💙💛 З Днем Захисників та Захисниць України!

🙏 Сьогодні слова безмежної подяки всім, хто захищає право українців інвестувати та будувати заможне майбутнє у вільній країні.

🇺🇦 Найбільша честь для нас та всіх українських інвесторів — мати можливість підтримувати наших захисників та захисниць донатами, сплаченими податками та інвестиціями в Україну.

💸 У вересні інтервенції НБУ продовжили зростати, сягнувши нового історичного максимуму. Причина – зростання попиту на валюту як від юридичних, так і фізичних осіб.

За час повномасштабної війни найбільші обсяги інтервенцій були в грудні 2024 року ($5.3 млрд) та в червні цього року ($5.1 млрд), але історичного максимуму вони наразі сягнули у вересні – $5.5 млрд. Чиста купівля валюти юрособами та роздрібними покупцями зросла до $4.9 млрд – теж історичного максимуму. За вересень чиста купівля валюти клієнтами банків (юрособами) склала майже $4 млрд, хоча в роздрібному сегменті чиста купівля виявилася на $100 млн меншою за максимум й склала $921 млн.

Водночас збільшеними інтервенціями НБУ продовжив тримати вартість долара США нижче за 45 грн/$. Офіційний курс гривні до долара США у вересні рухався в межах 44.3-44.97 грн/$, але за підсумками місяця послабшав лише на 0.4% до 44.68 грн/$, а з початку року долар США подорожчав на 5.5%.

🔎 Погляд ICU:

Національний банк у вересні демонстрував гнучкість курсу гривні й дозволяв досить великі коливання курсу як в один, так і в інший бік. З іншого боку, НБУ прагне зберігати привабливість гривневих активів, тож не дозволяє гривні суттєво слабшати, збільшуючи інтервенції. Дефіцит валюти в понад $1 млрд щотижня вже став новою нормою, що пов’язано зі скороченням експорту агропродукції та збільшенням імпорту деталей для виробництва вітчизняної зброї. Саме через перерозподіл коштів, отриманих за програмою USL для виробництва зброї, НБУ був змушений збільшувати інтервенції ще влітку, коли країна отримала перший транш за цією програмою.

Відповідно, надходження ще більших обсягів коштів для закупівлі зброї спричинятиме потребу в ще більших інтервенціях НБУ. Водночас ми очікуємо, що в 4кв26 НБУ буде уникати різкої девальвації гривні, але поступово рухатиме курс до рівня 45.8 грн/$.

📊 Дефіцит поточного рахунку сягнув $4.8 млрд у серпні, адже величезний дефіцит зовнішньої торгівлі не було компенсовано новими припливами бюджетних грантів. Дефіцит поточного рахунку за 12 місяців сягнув $23.5 млрд, або близько 10% оціненого ВВП 2026 року.

Дефіцит зовнішньої торгівлі товарами залишався ключовим викликом, адже експорт товарів у серпні скоротився на 19% р/р (+1% р/р за 8м26) через поглиблення логістичних проблем унаслідок російських терористичних атак. Імпорт товарів продовжував стрімко зростати через збільшення закупівель енергоносіїв та компонентів для виробництва зброї. Втім, на відміну від червня та липня, серпень не був щедрим на нові надходження бюджетних грантів – їх було недостатньо, щоб компенсувати дефіцит зовнішньої торгівлі.

Фінансовий рахунок покращився суттєво в серпні й сягнув профіциту $1.7 млрд завдяки надходженню частини військової компоненти USL від ЄС. Ця складова не потрапляє одразу в резерви через обмежене цільове призначення коштів: їх можна використати лише для закупівлі зброї.

Сукупний баланс поточного та фінансового рахунків у серпні був від’ємним на рівні $3.1 млрд, тож НБУ доводилося витрачати резерви, щоб компенсувати цей дефіцит. Міжнародні резерви скоротилися в серпні на 5% до $48.7 млрд.

🔎 Погляд ICU:

Свіжі дані про платіжний баланс укотре підкреслюють, наскільки українська економіка залишається залежною від зовнішньої фінансової допомоги. Дефіцит зовнішніх рахунків (без урахування кредитів та грантів) продовжує поглиблюватися, що створює значні ризики для макроекономічної стабільності.

