TSMC 3D DRAM 진출 시나리오 분석 & 시사점
✍️팩트 및 요약
https://www.theinformation.com/articles/tsmc-weighs-making-advanced-memory-chips-capture-ai-spending
- TSMC가 최대 고객사 엔비디아의 요청으로 3D DRAM 생산을 위한 초기 계획 수립에 착수한 것으로 알려짐
- 신규 공장 건설 또는 기존 공장 인수·전환 검토 중. 과거 마이크론 대만 사업을 이끌었던 TSMC 첨단 패키징 담당 부사장이 프로젝트 주도.
- TSMC 파운드리 외 비즈니스 확장은 새로운 것이 아님. TSMC는 1994년~2004년까지 자회사 뱅가드 DRAM 을 통해 DRMA 비즈니스를 했지만 가격하락과 설계 인력 부족으로 접고 파운드리에 집중
- 2009년~2015년에는 LED, 태양광 비즈니스 신사업을 추진했으나 접었음.
아래는 클로드 시나리오 분석.
1. 연구·검토에 그침(40%): 호황이 둔화되거나 3D DRAM의 경제성이 안 나와 무산된다. 메모리 실적 영향은 없고 헤드라인 변동성만 남는다.
2. 베이스 다이·패키징 중심 참여(30%): 코어 DRAM은 메모리 3사가 만들고, TSMC는 로직·적층·본딩을 맡는다. NVHBM의 연장선으로, 2027~2030년 시점이다. 삼성은 턴키 강점이 약해지고, 하이닉스와 마이크론은 엔비디아 의존이 커진다.
3. 대만 메모리사와 협력(15%): 난야·윈본드의 DRAM 웨이퍼를 TSMC가 로직 위에 쌓는 "대만 연합"이다. 2027~2030년 시점이고, 3사의 맞춤형 고부가 물량 일부가 대만으로 빠져나간다.
4. 엔비디아 전용 3D DRAM 자체 양산(10%): 엔비디아의 선급금이나 물량 보증을 받아 새로 짓거나 인수한 공장에서 소량 생산한다. 2030년대 초, 비트 점유율 5% 미만으로, 메모리 멀티플은 압박받고 식각·증착 장비에는 긍정적이다.
5. 의미 있는 경쟁자 부상(5%): 난야 인수 등으로 셀 기술을 확보해 2033년 이후 점유율 10% 이상에 이른다. CXMT와 맞물려 3사 과점이 약해지는 구조적 악재다.
💡의견
- 메모리 과점 시장에 대한 도전은 항상 있었지만 국가 지원을 등에 업은 중국 외에는 성과가 없었음. 그러나 이번에는 신규 진입자가 TSMC라는 점이 다름
- 중국 외에 이제는 TSMC 까지. 실적과는 별개로 투심에 악영향 줄 수 있는 악재의 연속
- 시사점은 1) 메모리가 엄청 부족함; 2) 엔비디아는 메모리 벤더의 협상력을 약화시키고 싶어함; 3) DRAM 과점 & 높은 이익에 대한 도전은 계속됨; 4) 부가가치가 패키징·로직 쪽으로 이동
- 설사 28년까지 물량이 실적이 잘 나와도 미래 경쟁 심화 및 초과공급에 대한 우려로 반도체 피어 대비 밸류에이션 멀티플 할인은 지속되지 않을까 싶음
- TSMC는 기존 파운드리 캐파도 부족하고 과거에 DRAM 에서 매운맛을 봤기 때문에 신중하게 결정하지 않을까 싶음. 1,2번 시나리오가 유력한 이유
- 만약 엔비디아가 돈을 대거나 TSMC 가 메모리 시장에 본격적으로 진출한다면 기존 투자 가설을 완전히 뒤집을 정도의 큰 사건.
✍️팩트 및 요약
https://www.theinformation.com/articles/tsmc-weighs-making-advanced-memory-chips-capture-ai-spending
- TSMC가 최대 고객사 엔비디아의 요청으로 3D DRAM 생산을 위한 초기 계획 수립에 착수한 것으로 알려짐
- 신규 공장 건설 또는 기존 공장 인수·전환 검토 중. 과거 마이크론 대만 사업을 이끌었던 TSMC 첨단 패키징 담당 부사장이 프로젝트 주도.
- TSMC 파운드리 외 비즈니스 확장은 새로운 것이 아님. TSMC는 1994년~2004년까지 자회사 뱅가드 DRAM 을 통해 DRMA 비즈니스를 했지만 가격하락과 설계 인력 부족으로 접고 파운드리에 집중
- 2009년~2015년에는 LED, 태양광 비즈니스 신사업을 추진했으나 접었음.
아래는 클로드 시나리오 분석.
1. 연구·검토에 그침(40%): 호황이 둔화되거나 3D DRAM의 경제성이 안 나와 무산된다. 메모리 실적 영향은 없고 헤드라인 변동성만 남는다.
2. 베이스 다이·패키징 중심 참여(30%): 코어 DRAM은 메모리 3사가 만들고, TSMC는 로직·적층·본딩을 맡는다. NVHBM의 연장선으로, 2027~2030년 시점이다. 삼성은 턴키 강점이 약해지고, 하이닉스와 마이크론은 엔비디아 의존이 커진다.
3. 대만 메모리사와 협력(15%): 난야·윈본드의 DRAM 웨이퍼를 TSMC가 로직 위에 쌓는 "대만 연합"이다. 2027~2030년 시점이고, 3사의 맞춤형 고부가 물량 일부가 대만으로 빠져나간다.
4. 엔비디아 전용 3D DRAM 자체 양산(10%): 엔비디아의 선급금이나 물량 보증을 받아 새로 짓거나 인수한 공장에서 소량 생산한다. 2030년대 초, 비트 점유율 5% 미만으로, 메모리 멀티플은 압박받고 식각·증착 장비에는 긍정적이다.
