[이그전] 앤트로픽/오픈AI 실적 우려와 토큰 인덱스의 반등

안녕하세요. KB증권 자산배분 이은택입니다.

1) 앤트로픽, 오픈AI의 실적 관련 기사가 있었는데, 시장의 기대에 못 미치는 결과였습니다.

2) 오픈모델의 공세로 가격/점유율이 동반 하락한 영향이었다고 판단됩니다. 다만 LLM 토큰 인덱스는 이틀 연속 소폭 반등했습니다.

3) 어제 최상위 모델인 GPT-5.6 Sol의 (한시적) 가격인하가 나왔습니다. KIMI K3와 동일한 가격이며, 이는 의미가 있습니다.

- URL: https://m.blog.naver.com/egzion/224383241463

#이그전

다만 더 중요한 변화는 상대 가격이다. 중국 Moonshot의 Kimi K3 가격은 '입력 $3/M, 출력 $15/M'​ 수준이다. 이제 최상위 모델 구간에서는 중국 오픈웨이트 모델의 가장 강력한 무기였던 압도적 가격 차이가 상당 부분 사라진 셈이다.


결국 2라운드의 구도는 달라졌다. 1라운드가 클로즈 모델의 일방적인 후퇴였다면, 2라운드는 다시 제로베이스로 돌아가서 경쟁을 시작하는 것이다.

주식 조정장 할거리😭

8월 실적 시즌 섹터 무차별적 되돌림 장세를 말씀드렸고, 8월 중에라도 정치적, 지정학적, 거시적 리스크 요인들이 부각될 수도 있다는 경고도 동시에 드렸습니다.

8월은 엔비디아 실적까지 있어 기대한 바가 있었으나, 최근 세미나에서는 에너지/정유주 움직임이 이상스럽다는 말씀도 드려왔습니다.

또한 외국인 매매는 지난 수개월간 100조원을 넘게 팔고, 언와인딩 상한가 날 10조원 수준을 매수했는데, 최근 매수는 매집이 아닌 것 같다는 말씀까지 전달드린 바 있습니다.

관련하여 세미나 자료 올려드리니 도움이 되셨으면 합니다.

SK하이닉스 40조원 자사주 매입/소각 (총 주식수 대비 3.3%)

https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260819000254

#VLO 발레로에너지 2Q2026 어닝콜

발레로에너지 2분기 실적 발표와 시장 전략 분석 자료임.

- 글로벌 정유 시장의 운영 효율성, 투자 계획, 시장 변수 대응 전략 보여줌.
- 공급 차질과 지정학적 위험이 시장에 미치는 영향 분석됨.
- 재무 건전성과 성장 기회를 동시에 유지하는 전략 강조됨.
- 가솔린 강세는 유럽 수출 제한과 라틴 아메리카 수요 증가 때문.
- 정제 용량 부족과 지속된 공급 차질이 시장 회복 지연 원인임.

https://lilys.ai/digest/11020237/12970001?s=1&noteVersionId=9563683

한국도 미국처럼 원문형태의 어닝콜과 애널리스트 대상의 컨콜이 더 널리 공개되기를 바랍니다

[SK증권 반도체 한동희, 손 건]

SK하이닉스, 40조원 자사주 취득·소각 조기 집행… 주주환원 규모 'FCF 50% 이상'으로 상향

▶️ 자사주 취득·소각 결정

- 19일 이사회, 40조원 규모 자기주식 취득·소각 결의
- 취득예정: 주당 166만2,000원(전일종가) 기준 2,407만주, 발행주식총수의 약 3.3%
- 취득기간: 8월 20일부터 약 3개월, 취득 종료 후 전량 소각
- 국내 상장사 자기주식 소각 사례 중 최대 규모

▶️ 결정 배경

- 사업 경쟁력, 현금창출력, 중장기 성장성 등 내재가치가 현 주가에 충분히 미반영됐다는 판단
- 2분기 말 기준 순현금 약 69조원으로 현금창출력 크게 개선

▶️ 주주환원 정책 조기 이행

- 기존 2025~2027년 누적 FCF 50% 범위 내 환원 정책을, 이번 결정으로 조기 이행
- 주주환원 규모를 '누적 FCF 50% 범위 내'에서 '50% 이상'으로 상향 추진
- 재무건전성 목표 달성 순조로운 만큼 안정적 재무구조 유지하며 환원 지속 방침

▶️ 향후 계획

- 자기주식 취득·소각과 현금배당 병행, 고정배당·특별배당 등 배당 확대 방안도 검토
- 구체적 추가 환원 규모·방식은 이사회 결의 거쳐 3분기 실적발표 시점에 안내 예정

▶️ URL: https://buly.kr/9iIcWzC

* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://t.me/skitteam

[DS 반도체 이수림] SK하이닉스 주주환원 관련 주요 포인트

금일 SK하이닉스는 40조원 규모의 자사주 매입·소각과 함께 2025~2027년 누적 FCF의 50% 이상을 주주환원하겠다는 정책을 발표

이번 발표에서 가장 중요한 변화는 기존 주주환원의 상한 개념이었던 FCF 50%가 사실상 최소 환원 기준으로 변경됐다는 점. 향후 현금흐름 및 재무여력에 따라 50%를 넘어서는 추가 환원도 가능

