다만 단순히 온체인에 올렸다를 넘어서, 이걸 어떻게 보증하고 정산하느냐같은 오프체인상에서의 복잡한 프로세스는 여전할건데, 예전에 조각투자 붐 다시올지도 모르겠네요
Forwarded from 불개미 CRYPTO
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먼저 질문 하나부터 하겠습니다. : “PerpDex는 거래소입니까, 프로토콜입니까?” 이 질문은 제가 모든 PerpDex 파운더들과 대화할때 가장 먼저 묻는 질문입니다.
저는 PerpDex도 기반이 탈중앙화일 뿐, 결국 사람을 데려와서 거래 수수료를 버는 사업인 거래소 사업이라고 정의합니다.
거래소 비즈니스는 영업 싸움입니다. 그래서 하이퍼리퀴드도 프로토콜이 아니라 거래소 잣대로 봐야 합니다.
1️⃣ 하이퍼리퀴드는 매출 대비 어느 거래소보다 단기 영업비를 많이 쓴 거래소입니다
[다른 거래소들이 지출하는 영업비가 매출대비 차지하는 비율]
[] 코인베이스: 15% (2025년 공시, 약 $10.6억)
[] 바이낸스: 9~25% (추정)
[] OKX: 13~29% (추정)
• 에어드랍은 결국 사용자를 데려오기 위한 마케팅입니다. 쉽게말해서 토큰으로 낸 영업비입니다
• 실제로 상장 거래소인 코인베이스는 고객에게 코인(USDC)으로 주는 리워드를 회계상 '판매·마케팅비'로 처리합니다
• 고객에게 코인을 나눠주는 건 거래소 입장에서 마케팅 비용이라는 뜻입니다. 하이퍼리퀴드 에어드랍도 같은 성격입니다
• 하이퍼리퀴드 에어드랍: TGE 당일 가치 약 $19.4억
• 이걸 1년 영업비로 보면 매출의 245%입니다. 3년에 나눠도 82%입니다.
= 하이퍼리퀴드가 마케팅에 돈을 안쓴다는 이야기는 동의하기 어렵습니다. 그 어떤 거래소보다 영업과 마케팅에 돈을 많이 썼습니다.
2️⃣ 영업, 마케팅비를 한 번에 몰아 썼으니 단기적으로 체급이 커 보이는 것입니다.
• 에어드랍을 받은 사람들이 남아서 거래량이 TGE 전보다 3.5배 늘었습니다. 이건 인정해야 합니다
• 하지만 그만큼 초반에 돈을 몰아서 쓴 결과이기도 합니다
• TGE 이후 누적 매출로 에어드랍 원금의 72%를 아직 회수하는 중입니다
= 하지만 에어드랍 이후에도 사용자를 잔존시켰다는것은 괄목할만한 성과입니다.
3️⃣ CEX 기준으로 보면 적정 FDV는 $75억달러가 적정 수준입니다.
• 하이퍼리퀴드 연 매출: 약 $7.9억
• CEX 밸류/매출 배수: 4.5~13배, 중앙값 6.7배
• 중앙값 배수를 그대로 적용하면 약 $53억, 거래량 기준으로 봐도 약 $99억입니다
• 현재 FDV는 $842억입니다. CEX 기준 적정가의 8~16배입니다
• 유통 시총($212억)으로 봐도 4배입니다
= 매출 뿐만 아니라, 수수료 매출 의존도가 지나치게 높은 점, 앞으로 풀릴 물량이 상당히 많은점도 할인율로 반영해야합니다.
4️⃣ 성장성을 감안해도 지금 FDV는 과합니다
• 매출이 지금의 3배가 된다고 가정해도, CEX 배수로는 약 $160억입니다
• 지금 FDV $842억을 CEX 배수로 정당화하려면 연 매출이 약 $126억은 나와야 합니다
• 이건 바이낸스급 매출입니다. 거래량은 아직 바이낸스의 약 1/7 수준입니다
• 그리고 바이낸스가 시장에서 가지는 상징성과 지배력에는 하이퍼리퀴드가 미치지 못하는게 사실입니다.