5. 의미 있는 경쟁자 부상(5%): 난야 인수 등으로 셀 기술을 확보해 2033년 이후 점유율 10% 이상에 이른다. CXMT와 맞물려 3사 과점이 약해지는 구조적 악재다.
💡의견
- 메모리 과점 시장에 대한 도전은 항상 있었지만 국가 지원을 등에 업은 중국 외에는 성과가 없었음. 그러나 이번에는 신규 진입자가 TSMC라는 점이 다름
- 중국 외에 이제는 TSMC 까지. 실적과는 별개로 투심에 악영향 줄 수 있는 악재의 연속
- 시사점은 1) 메모리가 엄청 부족함; 2) 엔비디아는 메모리 벤더의 협상력을 약화시키고 싶어함; 3) DRAM 과점 & 높은 이익에 대한 도전은 계속됨; 4) 부가가치가 패키징·로직 쪽으로 이동
- 설사 28년까지 물량이 실적이 잘 나와도 미래 경쟁 심화 및 초과공급에 대한 우려로 반도체 피어 대비 밸류에이션 멀티플 할인은 지속되지 않을까 싶음
- TSMC는 기존 파운드리 캐파도 부족하고 과거에 DRAM 에서 매운맛을 봤기 때문에 신중하게 결정하지 않을까 싶음. 1,2번 시나리오가 유력한 이유
- 만약 엔비디아가 돈을 대거나 TSMC 가 메모리 시장에 본격적으로 진출한다면 기존 투자 가설을 완전히 뒤집을 정도의 큰 사건.
The Information
TSMC Weighs Making Advanced Memory Chips to Capture More AI Spending
Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. is considering expanding into the advanced memory chip manufacturing sector, a move that would give the world’s largest chipmaker an even bigger share of the AI hardware supply chain, according to two people with direct…
❤4
반도체 투자 실패 복기
💡의견
- 7월 폭락장에 비중을 많이 늘린 국내 반도체 주식을 3분기 반등 때 적절히 줄이지 못하고 현재는 물림. 고점 대비 30% 수준에서 분할매수하면 매력적인 손익비라 생각했는데 결과적으로 고점 대비 50% 이상 하락.
- 결과적으로 투자 실패라 할 수 있는데 같은 실수를 반복하지 않기 위해 과거 기록들을 복기해봄.
- 반도체 피크는 이미 나왔다고 생각하지만 기존에 세운 대전제 (AI 는 인터넷 이상의 기술혁명, 미중 패권 경쟁과 공급망 분리, 미국 부채 문제를 줄이기 위한 AI CAPEX GDP 성장과 국가 자본주의, HBM 커스텀화 & LTA 장기계약 등등) 가 유효하고 전반적인 AI 사이클이 끝나지 않았다고 믿기에, 현재 수준에서 매도는 실익이 많지 않아보임.
- 게다가 현재 문제가 되고 있는 전쟁 (유가, 금리), 미국 데이터센터 문제는 인간이 정치적으로 해결할 수 있는 건이라고 생각
- 손절은 하이닉스만. 물린 삼전은 배당받으면서 내년까지 버틸 계획. 현금을 반도체 비중 확대에 공격적으로 쓸 계획 없음. 증시 빠질 때 미국 지수 단타 정도나
- 과거 기록을 분석해보니 다음의 가설을 세웠으나 결과적으로 유효하지 않았음. 1) 엔비디아 & 월가가 합세한 칩의 금융화가 버블의 정점을 만들 것; 2) 실적에 의한 상승이지 멀티플 버블은 없음; 3) 이란 전쟁은 중간선거전에 완화될 것; 4) 앤트로픽은 높은 기업가치를 인정받고 오픈AI 도 부활
*요약
- 5~7월: 하향 콜, 애널리스트 톤 변화, 이익 증가율 둔화를 다 알아챘다. 그런데도 26~28년 추정치 상향과 ‘MDD 30%대 = 바닥'이라는 과거 사이클 기준에 기대어 보유하고 분할 매수했다.
- 8월: 7월 폭락 뒤 사이클 후반의 균열을 인지하고 앤트로픽 IPO 이후 비중을 줄이겠다고 계획했다. 하지만 칩 금융화, 앤트로픽 3조 달러 얘기, 오픈AI 부활을 보면서 2주 만에 오히려 확신이 강해졌다.
- 10~11월: 하이닉스를 전량 손절하고 삼전과 금으로 리밸런싱했고, 확신 수준도 낮췄다. 다만 이란 TACO 기대는 빗나갔고, 블루웨이브는 선반영됐다고 봤는데 시장이 과민반응했다.
자세한 내용은 블로그에 https://blog.naver.com/dyor21/224468498633
💡의견
- 7월 폭락장에 비중을 많이 늘린 국내 반도체 주식을 3분기 반등 때 적절히 줄이지 못하고 현재는 물림. 고점 대비 30% 수준에서 분할매수하면 매력적인 손익비라 생각했는데 결과적으로 고점 대비 50% 이상 하락.
- 결과적으로 투자 실패라 할 수 있는데 같은 실수를 반복하지 않기 위해 과거 기록들을 복기해봄.
- 반도체 피크는 이미 나왔다고 생각하지만 기존에 세운 대전제 (AI 는 인터넷 이상의 기술혁명, 미중 패권 경쟁과 공급망 분리, 미국 부채 문제를 줄이기 위한 AI CAPEX GDP 성장과 국가 자본주의, HBM 커스텀화 & LTA 장기계약 등등) 가 유효하고 전반적인 AI 사이클이 끝나지 않았다고 믿기에, 현재 수준에서 매도는 실익이 많지 않아보임.
