🔮 ЧТО ГОД ГРЯДУЩИЙ НАМ ГОТОВИТ? РАЗБИРАЕМ ПРОГНОЗ ОТ «‎ВТБ МОИ ИНВЕТИЦИИ»

Подводить итоги года еще рановато. Смеяться (или плакать) над прогнозами, которые были в начале, мы будем в последнюю неделю. А вот разбирать прогнозы на следующий год можно уже сейчас.

🏦 ВТБ в ходе своего форума «Россия зовет!» презентовал инвестиционную стратегию на 2026 год:

🟣Инфляция: 5,5% по итогам года
🟣Ключевая ставка: 13% на конец года
🟣Курс доллара в среднем по году: около 97 руб.
🟣Индекс Мосбиржи на конец года: 3610 пунктов
🟣Сектора-фавориты: финансовый сектор и IT

📊 Жесткость ДКП определяется не ключевой ставкой, а реальной ставкой — ключевая ставка минус инфляция. И если предположить инфляцию на уровне 6,5%, а ключевую ставку 16% на конец 2025 года, то реальная ставка будет 9,5%. В прогнозе ВТБ на конец 2026 года — 7,5% — довольно скромное смягчение, при котором особого роста от акций ждать не стоит.

📈 На этом фоне заложенному в прогнозе росту до 3600 пунктов Индекса Мосбиржи будет сложно добиться, даже в случае ослабления рубля до 98–100 руб. Просто напомним, что на пике позитива по поводу мирных переговоров в феврале этого года индекс достигал 3371 пунктов, а 3600 пунктов он ни разу не достигал с февраля 2022-го. Так что без более глубокого снижения ключевой ставки перспективы вырисовываются поскромнее, как и не радует рост экспортоориентированных компаний из индекса Мосбиржи за счет «девала».

⭐️ Что касается секторов-фаворитов, то по поводу 🏦финансового сектора мы полностью согласны — рост процентной маржи в банках идет полным ходом, а вот по поводу 🌐IT-сектора — сомнения. Отчеты говорят, что запал с импортозамещением себя исчерпал, например, «Астра» прогнозирует нулевой рост отгрузок по итогам года.

@twostocks

📈ДАННЫЕ ПО ИНФЛЯЦИИ ПОДДЕРЖАЛИ РЫНОК

Российский рынок на удивление не сильно расстроился на фоне отсутствия прорыва после последнего раунда переговоров в Москве, продемонстрировав умеренное снижение.

📊 По состоянию на 09:44 мск индекс IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительной сессий, растет на 0,48% и находится на уровне 2661,78 пункта.

📊Поддержку рынку оказали хорошие данные по недельной инфляции, которая с 25 ноября по 1 декабря составила 0,04%, годовая замедлилась до 6,6%. Накопленная с начала года инфляция составила 5,27%. На этом фоне прогноз президента РФ Владимира Путина, сделанный пару дней назад на форуме «Россия зовет!», про 6% на конец года — абсолютно реален. В таком случае ЦБ будет сложно оправдывать настолько жесткую ДКП одними лишь высокими инфляционными ожиданиями населения.

🟡Рубль продолжил укрепляться. С сегодняшнего дня и до 15 января Минфин увеличивает продажи иностранной валюты и золота в рамках бюджетного правила. Суммарные продажи вместе с ЦБ до конца года составят 20,1 млрд руб. в день — в два раза больше, чем в ноябре.

🤯Минфин запустил маркетинговую кампанию для продвижения фондового рынка среди граждан. Кампании государства и профучастников будут продвигать фондовый рынок как продукт, куда граждане могут вкладываться. Очень интересный подход.

📱Компания «Базис», образованная в результате слияния софтверных активов «Ростелекома», получила оценку в ходе размещения на уровне 17-18 млрд руб., или 103-109 руб. за одну акцию. Сбор заявок продлится до 9 декабря.

@twostocks

🔌 «РОССЕТИ» БУДУТ ПЛАТИТЬ ДИВИДЕНДЫ? А НИЧЕГО, ЧТО ОНИ В ДОЛГ?

Минфин и Минэнерго смогли достичь договоренности о направлении выплаченных государству дивидендов электроэнергетических госкомпаний на инвестиции в отрасль.

Причем замминистра энергетики Евгений Грабчак упомянул, что также по этому поводу обсуждались «Россети», где материнская компания («Россети-ФСК») уже много лет ничего не платит в отличие от «дочек».

