#이오테크닉스 3Q26 비용구조

각자도생 리스크 관리

#r김단테 님
늘 믿고보는 김단테님의 엔비디아 젠슨황 사임 사태 설명
https://youtu.be/mk892-Pg1TU?si=g0dTofu5UTpsqyC4

📄 Tech Talk 시즌2: 반등의 불씨를 찾아서 (삼성증권, 2026.11.12)

▪️ 결론부터 말씀드리면, AI 실적과 반도체 이익 전망은 계속 좋아지는데 반도체 주가 배수는 오히려 평균 아래로 내려왔다는 리포트입니다. 필라델피아 반도체 지수(SOX)의 12개월 선행 P/E는 16.0배로, 장기 평균 17.5배보다 낮습니다. 리포트는 이익에 대한 의심을 거둘 때라고 봅니다.

▪️ 배경은 AI 기업들의 숫자입니다. $CRWV 코어위브는 3Q26 매출이 36.6억 달러로 전년보다 168% 늘었고, GPU 클라우드 가격을 7월에 25%, 3분기 후반에 10% 올렸습니다. 2027년까지 공급할 수 있는 용량도 대부분 팔렸다고 밝혔습니다. 오픈AI는 분기 매출 100억 달러를 처음 넘었고, 앤스로픽은 최대 1.4조 달러 가치로 IPO를 앞두고 있습니다.

▪️ 반도체 이익 전망도 계속 올라가고 있습니다. SOX 구성 종목의 영업이익은 2024~2027년 연평균 75% 늘어날 전망입니다. 2027년 추정치는 7월에 18.3%, 10월에 6.5% 상향됐습니다. SOX 기대수익률과 미국 10년 국채 금리의 차이도 최근 다시 벌어지고 있습니다.

▪️ 리포트가 특히 주목하는 곳은 메모리입니다. PBR과 1년 뒤 ROE의 관계로 보면, 4Q26 주가는 수익성에 비해 삼성전자가 38%, SK하이닉스가 21% 할인돼 있습니다. 거꾸로 계산하면 지금 주가에 메모리 가격이 각각 46%, 36% 떨어지는 상황이 이미 들어 있다는 판단입니다.

▪️ 참고할 부분도 있습니다. 앤스로픽 IPO 사모투자에 구글, 엔비디아, AMD, 브로드컴, 마이크론, TSMC가 참여해, 최대 904억 달러가 AI 쪽으로 들어갈 수 있습니다. 미국 데이터센터 규제는 이제 전력·송전 비용을 누가 내느냐의 문제로 옮겨갔습니다. 리포트는 2027년까지 투자가 더 몰리고, 2028년 이후에는 투자 지역이 바뀔 수 있다고 봅니다.

▪️ 리스크는 2027년 이익이 컨센서스를 채우느냐입니다. 메모리 가격이 실제로 얼마나 떨어지는지, 데이터센터 비용 부담 규제가 얼마나 강해지는지도 지켜봐야 합니다.

긍정적으로보면 더 문제가 커지기전에 한번 털고 가는게 건강할수 있다는 생각이 들기도 하지만, 이번 위기를 통해서 자신의 능력범위에 대해 진짜 공정하고 객관적으로 다들 들여다 볼 시점 아닌가 생각이 듭니다

한의사들은 홍삼에 이어서 비아그라와 경쟁했고
헬스 트레이너들은 마운자로와 경쟁하고
각정 지식 노동자들은 AI와 경쟁하고
한달이면 5~15mm정도 자라서 계속 자라는 머리카락을 다듬는 미용사가 궁극의 직업인걸까요?

투자실력이라는 것에 대해서도 근원적으로 생각해봐야 할 것 같습니다.

제가 6개월정도 걸려서 투자시스템을 만들었는데, AI가 저도 모르는사이에 능력치가 100배(? 혹은 제가 인식할 수 없을정도)는 성장한거 같습니다. 정말 데이터만 있다면 뭐든지 만들어줍니다.