- 게다가 현재 문제가 되고 있는 전쟁 (유가, 금리), 미국 데이터센터 문제는 인간이 정치적으로 해결할 수 있는 건이라고 생각
- 손절은 하이닉스만. 물린 삼전은 배당받으면서 내년까지 버틸 계획. 현금을 반도체 비중 확대에 공격적으로 쓸 계획 없음. 증시 빠질 때 미국 지수 단타 정도나
- 과거 기록을 분석해보니 다음의 가설을 세웠으나 결과적으로 유효하지 않았음. 1) 엔비디아 & 월가가 합세한 칩의 금융화가 버블의 정점을 만들 것; 2) 실적에 의한 상승이지 멀티플 버블은 없음; 3) 이란 전쟁은 중간선거전에 완화될 것; 4) 앤트로픽은 높은 기업가치를 인정받고 오픈AI 도 부활
*요약
- 5~7월: 하향 콜, 애널리스트 톤 변화, 이익 증가율 둔화를 다 알아챘다. 그런데도 26~28년 추정치 상향과 ‘MDD 30%대 = 바닥'이라는 과거 사이클 기준에 기대어 보유하고 분할 매수했다.
- 8월: 7월 폭락 뒤 사이클 후반의 균열을 인지하고 앤트로픽 IPO 이후 비중을 줄이겠다고 계획했다. 하지만 칩 금융화, 앤트로픽 3조 달러 얘기, 오픈AI 부활을 보면서 2주 만에 오히려 확신이 강해졌다.
- 10~11월: 하이닉스를 전량 손절하고 삼전과 금으로 리밸런싱했고, 확신 수준도 낮췄다. 다만 이란 TACO 기대는 빗나갔고, 블루웨이브는 선반영됐다고 봤는데 시장이 과민반응했다.
자세한 내용은 블로그에 https://blog.naver.com/dyor21/224468498633
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반도체 투자 실패 복기
💡의견
❤16👏3
엘론머스크 테라팹, 인텔 & 대만 메모리와 협력해 32년 양산 (캐파 & CAPEX 비교)
✍️팩트 및 요약
https://www.jiji.com/jc/article?g=int&k=2026100900783
- 테라팹은 2032년 미국 텍사스에서 대규모 양산 공장 가동을 목표로 한다.
- 양산에 앞서 텍사스에 시제품 공장을 2027년 7월 완공하고 연내 가동할 계획이다.
- 양산 공장은 로직과 메모리를 한 공장에서 생산하며, 최종 규모는 월 약 100만장(메모리 약 70%, 로직 약 30%)이다.
- 로직은 인텔이 기술 협력하며, 인텔의 2나노·1.4나노 기술을 채택하는 방향으로 조율 중이다.
- 메모리는 대만 기업이 기술 협력하는 구상이 거론되고 있다.
- 초기 단계 투자는 550억달러(약 8조7,000억엔) 추가분을 포함하면 총투자액은 1,190억달러(약 18조8,000억엔)로 늘어날 수 있다.
- 30년 메모리 70만장은 26년 삼성 DRAM 캐파와 유사한 수준. (2030년 기준 삼성의 50%)
- 30년 로직 30만장은 26년 TSCM 캐파 대비 20%대
- 클로드 분석에 따르면, 테라팹 연간 예상 capex는 하이퍼스케일러와 유사한 수준
💡의견
- 유의미한 신규 진입자. 스페이스X, 테슬라는 추가 자본조달을 할 가능성이 높아보임.
- 중국 ,TSMC 루머에 이어 테라팹 진출까지. 메모리 악재의 연속. 장비주에는 좋을 수도
✍️팩트 및 요약
https://www.jiji.com/jc/article?g=int&k=2026100900783
- 테라팹은 2032년 미국 텍사스에서 대규모 양산 공장 가동을 목표로 한다.
- 양산에 앞서 텍사스에 시제품 공장을 2027년 7월 완공하고 연내 가동할 계획이다.
- 양산 공장은 로직과 메모리를 한 공장에서 생산하며, 최종 규모는 월 약 100만장(메모리 약 70%, 로직 약 30%)이다.
- 로직은 인텔이 기술 협력하며, 인텔의 2나노·1.4나노 기술을 채택하는 방향으로 조율 중이다.
- 메모리는 대만 기업이 기술 협력하는 구상이 거론되고 있다.
- 초기 단계 투자는 550억달러(약 8조7,000억엔) 추가분을 포함하면 총투자액은 1,190억달러(약 18조8,000억엔)로 늘어날 수 있다.
- 30년 메모리 70만장은 26년 삼성 DRAM 캐파와 유사한 수준. (2030년 기준 삼성의 50%)
- 30년 로직 30만장은 26년 TSCM 캐파 대비 20%대
- 클로드 분석에 따르면, 테라팹 연간 예상 capex는 하이퍼스케일러와 유사한 수준
💡의견
- 유의미한 신규 진입자. 스페이스X, 테슬라는 추가 자본조달을 할 가능성이 높아보임.
- 중국 ,TSMC 루머에 이어 테라팹 진출까지. 메모리 악재의 연속. 장비주에는 좋을 수도
時事ドットコム
「テラファブ」３２年の量産化計画 マスク氏の半導体製造構想
米実業家イーロン・マスク氏が立ち上げた半導体製造構想「テラファブ」で、２０３２年に米テキサス州で大規模な量産工場の稼働を目指す計画が９日、明らかになった。事情に詳しい関係者によると、量産化に向けて２７年中に同州で半導体の試作工場を稼働させる準備を進めている。世界的な人工知能（ＡＩ）ブームで先端半導体が不足する中、マスク氏は自前で先端半導体を製造し、ＡＩへの投資を加速する。
마켓 사이클 심리 - 국장은 어디쯤?
💡의견
- 국장을 대만과 비교하며 정부 욕하는 포스팅이 종종 보이는 anger 단계
- 하지만 개미들의 항복이 아직 발생하지 않았고 외국인만 줄창 파는 단계. 유튜브 렉카들이나 금융투자 업계 방송인들도 현금 있으면 계속 사라고 부추기는중. Denial
- 심정은 depression이지만 냉정하게 현실을 보면. 현재 단계는 Denial-Anger 어디쯤인것 같음. 아니었으면 좋겠지만 1-2번 정도의 큰 조정이 더 남았을 수도 있겠다 싶음.
