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[한화 하장권]
[2027년 주식전망]
KOSPI Target 8,500pt. ROE 역학

▶ 꺼지지 않는 음악, 무한동력 매크로
▶ 가격은 무너져도 ROE는 남았다
▶ 지수는 장부가로, 업종은 확산으로

2027년 KOSPI Target은 8,500pt(12MF P/B 1.32배), 밴드는 6,000~9,300pt 제시. 근거는 생각보다 쉬운 리레이팅 공식. MSCI 기준 한국 12MF ROE는 12년 만에 대만을 역전. 높아진 ROE 레벨만큼의 P/B 인정이면 충분. 열쇠는 ROE 고점이 아닌 저점. 컨센서스에 내재된 27년 말 KOSPI 12MF ROE는 3월 이후 18.2%→22.7%로 상향, 다음 저점 눈높이를 높여가는(Higher low) 중. 정책은 거들 뿐

노래는 하춘화, 연기는 하정우
개그는 하와수, 주식은 하장권

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https://t.me/StrategistHa

우리 하장권 위원께서 텔레그램 채널을 개설하셨습니댜. 많은 관심 부탁드립니다. 나오시더라도 일단은 들어가주세요. 사무실에서 숙식을 해결하시는, 불철주야형 애널리스트 하.장.권

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하....

한국은행 기준금리 3.00%. 동결했습니다.

만장일치 동결

■ 10월 통방문 주요 문구 변화

1줄 요약

3.75%


▶ 통화정책 결정배경

(8월) 기준금리를 현재의 2.75% 수준에서 3.00%로 상향 조정
(10월) 기준금리를 현재의 3.00% 수준에서 유지

(8월) 선제적 대응을 통해 물가 오름세의 확산을 방지하는 것이 중요
(10월) 주요국 통화‧재정정책 등과 관련한 불확실성이 높아진 만큼 대내외 위험요인의 전개상황과 두 차례 인상의 파급영향을 점검할 필요

※ 지켜볼 시간


▶ 세계 경제

(8월) 완만한 성장세
(10월) 양호한 성장세

(8월) 물가는 당분간 높은 수준
(10월) 물가는 당분간 높은 오름세

※ 성장, 물가 상승압력 강화


▶ 국내 경제

(8월) 금년 및 내년 성장률은 지난 5월 전망치(각각 2.6%, 2.1%)를 큰 폭 상회하는 3.3% 및 2.9%
(10월) 금년 및 내년 성장률은 지난 8월 전망치(각각 3.3%, 2.9%)를 상당폭 상회

※ 2년 연속 3%대 성장


▶ 물가

(8월) 따라 금년 및 내년 소비자물가 상승률은 지난 5월 전망과 같은 2.7% 및 2.3%로, 근원물가 상승률은 금년 및 내년 모두 지난 전망치(각각 2.4%, 2.3%)를 상회하는 2.5%
(10월) 금년 소비자물가 및 근원물가 상승률은 8월 전망치(각각 2.7%, 2.5%)에 대체로 부합하겠으나, 내년에는 기존 전망치(2.3%, 2.5%)를 상회

※ 인플레이션 고착화


▶ 금융 안정

(8월) 가계대출도 상당폭 증가
(10월) 가계대출은 기타대출이 순상환되면서 감소 전환하였으나 주택관련대출은 증가세

(8월) 수도권 주택가격은 높은 오름세를 지속
(10월) 수도권 주택가격의 오름세는 다시 확대

※ 부동산이 문제


▶ 정책 방향

(8월) 수출 및 투자 호조 지속, 소비 회복세 확대 등으로 견조한 성장세
(9월) 수출 및 투자 호조 지속, 소비 회복세 확대 등으로 높은 성장세

(유지) 물가는 그간 누적된 비용압력 전이 효과, 수요측 압력 증대 등으로 상당기간 목표수준을 상회하는 오름세

(8월) 금융안정 측면에서는 수도권 주택가격 상승세 및 가계부채 증가세 확대에 계속 유의
(10월) 금융안정 측면에서는 수도권 주택시장 및 가계부채와 관련한 금융불균형 위험에 계속 유의

(유지) 물가‧경기 흐름 및 금융안정 상황을 면밀히 점검하면서 추가 인상의 시기와 속도 등을 결정해 나갈 것

(8월) 금번 기준금리 인상 결정에 대해 금융통화위원 6명은 찬성하였으며, 황건일 위원은 기준금리를 2.75%로 유지하는 것이 바람직하다는 의견
(10월) 금번 기준금리 동결 결정에 대해서는 금융통화위원 7명 모두 찬성

