель по всей функциональной группе.

💬 Данные на 1 ноября показывают типичную для конца года смешанную, разноскоростную динамику исполнения республиканских бюджетных инвестиций. Крупные инфраструктурные проекты,особенно реализуемые за счет внешних займов, идут достаточно ровно и обеспечивают основу общего показателя.
Однако по функциональным группам видно, что 100% исполнения отсутствует в любом направлении, а значительная часть проектов, особенно IT-системы, корректировки ПСД, объекты административной и региональной инфраструктуры движется с заметными задержками. Это указывает на продолжающуюся проблему проектной подготовки и неравномерность темпов на уровне ведомств.

Водно-ирригационные проекты, транспорт, госуслуги и безопасность показывают разную глубину выполнения - от 65% до 97%. Такая картина отражает рабочий, но неравномерный процесс, когда одни проекты идут по графику, а другие «догоняются»ближе к концу года.

Важно отметить, что текущие результаты формируются в период традиционного конца года, когда ведомства активизируют оплаты и закрытие контрактов. Финальный отчет за декабрь станет определяющим: именно он покажет, смогут ли ведомства выровнять темпы, закрыть отстающие позиции и обеспечить более сбалансированный итог по БИП за 2025 год.
При этом особенно важно, чтобы ускорение конца года не сказалось на качестве работ.

В фокусе должно оставаться не только кассовое исполнение, но и то, чтобы инфраструктурные, цифровые и социальные объекты были завершены качественно - без перерасходов и дополнительных корректировок, которые могут перейти на 2026 год.

#РеальностьГдеТоРядом

🤐 TENGENOMIKA

Мониторинг: ГЦБ на KASE, ноябрь 2025

 KASE опубликовала сводку по гособлигациям за ноябрь. Рынок прибавил в обороте до 767,7 млрд тенге (около 1,5 млрд долларов США; +28,1% м/м). Среднедневной объем – 38,4 млрд тенге (из них вторичка 9,2 млрд тенге, или 24,0%), в день проходило около 13 сделок со среднимчеком до 3,1 млрд тенге (на вторичке 1,2 млрд тенге). К концу месяца на рынке обращаются:
▫️Министерство Финансов РК – 105 выпусков (91 МЕКАМ и 14 евробондов);
▫️Ноты НБРК – 1 выпуск;
▫️Местные исполнительные органы – 252 выпуска;
▫️Иностранные государства – 65 выпуска.
 
📍Первичный рынок: 584,3 млрд тенге (+12% м/м, 93 сделки)
Минфин активно размещал средние и длинные серии MOM/MUM (или МЕОКАМ/МЕУКАМ) с доходностями около 16,87-17,13% и высокими мультипликаторами спроса (до ×5,2).
На коротком участке прошел крупный MOM060(т.е. МЕОКАМ на 5 лет), где спрос до 169% и ×3,0 во вторую волну.
Из «муниципалок» выделим: 2-летние по 8,94%, короткие по 0,35%, а также 10-летний выпуск Шымкента по 18,9%.
По структуре участников первички доминировали:
▫️Банки второго уровня – 61,9%;
▫️Прочие институционалы – 28,6%;
▫️Прочие юрлица – 8,4%;
▫️БДО – 1,0%;
▫️физлица – <0,1%;
▫️доля нерезидентов – 5,2%.
 
📍Вторичный рынок: 183,4 млрд тенге (в 2,4 раза выше м/м, 158 сделок)
Ликвидность заметно расширилась, при этом профиль участников сместился в сторону банков (46,4%) и прочих юрлиц (47,3%), следом БДО – 2,8%, институционалы – 3,3%и физлица – 0,2%.
Участие нерезидентов поднялось до 25,9%, что поддержало обороты и упростило выходы по ряду серий.
 