- 아무것도 안 할지. 물리는 거 감수하고 분할매수 할 지. 현금 쥐고 기다릴 것인지 선택의 영역
💡의견
- 국장을 대만과 비교하며 정부 욕하는 포스팅이 종종 보이는 anger 단계
- 하지만 개미들의 항복이 아직 발생하지 않았고 외국인만 줄창 파는 단계. 유튜브 렉카들이나 금융투자 업계 방송인들도 현금 있으면 계속 사라고 부추기는중. Denial
- 심정은 depression이지만 냉정하게 현실을 보면. 현재 단계는 Denial-Anger 어디쯤인것 같음. 아니었으면 좋겠지만 1-2번 정도의 큰 조정이 더 남았을 수도 있겠다 싶음.
- 아무것도 안 할지. 물리는 거 감수하고 분할매수 할 지. 현금 쥐고 기다릴 것인지 선택의 영역
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DYOR 투자 - 아는 것이 힘이다
삼성전자 최악의 경우 찐바닥 10만원 중후반이 아닐까 싶음 (28년 역성장 60%이상 가정, 0.9x PBR) 컨센서스 숫자 안 믿고 28년 보수적으로 가정해도 PBR은 1배 수준. 현재 50% 넘는 MDD는 닷컴버블 수준. AI 버블 논하는게 큰 의미가 없어진 것이 이미 터진 것을 가정한 주가 흐름과 밸류. 물론 여기서 연쇄청산이 생기면 더 빠질 수도 있지만. PBR 1배 근처에서 사고 묵혀 두면 무조건 수익을 낸 주식. 내년 배당수익률은 10%…
삼성전자 감익 시나리오 분석, 그리고 부동산 시장
💡의견
- 27-28 컨센 실적 추정치가 상향되고 있지만 아무도 믿지 않고 반도체 이익 정점을 27년으로 보는게 정배로 굳어지고 있음
- 삼전 감익 시나리오 분석을 해봤는데 아래와 같음. 과거 사이클을 고려하면 컨센 +50% 미스가 허다하지만 달라진 체질, LTA 고려하여 그보다 낮은 수준의 컨센 미스를 Base 로 가정.
- 아무도 안 믿는 컨센 숫자가 맞을 경우를 Bull 로 가정. 극단적 Bear 시나리오는 AI 버블이 붕괴되고 LTA 계약이 파기되거나 극적으로 조정되는 상황을 가정
Bull (27-28년 컨센 인라인) 현재 주가 기준 28E PBR 0.8X / 28E 40% / OP 27년 606조, 28년 669조 / EPS growth 27년 60%, 28년 11% / PBR-ROE에 기반한 적정주가 48만원
Base (27년 10%, 28년 40% 컨센 미스) 현재 주가 기준 28E PBR 0.9x / 28E ROE 27% / OP 27년 545조, 28년 401조 / EPS growth 27년 44%, 28년 -26% / PBR-ROE에 기반한 적정주가 28만5천원
Bear (27년 20%, 28년 60% 컨센 미스) 현재 주가 기준 28E PBR 1.0x / 28E ROE 19% / OP 27년 485조, 28년 268조 / EPS growth 27 년 28%, 28년 -44% / PBR-ROE에 기반한 적정주가 21만5천원
극단적 Bear (27년 30%, 28년 80% 컨센 미스) 현재 주가 기준 28E PBR 1.2x / 28E ROE 13% / OP 27년 424조, *28년 167조 (200조 하회시 특별 성과급 없음) / EPS growth 27년 12%, 28년 -60% / PBR-ROE에 기반한 적정주가 16만원
- 극단적 베어 시나리오에서는 16만원도 가능하고 (청산 및 재귀적 매도 고려하면 15만원 밑에도 가능) 이럴 경우 삼성전자 임직원은 28년 특별 보너스를 받지 못함. (영업이익 200조원 하회)
- 매크로 빅호재나 28년 실적 가시성이 획기적으로 개선되지 않는 이상, 당분간 10만원 중후반대~20만원 초중반대 레인지가 아닐까 싶음. 클로드는 시나리오 확률 가중평균한 적정 주가를 약 25만원 제시
- 참고로 이재용 회장 - 홍라희 여사 삼전 주식 증여 발표 시점 당시 삼전 주가는 23만원, 노태문 사장이 최근 물타기 한 평단은 22만원
- 문득 부동산에 대한 생각이 들었음. 지금 서울 외곽, 경기 오른 것 보면 살 만한 사람들은 웬만큼 다 산 것 같은데 삼전닉스 노동자들이 매수세를 받쳐주는 양상.
- 삼전닉스 임직원은 향후 수 년간 현금흐름이 매년 N 억 이상 찍힐 것으로 예상하고 부동산을 질렀거나 계획을 세우는 중
- 그러나 만약 28년부터 이익이 확 꺾이고 보너스를 못 받거나 생각보다 규모가 훨씬 적다면 부동산 시장 역시 침체기에 접어들 수 있겠다는 생각
- 이사 계획이 있거나 부동산 매매가 쉬웠으면 부동산 매도를 고려할 것 같음
💡의견
- 27-28 컨센 실적 추정치가 상향되고 있지만 아무도 믿지 않고 반도체 이익 정점을 27년으로 보는게 정배로 굳어지고 있음
- 삼전 감익 시나리오 분석을 해봤는데 아래와 같음. 과거 사이클을 고려하면 컨센 +50% 미스가 허다하지만 달라진 체질, LTA 고려하여 그보다 낮은 수준의 컨센 미스를 Base 로 가정.