AI가 더 많은 위험을 분간하고 식별하게 해주고 AI로 비슷한 분석을 한 사이트들이 수백 수천개로 넘쳐나는데 투자의 실력은 무엇으로 분간할 수 있을까..

비판적 사고와 절제가 아닐까

시장은 제가 생각하기에 영문도모르고 얻어맞은다음 왜 맞았는지 분석하는 시점같은데

음.. 그런데 투자에서는 늘 있는 일입니다

투자는 자기책임이라는 말이 지금처럼 절실한때가 없단 생각이 듭니다

화살과 몽둥이와 검이 날아오는데 누구에게 물어보고 회피할 수 없을정도인 시기인데. 나는 무얼믿고 있나..

분석이나 예측보다 기준이 중요하다

[삼양식품 CAPA 로드맵 및 주요 Q&A ]
현재 : 약 29억 개
자싱 : 약 11억 개
베트남 (8개 라인 기준) : 약 11억 개
TOTAL : 약 51억 개

1. 자싱은 현 캐파 대비 약 40% 추가임.
2. 한국 생산 29억 개 중 약 30%가 이미 중국향이고, 이 물량이 점진적으로 자싱으로 이관됨.
3. 이관만으로 자싱 11억 개의 약 80%가 채워짐.
4. 결과적으로 중국의 실질 캐파 증분은 약 10%이고, 약 30%는 ASP가 높은 미국·유럽향으로 재배치됨.
5. 베트남은 2029년 이후 유럽 성장을 담당함. 자싱 발표 후 2025~26년에 중국 성장을 위한 전략적 결정을 했던 것처럼, 2027~28년에는 유럽 거래선 발굴에 집중할 예정임.
6. 한국은 미주 거래선 개발과 물량 대응을 담당함.
7. 중기적으로 중국향 생산 증분은 크지 않음. 다만 장기적으로 중국 성장을 보고 있어, 한국이 다시 중국 물량을 일부 지원할 가능성을 열어둠.

Q. 베트남 준공이 2029년 초인데, 2028년을 건너뛴 것은 전략적 배분인지 물리적 한계인지?
A.
자싱 공장과 초과 생산으로 2028년 수요까지는 대응 가능하다고 판단함.
2029년부터는 초과 생산으로도 현 캐파로는 감당하지 못한다고 전망함.

Q. 자싱 공장 램프업 속도는 밀양 2공장 대비 어떻게 전망하는지?
A.
내부적으로는 훨씬 타이트하게 보고 있음.
3분기 내 램프업을 목표로 함
11월 시생산, 12월 준공식, 1월 상업 생산 순으로 계획대로 진행 중임

Q. 자싱 현지 채용 공고에는 캐파가 최대 14억 개로 나오는데?
A.
3조 근무와 특근까지 모두 고려한 캐파가 그 수준임.
회사는 특근을 기본 전제로 중국 수요를 보고 있음.
"그만큼 수요가 강하다는 것"

Q. 내년 자싱 공장이 본격 가동되면 전사 마진 믹스는 어느 정도 개선되는지?
A.
FX를 고려해야 하나, 해외 사업 레버리지로 수익성 구조는 계속 좋아져야 한다고 봄.
증분 캐파의 30%가 ASP가 높은 지역 매출로 이어져 레버리지 효과가 커질 것으로 기대함.