📍Индексы и кривая доходности: легкий подъем ставок по всей длине
«Чистые» индексы показали разнонаправленную динамику: рост на коротком крае (KZGB_CPs +37), снижение в средних и длинных сегментах (от -77 до -197).
«Грязные» цены при этом увеличились на коротком участке (+161), но снизились в «длине».
Доходности ушли чуть выше: до 1 года – 16,66% (+4 б.п.), 1-5 лет – 16,59% (+5 б.п.), более 5 лет – 16,58% (+5 б.п.), агрегировано – около 16,59%.
Кривая остается компактной вокруг 16,6–16,7%, с небольшим параллельным сдвигом вверх и сохранением премии за дюрацию.

💬 Ноябрь принес одновременно рост размещений и оживление вторички. Базовый коридор Минфина стабилен около 17% по средне-длинным сериям, а на «коротком» участке спрос устойчиво высокий. Муниципальные выпуски по 18,90% (и точечно 20,20% в конце октября) остаются купонной альтернативой, однако по ним сохраняются риски ликвидности.
Усиление присутствия нерезидентов на вторичке улучшает ценонакопление, но выбор конкретных серий по-прежнему ключевой фактор для входа/выхода.

#Мониторинг

🤐 TENGENOMIKA

Влияние концертов мировых звезд на потребительскую активность в Казахстане

Когда в город приезжает Jennifer Lopez или Backstreet Boys - это не просто событие шоу-бизнеса. Для экономики - это локальный стресс-тест спроса, который показывает, как быстро меняется потребительское поведение, когда в город стекаются люди, настроение растет, а привычные модели расходования нарушаются.

📍По расчетам Национального Банка (из Доклада о денежно-кредитной политике) проведение крупных концертов в Астане и Алматы дало статистически значимый скачок потребительской активности, но только в одной конкретной отрасли: общепит.
Эффект на розницу оказался минимальным, что логично: покупки мебели или техники редко совмещают с посещением концертов.

📍Что зафиксировал анализ:
▫️Услуги общественного питания выросли на 5-11% в зависимости от исполнителя и города проведения, что отражает локальные «всплески» спроса.
▫️Самый сильный эффект в Астане: разрыв в объемах услуг общепита увеличился примерно на 8,4%.
▫️Концерт Backstreet Boys показал более заметную динамику как по услугам, так и по розничной торговле. Но здесь сыграла роль «накладка» других крупных мероприятий (например, Astana Finance Days).
▫️В розничной торговле существенного ускорения не произошло, структура расходов здесь менее чувствительна к краткосрочным эмоциональным импульсам. Покупки планируются заранее.

📍Ключевой вывод, который приводит НБРК: массовые культурные события дают ощутимый, но локальный и краткосрочный мультипликатор, прежде всего в тех сегментах, которые напрямую встроены в городской досуг: рестораны, кафе, fast-casual, сервисные услуги. Это подтверждает и наблюдаемую инерционность отрасли: высокий коэффициент при лаге переменной говорит о том, что спрос «держится» дольше одного дня.

💬 Массовые культурные события становятся инструментом точечного стимулирования городского потребления. Если правильно работать с календарем мероприятий, логистикой и городской инфраструктурой, эффект можно превращать из разового в регулярный. Именно в этом и заключается главный потенциал: экономика впечатлений работает, но требует системности.

#РеальностьГдеТоРядом

🤐 TENGENOMIKA

Участие Казахстана в глобальных цепочках создания стоимости: что показывает статистика добавленной стоимости

Продолжим изучение Доклада о денежно-кредитной политике, подготовленного Нацбанком. Следующий вопрос - как понять место Казахстана в мировой экономике. И здесь важно смотреть не на валовый экспорт, а на то, какая часть создаваемой внутри страны добавленной стоимости реально встроена в глобальные производственные цепочки.

Подход TiVA: «разбирает» экспорт на отечественную и иностранную составляющие и показывает глубину интеграции.

📍Согласно данным из доклада, структура участия Казахстана в глобальных цепочках выглядит следующим образом:
▫️Казахстан остается экономикой с преимущественно внутренней добавленной стоимостью. Около 85% экспорта в среднем за 2000–2022 годы формируется внутри страны, и лишь 10-13% – это иностранная добавленная стоимость. Такая конфигурация типична для сырьевых экономик, где добывающие отрасли почти не используют импортные комплектующие.
▫️Профиль участия восходящий. Казахстан встроен в GVC прежде всего через forward participation - когда отечественная продукция используется другими странами как сырье или промежуточный продукт.