- 아무도 안 믿는 컨센 숫자가 맞을 경우를 Bull 로 가정. 극단적 Bear 시나리오는 AI 버블이 붕괴되고 LTA 계약이 파기되거나 극적으로 조정되는 상황을 가정
Bull (27-28년 컨센 인라인) 현재 주가 기준 28E PBR 0.8X / 28E 40% / OP 27년 606조, 28년 669조 / EPS growth 27년 60%, 28년 11% / PBR-ROE에 기반한 적정주가 48만원
Base (27년 10%, 28년 40% 컨센 미스) 현재 주가 기준 28E PBR 0.9x / 28E ROE 27% / OP 27년 545조, 28년 401조 / EPS growth 27년 44%, 28년 -26% / PBR-ROE에 기반한 적정주가 28만5천원
Bear (27년 20%, 28년 60% 컨센 미스) 현재 주가 기준 28E PBR 1.0x / 28E ROE 19% / OP 27년 485조, 28년 268조 / EPS growth 27 년 28%, 28년 -44% / PBR-ROE에 기반한 적정주가 21만5천원
극단적 Bear (27년 30%, 28년 80% 컨센 미스) 현재 주가 기준 28E PBR 1.2x / 28E ROE 13% / OP 27년 424조, *28년 167조 (200조 하회시 특별 성과급 없음) / EPS growth 27년 12%, 28년 -60% / PBR-ROE에 기반한 적정주가 16만원
- 극단적 베어 시나리오에서는 16만원도 가능하고 (청산 및 재귀적 매도 고려하면 15만원 밑에도 가능) 이럴 경우 삼성전자 임직원은 28년 특별 보너스를 받지 못함. (영업이익 200조원 하회)
- 매크로 빅호재나 28년 실적 가시성이 획기적으로 개선되지 않는 이상, 당분간 10만원 중후반대~20만원 초중반대 레인지가 아닐까 싶음. 클로드는 시나리오 확률 가중평균한 적정 주가를 약 25만원 제시
- 참고로 이재용 회장 - 홍라희 여사 삼전 주식 증여 발표 시점 당시 삼전 주가는 23만원, 노태문 사장이 최근 물타기 한 평단은 22만원
- 문득 부동산에 대한 생각이 들었음. 지금 서울 외곽, 경기 오른 것 보면 살 만한 사람들은 웬만큼 다 산 것 같은데 삼전닉스 노동자들이 매수세를 받쳐주는 양상.
- 삼전닉스 임직원은 향후 수 년간 현금흐름이 매년 N 억 이상 찍힐 것으로 예상하고 부동산을 질렀거나 계획을 세우는 중
- 그러나 만약 28년부터 이익이 확 꺾이고 보너스를 못 받거나 생각보다 규모가 훨씬 적다면 부동산 시장 역시 침체기에 접어들 수 있겠다는 생각
- 이사 계획이 있거나 부동산 매매가 쉬웠으면 부동산 매도를 고려할 것 같음
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카이에 de market
- 숀킴 해당 레폿을 보면 26~28년 전자/닉스의 영업이익금액 전망치는 오히려 상향했음
- 그리고 28년 하이닉스의 OPM 전망치를 기존 79.8%에서 72.9%로 하향조정
- 개인적으로도 메모리 주식을 2030년 이후까지 고민할 능력도 논거도 부족한데 30~35년 전망치는 개인적으로 큰 관심도 없고, '공포의' 28년 OPM이 무려 73%라면 이 레포트는 사실 매수콜 하고 있는거 아닌가
- 그리고 28년 하이닉스의 OPM 전망치를 기존 79.8%에서 72.9%로 하향조정
- 개인적으로도 메모리 주식을 2030년 이후까지 고민할 능력도 논거도 부족한데 30~35년 전망치는 개인적으로 큰 관심도 없고, '공포의' 28년 OPM이 무려 73%라면 이 레포트는 사실 매수콜 하고 있는거 아닌가
MS 메모리 보고서
💡의견
- 29-35 OPM 가정을 60%에서 30% 대로 낮췄다는데. "반토막"이라는 워딩이 공포를 조장할 수 있지만 과거 메모리 적자낸 것을 고려하면 하락 사이클에 이 정도 마진이 유지되면 꿀 아닌가 싶음
- 경영진도 28년 업황을 모르는데 애널리스트 숫자가 맞을리가 없음
- 테크 주식은 당분간 밈주식 처럼 움직일 듯. 27년에 기업들이 가이던스 내고 28년 가시성이 보다 명확해져야 펀더멘털이 다시 의미가 생길 것 같음
- 공급사가 늘어나고 (중국 CXMT & YMTC, 테라팹) 치킨게임이 재개될 수 있다는 논리는 계속해서 밸류에이션을 짓누르는 요인이 될 수 있다고 생각
💡의견
- 29-35 OPM 가정을 60%에서 30% 대로 낮췄다는데. "반토막"이라는 워딩이 공포를 조장할 수 있지만 과거 메모리 적자낸 것을 고려하면 하락 사이클에 이 정도 마진이 유지되면 꿀 아닌가 싶음
- 경영진도 28년 업황을 모르는데 애널리스트 숫자가 맞을리가 없음
- 테크 주식은 당분간 밈주식 처럼 움직일 듯. 27년에 기업들이 가이던스 내고 28년 가시성이 보다 명확해져야 펀더멘털이 다시 의미가 생길 것 같음
- 공급사가 늘어나고 (중국 CXMT & YMTC, 테라팹) 치킨게임이 재개될 수 있다는 논리는 계속해서 밸류에이션을 짓누르는 요인이 될 수 있다고 생각
❤6
앤트로픽 IPO 참여하는 빅테크 & 반도체
생각보다 세게 지르는 구글
• Google: $10.0B
• Nvidia: $10.0B
• AMD: $2.5B
• Broadcom: $1.0B
• Micron: $1.0B
• Microsoft: $1.0B
• TSMC: $500M
https://x.com/wallstengine/status/2120119623257575632?a=z8aJp7L8w2sXCAjYekQ&s=46