Ми й надалі дотримуємося думки, що фінансової допомоги буде достатньо, щоб компенсувати зовнішні дисбаланси принаймні до кінця 1п27, однак Україні критично необхідно забезпечити додаткове фондування в подальшому, щоб макроекономічні ризики залишалися контрольованими.

🔗 Фінансовий пульс тижня — у нашому тижневику. Повний текст — за посиланням

🧮 Чому ставки за ОВДП не зростають попри швидшу інфляцію та підвищення облікової ставки?

Пояснюємо за 30 секунд ⬇️

💸 Національний банк лише незначно зменшив інтервенції минулого тижня попри суттєво менший дефіцит валюти на ринку.

Загальний дефіцит валюти минулого тижня скоротився приблизно на третину до $0.7 млрд і фактично повернувся до типових вересневих рівнів. Водночас НБУ зменшив інтервенції лише на 5%, тож вони перевищили $1.2 млрд.

Також НБУ незначно змінив курс гривні за підсумками минулого тижня, хоча й змусив ринок трошки понервувати. У понеділок Нацбанк дозволив долару США подорожчати до понад 45 грн/$, але лише на один день і згодом за підсумками тижня навіть посилив курс гривні на 0.2% до 44.88 грн/$. Загалом із початку року гривня послабшала вже на 6%.

🔎 Погляд ICU:

Інтервенції НБУ залишаються високими, оскільки банки поповнюють свої запаси валюти після задоволення попиту клієнтів наприкінці вересня та на початку жовтня. Клієнтський дефіцит досить помітно скоротився, зокрема завдяки збільшенню пропозиції валюти від клієнтів банків (юросіб). Попри це, структурний дефіцит залишається великим і НБУ доведеться і надалі тримати рівень інтервенцій високим.

Це результат значного попиту на вітчизняне озброєння, для виготовлення якого необхідно закуповувати імпортні комплектуючі. Потреба у валюті може зрости і внаслідок нової хвилі російських атак по енергетичній інфраструктурі, адже для її відновлення також буде потрібне імпортне обладнання. Зберігаючи високий рівень інтервенцій, НБУ не поспішатиме з ослабленням курсу гривні, наразі дозволяючи вартості долара США лише періодично перетинати рівень 45 грн/$ і поступово прямувати до рівня 45.8 грн/$ на кінець року.

📊 Валові резерви НБУ знизилися у вересні на 3.2% (-17.8% від початку року) до $47.1 млрд через недостатні припливи зовнішньої фінансової допомоги. За оцінками НБУ, такий обсяг резервів еквівалентний 4.0 місяцям майбутнього імпорту товарів та послуг.

Надходження зовнішньої допомоги для підтримки державного бюджету у вересні були незначними – менше за $0.9 млрд. Однак Україна отримала оборонний транш у рамках USL обсягом $3.8 млрд, що допомогло підтримати резерви, адже ці кошти уряд повністю продав НБУ, щоб отримати гривню для оплати за військові товари. Україна також протягом вересня спрямувала близько $0.4 млрд на обслуговування зовнішніх офіційних кредитів.

🔎 Погляд ICU:

Надходження кредитів та грантів суттєво відстає від погодженого графіку, адже нові транші допомоги залежать від виконання Україною зобов’язань у царині економічних реформ.

Усе ж ми очікуємо на суттєвий прогрес у виконанні Україною міжнародних зобов’язань протягом наступних тижнів, тож вбачаємо хороші шанси на те, що надходження зовнішньої допомоги для цілей бюджетної підтримки можуть перевищити $22 млрд протягом 4кв26. Ці надходження разом із коштами в рамках оборонної складової USL допоможуть повернути рівень резервів НБУ до близько $60 млрд наприкінці року.

🧮 Річна інфляція прискорилася у вересні до 10.0% порівняно з 8.1% у серпні, а прискорення цін стосувалося практично всіх груп товарів та послуг. Базова інфляція зросла до 8.8% порівняно з 8.1% у серпні.

Місячна інфляція склала 2.1% – це найбільше значення місячної вересневої інфляції з 2015 року, коли економіка також проходила через кризу та період значної девальвації. Висока інфляція вересня значною мірою обумовлена сезонним переглядом цін, проте цьогоріч він був значно вагомішим, ніж у попередні періоди.

