Карта банковской силы: Шеберлік
 
Если рейтинг по активам отвечает на вопрос кто крупнейший, то рейтинг эффективности отвечает на гораздо более практичный вопрос: кто лучше превращает масштаб в результат. Потому что большой баланс сам по себе не гарантирует высокой отдачи – он может быть тяжелым, но низкомаржинальным, или наоборот компактным, но крайне прибыльным.

Для сравнения используются показатели:
➢ Превышение текущих доходов над текущими расходами после уплаты подоходного налога (прокси показатель – чистая прибыль);
➢ Рентабельность активов (или ROA);
➢ Рентабельность капитала (или ROE).

 
▪️За февраль 2026 года суммарная прибыль БВУ составила 388,9 млрд тенге, где топ-5 банков составили 75,4% этой прибыли:
▫️АО «Народный Банк Казахстана» – прибыль составила 143,1 млрд тенге (-21,2 млрд тенге, или -12,9% г/г);
▫️АО «Kaspi Bank» – прибыль составила 72,8млрд тенге (-12,6 млрд тенге, или -14,8% г/г);
▫️АО «Банк ЦентрКредит» – прибыль составила 37,4 млрд тенге (-17,5 млрд тенге, или -31,9% г/г);
▫️АО «ForteBank» – прибыль составила 23,4млрд тенге (-4,8 млрд тенге, или -17,1% г/г);
▫️АО «Alatau City Bank» – прибыль составила 19,2 млрд тенге (-3,0 млрд тенге, или -13,7% г/г).
При этом самая высокая прибыль с одновременно высоким положительным приростом показал АО «Ситибанк Казахстан», который заработал 15,3 млрд тенге (+2,8 млрд тенге, или 22,3% г/г).
АО «Фридом Банк Казахстан» показал весьма скромный результат по прибыли (всего 7,1 млрд тенге).
 
ROA лучше всего отражает качество управления балансом, потому что меньше зависит от того, насколько банк разогнан своимиобязательствами.

Топ-5 БВУ по показателю ROA:
1️⃣ ДО АО «Банк ВТБ» – 18,3%;
2️⃣ АО «Исламский банк «Заман-Банк» – 11,4%;
3️⃣ АО ДБ «Казахстан-ЗИРААТ Интернешнл Банк»– 6,7%;
4️⃣ АО «Ситибанк Казахстан – 6,5%.
5️⃣ АО «Kaspi Bank» – 6,3%.
 

ROE – это показатель, который отвечает на очень понятный вопрос: сколько чистой прибыли банк создаёт на каждый 1 тенге собственного капитала. Если ROA показывает эффективность всего баланса, то ROE показывает эффективность именно капитала – ресурса, который для банка является базой устойчивости и одновременно ядром бизнеса.

Топ-5 БВУ по показателю ROE:
1️⃣ АО «Ситибанк Казахстан» – 82,8%;
2️⃣ АО «Kaspi Bank» – 43,6%;
3️⃣ ДО АО «Банк ВТБ» – 37,4%;
4️⃣ АО ИБ «Заман-Банк» – 29,7%;
5️⃣ АО «Банк ЦентрКредит» – 28,8%.
 
📮 Размер банков показывает, кто влияет на сектор, а эффективность показывает, кто умеет превращать ресурсы в результат. В феврале 2026 года картинка снова разделилась на две логики: крупнейшие банки формируют основную массу прибыли, тогда как лидеры по ROA и ROE демонстрируют наиболее результативные бизнес-модели на единицу активов и капитала.

#Финансы

🤐 TENGENOMIKA

🚢⛽️ Переговоры буксуют, блокада усиливается: рынок считает потери

Переговоры по деэскалации не дали результата. На этом фоне США объявили фактическое ограничение судоходства через Ормузский пролив для танкеров, перевозящих иранскую нефть.

Рынок получил то, чего опасался: не формальное эмбарго, а его прямой аналог через контроль маршрутов.

▪️Иран
Экономика Ирана построена вокруг экспорта энергии:
▫️нефть формирует валютные поступления
▫️за счет них финансируется импорт и внутренняя экономика

Сжатие экспорта быстро приводит к цепной реакции:
▫️падает валютная выручка
▫️усиливается давление на курс
▫️ускоряется инфляция
▫️сокращается импорт

Потенциальное полное ограничение поставок - это минус около 2 млн баррелей в сутки сверх уже выпавших объемов. В условиях дефицита это закрепляет высокий уровень цен и усиливает глобальное давление на инфляцию.