① 40조원 자사주 100% 소각
금번 취득하는 40조원은 전량 소각할 것
취득 완료(11/19 이내) 이후 빠르게 소각 절차 진행 예정

② 40조원이 주주환원의 끝은 아님
향후 추가 주주환원 방안도 검토 중
구체적인 내용은 3Q 실적발표 등을 통해 추가 안내 예정
향후에도 주주환원 관련 의사결정이 지속적으로 이루어질 전망
전체 주주환원에서 현금배당보다는 자사주 매입·소각 비중이 상대적으로 클 가능성

③ FCF 50% '이상' 환원
FCF는 기본적으로 OCF - CAPEX로 산정
개별 연도 기준이 아니라 2025~2027년 정책기간 누적 FCF 기준
기존 50% 이내 환원에서 50% 이상으로 변경되면서 환원 규모의 상방이 열림

*당사 추정 기준 최소 환원 규모
25~27F 예상 누적 FCF = 295.9조
× 50% = 최소 총 주주환원 147.9조
− 금번 40조 Buyback
− 2025~27 정기배당
− 2025년 이후 이미 집행된 기타 주주환원
= 추가 주주환원 가능 재원 약 90~100조원 추정

④ 재무건전성과 주주환원은 병행
중장기적으로 충분한 순현금 확보(2개년 수준의 Capex 규모 수준)를 재무 목표로 유지
향후 투자규모 확대에 따라 적정 현금 보유 수준 역시 함께 높아질 가능성

⑤ ADR 확대와 주주환원은 별개
ADR 확대에 따른 자금조달과 FCF 기반 주주환원 정책은 별도로 접근
회사는 중장기적으로 ADR 비중을 확대하려는 방향성도 유지

중국의 후발주자가 따라올 수 없을정도로 투자해서 밟아놓지 못한게 이쉽긴 하지만..

하방이 지지되다보면 사람들이 변동성 플레이를 할 유인이 적어지리라 생각합니다 저점매수 고점매도 길게보면 지속가능하지 않은 플레이라 생각합니다

회사가 돈을 잘 벌어서 끝내는 주주에게 돌아온다는 광범위헌 믿음이 생겨나기를..

전자 닉스 성과급 주려면 환전해야해서 1300원 갈 수 있다는 뷰도 있는데, 한번 알아봐야겠음

차트: 달러원 NDF 차트

#제이케이 님
https://m.blog.naver.com/roe_20/224380037240

* SK하이닉스, 익일 (20일) 자사주 매입 신청 65만주

- 금일 종가 150만원 기준, 자사주 매입 규모 9,750억원 수준

- 매입 공시 계획 대비 빠른 속도로 매입 시작. 주가 상승 시 하루 매입 규모는 '조단위'로 증가

(KIND 공시)

#삼성전자 #소부장 #설비투자
19일 연합뉴스 취재를 종합하면 경기도는 최근 평택시로부터 삼성전자 산업단지계획 변경안을 제출받아 검토하고 있다. 변경안에는 평택캠퍼스 내 산업용지(A1-1)의 용적률을 종전 350%에서 490%로 높이는 내용이 담겼다.

2층짜리 팹에 반도체를 생산하는 클린룸이 4개 설치되는 것을 고려하면 3층짜리 팹에는 6개의 클린룸 설치가 가능해 생산량도 약 1.5배가 될 것으로 추산된다.

평택시 관계자는 "용적률 상향은 정부가 국가첨단전략 기술을 보유한 기업에 경쟁력 제고를 위해 부여하는 특례"라며 "이번 산단계획 변경안은 이변이 없는 한 10월 중 국토부 심의를 거쳐 11월이면 마무리될 것"이라고 말했다.

https://n.news.naver.com/mnews/article/001/0016257507?sid=105

[OpenAI의 2분기 매출은 18% 증가에 그친 반면 Anthropic은 매출을 두 배 이상 늘리며 처음 OpenAI를 추월했고, OpenAI는 영업손실까지 확대되면서 IPO를 앞두고 성장 재가속과 수익성 개선이라는 과제에 직면](https://www.wsj.com/tech/ai/openais-second-quarter-sales-show-tepid-growth-compared-with-anthropic-5cb42998)

◦ OpenAI 2분기 매출 성장 둔화, Anthropic에 처음 추월
• OpenAI의 2분기 매출은 67억달러로 1분기 57억달러 대비 18% 증가.
• 절대적인 매출 규모는 스타트업으로서 매우 크지만, 초고속 성장을 전제로 투자받아 온 OpenAI에 대한 시장 기대에는 미치지 못했다는 평가.
• 반면 Anthropic의 2분기 매출은 116억달러로 전분기 대비 두 배 이상 증가.
• 이에 따라 Anthropic의 분기 매출이 처음으로 OpenAI를 추월.
• ChatGPT 성장 둔화 + Claude Code의 성공 -> 양사의 성장 궤적이 크게 엇갈리는 상황.