Ключевые отрасли, создающие внутреннюю добавленную стоимость:
- горнодобывающая промышленность, более 80% создаваемой добавленной стоимости;
- кокс и нефтепродукты, около 50%;
- металлы, около 60%;
- химия, около 40%;
сопутствующие услуги.

Потребители казахстанской добавленной стоимости:
- ЕС около 50%;
- Китай 15%;
- Россия 8%;
- США 3%.

▫️Нисходящее участие остается низким, около 14%. Это означает, что экспорт редко зависит от импортных промежуточных товаров. Исключение в виде отдельных сегментов переработки: производство резины и пластмасс, электроники, автотранспорта, текстиля, где импортная составляющая достигает 20–30%.

📍Что это означает для развития? Казахстан встроен в мировую экономику, но преимущественно как поставщик сырья и базовых промежуточных товаров. Нынешняя структура создает устойчивость в периоды внешних шоков (низкая зависимость от импортных комплектующих), но одновременно ограничивает способность экономки участвовать в цепочках высокой сложности - там, где создается максимальная добавленная стоимость.

💬 Структура участия Казахстана в GVC отражает устойчивую, но в значительной степени сырьевую модель интеграции. Страна значима для мировой экономики как поставщик внутренней добавленной стоимости, но механизмы создания сложной, высокомаржинальной продукции пока ограничены.
Повышение «нисходящего» участия через развитие переработки, машиностроения, химии и новых экспортных услуг станет ключевым условием для перехода к качественно иной позиции в глобальных цепочках и увеличения стратегической ценности экономики на мировой карте.

#РеальностьГдеТоРядом

🤐 TENGENOMIKA

Рынок услышал сигнал: официальное сообщение Нацбанка

Тенге закрепляется на новом уровне (в коридоре 499-500 за доллар), и рынок, который уже несколько недель «нащупывал» объяснение, наконец получил ответ. Информационное сообщение Национального банка фиксирует то, что участники уже ощущали по котировкам: укрепление тенге - это не эффект разовой сделки, а результат совокупности ряда фундаментальных факторов.

📍Что легло в основу укрепления?
▫️внешний фон: нефть выше $60, слабый доллар (-8,3%) и рост интереса к EM-валютам;
▫️макроэкономическая политика: последовательная, умеренно-жесткая, предсказуемая;
▫️портфельный капитал: +$1,1 млрд за октябрь-ноябрь, совокупный объем владений ГЦБ в виде рекордных $3,6 млрд;
▫️снижение доходности Минфина на длинном конце более чем на 1 п.п., что говорит о повышении доверия к тенговой кривой.

📍Почему это важно для курса?
Потому что предложение валюты растет вслед за интересом нерезидентов. И это редкий случай, когда укрепление тенге объясняется не административными факторами, а реальным спросом на тенговые инструменты.

📍Что важно между строк?
▫️Нацбанк прямо заявляет: спекуляций не видит, интервенций не требуется, рынок работает в режиме свободного плавания.
▫️Укрепление тенге рассматривается как элемент антиинфляционной политики: меньше импорта стоимости - ниже давление на цены.
▫️Главный акцент на предсказуемости. Это то, чего инвесторы ждут и чего редко получают.

💬 Если говорить языком рынка, сигнал прозвучал ровно такой, какой был нужен: спокойный, объяснимый и без намеков на вмешательство.

#Финансы

🤐 TENGENOMIKA

Утреннее чтиво

💰 Национальная валюта ослабла по итогам прошедших торгов (04.12.2025), завершив сессию на отметке 505,40 ₸ (+0,48%) за $, при объеме операций 521 млн USD.

🇷🇺 По отношению к российскому рублю курс сложился на уровне 6,56 ₸ (+1,22%), при этом объем торгов достиг 4 570 млн RUB.