Найбільшим розчаруванням стало значне подорожчання продуктів харчування – за рік ціни зросли на 8.9%, хоча в серпні темпи складали лише 5.9%.

🔎 Погляд ICU:

Із урахуванням вересневих показників ми очікуємо, що інфляція наприкінці року може сягнути 12% і залишатиметься на двознаковому рівні до 3кв27.

Усе ж немає передумов для виходу інфляції з-під контролю, адже зберігається дія і вагомих дезінфляційних чинників – висока пропозиція агропродукції на внутрішньому ринку, відносна стабільність гривні та зростання економічної невизначеності, що може сповільнити приватне споживання населення.

🔗 Ринки, ставки, макро та прогнози — детальний аналіз фінансового тижня за посиланням

🔥 Мабуть, найглибше та найвідвертіше інтерв'ю про недержавні пенсійні фонди в українському YouTube — дивіться розмову нашого директора з управління активами Григорія Овчаренка на каналі «Чумацький шлях»

Про що говорили:
➡️ Навіщо НПФ, якщо є ОВДП та депозити?
➡️ Які вимоги до компаній з управління активами НПФ в Україні?
➡️ Скільки заробляють компанії, які обслуговують НПФ?
➡️ Чи може НПФ збанкрутувати та які є запобіжники для інвесторів?
➡️ Чому податкова пільга — суперсила НПФ?

🔗 60+ хв концентрованої експертизи про пенсійні заощадження — за посиланням

😔 Українська економіка проходить найбільш складний період із 2022 року — читайте наш новий макропрогноз «Ризики суттєво зросли» за посиланням

Головні тези ⬇️

🚨 Тривають масовані російські атаки на промислові підприємства, а також складську та транспортну інфраструктуру. Негативні ефекти від прямих втрат активів бізнесом посилюються високою економічною невизначеністю та зупинкою чорноморських транспортних шляхів.

📉 Велику частку завданої шкоди не буде компенсовано, допоки триває війна, тож економіка скорочуватиметься в 4 кварталі 2026 та у 2027 році. Усе ж ми очікуємо обмеженого падіння ВВП, адже за десятиліття війни з росією структура економіки змінилася — суттєво зросла частка послуг та сектору оборони.

👛 Падіння ВВП супроводжуватиметься прискоренням інфляції: вона вже вийшла у двознакову територію з вересня. Ми очікуємо, що індекс споживчих цін на піку сягне 12% протягом зими, а повернення до однознакових показників буде можливим лише в 3 кварталі 2027 року. Різке прискорення інфляції практично повністю пояснюється тиском на собівартість продукції через ускладнення логістики та здорожчанням пального.

🏦 З урахуванням нових ризиків ми очікуємо, що НБУ може підняти облікову ставку ще на 50 б.п. до 16.5% до кінця року і потім утримуватиме цей рівень до кінця першої половини 2027 року. На цьому етапі ефективність трансмісійний механізму суттєво погіршилася, адже комерційні процентні ставки практично не реагували на зміну облікової ставки за останні кілька місяців.

⚖️ Дефіцит зовнішніх рахунків (без урахування зовнішньої допомоги) продовжує зростати. Експорт упав через блокування морських транспортних шляхів, а от імпорт стрімко зростає, оскільки уряд нарощує закупівлі імпортної зброї та комплектуючих, які фінансуються оборонною складовою USL. Пільгове зовнішнє фінансування, попри значні затримки, має бути достатнім, щоб компенсувати дефіцит зовнішніх рахунків до кінця 2027 року.

💸 Це означає, що НБУ матиме достатньо можливостей для контролю над валютним ринком та обмінним курсом. Ми очікуємо продовження тренду до помірної девальвації гривні й убачаємо курс на рівні 45.8 грн/$ наприкінці цього року та дещо вище 49.0 грн/$ наприкінці 2027 року.

🔍 У бюджетній сфері ситуація видається контрольованою в 4 кварталі 2026 року, однак у 2027 році уряд постане перед значними викликами: для фінансування дефіциту бюджету необхідно буде знайти додаткові $20-25 млрд.

🪖 Як і в попередніх звітах, ми припускаємо, що баланс безпекових ризиків не зміниться в середньостроковій перспективі: мирна угода не буде підписана, але й територіальні здобутки ворога будуть дуже обмежені.