▪️Шок уже произошел
Даже без полного обнуления рынок уже зафиксировал масштабные потери:
▫️общее снижение экспорта: -44%
▫️Ирак: -82%
▫️Кувейт: -75%
▫️Катар: -70%
▫️Саудовская Аравия: -34%
▫️ОАЭ: -26%
▫️Оман: +117%

Это означает, что перераспределение потоков уже идет.

Ирак оказался в наиболее уязвимой позиции:
▫️экспорт снизился на 82%
▫️около 90% доходов бюджета зависит от нефти
▫️фактический уровень поступлений - около 18% нормы
Это ведет к резкому росту дефицита, давлению на валюту и необходимости срочных заимствований.

Оман - единственный явный бенефициар: рост экспорта на 117%. Причина - доступ к портам вне зоны ограничений. В текущей конфигурации выигрывает не тот, у кого больше ресурсов, а тот, кто может их доставить.

▪️Импортеры платят первыми
Для стран, зависящих от импорта энергии:
▫️растут расходы на нефть и газ
▫️ухудшаются торговые балансы
▫️усиливается давление на валюты
▫️ускоряется инфляция

Европа дополнительно сталкивается с ограничением поставок, что усиливает давление на промышленность.

▪️Выигрыш с обратной стороной
США усиливают позиции как поставщик, но одновременно сталкиваются с:
▫️давлением на внутренний спрос
▫️ростом инфляционных рисков
▫️повышенной волатильностью финансовых рынков

Рост цен начинает влиять не только на экономику, но и на устойчивость финансовой системы.

▪️Рынки опережают реальность
Фондовые индексы отреагировали на надежду на стабилизацию. Но фактически:
▫️часть поставок уже потеряна
▫️доходы экспортеров уже снизились
▫️цепочки поставок нарушены

Экономика будет адаптироваться к этим потерям еще несколько кварталов.

📮 Текущая ситуация смещает акцент с динамики цен на устойчивость экономик. Экспортеры сталкиваются с высокой волатильностью доходов, импортеры - с устойчивым ростом издержек и инфляцией. Для Казахстана это означает краткосрочную поддержку через нефтяные цены при одновременном росте внешних рисков: ключевым фактором становится способность удерживать макроэкономический баланс в условиях нестабильных потоков и спроса.

#GlobalEconomy

🤐 TENGENOMIKA

Карта банковской силы: Алтын таразы
 
Разберемся в реальности – кто выглядит наиболее сбалансированным банком, когда одновременно важны и масштаб, и результативность.

Идея простая: нормальный банк – это тот, кто не проваливается ни по одному из ключевых измерений и при этом уверенно держится в топе по нескольким.

Лидерами списка являются:

1️⃣ АО «Ситибанк Казахстан» – 85,2 пункта. Лидерство обеспечено сочетанием очень высокой эффективности (ROA 6,5%; ROE 82,8%) и сильной процентной модели (маржа 11,3%) при нулевой доле проблемных кредитов. Это профиль, где индекс видит максимум качества по нескольким блокам сразу.

2️⃣ АО «Kaspi Bank» – 80,5 пункта. Сильный сбалансированный профиль: высокая прибыль (72,8 млрд тенге), высокая эффективность (ROA 6,3%; ROE 43,6%) и крепкая маржа (9,2%). Ограничение индекса – более высокая доля проблемных кредитов (9,4%) относительно наиболее чистых банков, но суммарная сила факторов удерживает уверенно второе место.

3️⃣ АО «Народный Банк Казахстана» – 77,0 пункта. Третий номер – системный баланс: максимальный масштаб (20,3 трлн тенге) и максимальная прибыль (143,1 млрд тенге) при устойчивой эффективности (ROA 5,1%; ROE 28,2%) и умеренной марже (7,1%). По кредитному риску показатель проблемных кредитов (7,2%) удерживает индекс ниже лидеров, но сила «масштаб + результат»остаётся ключевым преимуществом.
 