💶 Обменный курс EUR/KZT составил 589,97 ₸ (+0,66%), а объем торгов достиг 558 тыс EUR.

🐉 По юаню биржевые торги закрылись на отметке 71,22 ₸ (+0,18%), с проведенным объемом торгов 13 млн CNY.

#УтреннееЧтиво

🤐 TENGENOMIKA

Рейтинг регионов по экспорту готовых товаров

Экспорт готовых товаров очищен от реэкспортных товаров (смартфоны, компьютеры, самолеты и пр.)

📍За январь-сентябрь 2025 года экспорт готовых товаров из Казахстана вырос до $2,6 млрд (+16% г/г), но их доля остается символической и составляет всего 4% от общего экспорта страны.
Основу экспорта по-прежнему формируют сырье и около сырьевые товары (82% структуры), еще 11% приходится на полуфабрикаты. То есть лишь небольшая часть казахстанского экспорта представляет собой действительно готовую продукцию, способную конкурировать на внешних рынках.

📍В этой связи, мы хотели посмотреть, какие регионы реально экспортируют готовую продукцию (очищенную от реэкспорта) и где формируется реальная добавленная стоимость, ориентированная на внешние рынки.
▫️Город Алматы подтверждает свой статус центра экспорта несырьевых товаров. На город приходится 42% всех готовых товаров страны. Фактически это главный драйвер переработки и производства с добавленной стоимостью.
▫️Алматинская область и Астана усиливают эту концентрацию. Вместе три региона дают почти 70% всего экспорта готовой продукции. Это показывает, насколько наш несырьевой сектор урбанистичен и зависим от крупных агломераций.

📍Региональный разрыв огромен. Туркестанская область, город Шымкент, Павлодарская и Карагандинская области выглядят достойно по объемам, но их доля все равно небольшая – от 3% до 6%. Для индустриальных центров это скромный показатель.

📍Самое интересное как мало экспортируют потенциально крупные регионы.
▫️Актюбинская область в структуре занимает всего 1%, даже при том что регион имеет мощную промышленность, развитые логистические пути, крупные предприятия и растущий рынок.
▫️Тоже самое по СКО, Акмолинской, Костанайской, Кызылорде и Атырау. На их долю приходится лишь 1–2% готового экспорта. Большие производственные базы, но минимальный выход на внешние рынки с готовой продукцией. Причина проста: высокая доля сырья и полуфабрикатов, недостаточная глубина переработки и ориентация на внутренний рынок. Производство есть, но экспортной модели нет.

💬 В итоге экспорт готовых товаров Казахстана остается сверхсконцентрированным. Несколько регионов тянут страну, пока большая часть остается в статистической тени.
Для роста доли готового экспорта стране нужны не три экспортных центра, а минимум десять. Иначе диверсификация так и останется на бумаге.

#Рейтинг

🤐 TENGENOMIKA

Реформы и дерегуляция: ключевые сигналы для бизнеса

📍На церемонии «Алтын сапа», «Парыз» и «Лучший товар Казахстана» прозвучали ориентиры, определяющие ближайшую экономическую повестку.
Президент акцентировал, что снижение административной нагрузки остается одной из главных задач. Это прямой запрос на повышение эффективности деловой среды.

📍Уже введен мораторий на создание новых субъектов квазигоссектора, а четыреста семьдесят три объекта планируется вывести в конкурентную среду. По оценкам экспертов, это может открыть бизнесу доступ к доходам порядка трех целых пяти десятых триллиона тенге.
▫️Фактически речь идет о перераспределении экономической активности в пользу частного сектора.
▫️Это потенциальный импульс для оживления переработки, услуг и частных инвестиций.

📍Параллельно идет модернизация нормативной базы.
▫️Создается Центр регуляторного интеллекта - инструмент для системной оценки регуляций.
▫️Внедряется Реестр обязательных требований, направленный на устранение избыточных барьеров и повышение предсказуемости правил.
▫️Усиление цифровой координации между государством и бизнесом должно снизить транзакционные издержки.