📈Котировки на этой новости уже выросли на 8% за пару дней. Порассуждаем, какие шансы на возобновление выплат в ближайшем будущем.

📄Для этого обратимся к последнему отчету, на данный момент это первое полугодие текущего года. На фоне роста тарифов и объемов передачи электроэнергии прибыль за отчетный период выросла до 121,28 млрд рублей против 88,4 млрд рублей (+37,2%) за аналогичный период прошлого года. EBITDA — с 241,65 млрд до 300,13 млрд рублей (+24,2%). За счет роста тарифов, опережающих инфляцию, тенденция сохранится и в следующем году.

📉 Но проблема в том, что компания сейчас осуществляет огромный CAPEX, из-за чего свободный денежный поток отрицательный, что означает дивиденды в долг. При коэффициенте Чисты долг/EBITDA 0,8x такое возможно, только не очень понятно зачем.

🤯 Так как в таком случае получится странная ситуация, где компания займет деньги, чтобы отдать государству, которое проинвестирует их обратно, но по пути потеряется 16% — доля миноритарных акционеров и проценты по займу.

☝️Тут сразу может возникнуть вопрос, а почему тогда платят «дочки»? Ответ: без серых схем другого способа поделиться с материнской компанией нет.

📊Так что на первый взгляд компания дешевая, P/E по итогам года может оказаться меньше 1x, но еще минимум пара лет CAPEX и отсутствие FCF делает дивиденды больше мечтой.

@twostocks

🙂РЫНОК СНОВА В РЕЖИМЕ ОЖИДАНИЯ, А КУРС НАЦЕЛИЛСЯ НА 75 РУБЛЕЙ

Рынок снова перешел в режим ожидания, обороты торгов вчера были одними из самых низких в этом году. Москва ждет реакции Вашингтона на встречу Владимира Путина со Стивом Уиткоффом и Джаредом Кушнером, сообщил помощник российского лидера Юрий Ушаков.

📊 По состоянию на 09:45 мск индекс IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительной сессий, растет на 0,15% и находится на уровне 2661,01 пункта.

🟡Укреплению рубля способствует продолжающийся диалог между Россией и США, а также повышенное предложение валюты со стороны экспортеров. По оценке аналитиков, в отсутствие эскалации международной напряженности курс доллара может опуститься до 75 рублей за доллар. Такое действительно возможно на факте мирной сделки, но, вероятно, продлится недолго.

📄Инвесторы активно скупают ОФЗ перед снижением ключевой ставки. На это есть все основания, сейчас главный вопрос — скорость снижения. Консенсус пока закладывает довольно медленное снижение в следующем году.

🔆Канцлер ФРГ Фридрих Мерц сегодня лично попытается уговорить премьер-министра Бельгии конфисковать российские замороженные активы. Пока Бельгия отказывается это делать, а без ее участия это невозможно. Если до конца года Бельгию не удастся уговорить, то тема, скорее всего, заглохнет.

📊Polymarket — крупнейшая в мире платформа, позволяющая пользователям делать ставки на исход различных мировых событий — оценивает вероятность прекращения конфликта между Россией и Украиной до конца текущего года в 5%.

@twostocks

🤞РЫНОК ОСТАЕТСЯ ИСКЛЮЧИТЕЛЬНО НОВОСТНЫМ, НО ЕСТЬ ПОВОД ВЕРИТЬ В ЛУЧШЕЕ...

Неплохое закрытие недели по индексу Мосбиржи. По итогам пятницы бенчмарк вырос на 2,04%, до 2711,3 пункта. А если смотреть на неделю целиком, то индикатор прибавил +1,3%. Немаловажно, был выкуплен пролив в середине недели после мирных переговоров в Москве.

👉 Мы уже упоминали, что поддержку оказывают данные по инфляции, где рисуются высокие шансы закрыть год ниже прогнозного диапазона ЦБ (6,5–7%) или хотя бы по нижней границе.

☝️Но главный фактор — геополитический, где, несмотря на отсутствие прорыва в переговорах на неделе, была пара позитивных новостей:

🟢Во-первых, в своей новой Стратегии национальной безопасности США прямым текстом указали, что жизненно важно завершить конфликт на Украине и восстановить отношения с Россией.

🟢Во-вторых, тема с конфискацией российских активов может заглохнуть окончательно, если в ближайшую неделю Бельгия не изменит своего мнения. В таком случае денег на финансирование конфликта может просто не быть, что ускорит его завершение.