🔗 Детальний звіт з контекстом та графіками — за посиланням

🥲 Колись Гемінґвея попросили написати найкоротшу історію, яка розчулить кожного...

🔥 Завдяки неймовірній активності наших інвесторів всі корпоративні облігації в ICU Trade наразі SOLD OUT 🎉 Але це не ненадовго 😉

🚀 По перше, враховуючи такий активний попит, ми запускаємо новий продукт, який ще більше спростить ваші інвестиції в облігації українського бізнесу. Сьогодні про нього дізнається наша спільнота інвесторів, а вже дуже скоро — ми розкажемо всім-всім-всім!

🗓 По друге, ми активно готуємося й скоро виставимо в ICU Trade нові випуски корпоративних облігацій кращих українських емітентів. Слідкуйте за оновленнями 😉

🙏 Вдячні всім, хто інвестує в український бізнес з ICU Trade!

💸 Національний банк знову дозволив офіційному курсу гривні перетнути рівень 45 грн/$ минулого тижня, однак наприкінці тижня навіть незначно укріпив його.

Дефіцит валюти минулого тижня залишився майже незмінним, та й інтервенції не змінилися й перевищували $1.2 млрд. Тож особливих причин для коливань курсу гривні до долара США не було. Однак НБУ в понеділок та вівторок дозволив ринку перетнути рівень 45 грн/$ і встановлював офіційний курс на середу на максимальному історичному рівні 45.08 грн/$. Загалом із початку року гривня послабшала вже на 5.9%.

🔎 Погляд ICU:

НБУ не поспішає з ослабленням курсу гривні, наразі дозволяючи вартості долара США лише зрідка перетинати рівень 45 грн/$, але на цьому етапі одразу повертає вартість долара США нижче від цього рівня. Ми очікуємо, що НБУ продовжить збільшувати коливання курсу, поступово прямуючи до рівня 45.8 грн/$ на кінець цього року.

Структурний дефіцит залишатиметься великим через значні витрати на озброєння вітчизняного виробництва, для чого виробникам необхідно імпортувати різноманітні комплектуючі. Також потреба у валюті зростає внаслідок російських атак на енергетичну інфраструктуру. Тож НБУ доведеться й надалі тримати рівень інтервенцій на подібному, можливо, і вищому рівні.

🌍 Вища за очікування вереснева інфляція в США не завадила відновленню вартості облігацій, водночас значно погіршила настрої на ринках акцій, де посилився відплив коштів з IT-сектору.

Приводом до розпродажів акцій американських IT-компаній на початку тижня стали новини про розробку більш ефективних мікросхем одним із китайських конкурентів, компанією ChangXin Memory Technologies. Це насамперед обвалило акції цілої низки американських виробників мікрочипів, а згодом розпродажі почали розповсюджуватись і на азійських ринках. Нервозність ще більше посилилась після суперечливого інтерв’ю одного зі співвласників постачальника хмарного сервісу CoreWeave. Висвітлення наразі невдалих спроб компанії покращити свій доволі низький кредитний рейтинг спричинило різке падіння її облігацій та акцій, а також потягнуло вниз інші котирування IT-сектору.

Оприлюднення інфляційних даних США за вересень стало ще одним неприємним шоком для ринків. Зростання індексу споживчих цін минулого місяця прискорилося до 3.7% р/р, а його базової складової – до 2.6%, і обидва показники виявилися вищими за очікування.

На додаток до прискорення інфляції відбувся новий виток зростання цін на енергоносії. На тлі подальшої ескалації війни на Близькому Сході ціни на нафту зросли за тиждень на 5% до $110 за барель марки Brent – найвищої позначки з травня, а ціни на природний газ у Європі на 8%, таким чином потроївшись із початку року.

І знову головний удар від цих негативних новин отримали акції IT-сектору. В результаті ринкова капіталізація сектору в індексі S&P 500 втратила за минулий тиждень 6.4%, а тісно орієнтований на техносектор індекс Nasdaq 100 впав на 5.5% – найбільше за останні 18 місяців. Індекс S&P 500 знизився за тиждень на 1.9%.