📍В основе дальнейшей трансформации экономики обозначены свободное ценообразование, разгосударствление и гибкая регуляторная политика.
▫️Эти шаги формируют условия для более конкурентной среды, где ресурсы идут на развитие и инновации, а не на борьбу с бюрократическими издержками.

💬 Казахстан постепенно переходит к модели, где частная инициатива получает больше пространства, а регуляторная система становится инструментом роста, а не ограничением.
Эффект этих реформ будет зависеть от глубины реализации и расширения конкуренции на реальных рынках.

#Бизнес

🤐 TENGENOMIKA

Итоги валютных торгов за период с 1 декабря по 5 декабря 2025 года
 
📍Неделя прошла под сильным укреплением тенге.
▫️Максимум курса пришелся на понедельник и составил 513,5 тенге за доллар США,
▫️минимум был зафиксирован в четверг на отметке 499,7 тенге за доллар США,
▫️амплитуда колебаний достигла 13,8 тенге.
В среднем за неделю курс сложился на уровне 506,0 тенге за доллар США, что отражает быстрое смещение баланса в пользу национальной валюты.

📍По итогам пятницы, средневзвешенный обменный курс USD/KZT составил 504,5 тенге за доллар США на 15:30 по времени города Астана, что остается заметно крепче уровней начала недели.
▫️Ликвидность была повышенной на протяжении всех пяти сессий.
▫️Среднедневной объем составил 390,8 миллиона долларов США.
▫️Минимальный объем пришелся на понедельник и составил 246,0 миллиона,
▫️максимальный на четверг и достиг 521,2 миллиона.
Профиль оборотов указывает на присутствие крупных продавцов валюты и устойчивое предложение доллара на бирже.

📍Укрепление тенге объясняется сочетанием внешних и внутренних факторов.
▫️На внешнем контуре глобальный индекс доллара (или DXY) в начале недели находился около 99,4, а к середине недели опускался в район 98,9, что уменьшало давление на валюты развивающихся рынков.
Нефть марки Brent оставалась стабильной в коридоре 62-63 долларов за баррель, что поддерживает экспортные поступления и валютную выручку.
▫️На внутреннем контуре ключевую роль сыграли портфельные притоки в государственные ценные бумаги (или ГЦБ), рост реальной доходности тенговых инструментов на фоне умеренно жесткой денежно кредитной политики и улучшение ожиданий инвесторов.
Согласно опубликованному информационному сообщению регулятора в октябре-ноябре нерезиденты нарастили вложения в ГЦБ на 1,1 млрд долларов США и совокупный портфель достиг исторического максимума, что усилило предложение иностранной валюты и стало прямым фактором укрепления тенге (закон спроса-предложения в действии).
Также важным элементом выступает согласованность экономической политики. Правительство, Национальный Банк и регулятор финансового рынка реализуют программу действий на 2026-2028 годы которая направлена на снижение инфляционного давления и повышение предсказуемости макросреды. Последовательные решения по ставке поддерживают реальную доходность активов в тенге, сдерживают инфляционные ожидания и закрепляют интерес инвесторов к инструментам в национальной валюте. Этот комплекс мер улучшил качество курсообразования и теоретически сократил краткосрочные спекулятивные колебания.

📍Отдельно отметим, что динамика тенге в конце осени не связана напрямую с движением российского рубля.
▫️Курс рубля к доллару в октябре-ноябре постепенно укреплялся от области 82-83 до 77 при умеренных откатах, тогда как тенге резко перешел к укреплению только в конце ноября и особенно в начале декабря.
▫️Казахстан и Россия действительно тесно связаны торговыми и институциональными отношениями, а экономические структуры частично схожи, однако пара USD/KZT формируется преимущественно под влиянием собственных потоков ликвидности, портфельных инвестиций, экспортной выручки и решений внутренней политики. Поэтому заметной краткосрочной корреляции с парой рубль доллар не наблюдается.

📍Сегодня средневзвешенный курс по итогам торгов составил 504,5 тенге за доллар США, и он будет применяться при расчетах с завтрашнего дня и до конца понедельника.

