캬오의 공부방

📊 CLF 실적발표 (2026년 3분기)
세션: 장전 실적 발표

🎯 실적 퀄리티: 9/10 🟢
주가 반응: +12.21% (장중 잠정)

📮 기업 개요
Cleveland-Cliffs는 철광석 채굴·펠릿·HBI 생산부터 자동차용 강판, 열연강판, 도금강판, 전기강판 제조까지 아우르는 미국 중심의 수직 통합 철강 기업이다.

📊 핵심 실적 vs 컨센서스
- EPS (Non-GAAP): $0.28 (예상 $0.21, +33.33%)
- EPS (GAAP): 미공시
- 매출: $5.61B (예상 $5.69B, -1.41%, YoY N/A%)
* (Based on available earnings data)

🗣 경영진 핵심 메시지
경영진은 미국의 무역 규제 강화와 제조업 리쇼어링으로 국내 철강 가격과 가동률 환경이 크게 개선됐다고 강조했다. 2027년 계약 갱신은 순조롭게 진행 중이며, 기초 가격지수 변화가 없더라도 연간 EBITDA를 10억 달러 이상 개선할 수 있다고 밝혔다. 캐나다 Stelco의 Galvanneal 사업과 USW 노조 협상은 여전히 해결해야 할 변수지만, 기존 설비와 생산능력을 활용해 성장과 부채 감축을 동시에 추진할 계획이다.

🔥 서프라이즈 포인트
- [조정 EBITDA 및 EPS 동시 상회]: 3분기 조정 EBITDA는 6억1,200만 달러로 회사 가이던스 5억7,500만 달러를 3,700만 달러 상회했고, 전분기 대비 2배 이상 증가했다. Non-GAAP EPS도 0.28달러로 컨센서스 0.21달러를 웃돌았지만, 매출은 56억1,000만 달러로 예상치 56억9,000만 달러를 소폭 하회했다.
- [가격·물량·비용이 모두 우호적]: 출하량은 420만 순톤으로 전분기 400만 순톤보다 늘었고, 평균판매가격은 순톤당 1,177달러로 53달러 상승했다. 단위비용은 순톤당 17달러 하락해 기존 예상 절감폭 10달러를 웃돌면서 EBITDA 초과 달성의 핵심 요인이 됐다.
- [2027년 계약 갱신 효과 가시화]: 고객의 55~60% 이상이 새로운 계약 구조에 서명했으며, 고정가격 계약 축소와 지수연동 전환 및 할인 축소가 진행 중이다. 회사는 기초 가격지수 변화가 없어도 계약 갱신만으로 전년 대비 10억 달러 이상의 EBITDA 개선이 가능하다고 제시했다.
- 주가 반응 원인: 주가는 3분기 조정 EBITDA와 EPS가 예상을 웃돈 가운데, 가격·물량·비용 개선이 동시에 나타나며 장중 12.21% 상승했다. 4분기 EBITDA 7억1,500만 달러와 2027년 분기 평균 10억 달러 이상의 잠재력이 제시된 점도 상승을 뒷받침했다.

📝 특이사항 & 핵심 KPI
- 조정 EBITDA 6억1,200만 달러: 전분기 2억8,600만 달러, 회사 가이던스 5억7,500만 달러 대비 개선
- 철강 출하량 420만 순톤: 전분기 400만 순톤, 자동차용 출하량은 2023년 3분기 이후 최고 수준
- 평균판매가격 순톤당 1,177달러: 전분기 대비 53달러 상승
- 단위비용 순톤당 17달러 하락: 강한 수주잔고와 높은 설비 가동률이 기여

🚀 가이던스
4분기 조정 EBITDA는 7억1,500만 달러로, 3분기 대비 약 1억 달러 증가할 것으로 제시했다. 4분기 평균판매가격은 순톤당 45~55달러 상승하는 반면, 정비·에너지·합금·디젤 비용으로 단위비용은 소폭 증가할 전망이다. 2026년 자본적지출은 약 7억 달러, 2027년은 10억 달러를 소폭 상회할 것으로 예상하며, 현 시장 환경이 유지되면 2027년 분기 평균 조정 EBITDA 10억 달러 이상과 연간 40억 달러 초과가 가능하다고 밝혔다. 순레버리지는 2027년 중반까지 2.5배 이하로 낮추는 것이 목표이며, Burns Harbor C 고로 개보수 연기로 2027년 약 50만 톤의 생산량을 추가 유지할 계획이다.