Водночас тиск на вартість казначейських облігацій США від свідчень прискорення інфляції виявився швидкоплинним. Високі рівні дохідностей і розпродажі IT-акцій підвищили попит на традиційні «безпечні гавані», і за підсумками тижня дохідності десятирічних паперів упали на 17 б.п. до 5.07%. Дещо помірніше відновлювалися і європейські суверенні облігації: дохідності німецьких бундів знизилися на 5 б.п. до 3.43%, а британських гілтів на 7 б.п. до 5.37%. Індекс вартості єврооблігацій країн, що розвиваються, EMBI підріс за тиждень на 0.7%.

🔎 Погляд ICU:

Незважаючи на рекордне падіння, Nasdaq 100 залишається на 16% вище від рівня на початку року. Занепокоєність інвесторів рекордно високими капітальними витратами IT-компаній, нарощуванням ними боргового фінансування, а також їхньою завищеною ринковою вартістю може призвести до подальшої негативної корекції котирувань акцій сектору.

Водночас дохідності казначейських облігацій залишаються високими й достатньо привабливими для інвесторів, що також чинитиме додатковий тиск на вартість акцій.

🔗 Більше тем тижня — за посиланням

Ви хотіли регулярний дохід — не раз на півроку чи квартал, а щомісяця.
Ви хотіли новий актив у портфелі — не лише ОВДП та з нижчим порогом входу.
Ви хотіли інвестувати в український бізнес — пасивно, але професійно.

Ви хотіли — ми зробили 🚀

Запустили «Дивідендний фонд корпоративних облігацій»:

💼 Фонд інвестує в портфель облігацій топового українського бізнесу: NovaPay, EVA, Агромат, Дніпрометиз, ULF та інші.
💸 Дивіденди щомісяця з орієнтовною дохідністю 18% річних до податків*
🚪 Вхід — від одного сертифіката (≈100 грн). Вихід — через продаж в додатку ICU Trade, різниця між ціною купівлі та продажу наразі складає 0.1%.
🗓 Детальна структура активів фонду наразі фіналізується й буде опублікована в листопаді. 
💰Початок виплати дивідендів — вже у грудні 2026.

Переваги:

🏆 Облігації відбирає команда з 20+ роками досвіду на ринку облігацій
🤝 Більш широкі інвестиційні можливості, в т.ч. участь у непублічних випусках облігацій, операції РЕПО та інші можливості, недоступні приватним інвесторам
🌊 Стабільні виплати щомісяця — без прив'язки до купонів облігацій

🔥 Прокачайте свій портфель та інвестуйте в український бізнес! Сертифікати вже в ICU Trade: Торги → Купити → Інвестиційні сертифікати.

🔗 Всі подробиці — на сайті

*Орієнтовна дохідність вказана після всіх комісій за управління фондом та до оподаткування дивідендів за ставкою 9% ПДФО та 5% військового збору. Згідно із Законом повідомляємо, що дохід у майбутньому не є гарантованим.

🥲 Щось воно все якось я не знаю...

🔥 10+ млн інвестицій в український бізнес всього за декілька днів — перше розміщення інвестиційних сертифікатів нашого нового «Дивідендного фонду корпоративних облігацій» розкуплено.

🙏 Нашою метою було спростити вхід у незвіданий для багатьох інвесторів світ корпоративних облігацій й ми раді бачити такий активний інтерес до цінних паперів українського бізнесу.

😍 Ми розуміємо, як складно іноді наважитися купувати новий інструмент. Тому нас особливо надихає кожен 10-й інвестор, який придбав по 1 сертифікату  🎉 Сподіваємося, що низький поріг всього в 100 грн допоможе ще багатьом додати корпоративні бонди у свій портфель.

⌛️ Нові сертифікати з'являться в ICU Trade вже завтра (розділ Торги → Купити → Інвестиційні сертифікати).

🔗 Більше про фонд — за посиланням

​​🧭 ЩО ПО КУРСУ повертається! Наш новий макропрогноз у форматі «простими словами» чекає вас — у цьому випуску:

🏭 Що тримає економіку на плаву, але водночас додає їй невизначеності?
🧮 Чи загрожує Україні страшне слово стагфляція? (спойлер — ні)
💸 Чому НБУ продовжує завзято захищати гривню від девальвації?
🤔 На що орієнтуватися інвесторам в таких умовах?

🔗 Чекаємо на ваші перегляди, коментарі, лайки та дзвіночки за посиланням