Рынок остается зависимым от геополитических новостей. В такой ситуации дальнейшее движение все еще сложно прогнозировать, но тренд и в новостном поле, и на рынке остается умеренно-позитивным. Остается только надеяться, что он не будет прерван.

@twostocks

📈РЫНОК РАСТЕТ, НО НОВЫХ ВВОДНЫХ НЕ ТАК МНОГО

За выходные значимых событий, которые могли бы повлиять на открытие рынка, не произошло. Были некоторые новости относительно мирных переговоров, но их скорее можно отнести к инфошуму.

📊 По состоянию на 09:35 мск индекс IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительной сессий, растет на 0,42% и находится на уровне 2724,6 пункта.

⛓️Падение цен на сталь на внутреннем рынке совпало с аналогичной динамикой на внешнем. При сохранении текущей ситуации на мировом рынке экспортные цены на российскую сталь начнут расти только в 2028 году, следует из прогнозов консалтинговой компании Kept.

🏛 Иностранные инвесторы c 8 декабря могут открывать у российских профессиональных участников счета типа «Ин» на «Московской бирже». Это упрощает инвестиции в российский рынок со стороны иностранцев, и можно рассчитывать на некоторый приток, по крайней мере спекулятивного капитала.

🟡С сегодняшнего дня для граждан России и дружественных стран больше не будут действовать лимиты на переводы иностранной валюты за рубеж. Ранее глава набсовета Мосбиржи Сергей Швецов отмечал, что невозможность вывести валюту за рубеж приводит в ее накоплению и давит на курс.

@twostocks

⁉️ ПОКА НА РЫНКЕ ЛЕГКАЯ ЭЙФОРИЯ, ПОСМОТРИМ НА КЛЮЧЕВУЮ СТАВКУ. КАКОЙ СЮРПРИЗ НАС ЖДЕТ 19 ДЕКАБРЯ?

Несмотря на отсутствие прогресса в переговорах, рынок не уходит в коррекцию. Сегодня индекс Мосбиржи смог удержать отметку в 2700 пунктов, рост бенчмарка с локального минимума в конце октября составил чуть более 10%. При этом ожидания по ставке со стороны участников рынка улучшились за последнюю неделю.

👉 Если в середине ноября еще были сомнения по поводу того, что регулятор понизит ставку на 0,5% на заседании 19 декабря, то теперь рынок уверен в таком исходе событий и даже с небольшой вероятностью закладывает минус 1%.

На рынке ВДО (высокодоходных облигаций) снова льется кровь, где инвесторы после дефолта «Монополии» вспомнили, что высокая доходность сопряжена с высоким риском. И это не первый подобный случай на этом рынке с начала 2025 года. Пока штормит компании с низким кредитным рейтингом и высокой долговой нагрузкой, но такие процессы обычно нелинейные, из-за чего плохо предсказуемые. И чем дольше остается высокой ключевая ставка, тем больше компаний будут уходить в дефолт.

📊Сегодня президент Владимир Путин еще раз заявил, что инфляция по итогам года составит около 6% или даже ниже. В таком случае снижение ключевой ставки на 0,5% все еще будет поддерживать огромной разрыв между наблюдаемой инфляцией и реальной ставкой (~10%). По сравнению с осенними месяцами он даже вырастет, что равносильно ужесточению денежно-кредитной политики.

Конечно, стоит подождать конца года, чтобы получить окончательную цифру по инфляции, но на таком фоне у ЦБ все меньше оснований держать такой большой разрыв между ставкой и инфляцией.

🗣 А что думают наши читатели, есть ли надежда на изменение курса ЦБ?

👍 — ЦБ может ускорить снижение ставки

👎 — ЦБ будет жестить в ближайшие полгода

@twostocks

🕊ГЕОПОЛИТИЧЕСКОЕ ДЕЖАВЮ

Рынок несколько откатил на фоне заявлений президента Украины, что есть прогресс, но видение Трампа и Украины по поводу того, как должен завершиться конфликт, разнятся. Компромисса по территории нет.

Фактически повторяется паттерн, которым заканчивались все предыдущие попытки: после долгих и изнурительных переговоров Украина отказывается идти на уступки. Дальнейшее развитие мирного трека полностью зависит от позиции США, которые могут как усилить давление, так и перейти в режим ожидания, пока позиция одной из сторон не ухудшится.

📊 По состоянию на 09:35 мск индекс IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительной сессий, растет на 0,09% и находится на уровне 2692,33 пункта.