= 성장성에 밸류를 추가할 수 있지만, 이미 하이퍼리퀴드를 거래소로 정의한 이상 비교,경쟁사는 바이낸스, OKX, 바이빗, 업비트, 빗썸입니다.
5️⃣ 잘하고 있는 것과 과대평가는 다른 문제입니다.
• 하이퍼리퀴드가 퍼프덱스 시장을 선도하는 건 맞습니다.
• 하지만 "퍼프덱스" 로만 남는다면 하이퍼리퀴드의 상단은 매우 제한적입니다.
• 거래소의 기준으로 정의하면 하이퍼리퀴드는 과대평가입니다.
지금 하이퍼리퀴드를 대하는 당신, 가슴은 뜨겁게, 머리도 뜨겁게 하이퍼리퀴드를 대하고 있는것은 아닌지 점검해볼 때 입니다.
*하이퍼리퀴드는 좋은 거래소, 성공하고있는 토큰입니다. 다만 지금 가격은 이미 바이낸스가 된 이후의 미래까지 반영하고 있을 가능성이 높습니다.
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어제 애국청년 불개미님이 올린 글인데, HL을 금융주로 보냐 테크주로 보냐에 따라 멀티플이 다르게 적용될 수 있어서 다각도로 봐야하는 문제인듯.
실제 금융주랑 테크주는 1.5배정도 멀티플이 차이가 나는것도 있고,
단기 영업비를 많이썼어도 기존 CEX에서 지출하는 비용 대비 마진율이 좋다면 볼륨이 적은건 문제가 아닌듯.
실제 금융주랑 테크주는 1.5배정도 멀티플이 차이가 나는것도 있고,
단기 영업비를 많이썼어도 기존 CEX에서 지출하는 비용 대비 마진율이 좋다면 볼륨이 적은건 문제가 아닌듯.
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Forwarded from Manbull (구, AI 버블이 온다) 공지방 (Manbull)
버블맵 전직원의 폭로 (여명님이 공유주심)
그니까 지금까지 버블맵에 있는 번들링 인포그래픽이
대~강 돈 안낸 번들러만 보인거고
돈 내고 삭삭 Proxima 쓴 번들러들은 버블맵에 번들링 아닌걸로 표기되었다는 폭로글
(일단 이게 전부 싹다 진짜인지는 모르겠는데, 증거들이 더러 있긴하네요..)
디테일하게 정리하면 Proximia = 번들링 피하는법을 파는회사
근데 Proximia가 버블맵한테 돈내고 번들링 피하는법 자문받음
즉, 번들링뭐시기도 싹다 뭐 짜고친거다~
https://x.com/jujudog69/status/2117362176268669087?a=vKCalXCL_6tjd4rKMUQ&s=20
그니까 지금까지 버블맵에 있는 번들링 인포그래픽이
대~강 돈 안낸 번들러만 보인거고
돈 내고 삭삭 Proxima 쓴 번들러들은 버블맵에 번들링 아닌걸로 표기되었다는 폭로글
(일단 이게 전부 싹다 진짜인지는 모르겠는데, 증거들이 더러 있긴하네요..)
디테일하게 정리하면 Proximia = 번들링 피하는법을 파는회사
근데 Proximia가 버블맵한테 돈내고 번들링 피하는법 자문받음
즉, 번들링뭐시기도 싹다 뭐 짜고친거다~
https://x.com/jujudog69/status/2117362176268669087?a=vKCalXCL_6tjd4rKMUQ&s=20
Forwarded from 불개미 CRYPTO
Hyperliquid - the hyperfinancialization engine
작년부터 RWA나 Stablecoin이 tradfi 시장에까지 진입하게 되면서 새로운 성장 동력을 얻어 돈을 버는 프로토콜들이 생기고 있고, 토큰으로 밸류캡쳐가 되는 움직임들이 나오고 있다고 생각해요. 나아가 기관 형님들이 직접적으로 투자하는 케이스들도 생기고있고요.