#Финансы

🤐 TENGENOMIKA

Утреннее чтиво

💰 Национальная валюта ослабла по итогам прошедших торгов (05.12.2025), завершив сессию на отметке 505,95 ₸ (+0,11%) за $, при объеме операций 437 млн USD.

🇷🇺 По отношению к российскому рублю курс сложился на уровне 6,58 ₸ (+0,20%), при этом объем торгов достиг 4 957 млн RUB.

💶 Обменный курс EUR/KZT составил 589,30 ₸ (-0,11%), а объём торгов достиг 2 445 тыс EUR.

🐉 По юаню биржевые торги закрылись на отметке 71,45 ₸ (+0,32%), с проведенным объемом торгов 92 млн CNY.

#УтреннееЧтиво

🤐 TENGENOMIKA

Адам Смит и та самая “невидимая рука”

Когда говорят «невидимая рука рынка», кажется, будто это какая-то мистическая сила, которая ходит по магазинам и распределяет цены.
На самом деле Смит имел в виду очень приземленную вещь.

Он наблюдал за обычными людьми: ремесленниками, торговцами, фермерами и увидел простую закономерность:
когда каждый делает свою работу, потому что ему это выгодно, общество в итоге получает больше, чем при любой “гениальной” команде сверху.

Не потому что люди добрые.
А потому что они хотят заработать и именно это заставляет их стараться.

Если взять бытовой пример:
ты хочешь вкусный хлеб → булочник хочет тебе его продать → мельник хочет продать муку → крестьянин хочет продать зерно.
Каждый думает о своем, но в итоге хлеб появляется на столе.
И появляется он не потому, что кто-то расписал “пятилетку производства хлеба”, а потому что люди умеют заботиться о своих интересах.

Вот это и есть “невидимая рука”.
Не магия.
Не анархия.
Не «рынок сам все решит».
А простой механизм:
пусть люди делают то, что умеют, и конкурируют и качество вырастет быстрее, чем при любой бюрократии.

Но важно понимать еще одну мысль Смита, которую у нас часто игнорируют.
Смит не говорил “государство не нужно”.
Он говорил “государство должно заниматься тем, что рынок не делает”: дороги, безопасность, суды, базовые правила игры.

Он очень четко различал свободу действия и беспорядок.
Свобода нужна, беспорядок вреден.
Разницу между ними мы до сих пор везде недооцениваем.

И в итоге главный урок Смита простой: экономика развивается, когда труд свободен, правила понятны, а конкуренция настоящая, а не номинальная.

Именно конкуренция, а не лозунги, создает выбор, снижает цены и заставляет бизнес напрягаться.
А “невидимая рука” - это лишь красивая метафора для того, как работает обычный человеческий интерес.

#ЧтивоНаВыходных

🤐 TENGENOMIKA

Индустриальная революция: когда машины поехали вперед

Индустриальную революцию обычно описывают как “переход от ручного труда к машинам”. Но это слишком мягко сказано. Это был момент, когда экономика «нажала педаль газа», а общество по привычке «шло пешком».

До фабрик все было медленно и местно.
Кто умел делать обувь - делал обувь.
Кто умел ткать ткань - ткал ткань.
Ты знал своего сапожника и мог пожаловаться, если ботинки натирали.

А потом появились машины. Они стали производить быстрее, чем любой человек. И именно тогда экономика впервые столкнулась с тем, что будет повторяться и дальше: производительность растет, а жизнь не у всех улучшается.

Почему? Потому что машинам все равно, кто будет работать - взрослые, дети, женщины - главное, чтобы дешево.
Фабрики росли, зарплаты - не всегда.
Экономика богатела, люди не обязательно.

Любая технология, начиная от паровой машины до искусственного интеллекта - всегда сначала создает дисбаланс: одни выигрывают, другие выпадают из процесса.

Индустриальная революция научила простому правилу:
технологии сами по себе не делают общество лучше.
Лучше становится только там, где параллельно растут правила, обучение, защита людей и реальная конкуренция.

Иначе экономика растет, а справедливость - нет. Это мы видим и сейчас: машин много, данных много, решений мало.

