[하나/에너지화학/윤재성] (2027년 전망) 원료는 남아돌고, 제품은 귀해진다

▶ 보고서: https://bit.ly/4ev8cV9


▶ [원유] 원유는 특히 아시아에서 남아돌 것이다

- 유가의 하방 압력 점차 강해질 전망. 중동 산유국의 원유 수출량 회복과 Non-OPEC의 공급 확대, 베네수엘라의 원유 개발 투자도 지속

- OPEC 내부의 균열도 확대. 아시아의 중동산 원유 수입 비중 축소로 산유국 간 M/S 확보 경쟁이 심화되는 가운데, 원유를 조기에 현금화(Monetization)해 가스/전력으로 사업구조를 전환하려는 의지 때문

- 결국 중장기적으로 아시아 원유시장의 공급과잉은 불가피하며, 사우디 역시 M/S 확보를 위해 아시아향 OSP를 상당 기간 대폭 할인할 수밖에 없어

- 한국 정유/화학업체들은 과거에 경험하지 못했던 수준의 원가 우위를 누릴 전망


▶ [정유] 공급부족 지속. 유가 안정화 이후 주가 재상승. Top Pick S-Oil

- 2027년에도 정제마진 강세는 지속

- 유가 안정화 과정에서 부정적 래깅효과와 재고평가손실, 정제마진/윤활기유 마진 조정 불가피

- 하지만, 중동 원유 공급 정상화에 따른 사우디 OSP의 대폭 인하, 유조선 운임 및 전쟁 보험료 하락, 석유제품 최고가격제 종료 등 긍정적 요인이 더 커

- 유가 안정화 이후 개선된 펀더먼털이 확인되면 주가는 역사적 신고가 재차 도전 가능


▶ [화학] 원료는 남아돌지만, 제품은 귀해지는 업체를 선별. Top Picks 금호석유화학, 효성티앤씨

- 화학은 유가 안정화 시 원가 절감효과와 CTO/ECC의 가동률/수출 감소가 나타나며 펀더멘털 개선 기대

- 특히, 원재료는 남아돌지만, 제품의 공급이 빠듯해 질 수 있는 제품군이 추세 상승 가능

- 합성고무(NBL, SBR/BR 등)와 스판덱스, 유기실리콘이 이에 해당


▶ [태양광] Section 232와 우주 태양광의 결합, Top Pick OCI홀딩스

- 미국 태양광 산업은 AI/반도체, 국방, 우주산업을 연결하는 국가안보 전략자산

- Section 232의 MIP 도입으로 미국 태양광 밸류체인은 구조적인 가격 상승 사이클 진입

- 특히 폴리실리콘은 신규 증설에 3~4년이 소요돼 단기간 공급 확대가 어려우나, SpaceX/Tesla의 대규모 태양광 셀/모듈 투자가 더해지면서 비중국 폴리실리콘 공급망을 보유한 업체의 전략적 가치는 더욱 높아져



** 하나증권/에너지화학/윤재성

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2026.11.13.(금) 📈미미의 신고가
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(반도체) 티에프이, 아스플로, 유니퀘스트
(건설) 삼성E&A
(항공) 한국공항
(보안) 지니언스
(제약/바이오) 바이오비쥬
(오세훈) 진양화학
(동전주/시총500억이하) 디지캡, 풍강, 우리엔터프라이즈
(기타) 에스텍-공개매수 후 상장폐지
롯데렌탈-매각

주말 잘 보내세요!

고 #체리형부 님의 재무분석 양식입니다
이렇게 꼼꼼히 자신만의 기준에 맞춰 수많은 회사를 분석하셨을 고인의 노고를 기립니다.
삼가 체리형부 님의 명복을 빕니다.
양식을 배포하실때는 파일명을 변경하지 않으셨으면 합니다.

#이오테크닉스 3Q26 실적

#이오테크닉스 3Q26 비용구조

각자도생 리스크 관리

#r김단테 님
늘 믿고보는 김단테님의 엔비디아 젠슨황 사임 사태 설명
https://youtu.be/mk892-Pg1TU?si=g0dTofu5UTpsqyC4

📄 Tech Talk 시즌2: 반등의 불씨를 찾아서 (삼성증권, 2026.11.12)

▪️ 결론부터 말씀드리면, AI 실적과 반도체 이익 전망은 계속 좋아지는데 반도체 주가 배수는 오히려 평균 아래로 내려왔다는 리포트입니다. 필라델피아 반도체 지수(SOX)의 12개월 선행 P/E는 16.0배로, 장기 평균 17.5배보다 낮습니다. 리포트는 이익에 대한 의심을 거둘 때라고 봅니다.