⛽️Октябрьские санкции США привели к росту цен на российское дизтопливо на внешних рынках. Аналитическая компания «Эйлер» отмечает, что это позволило нефтяникам частично компенсировать потери от расширения дисконтов в экспортной цене на нефть.

🍏Вчера Мосбиржа допустила ошибку, опубликовав сообщение по акциям «Магнита» об ожидании сегодня некоего сущфакта. На этом котировки завершили день ростом на 5%. Если никакого события сегодня в итоге не произойдет и это была действительно ошибка, то цена на акции вернется в район 2900 рублей.

@twostocks

🗣 БАНКОВСКИЙ СЕКТОР ПРОДОЛЖАЕТ ВЫЗДОРАВЛИВАТЬ. СЧИТАЕМ ЦЕНУ «СБЕРА» К СЕРЕДИНЕ 2026 ГОДА

На примере отчета «Сбера» за ноябрь смотрим, куда движется весь сектор (спойлер: в правильном направлении), и вспомним один интересный факт, который поможет предсказать стоимость акций в середине следующего года.

🏦 Интересно, что на протяжении всего года «Сбер» теряет чистый комиссионный доход. Очень медленно, и на прибыли это особо не сказывается, но, похоже, именно отсюда вырос конфликт банков с маркетплейсами, которые активно стимулируют пользователей платить через их банки.

Чистый процентный доход за последние 12 месяцев показал новый рекорд, что отражает восстановление процентной маржи в секторе на фоне снижения ключевой ставки.

☝️Специально для тех, кто боялся просрочек: расходы на резервы продолжили снижаться, более того в прошлом месяце банк создал самые низкие резервы за последние 2 года.

По чистой прибыли «Сбер» спокойно выходит на ~1,7 трлн руб. по итогам этого года, что в таком случае дает 37,65 руб. на акцию в виде дивидендов.

☝️Интересный факт: за последние 3 года, несмотря на сложные условия (менялась ставка, геополитическая обстановка), «Сбер» стабильно отсекался с дивидендной доходностью 10,5–10,7% (10,5% — в 2023 и 2024 годах, 10,7% — в 2025 году).

Тогда, если «Сбер» останется верен себе, то к отсечке в следующем году он будет стоить 355–360 руб. за акцию — почти 20% от текущих. Отсечка через 8 месяцев (обычно в середине лета), вот и проверим.

@twostocks

📈📉 РЫНОК ГОНЯЮТ ТУДА-СЮДА, НО КАЧЕСТВЕННО СИТУАЦИЯ НЕ МЕНЯЕТСЯ

Рынок продолжают гонять туда-сюда на заголовках и высказываниях политиков, но качественно ситуация от этого не меняется.

📊 По состоянию на 09:39 мск индекс IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительной сессий, снижается на 0,14% и находится на уровне 2719,25 пункта.

🏦 ЦБ в своем ежемесячном бюллетене «О чем говорят тренды» отметил, что, несмотря на замедление роста цен, инфляционные ожидания повысились. Инфляционные ожидания — спорный, но важный параметр, который учитывает ЦБ при принятии решения по ставке.

🛢 По данным мирового сырьевого трейдера Trafigura, в следующем году рынок нефти ожидает «суперпереизбыток», сообщает Bloomberg. По их мнению, такая ситуация возникла из-за того, что на следующий год запланирован ввод крупных нефтяных проектов, который совпадет с замедлением спроса.

📊Дефицит бюджета может оказаться выше планов из-за недобора нефтегазовых доходов. Правительство планирует решить проблему за счет эффективности сбора налогов: борьба с теневым сектором и оценка налоговых льгот.

📦 У крупнейших маркетплейсов снижаются темпы роста продаж. Это результат высокой базы прошлых лет и экономии населения на покупках.

📉Сегодня стартуют торги акциями «Базис» (тикер: BAZA) после проведения IPO. Размещение прошло по верхней границе, компания привлекла 3 млрд рублей и получила оценку в 18 млрд рублей.

@twostocks

📈ЦВЕТНЫЕ МЕТАЛЛЫ ПОКАЗАЛИ НЕБЫВАЛЫЙ РОСТ В ЭТОМ ГОДУ. ЕСТЬ ЛИ ШАНС ЗАСКОЧИТЬ В ПОСЛЕДНИЙ ВАГОН?