이 형님들이 저처럼 그냥 재밌어보여서 사지는 않을거고 밸류에이션을 할텐데 어떻게 했을지를 좀 고민해보면서 한번 해봐야지 해봐야지 하고 미루고있었던 HL 밸류에이션을 불개미님이 올린 글을 보고 삘받아서 한번 계산기를 뚜들겨봤습니다.
미리 말씀드리면, "이게 맞는 가격이다"라는 글이 절대 아닙니다. 상대가치평가는 peer를 누구로 잡느냐에 따라 결과가 천차만별이고, 밸류에이션이라는 작업 자체가 여러 가정 위에 상황을 정의하고 진행되는 일입니다. 제가 궁금했던건 "거래량이 CEX보다 작은데 시총이 크니 고평가"가 맞을까에 대한 궁금증 + 거래량 대신 홀더에게 귀속되는 이익과 시장이 주는 배수로 가격을 다시 보면 어떻게 읽히는지 정리하고 싶어서입니다.
요약하자면
ps. 타이틀 만족스럽게 잡아놨는데 스티브님이 공교롭게 오늘 이 멋진 단어를 써버리셔서 조금 가슴아프네요....
작년부터 RWA나 Stablecoin이 tradfi 시장에까지 진입하게 되면서 새로운 성장 동력을 얻어 돈을 버는 프로토콜들이 생기고 있고, 토큰으로 밸류캡쳐가 되는 움직임들이 나오고 있다고 생각해요. 나아가 기관 형님들이 직접적으로 투자하는 케이스들도 생기고있고요.
이 형님들이 저처럼 그냥 재밌어보여서 사지는 않을거고 밸류에이션을 할텐데 어떻게 했을지를 좀 고민해보면서 한번 해봐야지 해봐야지 하고 미루고있었던 HL 밸류에이션을 불개미님이 올린 글을 보고 삘받아서 한번 계산기를 뚜들겨봤습니다.
미리 말씀드리면, "이게 맞는 가격이다"라는 글이 절대 아닙니다. 상대가치평가는 peer를 누구로 잡느냐에 따라 결과가 천차만별이고, 밸류에이션이라는 작업 자체가 여러 가정 위에 상황을 정의하고 진행되는 일입니다. 제가 궁금했던건 "거래량이 CEX보다 작은데 시총이 크니 고평가"가 맞을까에 대한 궁금증 + 거래량 대신 홀더에게 귀속되는 이익과 시장이 주는 배수로 가격을 다시 보면 어떻게 읽히는지 정리하고 싶어서입니다.
요약하자면
1. Implied token price $70, 현재가 $84는 21% 프리미엄
- 프리미엄은 미국 규제 시장 진입과 RWA 확대에 따른 향후 성장성을 반영한 것으로 해석.
2. 성장 driver: 미국 규제 시장 진입 (Payward, ICE)과 RWA 거래량 확대
- RWA 거래량은 2026 Q3 $262B로 +23% QoQ
- 미국 주식 현물 + CME 지수선물 연 $450T의 0.1%만 유입돼도 현재 RWA 거래량의 43%.
3. 다만 성장 driver가 아직 실적으로 이어지고 있지 않음
- 거래 수수료 2026 Q3 $224M, -37% YoY. Crypto perps 거래량 $455B, 2025 Q4 대비 -37%
- RWA 거래량은 전체의 36%까지 빠르게 성장했으나 이익 기여는 6%. Net take rate가 Crypto의 1/7이라 RWA 거래량이 2배 나와도 거래 이익 +7%
- 현재가 $84가 implied token price가 되기 위해서는 연환산 이익 $782M → $923M (+18%) 필요
ps. 타이틀 만족스럽게 잡아놨는데 스티브님이 공교롭게 오늘 이 멋진 단어를 써버리셔서 조금 가슴아프네요....
wiseqq on Notion
Hyperliquid - the hyperfinancialization engine | Notion
Author: Wise
Forwarded from David's Anecdote
앞으로도 ‘크립토 업계’는 존재할까? (feat. Brian)
요즘 자주 하는 고민이 두 가지 있습니다.
