Как мы сглазили CoreWeave

или

Мы со Стасом обсудили,
Друга сглазили вдвоём.
Он теперь лежит в печали,
А мы ржём и пиво пьём.

На прошлой неделе в рамках регулярной аналитики инвестпродуктов разбирали торговое финансирование золота. В качестве ориентира по риску той структурки, которую назаворачивали старательные продавцы, взяли бонды CoreWeave и ... Ганы


И таки шо ви думаете, сегодня случилось событие, о котором AI и не только адепты будут долго помнить, доходность по бумагам Coreweave с погашением в 2032 году скакнула до...15%. 15%, Карл. Американская компания из супермодной инфраструктуры хайпового AI. А мы зачарованно на 11% смотрели неделю назад.


Прикрепляю ниже картинки с доходностью по выпускам Ганы, чтобы рынок понимал, куда еще можно переоценить такие долги.


PS Брать ничего из вышеперечисленного не стали, это трюк не для слабонервных с Chapter 11 и мутными структурками на золото без золота.

PSS При всем моем веселье, я бы сильно поостереглась лезть в долларовые ВДО такого плана, особенно с учетом лотности в $200,000

Rendite-доходность, 14.874% показывает, но на самом деле там были опции по 15% и еще могут быть

Вот герои, собственно, бумаги с купоном 9.625% и погашением в июле 2032 года

А это те, которые мы смотрели на прошлой неделе. Были большие, но по 11%, теперь маленькие, но почти 13%

И финальный аккорд -выпуски Ганы, последняя колонка, yield, как раз про доходность и "доверие" рынка

Ну вот, опять не случился Черный-черный понедельник

Если вы не во Франции, конечно, там этот цвет превалирует с пятницы

На картинке-книжка маленького, но гордого фонда Vara, и если вглядеться, то масса модных около AI бумаг. И слухи гласят, что именно эти парни получили маржин коллы, ибо забыли, что слово ХЕДЖ для хедж фонда означает защиту в первую очередь, управление рисками.

Наверняка мы узнаем, когда увидим в середине ноября их 13F, а после уже -по году, но парни в июле видели -44%, а после добавили еще волатильный и популярный Bloom

Морали не будет, но осень жаркая, экономим на отоплении🌿️️️️️️

Что творят канадцы, то есть японцы!!!

На рынках сегодня прекрасно примерно всё. Японцы вспомнили, что дома тоже платят, нефть, что её вообще-то надо поставлять, а кредитный рынок начал задавать AI-адептам какие-то совершенно нетактичные вопросы. Фу такими быть=)

Но по порядку:

1. Японцы

На аукционе 20-летних японских гособлигаций спрос превысил предложение в 5,84 раза (!!!). В переводе на российскую действительность это если бы банки в экстазе выкрикивали Минфину РФ "Еще, еще!", а не кокетничали.

Рекорд за всю историю. За первое полугодие местные инвесторы купили максимальный объём своих госбумаг с 2009 года.

И таки шо, многолетняя любовь к зарубежным активам начинает уступать любви к родным?

Пока вопрос, не диагноз. Но японское "купляйце японское" это напророченный сценарий, который начал сбываться.

2. Нефть
Сказки сказками, а бочку дайте сейчас

Сегодня экспирация ноябрьского WTI. Ликвидность ушла, контракт полетел вверх, премия ноября к декабрю разъехалась больше чем на $8 за баррель. Между покупкой и продажей на экране 30–40 центов. Очень комфортный рынок. Особенно если вам надо выйти.

В общем, пока в будущем у нас мир, дружба и нефти всем хватит, в настоящем за ближайшую поставку почему-то просят доплатить.

Но тут на ленту заботливо принесли 547-й слух о перемирии. Катар, Пакистан, все работают, все при деле.

Декабрьский контракт отреагировал минус $2.

Физическую нефть, к сожалению, слухами пока не заменили.

3. Полмиллиона. В сутки. За буровую

Transocean получила контракт на буровую седьмого поколения в американской части Мексиканского залива по $500 тысяч в день.

Не в месяц. В день.

Похоже, в глубоководном бурении наконец забрезжило что-то, кроме воспоминаний о прошлых хороших временах.

Пока одни продают прекрасное цифровое будущее, другие выставляют вполне осязаемый счёт за дырку в морском дне.

4. Oracle, а денежки будут?

CDS Oracle улетели выше 322 базисных пунктов.

Это не доходность облигаций, если что. Это рынок всё дороже оценивает страховку от дефолта компании.

И вот тут история про AI всем заработает начинает сталкиваться с гораздо менее увлекательной историей про, а кто профинансирует стройку.

После провала IPO компании из сектора дата-центров в Корее желающих дать ещё денег под эту прекрасную идею, похоже, не прибавилось.

Из вариантов секьюритизация долга или допэмиссия. То есть либо придумываем, подо что ещё занять, либо зовём акционеров поучаствовать в банкете. Ещё раз.

А дальше самое увлекательное, лишь бы рейтинговые агентства не проснулись с идеей пересмотреть BBB в BB.

Одна буквочка потерялась, и вот вы уже не инвестиционный рейтинг, а спекулятивный.

AI тот же. Дата-центры те же. А разговор с кредиторами уже совсем другой.

PS Самое дорогое в прекрасном будущем это дожить до него с деньгами.

PPS И нет, дорогая страховка от дефолта ещё не означает сам дефолт. Но когда её цена так бодро растёт, я бы как минимум перестала зачарованно смотреть на презентации и открыла график погашения долгов.


Картинка утащена из запрещенной соцсети, музыка восхитительно вызывающая

Как у вас с финансовой гигиеной?