Уходящий год стал крайне позитивным для цветных металлов. На фоне ралли золота значительный рост показали платина и палладий. Из-за растущего потребления неплохую динамику показала и медь. А вот рынок никеля по-прежнему испытывает затоваривание.

💿 На российском рынке есть только одна компания, через которую можно поставить на рост цветных металлов, — «Норникель».

📈Кстати, несмотря на название, например, меди компания добывает в два раза больше, чем никеля. А вот платины и палладия, которые выросли больше всего, суммарно в два раза меньше, чем никеля.

📊Если посмотреть на график, то значительная часть роста по корзине металлов компании пришлась на осень (с октября), поэтому результаты этого роста отразятся только в IV квартале.

🟡Но главная проблема, с которой компания столкнулась в этом году и которая существенно подрезала ее результаты, — курс рубля, продемонстрировавший укрепление. Доллар с начала года упал более чем на 20%. Это, например, фактически обнулило рост меди в рублях и загнало в более глубокий минус никель.

👉Однако по-прежнему есть вопросы по поводу устойчивости такого роста. Спрос на платину был обусловлен в первую очередь как попытка заменить подорожавшее золото в ювелирной промышленности, рынок палладия сбалансирован, и рост там, вероятнее всего, носит спекулятивный характер вслед за остальными цветными металлами. Рынок меди действительно испытывает дефицит из-за спроса со стороны дата-центров, а на наращивание производства требуется время.

Конечно, ситуацию может исправить ослабление рубля, который вряд ли повторит динамику этого года, но на это лучше сразу ставить через «префы» «Сургута» или иные чисто валютные инструменты.

@twostocks

📈📉ПРОДОЛЖАЕМ ПИЛИТЬСЯ В БОКОВИКЕ И ЖДЕМ РАЗРЕШЕНИЯ СИТУАЦИИ С ПЕРЕГОВОРАМИ

Порадовала инфляция вчера вечером, но рынок практически не отреагировал. С одной стороны, многие не ждут от ЦБ какого-то смягчения позиции (достаточно посмотреть прогнозы по ставке на следующий год от ведущих инвестдомов), с другой — рынок ожидает, как разрешится более важный фактор — переговоры.

📊 По состоянию на 09:40 мск индекс IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительной сессий, растет на 0,38% и находится на уровне 2730,96 пункта.

📊Инфляция в России на неделе со 2 по 8 декабря составила 0,05%. Накопленная с начала года — 5,31%. До конца года остается 3 набора данных по инфляции, инфляция по итогам года ~6% становится всё реальнее. Заседание ЦБ на следующей неделе в пятницу.

📄По данным Банка России, совокупный объем выпуска структурных продуктов, которые брокеры обычно активно предлагают своим клиентам, вырос в 5,2 раза за 3 года. Однако фактическая доходность по этому типу бумаг, которые уже были погашены, достигает лишь 3,2% годовых, подсчитали в ЦБ.

🟡Рубль ослаб на ~5% с начала недели, но пока это ослабление лишь компенсирует недавний провал, когда был обновлен годовой минимум.

@twostocks

🏦 СТРАСТИ ПО СТАВКЕ: РАССУЖДАЕМ, КАКОЕ РЕШЕНИЕ ЦБ ПРИМЕТ В СЛЕДУЮЩУЮ ПЯТНИЦУ

На фоне позитивных данных по инфляции рынок начинает ставить на снижение ставки на 1% на предстоящем заседании вместо 0,5%, ожидавшихся ранее. Некоторые даже помышляют о 1,5%, но таких подавляющее меньшинство.

📊 Вчерашние недельные данные по инфляции продемонстрировали, что 6% в целом по году вполне реальны. За оставшиеся 3 недели нужно набрать не больше 0,69%.

👉 В такой ситуации логично увеличить шаг снижения ставки относительно предыдущего заседания, так как в последнем прогнозе ЦБ инфляция по итогам года предполагалась 6,5–7%.

☝️В то же время стоит обратить внимание на такой спорный параметр, как инфляционные ожидания населения, на который ЦБ, тем не менее, ориентируется. Против может сыграть и осторожность регулятора, который захочет подождать февраля, чтобы посмотреть, как повышение НДС переложится в цены.

🤷‍♂️С другой стороны, если снижение будет всего лишь на 0,5%, то в таком случае может сложиться парадоксальная ситуация, где, несмотря на успехи в борьбе с инфляцией и траекторию ниже ожиданий ЦБ, произойдет фактическое ужесточение ДКП через рост реальной ставки (ключевая ставка — наблюдаемая инфляция, см. график).