Следом крепкой серединой банковского сектора являются:

4️⃣ ДО АО «Банк ВТБ» – 67,5 пункта. Это типичный профиль: выдающаяся эффективность (ROA 18,3%) и сильная маржа (12,4%), но ощутимый кредитный риск (NPL 14,7%) снижает общий балл;
5️⃣ АО «Банк ЦентрКредит» – 64,3 пункта. Сильный масштаб и прибыль при неплохом ROE (28,8%) и умеренной марже (6,0%). В индексе хорошо поддерживает позицию относительно низкая доля проблемных кредитов (3,5%);
6️⃣ АО «Торгово-промышленный Банк Китая в Алматы» – 63,9 пункта. Высокая эффективность (ROA 5,7%; ROE 26,7%) при сравнительно небольшом масштабе и нулевой доле проблемных кредитов. Индекс поднимает банк вверх именно за качество модели на фоне компактного баланса;
7️⃣ АО «ForteBank» – 63,4 пункта. Ровный профиль: хорошая прибыль (23,4 млрд тенге), адекватная маржа (6,2%) и умеренное качество портфеля (5,6%) без резких провалов;
8️⃣ АО «ДБ «Казахстан-ЗИРААТ Интернешнл Банк» – 58,4 пункта. Сильная эффективность (ROA 6,7%) и высокая маржа (10,4%) при низком NPL (1,6%). Ограничение рейтинга – небольшой масштаб;
9️⃣ АО «Alatau City Bank» – 57,0 пункта. Высокая маржа (8,5%) и хорошая эффективность (ROA 4,7%), но повышенная доля проблемных кредитов (11,1%) заметно снижает итоговый балл.
 
Сводный индекс полезен тем, что он может быстро показать, почему банк оказался не в топе:
▫️АО «Исламский банк «Заман-Банк» – 51,8 пункта (11 место в топе). Кредитный риск как якорь: крайне высокий NPL (74,1%) резко снижает общий балл, даже при высокой эффективности (ROA 11,4%) и неплохой марже (7,5%).
▫️АО «Bank RBK» – 47,0 пункта (14 место в топе). Провал процентной модели: маржа 0,5% практически не работает как источник результата, поэтому индекс режет позицию даже при нормальном ROE.
▫️АО «KMF Банк» – 20,9 пункта (22 место в топе)и АО «Коммерческий Банк БиЭнКей» – 1,4пункта (23 место в топе). Слабый результат и/или отрицательная динамика по прибыли и эффективности приводят к минимальным баллам по ключевым блокам.
 
📮 Главный практический смысл индекса в том, что он показывает: в топ попадают не обязательно самые крупные и не обязательно самые маржинальные, а те кто сильны сразу в нескольких измерениях и не имеют провалов, которые съедают результат.
 

Это не является инвестиционной рекомендацией, не призывом открывать или закрывать вклады, и не рекомендацией совершать какие-либо кассовые операции с какого-либо банка. Любые решения по размещению средств разумно принимать с учётом личных целей, сроков, валюты, условий продукта и вашей индивидуальной оценки рисков.

#Финансы

🤐 TENGENOMIKA

АБР: снижение инфляции задает пределы для роста в Казахстане

Прогноз Азиатского банка развития на 2026-2027 годы опубликованный недавно, демонстрирует, что темпы роста цен в Казахстане начинают снижаться. И именно это становится главным ориентиром для экономической динамики.

▪️По прогнозам АБР по инфляции цифры следующие:
▫️2026 год - 10,4%
▫️2027 год - 9,5%

После 11,4% в 2025 году траектория меняется. Снижение идет последовательно. Это уже не разовый эффект. И важный показатель.

Но в региональном разрезе Казахстан все еще в верхней части:
▫️Кыргызстан: 10,3% и 8,5%
▫️Узбекистан: 6,5% и 5,0%
▫️Таджикистан: 4,0% и 4,5%

Разрыв сохраняется. Снижение есть, уровень остается повышенным.

▪️По ВВП прогнозы по Казахстану: 4,8% в 2026 году и 4,5% в 2027 году

Соседи растут быстрее:
▫️Кыргызстан: 8,9% и 8,4%
▫️Таджикистан: 7,3% и 6,8%
▫️Узбекистан: 6,7% и 6,8%

❗️Здесь видна развилка. Регион показывает более высокий рост, но вместе с ним идет давление на цены. Казахстан держит темп ниже и параллельно получает снижение инфляции.