생각보다 세게 지르는 구글
• Google: $10.0B
• Nvidia: $10.0B
• AMD: $2.5B
• Broadcom: $1.0B
• Micron: $1.0B
• Microsoft: $1.0B
• TSMC: $500M
https://x.com/wallstengine/status/2120119623257575632?a=z8aJp7L8w2sXCAjYekQ&s=46
X (formerly Twitter)
Wall St Engine (@wallstengine) on X
WHO'S BUYING THE $26B OF ANTHROPIC STOCK IN THE PRIVATE PLACEMENT
• Google: $10.0B
• Nvidia: $10.0B
• AMD: $2.5B
• Broadcom: $1.0B
• Micron: $1.0B
• Microsoft: $1.0B
• TSMC: $500M
All at the IPO…
• Google: $10.0B
• Nvidia: $10.0B
• AMD: $2.5B
• Broadcom: $1.0B
• Micron: $1.0B
• Microsoft: $1.0B
• TSMC: $500M
All at the IPO…
❤1
앤트로픽 10월 매출 14% m/m ANTHROPIC $81B ARR AS OF OCTOBER 31, 2026
소프트웨어 회사가 TSMC 10월 매출 m/m 성장세와 유사. 다만 3분기 대비 m/m 성장률은 좀 더 높아지는듯
소프트웨어 회사가 TSMC 10월 매출 m/m 성장세와 유사. 다만 3분기 대비 m/m 성장률은 좀 더 높아지는듯
애플의 사례로 본 엔비디아 매수 기회 by 댄 나일스
✍️팩트 및 요약
댄 나일스는 베테랑 투자자로 AI 버블론에 대해 신중한 입장을 취했는데 최근 엔비디아 매수했다고 밝힘
https://www.youtube.com/watch?v=LJasjYHfu8E&t=2s
1. 댄 나일스는 10월 초 중간선거를 앞두고 데이터센터에 대한 초당적 반발을 우려해 부정적 입장을 취했지만, 선거가 끝난 지금은 비관할 때가 아니라고 보고 장중 엔비디아 매수를 시작했음. 엔비디아가 PER 12배에 거래되고 있으며 올해 하락했고 작년에도 SOX보다 부진했다는 점을 근거로 들었음
2. 젠슨 황 스캔들은 잘못이지만, 젠슨 황이 알고 있었다는 증거는 아직 없다고 봄. 2011년 스티브 잡스가 병가를 내고 사망한 해에도 애플 주가가 25% 올랐다는 사례를 들었고, 젠슨 황이 사퇴를 요구받는 등 사실관계가 바뀌면 포지션을 바꾸겠다고 밝혔음
3. 롱숏 전략의 일환으로, 생존하지 못할 것으로 보는 종목 숏과 짝을 이룬 매수라고 설명했음. SOX는 6월 22일 고점 대비 36% 떨어졌고 구성 종목 30개 중 14개가 50% 이상 하락해 비관론이 상당 부분 반영됐다고 보며, 이날 10% 넘게 반등한 일부 반도체주는 다시 숏을 잡았음. 그 종목이 AMD냐는 질문에는 답하지 않았음
💡의견
- 잡스 죽으면 애플망한다고 했는데 팀쿡 체제에서 안정적으로 잘 돌아감.
- 마찬가지로 엔비디아 B2B 기업이고 해자가 강력해서 스캔들로 CEO가 바뀌어도 잘 돌아갈 것 같음
- CEO 유지: 상승, CEO 교체: 하락 후 횡보하다가 상승을 기본 시나리오로 보고 조금씩 매집. AI 버블 끝까지 살아남을 기업
✍️팩트 및 요약
댄 나일스는 베테랑 투자자로 AI 버블론에 대해 신중한 입장을 취했는데 최근 엔비디아 매수했다고 밝힘
https://www.youtube.com/watch?v=LJasjYHfu8E&t=2s
1. 댄 나일스는 10월 초 중간선거를 앞두고 데이터센터에 대한 초당적 반발을 우려해 부정적 입장을 취했지만, 선거가 끝난 지금은 비관할 때가 아니라고 보고 장중 엔비디아 매수를 시작했음. 엔비디아가 PER 12배에 거래되고 있으며 올해 하락했고 작년에도 SOX보다 부진했다는 점을 근거로 들었음
2. 젠슨 황 스캔들은 잘못이지만, 젠슨 황이 알고 있었다는 증거는 아직 없다고 봄. 2011년 스티브 잡스가 병가를 내고 사망한 해에도 애플 주가가 25% 올랐다는 사례를 들었고, 젠슨 황이 사퇴를 요구받는 등 사실관계가 바뀌면 포지션을 바꾸겠다고 밝혔음
3. 롱숏 전략의 일환으로, 생존하지 못할 것으로 보는 종목 숏과 짝을 이룬 매수라고 설명했음. SOX는 6월 22일 고점 대비 36% 떨어졌고 구성 종목 30개 중 14개가 50% 이상 하락해 비관론이 상당 부분 반영됐다고 보며, 이날 10% 넘게 반등한 일부 반도체주는 다시 숏을 잡았음. 그 종목이 AMD냐는 질문에는 답하지 않았음
💡의견
- 잡스 죽으면 애플망한다고 했는데 팀쿡 체제에서 안정적으로 잘 돌아감.
- 마찬가지로 엔비디아 B2B 기업이고 해자가 강력해서 스캔들로 CEO가 바뀌어도 잘 돌아갈 것 같음
- CEO 유지: 상승, CEO 교체: 하락 후 횡보하다가 상승을 기본 시나리오로 보고 조금씩 매집. AI 버블 끝까지 살아남을 기업
YouTube
Top tech investor Dan Niles on his decision to open a position in Nvidia amid selling
Dan Niles, Niles Investment Management founder, joins 'Fast Money' to talk why he started buying Nvidia shares amid probe-spurred selling.