Стоит отметить, что текущий период сверхжесткой ДКП (реальная ставка ~10%) уникален для российской экономики по своей длительности. Тем не менее, многие инвестдома закладывают довольно высокое значение ключевой ставки на конец 2026 года — в районе 13% при таргете ЦБ по инфляции 5%, что вполне реалистично при отсутствии значительных потрясений, тогда реальная ставка составит 8% на конец 2026 года (несильное облегчение для бизнеса и рынка). Даже жесткая ДКП предполагает всего 5%, что в таком случае дает 10% по ключевой ставке.

❗️Поэтому текущее заседание очень важно с точки зрения готовности ЦБ идти на компромисс и перейти от сверхжесткой ДКП к просто жесткой в следующем году.

☝️Ранее мы уже отмечали, что рост рынка, вероятно, больше связан с пересмотром ожиданий по ставке, чем с перспективами мирных переговоров. На одном из крупнейших тотализаторов Polymarket, где можно делать предсказания на любые события, вероятность прекращения конфликта на Украине в этом году оценивается всего в 3%, до конца января — 12%. Поэтому предстоящее заседание имеет важность и с этой стороны.

@twostocks

📈НЕДЕЛЯ ЗАВЕРШАЕТСЯ УМЕРЕННЫМ РОСТОМ, ГЛАВНЫМ ДРАЙВЕРОМ ВЫСТУПИЛО ОСЛАБЛЕНИЕ РУБЛЯ

Рынок продолжает подрастать на фоне отскока в валюте, пересмотра ожиданий по поводу решения ЦБ по ключевой ставке через неделю (некоторые инвестдома начали менять прогнозы) и умеренно позитивных новостей по поводу переговоров. Относительно третьего стоит быть аккуратнее, СМИ выдергивают отдельные заявления политиков, из-за чего складывается позитивная картина, но если прочитать контекст, то становится уже не так позитивно.

📊 По состоянию на 09:35 мск индекс IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительной сессий, растет на 0,05% и находится на уровне 2759,03 пункта.

🟡Рубль слабел всю неделю после того, как ЦБ издал указ, который снимает лимиты на перевод валюты в дружественные страны с 8 декабря. Правда, до этого курс обновил годовой минимум, из чего можно сделать вывод, что ниже 10,8 рублей за юань и ~76 рублей за доллар — критическая точка, когда правительство и ЦБ начинают играть против рубля.

🏦Большинство экспертов ждут снижения ключевой ставки на заседании Банка России 19 декабря на 50 б. п. до 16%, следует из опроса экономистов и представителей бизнеса, проведенного «Ведомостями». Такой прогноз дали 17 из 23 респондентов. Еще три аналитика ждут смягчения на 1 п. п. до 15,5%. Три эксперта ожидают либо сохранения на текущем уровне – 16,5%, либо снижения до 16%.

🗣Трамп заявил, что США могут принять участие во встрече в Европе в субботу, если увидят шанс заключить сделку. Но встреча может не состояться, так как США не хотят тратить время впустую. Таким образом, присутствие или отсутствие США на этой встрече будет неким маркером реального прогресса.

@twostocks

🗣 ВСЕ НАДЕЖДЫ НА ЦБ. КОНСЕНСУС ГОВОРИТ О СНИЖЕНИИ СТАВКИ НА 0,5%

За выходных важных событий не произошло, можно отметить разве что переговоры представителей США и Украины, которые длились 5 часов и продолжатся сегодня. Но пока неясно, приведут они к какому-то прогрессу или к новому раунду переговоров. В конце прошлой недели мы уже видели фиксацию на рынке из-за отсутствия прогресса.

📊 По состоянию на 09:55 мск индекс IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительной сессий, растет на 0,16% и находится на уровне 2735,22 пункта.

🏦 В пятницу ЦБ решит по ставке. Аналитики «Сбера» ожидают минимальной инфляции за последние 5 лет — 5,7% по итогам года. В среду нас ждут данные по инфляционным ожиданиям населения. На фоне снижения инфляции это, по нашему мнению, единственный фактор, который может заставить ЦБ снизить ставку на 0,5% вместо 1% в случае выхода негативных цифр.

☝️Консенсус-прогноз РБК предполагает снижение на 0,5%. Так считают 24 из 30 опрошенных экспертов. Но также есть аналитики (их меньшинство), которые допускают два других сценария: сохранение ставки на уровне 16,5%, либо снижение с шагом, более широким, чем 0,5%.