Связка прослеживается четко. Чем сильнее разгоняется экономика через спрос, тем выше риск ускорения цен.

Сейчас экономика уже дает рост на уровне около 5%. Вопрос смещается в плоскость устойчивости. Попытка ускорить ВВП через бюджет или кредит быстро отразится на инфляции, что может спровоцировать большие негативные проблемы.

📮 Прогноз АБР показывает, что текущий приоритет на снижение инфляции работает и его нужно удерживать. Рост в диапазоне 4,5-4,8% остается достаточным для экономики, при этом сохраняется контроль над ценами. Усиление стимулов в этой фазе приведет к обратному эффекту через инфляцию и повысит издержки для бизнеса и домохозяйств. Рациональная траектория - сохранить баланс и двигаться через качество роста, а не через его ускорение.

#Макро

🤐 TENGENOMIKA

ГЦБ на KASE: март 2026 – оборот 914,2 млрд тенге (+18% м/м), вторичный рынок усиливается, длинные ставки продолжают снижаться
 
Структура сектора на конец месяца. На KASE обращаются: Минфин – 106 выпусков (91 МЕКАМ и 15 еврооблигаций), ноты НБРК – 5, облигации МИО – 259, иностранные государства – 58.
Суммарный оборот. За март объем торгов составил 914,2 млрд тенге (около $1,9 млрд), что на 17,9% выше февраля. Среднедневной оборот – 50,8 млрд тенге, среднее число сделок – 19 в день, средний чек – 2,7 млрд тенге (на вторичном рынке – 1,1 млрд тенге).
 
▪️Первичный рынок – 601,4 млрд тенге (66 сделок; +8,0% м/м)
Минфин продолжил размещения без существенного изменения ставок:
▫️Среднесрочные МЕОКАМ – 15,10-16,25%;
▫️Длинные МЕУКАМ – около 14,97-15,16%;
▫️Отдельные сделки – до 15,98%.
 
Спрос стабильный, но без перегрева: в основном 100-160%, коэффициенты до 2,5 раза. Отдельно можно выделить МИО:
▫️7-10 летние ценные бумаги – 19,0-19,15%;
▫️Короткие выпуски – 0,35%.
 
Структура участников первички:
▫️Банки второго уровня – 28,5%;
▫️Другие институциональные инвесторы – 63,3%;
▫️Прочие юридические лица – 8,0%;
▫️Физические лица – <0,1%.
 
Доля нерезидентов – 1,8%. Ключевой сдвиг: первичный рынок в марте делали институциональные инвесторы, а не банки.
 
▪️Вторичный рынок – 312,8 млрд тенге (276 сделок; +43,1%м/м)
Главный драйвер месяца – резкий рост вторичной ликвидности.
Структура участников вторички:
▫️Банки второго уровня – 54,3%;
▫️Брокерско-дилерские организации – 1,0%;
▫️Другие институциональные инвесторы – 21,3%;
▫️Прочие юридические лица – 22,6%;
▫️Физические лица – 0,9%.
 
Доля нерезидентов – 15,1%. Вторичный рынок в марте стал полноценной площадкой для управления портфелем, а не просто дополнением к первичному рынку.
 
▪️Индексы и кривая доходности
«Чистые» цены выросли по всей кривой доходности(до +10,99 пункта).
«Грязные» цены – рост до 27 пунктов, что отражает общий спрос на бумаги.

Индексы доходности (на 31.03.26):
▫️до 1 года – 17,10% (+0,14 б.п.);
▫️1-5 лет – 16,18% (-0,03 б.п.);
▫️более 5 лет – 15,00% (-0,26 б.п.);
▫️агрегированный – 15,75% (-0,06 б.п.).
Длинный конец кривой доходности продолжает уверенно снижаться, а короткий остается стабильгым.
 
📮 Март закрепляет ключевой тренд последних месяцев, где рынок стал глубже и ликвиднее, спрос смещается в сторону дюрации и длинные доходности закрепляются около 15%. Это уже не просто стабилизация – это формирование новой равновесной зоны ставок.
В практическом смысле можно интерпретировать следующим образом:
▫️длинные МЕУКАМ остаются ключевым инструментом фиксации доходности;
▫️короткий конец – скорее инструмент ликвидности;
▫️вторичный рынок снова позволяет активно управлять позицией.
 