Поэтому индустриальная революция была не про металл и пар. Она была про вопрос, который актуален до сих пор:
как сделать так, чтобы рост производительности не превращался в рост неравенства.

На него до сих пор нет окончательного ответа.

#ЧтивоНаВыходных

🤐 TENGENOMIKA

Календарь недели | 8-12 декабря

Понедельник, 8.12
🇯🇵 Япония - начало ежегодного заседания Банка Японии (8–9 декабря): стратегия ЦБ на рынке бондов
🇯🇵 Япония - ВВП, 3К25
🇨🇳 КНР - мировая торговля, ноябрь
🇩🇪 Германия - промышленное производство, октябрь
🇺🇸 США - инфляционные ожидания NY Fed (ноябрь)
🇺🇦 Париж - встречи Макрона с Зеленским, Стармером и Мерцем
🇰🇿 Казахстан
▫️Индекс потребительских цен и производные показатели
▫️Индексы цен и цены оптовых продаж товаров и продукции

Вторник, 9.12
🇯🇵 Япония - завершение заседания Банка Японии
🇦🇺 Австралия - решение по ставке ЦБ
🇯🇵 Япония - выступление главы ЦБ
🇺🇸 США - ADP Nonfarm Employment, ноябрь
🇺🇸 США - JOLTS, сентябрь
🇺🇸 США - отчет WASDE
🛢 Минэнерго США - краткосрочные прогнозы по нефти
🛢 Нефть США - запасы API
🇰🇿 Казахстан
▫️Розничные цены на отдельные товары и услуги
▫️Индексы цен и рынок жилья
▫️Итоги торгов на KASE
▫️Первичный и вторичный рынок ГЦБ
▫️Структура ГЦБ в обращении
▫️Монетарный обзор НБК
▫️Международные резервы и активы Нацфонда (предварительные данные)
▫️Валютные операции и интервенции НБК
▫️Операции Нацфонда и инструменты казахстанских эмитентов

Среда, 10.12
🇨🇳 КНР - CPI, ноябрь
🇬🇧 Великобритания - глава Банка Англии
🇪🇺 ЕЦБ - выступление Лагард
🇧🇷 Бразилия - CPI, ноябрь
🇨🇦 Канада - ставка ЦБ
🛢 США - запасы нефти EIA
🇨🇦 Канада - пресс-конференция ЦБ
🇷🇺 Россия - CPI
🇺🇸 США - федеральный бюджет, ноябрь
🇺🇸 США - заседание FOMC
🇺🇸 США - пресс-конференция FOMC
🇧🇷 Бразилия - ставка ЦБ
🇰🇿 Казахстан
▫️Базовый индекс цен производителей промышленной продукции
▫️Индексы эффективных обменных курсов

Четверг, 11.12
🇨🇭 Швейцария - ставка ЦБ
🛢 МЭА - ежемесячный доклад по рынку нефти
🇨🇭 Швейцария - пресс-конф ЦБ
🇬🇧 Великобритания - глава Банка Англии
🇹🇷 Турция - ставка ЦБ
🛢 ОПЕК - ежемесячный доклад
🇺🇸 США - Initial Jobless Claims
🛢 США - запасы природного газа EIA
🇰🇿 Казахстан
▫️Индекс и средние цены на социально-значимые продтовары

Пятница, 12.12
🇬🇧 Великобритания - ВВП, октябрь
🛢 Baker Hughes - буровые установки
🇰🇿 Казахстан
▫️Показатели предприятий связи, почты и курьерской деятельности
▫️Транспорт
▫️Внутренняя торговля
▫️Показатели животноводства
▫️Элементы национального богатства
▫️Наличие зерновых и бобовых культур
▫️Объем реализации товаров и услуг
▫️Основные показатели работы транспорта

#КалендарьНедели

🤐 TENGENOMIKA

ПРОГРАММА ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ: КАК ГОСУДАРСТВО СПАСЛО БАНКОВСКУЮ СИСТЕМУ И ПОЧЕМУ БАНКИ ВОЗВРАЩАЮТ ПОМОЩЬ

В 2017 году Казахстан запустил крупнейшую антикризисную программу поддержки банков - ПФУ. Причина была очевидной: рост проблемных кредитов, падение качества активов и риск цепного дефолта. Государство предоставило банкам долгосрочные субординированные облигации под льготный процент, чтобы стабилизировать систему и дать время на восстановление. В программу вошли восемь банков, включая ККБ, Цеснабанк, RBK, ЦентрКредит и другие. Общий объем поддержки превысил 700 млрд тенге.