※ 인상 기조 지속

- 이번처럼 통방문 성장 전망에서 '상당폭 상회'라는 표현을 쓴건 2024년 5월이 처음. 이 당시 성장은 2.1% -> 2.5%로 0.4%p 상향조정

- 8월의 '큰 폭 상회'는 네번 사용되었고 조정폭 평균값은 0.78%p

-> 8월 전망치 + '상당폭 상회' = 2026년 3.7%, 2027년 3.3%

신현송 총재, "이번 동결은 호미질의 결실"

재미들리셨네

신현송 한국은행 총재

• 이번 동결은 호미질의 결실(선제적 연속 인상 대응으로 정책효과를 지켜볼 수 있는 시간을 확보). 연속 인상은 관행을 벗어난 결정이었지만 비용을 줄이는데 도움이 되었다고 생각

• 성장, 물가 모멘텀이 8월보다 강한 측면이 있음. 물가가 안정적인 수준에 수렴한다는 확신이 들 때까지 현재의 긴축적인 정책기조를 이어나갈 것

• 원화가 10% 강세를 보이면 1분위(저소득층) 구매력이 0.4% 이상 개선

• 물가의 외부 충격이 발생하는 빈도가 잦아졌지만 수요 측면 압력이 강해진 것도 사실

• BIS 실효환율 기준 원화가치는 여전히 예년보다 절하된 수준

• 투자재원 확보 경쟁이 심화. 회사채와 국채가 경쟁하는 구도. AI 투자 수요로 장기금리 상승은 피할 수 없는 글로벌적인 현상

• 고금리 환경에서도 투자 수요는 지속. 투자가 지속되면 이 부분이 성장으로 이어진다는 의견이 힘을 얻고 있음. 성장이 올라가면 중립금리도 자연스럽게 올라감

• 재정지출 확대는 단기적으로 총수요를 자극함과 동시에 물가 압력을 높일 수 있음. 재정승수가 낮더라도 지속 가능성을 면밀히 살펴야 함. 재정정책을 되돌리는 것이 가능한지도 고려할 필요

• 최근 주가 조정이 실물경제에도 영향을 미쳤을 가능성. 부의 효과가 과거보다 커졌을 수 있음. 그러나 큰 흐름에서 소비 모멘텀은 견조

[금통위 리뷰]
무난하게 이어질 점진적 추가 인상

▶ 10월 통화정책방향 결정회의:
기준금리 동결(3.00%)
▶ 기자 간담회: 시간을 벌었다
▶ 시그널이 없다는 것은 시장 예상이 불편하지 않다는 것

강력한 수요 모멘텀이 이어질 공산이 큼에도 특별한 시그널이 없었다는 것은 시장이 반영한 기준금리 경로와 Terminal Rate에 큰 이견이 없다는 것으로 해석 가능. 기존 전망도 유지. 시장금리는 인하 기대를 대부분 털어내면서 견고한 하단을 형성할 것으로 예상. 11월 금통위 전까지 국고 3년 하단은 3.80% 제시

野이종욱 "국채 발행량 최대한 줄여야"…이형일 "종합적으로 판단"
https://newsmailer.einfomax.co.kr/view/content/AKR20261022180900016

인상 소수의견 있는 매파적 동결을 전망했지만 만장일치 동결

이제는 금리가 올라간다고 부르짖었지만 본격적으로 하락

캬~

좋네

신현송 한국은행 총재

• 한국뿐만 아니라 2010년대부터 이어져왔던 장기침체론 자체가 흔들리고 전 세계 경제의 잠재성장 경로 기울기가 제고되었다고 판단

• 한국 경제도 장기적인 AI 투자 등을 통해 새로운 성장경로에 올라왔다는 것에 동의

• IMF에서도 투자 추세나 장기금리 상승이 단지 재정의 문제가 아니라 투자수익률 제고와 연관되어 있다는 것에 많은 공감대가 있었음

• 장기성장률 제고를 위한 투자는 바람직하고 필요. 현재 금융시장에서 장기투자를 위한 재원 확보 경쟁이 상당히 활발하게 이뤄지는 중

• 미국과 유럽의 장기금리 상승도 재정 상황에 따른 차이는 있지만 이러한 재원 확보 경쟁에서 비롯됐다는 데 동의

• 잠재성장률을 끌어올리는 핵심 요인은 총요소생산성. 혁신을 통해 총요소생산성 증가율을 계속 높여야 함

• 연말 전에 저희가 추계한 잠재성장률을 워킹페이퍼 형태로 공개할 예정