• 앞으로도 크립토는 하나의 업계로 남을 수 있을까?
• 그리고 여기서 일하면서 내가 쌓을 수 있는 하드 스킬은 뭘까?
KBW 때 Jito의 President인 브라이언을 만나 이 얘기를 나눌 기회가 있어서, 그 대화를 짧게 글로 담아봤습니다.
개인적으로는 크립토 업계에서 만나본 임원 중 가장 소탈한 분이었던 것 같습니다. 대화를 나누다 보면 그 소탈함이 평소에도 몸에 배어 있는 사람이라는 게 느껴지더라고요.
질문은 네 개 정도라 매우 짧고 가볍게 읽으실 수 있습니다. 이 업계에서 어떤 역량을 쌓아야 할지 고민하는 빌더분들이나, 앞으로 시장에서 뭘 눈여겨봐야 할지 고민하는 분들께 조금이나마 도움이 됐으면 합니다.
📍️https://dittoanecdote.substack.com/p/feat-brian
Substack
앞으로도 ‘크립토 업계’는 존재할까 (Feat : Brian)
Jito 브라이언과의 대화
Forwarded from COINNESS News Feed (코인니스)
[고팍스, 입출금·매매 일시 중단 공지 이후 거래소 화면도 멈춰]
고팍스가 암호화폐 입출금 및 매매 서비스를 일시 중단하겠다는 공지 이후 홈페이지 내 거래소 화면이 멈춘 것으로 나타났다. 6일 18시 현재 고팍스 내 '거래소' 페이지에 접속하면 빈 화면만 출력되는 상황이다. 고팍스는 6일 14시 49분 공지에서 "최근 금융회사에서 잇따라 발생한 정보 유출 및 해킹 사고와 관련 금융당국의 권고에 따라 이용자 자산 보호 및 보안 강화를 위한 선제적인 조치를 시행하고자 한다"며 입출금 및 매매 서비스 중단을 공지했다. 아울러 보유 암호화폐 전량을 콜드월렛으로 이전해 보관한다고도 공지했다. 매매 및 입출금 중단과 별개로 홈페이지 내 화면이 멈춘 이후 커뮤니티 불안감도 확산되고 있다.
https://coinness.com/news/1174646
고팍스가 암호화폐 입출금 및 매매 서비스를 일시 중단하겠다는 공지 이후 홈페이지 내 거래소 화면이 멈춘 것으로 나타났다. 6일 18시 현재 고팍스 내 '거래소' 페이지에 접속하면 빈 화면만 출력되는 상황이다. 고팍스는 6일 14시 49분 공지에서 "최근 금융회사에서 잇따라 발생한 정보 유출 및 해킹 사고와 관련 금융당국의 권고에 따라 이용자 자산 보호 및 보안 강화를 위한 선제적인 조치를 시행하고자 한다"며 입출금 및 매매 서비스 중단을 공지했다. 아울러 보유 암호화폐 전량을 콜드월렛으로 이전해 보관한다고도 공지했다. 매매 및 입출금 중단과 별개로 홈페이지 내 화면이 멈춘 이후 커뮤니티 불안감도 확산되고 있다.
https://coinness.com/news/1174646
CoinNess
속보 | 고팍스, 입출금·매매 일시 중단 공지 이후 거래소 화면도 멈춰 - 코인니스
고팍스가 암호화폐 입출금 및 매매 서비스를 일시 중단하겠다는 공지 이후 홈페이지 내 거래소 화면이 멈춘 것으로 나타...