Артем собрал бомбическую статью с примерами плохого поведения

На экрине спойлер, enjoy🌿️️️️️️

Что ж, на носу у нас IPO Antropic, как классический кэшаут, около 9 ноября будет веселее

На прошлой неделе было пару звонков с управляющими американскими хедж-фондами, и если убрать нецензурные слова и междометия, то парни молчали про результаты сентября=)

Но что удалось подсветить, во-1х, 100500 перемирия по Ирану перестали успокаивать рынок физической нефти, инфляционное давление перетекает через топливо в логистику, еду, коммуналку.

Компании сначала абсорбировали это в своей марже, перекладывали, сейчас задел для маневра тоньше.

Во-2х, рост притормозил, совсем интересно будет на публикации Антропика и остальных. Отдельно развлекаются аналитики, которые задирали ожидания по Корее в начала года, с теми же усилиями снижают оценки. И в 3-х, моя любимая байка про AI долг, денег на стройку надо больше, больше, а поступки для финансирования этой стройки вызывают вопросы-см кейс Meta и радость акционеров.

22 октября Дженсен Хуанг признал, что дефицит капитала ограничивает рост neocloud'ов несмотря на сильный спрос

Варианты развития и ключевые точки:

Заседание ФРС 27–28 октября явно затронет энергоиздержки, пока массовых увольнений не видно, и по умолчанию пауза по ставке. Но если бы случилось чудо, и ФРС решила смягчить ритирику, то можно играть в побитое золото, в котором целый новый мир в Китае (см. Гонконгера)

Пресловутые мидтермз 3 ноября и ожидание голубизны aka демократы. Исторически это плохая новость для технологического сектора, и уж тем более AI.

И вишенка на торте 🍒 IPO Anthropic 9 ноября

Пожалуй, это первый раз, когда в раскрытии S-1 упоминается сюжет Терминатора, риски существованию человечества

PS На небесах в финтвите только и разговоров о IPO Anthropic

Илон Маск объясняет Миге и Жулио, как построить AI спутники из лунного кремния и алюминия

Охлаждать будем дыханием Таноса

Флиппер, ты сделал мое утро 🤣

Elon Musk explains how to build AI satellites on the moon from lunar silicon and aluminum, and says 500 to 1,000 terawatts a year cannot be launched from Earth

“Well, the lunar soil is 20% silicon or something like that. So you can mine the silicon on the moon, refine it, and create the solar cells and the radiators on the moon. So get the radiators out of aluminum. So there’s plenty of silicon and aluminum on the moon to make the cells and the radiators. The chips you could send from Earth because they’re pretty light. But maybe at some point you make them on the moon, too."

У меня эти дни...дни S1 Anthropic


Читаем вместе картинку Anthropic Compute Commitments, то есть обязательства Anthropic по вычислительным мощностям в млрд долларов,

Сверху CONTRACTED синим, твердые контракты с оговорками

SPACEX 1, ранее XAI, до 2029 на $120.5 млрд

Google 2, с апреля 2026 по июль 2033 на $114.5 млрд

Amazon 2 c мая 2026 по апрель 2036 на $110.0 млрд

Microsoft 2 с ноября 2026 по май 2033 на $44.9 млрд

NSCALE 3 до 2033 на $44.6 млрд

Суммарно $434.5 млрд

Снизу ESTIMATED, полосочками, предполагаемые, не зафиксированы в основных контрактах

Additional TPUs 5 это дополнительные тензорные процессоры, поставка 2028–2031 на $125–150 млрд

AMD 6, первый транш с 2027 года на $20 млрд+

Ниже-хитросплетение структуры капитала, и один из моих любимых треков для того, чтоб его распутать

Оговорки и сноски:

SpaceX

Максимальные общие расходы. SpaceXAI это дочерняя компания SpaceX. Плата составит около $3.1 млрд в месяц, как только мощности будут полностью развернуты, ожидается в декабре 2026. После окончания периодов безотзывной отмены в январе и марте 2027 любая из сторон может расторгнуть договор с уведомлением за 90 дней.

Google, Amazon, Microsoft

Минимальные расходы независимо от фактического использования. Договоры не могут быть расторгнуты, за исключением случаев существенного нарушения со стороны контрагента. Если Google и Amazon предоставят меньше мощностей, чем обещали, они должны будут выплатить разницу aka true-up.

Nscale

Максимальные общие расходы, плата начисляется только по мере фактической поставки и приемки мощностей.

Это соляная пещера в Румынии, Салина Турда, потрясающее место!

А ниже - айнанэ евровые бонды Румынии с доходностью к погашению 6.4%

10 лет можно ездить в Трансильванию, в Турду и в разные недооцененные места с этим выпуском, чтобы держать руку на пульсе

День, когда Демократы взяли Конгресс

На носу праймериз в США, а значит самое время обсудить ставки на "синий портфель"

JPMorgan отличился и опубликовал корзину JPMDC26P как предполагаемых бенефициаров демократического контроля обеих палат и шорт тех, чьи перспективы могут ухудшиться. Это ставка на разницу в результатах секторов, а не просто на рост американского рынка.

Long: страховщики и больницы, чувствительные к субсидиям Obamacare, плюс компании, ориентированные на покупателей с невысокими доходами.

Centene с 1 января уже выросла на 62.4%, и это не AI модная история.

Short: небольшие и средние компании оборонных технологий, бизнесы, зависящие от венчурного капитала, от ускорения разрешений на энергетические проекты и принятия криптозаконодательства CLARITY Act.

Вот сама корзина, но мы и без нее помним, что при демократах везет зеленым и социальным.

И немного азарта от Polymarket, там 66% за то, что и Сенат и Конгресс посинеют