: : 2026 Outlook: Restructuring - 에렌의 관점
작성자: 에렌

- CEX의 비거래 수익 확대와 M&A 가속화: 거래소의 성장 지표는 리테일 매매심리에 의존적인 거래량이 아니라 비거래 수익으로 이동하고 있다. 코인베이스는 스테이킹·USDC 수익·구독 멤버십 등을 통해 수익 구조를 재편했으며, 2025년 기준 비거래 부문이 매출의 40%에 육박한다.

- 비거래 수익 부문의 강화는 거래소가 종합 금융 서비스로 확장하기 위한 준비 단계이다. 거래소는 2026년에도 수평적으로 넓어진 사업 요구사항을 충족하기 위해 인수합병과 제휴를 더욱 공격적으로 추진할 것으로 전망된다.

- 인앱 디파이와 외생형(Exotic) 이자: 네오뱅크는 언제나 결제 자금 인출에 대비한 충분한 유동성 여력을 확보해야 하고, 일반 사용자는 디파이 파머와 달리 높은 리스크를 감내할 의향이 없다. 따라서 부채 기반 자산 운용의 정교함이 더욱 중요해질 수밖에 없으며, 매우 안정적이고 지속 가능한 이자 소스를 확보하는 것이 주요 과제가 된다.

- 기존 디파이 이자 소스의 안정적인 수익률 구간은 4~8% 수준으로 내려온 상태이며, 크립토 시장의 거래 활동과 차입 수요(온체인 머니마켓 기준)에 의존하므로 APY 변동성이 높다. 이 흐름 속에서 실질적 현금 흐름 기반의 외생형(Exotic) 이자수익형 자산이 점차 마켓핏을 확보할 수 있을 것으로 전망한다.

▫️ CEX 지형 변화: 비거래 수익원 확대와 공격적인 인수합병
▫️ 인앱 디파이와 이자수익형 자산의 포트폴리오 편입

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