🛢 Ежемесячные доходы России от нефти и газа могут достичь самого низкого уровня с августа 2020 года, сообщает Reuters. При этом в следующем году ситуация тоже будет непростой, так как ведущие аналитические агентства продолжают ждать масштабного избытка предложения нефти в 2026 году, отмечает Bloomberg. В таком случае курс рубля может быть уже не таким крепким, как в этом году.

@twostocks

🟡📉😱 РУБЛЬ ЗА НЕДЕЛЮ ПОТЕРЯЛ 4%. В БЛОГАХ ЗАГОВОРИЛИ О «РАЗВОРОТЕ». НО ВРЯД ЛИ ОН ПРОИЗОЙДЕТ БЫСТРО

За неделю с 8 декабря курс рубля потерял 4,4% и почти дошел до 80 рублей (с 76,0937 руб.), что у некоторых вызвало беспокойство. Однако пока ничего драматического не произошло, курс просто вернулся в диапазон, в котором он находился до провала в конце ноября. Кто-то связывает это с тем, что ЦБ снял лимиты на перевод валюты в дружественные страны с 8 декабря. Но лимиты касались физлиц — если они и устроили отток капитала, то вряд ли в большом объеме. А если посмотреть на динамику с начала года, то грех жаловаться, конечно, если вы не экспортер. С начала года доллар к рублю упал на 22%.

👉 Другой вопрос, что уже в начале года часть факторов укрепления рубля ослабнет

Таким образом, нетто продажи юаней со стороны денежных властей до конца года составят ₽14,54 млрд в день. Месяцем ранее этот показатель был равен ₽9,04 млрд в день.

💸 В текущем месяце рубль поддерживают высокие продажи валюты со стороны Минфина и ЦБ — 14,5 млрд руб. в день против 9 млрд руб. в день в ноябре. Но в январе объем продаж снова вернется в район 9 млрд руб. в день 🛢На это наложится негативная динамика цен на нефть, плюс возросшие дисконты, что ударит по объему продаж валюты со стороны экспортеров.

📈Стоит отметить и то, что в бюджет России заложены цена на нефть марки Urals $59 за баррель и курс 92 рубля за доллар. В последние годы важность нефтегазовых доходов для бюджета упала, но все еще составляет ее существенную часть. К тому же в этом году мы уже видели, что правительство достаточно спокойно относится к необходимостям корректировок дефицита в большую сторону в пределах 1% от ВВП.

Логически кажется, что в начале следующего года валюта может и дальше ослабевать, впрочем, тут без драматизма и будет зависеть от цен на ресурсы, хотя следующий год обещают профицитным для нефти.

@twostocks

🤝ФАКТ ПЕРЕГОВОРОВ ПОДДЕРЖИВАЕТ РЫНОК, НО ДЛЯ РОСТА НУЖНО БОЛЬШЕ ПОЗИТИВА

Факт продолжения переговоров и умеренно позитивная риторика их участников поддерживает рынок. Но по сути рынок стоит на месте.

📊 По состоянию на 09:43 мск индекс IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительной сессий, снижается на 0,03% и находится на уровне 2751,78 пункта.

🗣Вчера Белый дом провел пресс-конференцию по поводу итогов промежуточных переговоров, но пока все, по сути, ограничилось дежурными заявлениями «позитивно» и «значительный прогресс». Основные вопросы остаются нерешенными.

⛽️Минфин США отказал американскому банку Xtellus в покупке зарубежных активов «Лукойла», узнал Reuters. Это будет уже второй отказ со стороны Минфина США, ранее ведомство не согласовало сделку с Gunvor.

🛢Китайский НПЗ на прошлой неделе купил российскую нефть ESPO с рекордным в этом году дисконтом в в $7-$8, сообщает Bloomberg. Ранее этот сорт нефти, продаваемый в основном «Роснефтью», избегал столь существенных дисконтов.

@twostocks

🛢 НЕФТЕГАЗОВЫЙ СЕКТОР РОССИИ СТАЛ ЕЩЕ ДОРОЖЕ. ЧТО-ТО ЗДЕСЬ НЕ ТАК...

Нефть марки Brent опустилась ниже $60 за баррель в ожидании самого большого профицита на рынке за последние 10 лет, если он действительно достигнет 4 млн баррелей в день.