▪️ 배경은 AI 기업들의 숫자입니다. $CRWV 코어위브는 3Q26 매출이 36.6억 달러로 전년보다 168% 늘었고, GPU 클라우드 가격을 7월에 25%, 3분기 후반에 10% 올렸습니다. 2027년까지 공급할 수 있는 용량도 대부분 팔렸다고 밝혔습니다. 오픈AI는 분기 매출 100억 달러를 처음 넘었고, 앤스로픽은 최대 1.4조 달러 가치로 IPO를 앞두고 있습니다.

▪️ 반도체 이익 전망도 계속 올라가고 있습니다. SOX 구성 종목의 영업이익은 2024~2027년 연평균 75% 늘어날 전망입니다. 2027년 추정치는 7월에 18.3%, 10월에 6.5% 상향됐습니다. SOX 기대수익률과 미국 10년 국채 금리의 차이도 최근 다시 벌어지고 있습니다.

▪️ 리포트가 특히 주목하는 곳은 메모리입니다. PBR과 1년 뒤 ROE의 관계로 보면, 4Q26 주가는 수익성에 비해 삼성전자가 38%, SK하이닉스가 21% 할인돼 있습니다. 거꾸로 계산하면 지금 주가에 메모리 가격이 각각 46%, 36% 떨어지는 상황이 이미 들어 있다는 판단입니다.

▪️ 참고할 부분도 있습니다. 앤스로픽 IPO 사모투자에 구글, 엔비디아, AMD, 브로드컴, 마이크론, TSMC가 참여해, 최대 904억 달러가 AI 쪽으로 들어갈 수 있습니다. 미국 데이터센터 규제는 이제 전력·송전 비용을 누가 내느냐의 문제로 옮겨갔습니다. 리포트는 2027년까지 투자가 더 몰리고, 2028년 이후에는 투자 지역이 바뀔 수 있다고 봅니다.

▪️ 리스크는 2027년 이익이 컨센서스를 채우느냐입니다. 메모리 가격이 실제로 얼마나 떨어지는지, 데이터센터 비용 부담 규제가 얼마나 강해지는지도 지켜봐야 합니다.

긍정적으로보면 더 문제가 커지기전에 한번 털고 가는게 건강할수 있다는 생각이 들기도 하지만, 이번 위기를 통해서 자신의 능력범위에 대해 진짜 공정하고 객관적으로 다들 들여다 볼 시점 아닌가 생각이 듭니다

한의사들은 홍삼에 이어서 비아그라와 경쟁했고
헬스 트레이너들은 마운자로와 경쟁하고
각정 지식 노동자들은 AI와 경쟁하고
한달이면 5~15mm정도 자라서 계속 자라는 머리카락을 다듬는 미용사가 궁극의 직업인걸까요?

투자실력이라는 것에 대해서도 근원적으로 생각해봐야 할 것 같습니다.

제가 6개월정도 걸려서 투자시스템을 만들었는데, AI가 저도 모르는사이에 능력치가 100배(? 혹은 제가 인식할 수 없을정도)는 성장한거 같습니다. 정말 데이터만 있다면 뭐든지 만들어줍니다.

AI가 더 많은 위험을 분간하고 식별하게 해주고 AI로 비슷한 분석을 한 사이트들이 수백 수천개로 넘쳐나는데 투자의 실력은 무엇으로 분간할 수 있을까..

비판적 사고와 절제가 아닐까

시장은 제가 생각하기에 영문도모르고 얻어맞은다음 왜 맞았는지 분석하는 시점같은데

음.. 그런데 투자에서는 늘 있는 일입니다

투자는 자기책임이라는 말이 지금처럼 절실한때가 없단 생각이 듭니다

화살과 몽둥이와 검이 날아오는데 누구에게 물어보고 회피할 수 없을정도인 시기인데. 나는 무얼믿고 있나..