📞 Q&A 요약 (3~8개)
Q1: Timna Tanners — Wells Fargo / Celso Goncalves
- 질문: 2027년 자본적지출 규모와 4분기 자산 매각 규모에 대해 설명해 달라.
- 답변: 2026년 자본적지출은 약 7억 달러, 2027년은 10억 달러를 소폭 상회할 것으로 예상한다. 2027년 지출에는 전략적 프로젝트와 2028년으로 연기된 Burns Harbor 개보수의 사전 준비 작업이 포함되며, 자산 매각은 4분기 종결을 목표로 하고 있다.

Q2: Timna Tanners — Wells Fargo / Lourenco Goncalves
- 질문: 2027년 주문을 충족하기 위해 추가로 공급할 수 있는 물량은 어느 정도인가?
- 답변: Butler Works의 방향성 전기강판 생산량을 25% 늘리고, Burns Harbor 도금 라인을 활용해 2027년 중반부터 외장 부품용 Galvanneal 공급을 확대할 계획이다. 전기아연도금은 여유 생산능력이 남아 있으며, 고객이 물량을 확약하면 Dearborn 고로도 재가동할 수 있다.

Q3: Nick Giles — B. Riley Securities / Celso Goncalves
- 질문: 4분기 가이던스에는 비용과 평균판매가격 측면에서 어떤 가정이 반영됐는가?
- 답변: 4분기 비용은 정비·수리, 에너지·합금 비용, 디젤 가격 상승으로 소폭 증가할 전망이다. 평균판매가격은 3분기와 비슷하게 순톤당 45~55달러 상승할 것으로 예상하며, 월별·분기별·현물 가격 개선이 이어지고 있다.

Q4: Carlos de Alba — Morgan Stanley / Celso Goncalves·Lourenco Goncalves
- 질문: 레버리지 개선과 자산 매각 현금 유입이 예상되는 상황에서 주식 발행 가능성이 있는가?
- 답변: 회사는 2027년 EBITDA가 40억 달러를 넘고 영업활동 현금으로 부채를 상환할 수 있어 주식 발행이 필요하지 않다고 밝혔다. 우선 ABL을 상환한 뒤 채권을 줄이고, 순레버리지를 2.5배 이하로 낮추는 것을 넘어 계속 부채를 감축할 계획이다.

Q5: Nick Cash — Goldman Sachs / Lourenco Goncalves
- 질문: Dearborn 고로를 경제적으로 재가동하기 위해 충족해야 할 구체적인 조건은 무엇인가?
- 답변: 핵심 조건은 자동차 OEM이 Dearborn의 추가 생산량을 확약하는 것이다. 회사는 고객의 생산 이전과 철강 사용 확대가 발생하면 재가동할 수 있으며, 재가동 시점은 회사가 아니라 고객이 결정한다고 설명했다.

Q6: Samuel McKinney — KeyBanc Capital Markets / Lourenco Goncalves
- 질문: 고정가격 및 지수연동 계약의 갱신 상황과 현물가격을 활용하려는 고객 움직임에 대해 설명해 달라.
- 답변: 계약 갱신은 순조롭게 진행 중이며, 고객의 55%를 훨씬 넘는 수준이 새로운 구조에 서명했다. 고정가격 계약은 지수연동 방식으로 이동하고 할인 폭은 축소되거나 사라지고 있으며, 고객들은 가격보다 안정적인 철강 물량 확보를 우선시하고 있다.

⚠ 본 정보는 투자 자문이 아닌 정보 제공 목적이며, 투자 결정과 손실에 대한 책임은 투자자 본인에게 있습니다.

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