#Финансы

🤐 TENGENOMIKA

Рынок акций Казахстана: март 2026 на KASE – ликвидность вернулась, индекс остался на месте
 
Если рынок акций представить как физическую систему, то капитализация – это его масса (сколько стоит весь рынок по текущим ценам), а оборот – это скорость (насколько активно эта масса переходит из рук в руки). В марте 2026 года на KASE рынок стал заметно тяжелее и ощутимо ускорился по оборотам, но сам индекс прибавил символически (то есть месяц прошёл под знаком роста активности и переоценки отдельных бумаг, а не под знаком широкого ценового ралли).
 
▪️Что произошло в цифрах
По итогам марта капитализация рынка акций достигла 46,3 трлн тенге (около $96,2 млрд), что на 1,6 трлн тенге (или на 3,6%) выше февраля.
Объем торгов акциями составил 28,7 млрд тенге, увеличившись на 17,8% (или на 4,3 млрд тенге). При этом торги, как и ранее, проходили исключительно на вторичном рынке.

Микроструктура месяца стала плотнее: среднедневной оборот поднялся до 1,6 млрд тенге, среднедневное количество сделок до 11 043 штук, а средний чек сделки вырос до 144,3 тыс тенге. Это означает, что ликвидность расширилась не только за счет количества операций, но и за счет их среднего размера.
 
▪️Кто был главным двигателем рынка
Структура участников стабилизировалась вокруг доминирования физических лиц: их доля составила 53,4% брутто-оборота (после 49,6% в феврале).
Доля брокерско-дилерских организаций осталась высокой – 23,3%, прочие юридические лица дали 20,5%, другие институциональные инвесторы всего 2,6%, банки – 0,2%.
Доля нерезидентов снизилась до 8,4% (после 10,4% в феврале), то есть внешний вклад в обороты остался заметным, но уже менее выраженным.
В целом март выглядит как месяц возвращения внутренней ликвидности: рынок торговался активнее, но без явного смещения в сторону нерезидентов.
 
▪️Индекс KASE: рост цен при концентрации оборота
Индекс KASE в марте прибавил лишь 0,3% и закрыл месяц на уровне 7 734,60 пункта. При этом оборот сделок с индексными акциями резко вырос до 25,8 млрд тенге, что на 7,0 млрд тенге выше февраля. То есть скорость в ядре рынка выросла сильно, но ценовой результат для индекса оказался почти нулевым, что типичный признак ротации внутри корзины, когда рост одних бумаг компенсируется снижением других.
Лидером по обороту в индексной корзине в марте стала АО НК «КазМунайГаз» (или KMGZ): 6,1 млрд тенге, или 23,6% общего объема торгов индексными акциями.
 
▪️Какие бумаги двигали индекс:
В марте произошла резкая дифференциация: сильный рост показали KMGZ и KZTO, при этом часть бумаг ушла в снижение. Если смотреть на динамику цен относительно февраля, то наиболее сильное движение вверх было у KMGZ (рост примерно на 21,7% м/м) и KZTO (+19,8% м/м). На другой стороне снижение в крупных именах: KZAP (-8,1% м/м), HSBK (-5,9% м/м), CCBN (-3,6% м/м) и KSPI (-3,0% м/м). Именно эта перетяжка между лидерами и аутсайдерами и объясняет, почему при резком росте оборотов индекс почти не сдвинулся.

📮 Март 2026 года – это месяц, когда рынок стал одновременно больше и живее: капитализация выросла, обороты заметно прибавили, средний чек сделки увеличился. Но при этом индекс практически не изменился, что указывает не на отсутствие движения, а на движение внутри рынка: активные перетоки и ротация между бумагами при взаимной компенсации ценовых эффектов на уровне индекса.
Для инвестора ключевой смысл такой: в марте рынок предлагал больше возможностей на уровне отдельных эмитентов (и именно там концентрировалась динамика), тогда как «средняя температура по больнице» в виде индекса оставалась почти неизменной, несмотря на резкий рост торговой активности.

#Финансы

🤐 TENGENOMIKA