При этом ситуация с Urals, по данным Argus, еще хуже — $41 за баррель. Это на фоне все еще крепкого рубля подразумевает, что отчеты у нефтегазовых компаний в IV квартале будут еще слабее, чем в III квартале.

⛽️ При этом удивляет, что котировки, например, «Лукойла» стоят немногим меньше, чем до введения санкций, и это при том, что судьба зарубежных активов остается в подвешенном состоянии после того, как Минфин США во второй раз отклонил сделку по их продаже.

🔋 Оценка «Новатэка» вблизи годовых максимумов тоже кажется завышенной, так как даже снятие санкций не решает низких цен на продукцию и растущего избытка СПГ в мире.

@twostocks

📈ХРУПКИЙ РОСТ ПРОДОЛЖАЕТСЯ

Рынок на удивление без существенных новостей преодолел уровень позитива от подготовки встречи в Будапеште, которая так и не состоялась. Конечно, были заявления замглавы МИД РФ Сергея Рябкова о близости разрешения украинского кризиса, но подобные заявления из различных источников приходят уже почти год. Скорее всего, сказывается недовес акций у инвесторов, и на фоне роста они решили восстановить позиции.

📊 По состоянию на 09:48 мск индекс IMOEX2, отражающий динамику основной и дополнительной сессий, растет на 0,21% и находится на уровне 2780,68 пункта.

⛓️Объем производства стали в России в 2025 году сократится на 19%, до 57 млн тонн, а потребление упадет до минимума с 2011 года, снизившись на 15% — до 37,1 млн тонн, сообщается в исследовании рейтингового агентства НКР. Эксперты добавили, что прогноз на 2026 год остается сдержанно-пессимистичным.

⛽️Вопреки снижению цен на российскую нефть аналитики ожидают роста EBITDA нефтяного сектора на 15–30% в четвертом квартале 2025 года. По их мнению, основным источником роста станет нефтепереработка за счет низких цен на сырье и высоких на готовую продукцию.

🪙Цены на серебро обновили исторический максимум, впервые превысив отметку $66 за унцию. Коэффициент цен на золото к ценам на серебро сократился до минимумов с середины 2021 года.

@twostocks

😱 ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ ПРИБЛИЗИЛИСЬ К МАКСИМУМАМ ЭТОГО ГОДА. СНИЖЕНИЯ СТАВКИ НА 1% МОЖНО БОЛЬШЕ НЕ ЖДАТЬ?

Вышли данные по инфляционным ожиданиям (ИО) населения — один из важнейших показателей, который ЦБ берет в расчет, принимая решения по ключевой ставке.

В декабре показатель вырос до 13,7% с 13,3% в ноябре. Инфляционные ожидания растут третий месяц подряд.

ЦБ апеллирует тем, что при высоких инфляционных ожиданиях невозможно добиться устойчиво низкой инфляции. Из-за ожиданий люди вынуждены тратить больше здесь и сейчас.

☝️Но данный показатель справедливо критикуют

📊Во-первых, данный показатель строится на опросах фокус-группы, но мы не уверены, что каждый человек из этой группы считает свои траты. Больше вероятность, что ожидания респондентов сильно зависят от публикаций в СМИ и роста цен на отдельные товары.

📈Во-вторых, траты среднестатистического человека во многом состоят из покупки продуктов питания и ЖКХ. Резать траты на продукты человек будет в последнюю очередь, тарифы на ЖКХ никак не зависят от ключевой ставки.

💡Интересный факт: четверть респондентов при ответе учитывают размер текущей ключевой ставки. Вероятно, это связано с тем, что помимо ЖКХ и продуктов в топ трат входят проценты по кредитам, а чем выше платеж по кредитам, тем меньше денег остается на остальные товары и услуги, что может создавать ощущение того, что всё подорожало.

📊В-третьих, инфляционные ожидания почти всегда хронически высокие относительно расчетной инфляции Росстата.

👉 Если бы инфляция на конец года двигалась в сторону ожиданий ЦБ 6,5–7%, то мы были бы уверены, что с такими ИО нас максимум бы ждало снижение на 0,5%. Но при 6% в таком случае нам грозит ужесточение ДКП через рост реальной ставки, что выглядело бы странной мерой в текущей ситуации.

Кстати, с начала года по 15 декабря накопленная инфляция составила всего 5,37%. До конца года всего две недели, много прибавить тут крайне маловероятно. Так что идём сильно ниже прогноза ЦБ.

@twostocks