🤔2❤1
JD 밴스 미 부통령, 종전위해 이란과 대면 협상 고려
트럼프 대통령은 이 아이디어에 열려있음
https://www.wsj.com/world/middle-east/vance-considers-direct-talks-with-iran-hardliner-in-push-to-end-war-0c2e3ea4
전쟁이 끝나야 금리 우려 완화되고 랠리 재개 가능
트럼프 대통령은 이 아이디어에 열려있음
https://www.wsj.com/world/middle-east/vance-considers-direct-talks-with-iran-hardliner-in-push-to-end-war-0c2e3ea4
전쟁이 끝나야 금리 우려 완화되고 랠리 재개 가능
The Wall Street Journal
Vance Considers Direct Talks With Iran Hard-Liner in Push to End War
Becoming the face of Iran diplomacy could be politically risky for the vice president, some U.S. officials say.
❤3
DYOR 투자 - 아는 것이 힘이다
애플의 사례로 본 엔비디아 매수 기회 by 댄 나일스 ✍️팩트 및 요약 댄 나일스는 베테랑 투자자로 AI 버블론에 대해 신중한 입장을 취했는데 최근 엔비디아 매수했다고 밝힘 https://www.youtube.com/watch?v=LJasjYHfu8E&t=2s 1. 댄 나일스는 10월 초 중간선거를 앞두고 데이터센터에 대한 초당적 반발을 우려해 부정적 입장을 취했지만, 선거가 끝난 지금은 비관할 때가 아니라고 보고 장중 엔비디아 매수를 시작했음. 엔비디아가…
CEO 퇴진 당일 주가
대략 2-7%. 엔비디아 애프터 -9%
젠슨황 후임이 정해지고 신뢰가 형성되면 21년 애플 스티브잡스 -> 팀 쿡 때와 비슷하다고 봄
1. HP 마크 허드 (2010.8, 경비 허위 보고): −7.4%. 발표 직후인 금요일 시간외에서는 약 −10%였습니다.
2. 닛산 카를로스 곤 (2018.11, 체포): −5.45%. 장중 저점은 −6.5%였습니다.
3. 네슬레 로랑 프렉스 (2025.9, 부하와 관계를 숨김): 장중 최대 −3.6%였다가 일부 만회했습니다.
4. 맥도날드 스티브 이스터브룩 (2019.11, 직원과의 관계): 약 −3% (오후 장중). 시초가는 −1.9%였습니다.
5. 인텔 브라이언 크르자니치 (2018.6, 직원과의 관계): −2.4%.
6. 애플 스티브 잡스 (1985.9.17 회장직 사임, 창업자): 다음 날 $1 올라 $16.25 (약 +6.6%)
7. 애플 스티브 잡스 (2011.11 잡스 퇴임 후 팀쿡 취임): 시간 외 -5~6% 빠지다가 -0.65%
대략 2-7%. 엔비디아 애프터 -9%
젠슨황 후임이 정해지고 신뢰가 형성되면 21년 애플 스티브잡스 -> 팀 쿡 때와 비슷하다고 봄
1. HP 마크 허드 (2010.8, 경비 허위 보고): −7.4%. 발표 직후인 금요일 시간외에서는 약 −10%였습니다.
2. 닛산 카를로스 곤 (2018.11, 체포): −5.45%. 장중 저점은 −6.5%였습니다.
3. 네슬레 로랑 프렉스 (2025.9, 부하와 관계를 숨김): 장중 최대 −3.6%였다가 일부 만회했습니다.
4. 맥도날드 스티브 이스터브룩 (2019.11, 직원과의 관계): 약 −3% (오후 장중). 시초가는 −1.9%였습니다.
5. 인텔 브라이언 크르자니치 (2018.6, 직원과의 관계): −2.4%.
6. 애플 스티브 잡스 (1985.9.17 회장직 사임, 창업자): 다음 날 $1 올라 $16.25 (약 +6.6%)
7. 애플 스티브 잡스 (2011.11 잡스 퇴임 후 팀쿡 취임): 시간 외 -5~6% 빠지다가 -0.65%
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엔비디아 CEO 퇴진 이슈에 삼전주가가 좋은 이유
“TSMC 버리고 삼성?” AMD ‘전격 결정’ 이유는?
https://www.mk.co.kr/news/stock/12196015
AMD와 깐부. TSMC 종속 우려 완화에 따른 파운드리 기대
“TSMC 버리고 삼성?” AMD ‘전격 결정’ 이유는?
https://www.mk.co.kr/news/stock/12196015
AMD와 깐부. TSMC 종속 우려 완화에 따른 파운드리 기대
매일경제
“TSMC 버리고 삼성?” AMD ‘전격 결정’ 이유는? - 매일경제
삼성전자가 미국 테일러 2공장에서 AMD의 차세대 HBM4 ‘베이스다이’를 전격 수주하며 SK하이닉스 추격의 강력한 발판을 놓았습니다. HBM3E까지 견고했던 ‘SK하이닉스-TSMC 동맹’의 틈새를 삼성이 파고든 겁니다. AMD는 왜 갑자기 삼성과 손을 잡았을까요? ◆ 유의사항 : 본 영상은 2026.11.04(수)에 녹화되었으며, 영상 용량으로 인해 약간
❤3
비전문가가 생각하는 AI by 하워드 막스
✍️팩트 및 요약
https://www.oaktreecapital.com/insights/memo/a-layman-thinks-about-ai
1. AI 투자가 어려운 이유
- AI 투자자는 기술 진화, 컴퓨트 수요, 경쟁 구조, 수혜자, 자금 조달, 타이밍을 모두 맞혀야 합니다. 변수 4개를 각각 60% 확률로 맞혀도 모두 맞힐 확률은 13%입니다.