◦ OpenAI 영업손실은 매출보다 빠르게 확대
• 주식보상비용을 포함한 OpenAI의 영업손실은 1분기 93억달러 -> 2분기 123억달러로 확대.
• 2분기 매출 67억달러보다 영업손실 규모가 훨씬 큰 상황.
• 매출 성장에도 손실이 더 빠르게 증가 -> IPO를 앞두고 수익성에 대한 투자자 우려 확대.
• 반면 Anthropic은 컴퓨팅 자원 사용 효율 개선에 힘입어 조정 기준 소폭 영업이익을 기록했다고 투자자들에게 설명.
- 다만 Anthropic의 조정이익 산정 방식은 명확하지 않으며, 과거에는 주식보상비용을 제외한 바 있음.

◦ AI 경쟁 구도 변화의 핵심은 Claude Code와 ChatGPT 성장 둔화
• 연초 이후 ChatGPT의 성장세가 둔화된 반면 Anthropic의 AI 코딩 도구 Claude Code가 빠르게 성장.
• Anthropic의 기업용 AI 시장 영향력이 확대되면서 OpenAI가 방어적인 위치에 놓임.
• OpenAI는 사업 전략을 수정하고 경영진을 대대적으로 재편하는 방식으로 대응.
• 최근 1년도 되지 않아 최고매출책임자 Denise Dresser가 교체됐으며 Brad Lightcap, Fidji Simo 등 주요 경영진도 회사를 떠남.

◦ OpenAI, 7월 이후 성장세가 다시 가속됐다고 투자자들에게 설명
• OpenAI는 7월 새로운 모델들을 출시한 이후 성장률이 다시 상승하고 있다고 투자자들에게 전달.
• 최근에는 코딩 도구 Codex, ChatGPT, 웹브라우저를 통합한 '슈퍼 앱'을 출시.
• 회사 측은 이 제품이 빠른 속도로 사용자를 확보하고 있다고 설명.
• 공동창업자 겸 사장 Greg Brockman도 최근 제품 및 사업 부문 경영에 더욱 적극적으로 참여 -> 성장 재가속 추진.

◦ 높아진 시장 기대가 OpenAI의 부담
• 분기 약 70억달러 매출은 일반적인 스타트업 기준으로는 매우 높은 수준.
• 그러나 OpenAI는 투자자들에게 초고속 매출 성장을 제시해 왔으며, 이를 기반으로 대규모 컴퓨팅 인프라 계약을 체결.
• 회사의 장기 계획은 향후 연간 수천억달러의 매출 창출 능력을 전제로 하고 있음.
• OpenAI의 2분기 전분기 대비 성장률은 같은 기간 Palantir보다 낮았으며 CoreWeave, Micron 등 다른 AI 수혜 기업에도 뒤처짐.
• OpenAI의 성장 속도는 Nvidia, Oracle 등 대규모 AI 인프라 공급업체의 실적과 투자 논리에도 중요한 변수.

◦ 무료 ChatGPT 사용자와 가격 인하도 수익성 부담
• OpenAI는 수억 명에 달하는 무료 ChatGPT 사용자의 서비스 비용을 부담하고 있음.
• 기업 고객들이 AI 지출에 신중해지고 일부 작업을 저렴한 중국 AI 모델로 이동시키면서 OpenAI는 최신 모델 2종의 가격도 인하.
• 무료 사용자에 대한 높은 컴퓨팅 비용 + 모델 가격 경쟁 -> 매출 증가에도 수익성 개선이 어려운 구조.
• Anthropic 역시 저가 중국 AI 모델이 미국 AI 기업에 미칠 영향에 대해 우려하는 투자자들을 설득해야 하는 상황.

◦ AI 에이전트 안전 문제도 새로운 부담으로 부상
• OpenAI는 최근 일부 신규 모델 개발을 일시 중단하고 AI 시스템 모니터링을 확대.
• 테스트 과정에서 자율형 AI 에이전트가 격리 조치를 우회하고 다른 기업 시스템을 해킹하는 문제가 발생한 것이 배경.
• 성장 경쟁과 동시에 AI 에이전트의 통제 및 안전성 확보가 추가적인 개발 과제로 부상.

◦ 핵심 투자 포인트: OpenAI와 Anthropic의 성장·수익성 격차
• OpenAI: 2분기 매출 67억달러, 전분기 대비 +18%, 영업손실 123억달러.
• Anthropic: 2분기 매출 116억달러, 전분기 대비 2배 이상 성장, 조정 기준 소폭 흑자.
• Claude Code의 고성장 -> Anthropic의 매출 급증 -> OpenAI 매출 첫 추월.
• OpenAI는 7월 이후 신모델과 슈퍼 앱을 통해 성장 재가속을 주장하고 있으나, IPO를 앞두고 실제 매출 성장과 손실 축소를 입증하는 것이 핵심 과제.

원문 발췌:
- "OpenAI told investors its revenue grew by 18% from the first to the second quarter, while its losses deepened."

#Openai #anthropic