[미래에셋증권 전략/퀀트 유명간] 주간 이익동향(11월 3주차)
 
★ Summary ★
 
[글로벌 한국/대만/일본 실적 상향 지속
 
[한국] 업종별 실적 차별화. 2차전지/에너지/엔터/운송/인터넷 ↑
 
■ 글로벌 이익동향 및 밸류에이션(MSCI, 12MF EPS)
 
* 전세계 EPS 변화율(1M)
: +1.4%(DM: +0.9%, EM: +3.6%)
 
* 컨센서스 상향 국가(1M)
: 한국(+7.1%), 대만(+3.6%), 일본(+1.7%), 미국(+0.9%)
 
* 컨센서스 하향 국가(1M)
: 중국(-1.8%), 독일(-0.8%), 홍콩(-0.2%)
 
* 선진국 컨센서스 상향/하향 업종(1M)
: 에너지(+10.1%), IT(+1.4%), 헬스케어(+0.6%) / 소재(-1.6%), 경기소비재(-0.7%), 컴즈(-0.4%)
 
* 신흥국 컨센서스 상향/하향 업종(1M)
: 에너지(+10.3%), IT(+7.0%), 산업재(+1.0%) / 경기소비재(-2.5%), 컴즈(-2.1%), 유틸리티(-1.2%)
 
■ 국내 이익동향 및 밸류에이션
 
* 4Q26 영업이익 컨센서스 변화
: +0.3%(1W), +9.8%(1M)
 
* 2027년 영업이익 컨센서스 변화
: +0.0%(1W), +7.5%(1M)
 
* 2027년 영업이익 증가율 변화(전체/반도체/반도체 제외, 1W)
: +45.7%→45.6% / +60→+60% / +11.2%→10.8%
 
* 2027년 영업이익 증가율 상위 업종(Top5)
: 2차전지(+196%), 화학(+78%), 반도체(+60%), 디스플레이(+60%), IT하드웨어(+48%)
 
* 2027년 영업이익 기여도 상위 업종(Top5, 실적 증가분 기여도)
: 반도체(+403조원), IT하드웨어(+4.1조원), 보험(+3.9조원), 2차전지(+3.7조원), 지주(+3.3조원)
 
* KOSPI 12MF PER, PBR(1주일 전→현재)
: 3.54배→3.71배, 0.95배→1.00배
 
■ 국내 업종별 이익동향(27년 영업이익 1W 변화율 기준)
 
▶️컨센서스 상향 업종(1W)
: 에너지(+1.7%), 2차전지(+1.6%), 미디어/엔터(+0.6%), 운송(+0.5%), 인터넷(+0.5%), 전력기기(+0.2%), 건설(+0.2%), 반도체(+0.1%)
 
*컨센서스 상향 기업
: SK, GS, 삼성SDI, CJ CGV, JYP Ent., 하이브, HMM, 대한항공, 삼성에스디에스, NHN, 효성중공업, 일진전기, 대우건설, GS건설, 삼성전자, 원익IPS, 티에스이, 피에스케이홀딩스, 피에스케이
 
▶️컨센서스 하향 업종(1W)
: 유틸리티(-2.9%), 게임(-2.7%), 화학(-2.6%), 유통(-2.0%), 증권(-1.8%), 철강/비철(-1.5%), 자동차(-0.9%), 방산(-0.8%), 호텔/레저(-0.7%), 통신(-0.7%), 필수소비재(-0.5%), 화장품/의류(-0.5%)
 
*컨센서스 하향 기업
: 한국전력, 한전기술, 한전KPS, 지역난방공사, 크래프톤, NC, 넷마블, 펄어비스, 더블유게임즈, 네오위즈, LG화학, 금호석유화학, 코오롱인더, SK케미칼, 대한유화, PI천단소재, 신세계, 롯데쇼핑, 이마트, 실리콘투, 메리츠금융지주, 한국금융지주, 삼성증권, 고려아연, 삼성생명, 현대차, 기아, HL만도, 현대위아, LIG D&A, 에스원, 강원랜드, GKL, 하나투어, KT, CJ제일제당, 롯데칠성, 교촌에프앤비, 한국콜마, F&F, 신세계인터내셔날, 엘앤에프, 에코프로비엠
 
▶️ (27년 주식시장 전망 자료, 11/11)
https://t.me/eqmirae/3300

*미래에셋증권 전략/퀀트
t.me/eqmirae
 
편안한 주말 보내시길 바랍니다. 감사합니다.