Но программа была лишь началом. Параллельно государство выкупало токсичные активы, спасая системно значимые банки от краха. Каждая история отдельный кейс: ККБ страдал от наследия БТА, Цеснабанк от валютных агрокредитов, RBK от дефолта и связанного кредитования, другие банки от потерь в корпоративных портфелях и недостатка капитала.

Спустя несколько лет ситуация изменилась. С 2023 года банки начали досрочно возвращать государственную помощь. Халык Банк полностью погасил 250 млрд тенге, ЦентрКредит все субординированные облигации, RBK весь долг, Евразийский банк и Нурбанк начали поэтапный возврат.

Почему именно сейчас? Два ключевых фактора:
▪️ужесточение регуляторных требований и
▪️ограничения на выплату дивидендов при наличии госпомощи.
Новая методика минимальных резервных требований (МРТ) увеличивает нагрузку на капитал, а субординированный долг эту нагрузку усиливает. Банкам выгоднее погасить обязательства, чем держать их на балансе. К тому же досрочный возврат повышает доверие инвесторов и улучшает рыночный имидж.

Так ПФУ превратилась из антикризисного инструмента в этап перехода к более зрелой модели банковского сектора: самостоятельной, устойчивой и не зависящей от государства.

Читайте экспертное мнение Тоқтасын Бақберген, Национальное Бюро Экономических Исследований, по ссылке: https://economykz.org/?p=23232

😄 ECONOMYKZ.ORG: жизнь в цифрах

Portal | Facebook | Telegram

🛒Каждый четвертый казахстанец влез в долги перед Чёрной пятницей

Более 25% жителей страны оформили займы, чтобы успеть купить товары со скидками — такой результат после опроса получили FinTech-компания Prosper Pay и IT-компания Biometric.Vision. В рамках исследования казахстанцы поделились, как финансировали свои покупки в главный период распродаж.

Главные инсайты исследования:

Почти треть призналась, что брала займ, чтобы успеть ухватить скидку.

Главные причины:

▫️нехватка денег до зарплаты — 30%
▫️необходимость покупки товары для семьи — 16,7%
▫️давление акций и страх упустить выгоду — 31,4%

55,9% из них столкнулись с последствиями: повторной нехваткой денег, трудностями с погашением долга и даже серьёзным финансовым стрессом.

При этом речь чаще о мелких онлайн-покупках, которые в обычные месяцы не выбиваются из бюджета. Но в период агрессивного маркетинга именно они превращаются в финансовый снежный ком.

Более того, половина респондентов призналась, что отказалась бы от микрозаймов, если бы могла просто получить аванс от работодателя

Многие казахстанцы обращаются к микрозаймам просто потому, что не имеют доступа к собственным заработанным средствам в нужный момент. Наш опыт показывает, что возможность получить аванс значительно снижает необходимость брать кредиты. Гибкий доступ к заработной плате позволяет воспринимать покупку не как финансовую проблему, а как обычную часть экономического планирования - без стресса и лишних долгов
— резюмирует директор Prosper Pay, Бейбут Жантурин

Исследование также показало, что Чёрная пятница всё больше уходит в онлайн — и вместе с этим растёт активность мошенников. Как отмечает Алибек Наримбай, CEO & Founder Biometric.Vision, биометрическая идентификация становится ключевым средством защиты в период повышения мошеннической активности, помогая убедиться, что запрос на покупку или аванс делает именно человек, а не злоумышленник.

🖋️Подробнее о результатах исследования в материале для Kursiv Media

#партнерскийматериал

🤐 TENGENOMIKA