- Claude는 AI의 예측 가능성을 10점 중 3점으로 평가했습니다. 프런티어 랩은 2점, 하이퍼스케일러 5점, 장기 임대 데이터센터 5~6점, 규제 유틸리티 6점입니다.
- 모델 범용화로 이익이 사용자에게 갈 수도, 독점이 생길 수도 있습니다. 리더 교체 가능성, 칩 수명·감가상각, AI 과세도 불확실성으로 듭니다.
2. 경제·금융의 AI 쏠림
- JP모건에 따르면 AI 관련 42개 종목이 2024년 1월 이후 S&P500 상승분의 약 3분의 2를 차지했습니다. 2분기 알파벳과 아마존의 지분투자 이익은 1,510억달러였습니다.
- 골드만삭스에 따르면 올해 AI 관련 부채 발행은 약 6,000억달러이고, 미국 IG 지수 내 비중은 약 12%입니다. 앞으로 연평균 약 1조달러의 신규 자본이 필요할 전망입니다.
- 하이퍼스케일러 차입이 금리를 끌어올리는 구축효과, 신용등급 변화, 칩 담보 수명, 순환거래, SPV 부외부채를 리스크로 꼽습니다.
3. 버블 판단과 투자 접근법
- 2월 메모 이후 판단은 그대로입니다. 기술은 실재하지만, 투자 수조 달러를 회수할 컴퓨트 가격과 물량이 나올지는 현재로선 '믿음'의 문제라고 봅니다.
- 해법은 마비가 아니라 포지션 규모와 리스크에서의 겸손입니다. 결국 핵심은 가격이며, 예측성이 낮은 섹터도 충분히 싸면 더 나은 투자일 수 있습니다.
- AI를 한 세대 만에 가장 중대하면서도 가장 예측하기 어려운 사안으로 봅니다. 해법은 마비가 아니라 전략 선택·포지션 규모·리스크 감수에서의 겸손, 그리고 불확실성 속에서도 행동할 의지입니다
- 점검 질문 5개를 제시합니다. 1) 수익을 내려면 몇 가지가 맞아야 하는지, 2) 틀리면 얼마를 잃는지, 3) 어떤 리스크에 보상받는지, 4) 가격에 낙관이 얼마나 반영됐는지, 5) 포트폴리오 리스크를 키우는지 분산하는지입니다.
💡의견
- AI 를 인터넷보다 더 큰 불확실성으로 규정.
- "믿음"이 중요한데. 이번 앤트로픽 IPO 로드쇼에서 다리오가 암을 치료할 수 있다고 말한 것이 인상적. 바이오테크가 잘 가는 이유
✍️팩트 및 요약
https://www.oaktreecapital.com/insights/memo/a-layman-thinks-about-ai
1. AI 투자가 어려운 이유
- AI 투자자는 기술 진화, 컴퓨트 수요, 경쟁 구조, 수혜자, 자금 조달, 타이밍을 모두 맞혀야 합니다. 변수 4개를 각각 60% 확률로 맞혀도 모두 맞힐 확률은 13%입니다.
- Claude는 AI의 예측 가능성을 10점 중 3점으로 평가했습니다. 프런티어 랩은 2점, 하이퍼스케일러 5점, 장기 임대 데이터센터 5~6점, 규제 유틸리티 6점입니다.
- 모델 범용화로 이익이 사용자에게 갈 수도, 독점이 생길 수도 있습니다. 리더 교체 가능성, 칩 수명·감가상각, AI 과세도 불확실성으로 듭니다.
2. 경제·금융의 AI 쏠림
- JP모건에 따르면 AI 관련 42개 종목이 2024년 1월 이후 S&P500 상승분의 약 3분의 2를 차지했습니다. 2분기 알파벳과 아마존의 지분투자 이익은 1,510억달러였습니다.
- 골드만삭스에 따르면 올해 AI 관련 부채 발행은 약 6,000억달러이고, 미국 IG 지수 내 비중은 약 12%입니다. 앞으로 연평균 약 1조달러의 신규 자본이 필요할 전망입니다.
- 하이퍼스케일러 차입이 금리를 끌어올리는 구축효과, 신용등급 변화, 칩 담보 수명, 순환거래, SPV 부외부채를 리스크로 꼽습니다.
3. 버블 판단과 투자 접근법
- 2월 메모 이후 판단은 그대로입니다. 기술은 실재하지만, 투자 수조 달러를 회수할 컴퓨트 가격과 물량이 나올지는 현재로선 '믿음'의 문제라고 봅니다.
- 해법은 마비가 아니라 포지션 규모와 리스크에서의 겸손입니다. 결국 핵심은 가격이며, 예측성이 낮은 섹터도 충분히 싸면 더 나은 투자일 수 있습니다.
- AI를 한 세대 만에 가장 중대하면서도 가장 예측하기 어려운 사안으로 봅니다. 해법은 마비가 아니라 전략 선택·포지션 규모·리스크 감수에서의 겸손, 그리고 불확실성 속에서도 행동할 의지입니다
- 점검 질문 5개를 제시합니다. 1) 수익을 내려면 몇 가지가 맞아야 하는지, 2) 틀리면 얼마를 잃는지, 3) 어떤 리스크에 보상받는지, 4) 가격에 낙관이 얼마나 반영됐는지, 5) 포트폴리오 리스크를 키우는지 분산하는지입니다.
💡의견
- AI 를 인터넷보다 더 큰 불확실성으로 규정.
- "믿음"이 중요한데. 이번 앤트로픽 IPO 로드쇼에서 다리오가 암을 치료할 수 있다고 말한 것이 인상적. 바이오테크가 잘 가는 이유
Oaktree Capital
A Layman Thinks About AI
<div>In his latest memo, Howard Marks revisits the topic of artificial intelligence, describing it as both deeply consequential and highly unpredictable. He addresses 11 questions that surround investing in AI, including who will profit and what it means…
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