Обзор динамики цен в металлургической и горнодобывающей отрасли от Кепт

ТМК ПЛАНИРУЕТ ДОПЭМИССИЮ В РАМКАХ ОБМЕНА АКЦИЙ ПРИСОЕДИНЯЕМЫХ "ДОЧЕК" ОБЪЕМОМ НЕ БОЛЕЕ 5% КАПИТАЛА
ТМК планирует перейти на единую акцию для оптимизации корпоративного управления. Переход на единую акцию в результате присоединения восьми подконтрольных обществ компания планирует реализовать к 31 декабря 2025 г

Акционеры ПАО «ТМК», которые не согласятся с присоединением подконтрольных обществ, также смогут предъявить свои акции к выкупу. Цена выкупа будет не меньше средней цены акций ПАО «ТМК» на Московской бирже за шесть месяцев. сд - 16 июня релиз

Кабмин утвердил комплекс антикризисных мер в отношении угольной промышленности, которая продолжает испытывать давление на фоне санкционного режима и падения мировых цен. Документ, подписанный премьер-министром Михаилом Мишустиным, предусматривает как общеотраслевые меры, так и целевую поддержку для компаний Кемеровской области — ключевого региона по добыче угля в России.

Согласно данным Росстата, в 2024 году угольная отрасль стала одной из двух с преобладанием убыточных предприятий (53,3% против 46,7% прибыльных), а совокупный финансовый результат оказался отрицательным — минус 112,6 млрд руб. С начала 2025 года ситуация усугубляется: цены на уголь на мировом рынке снизились более чем на 20%, а по сравнению с пиковыми уровнями 2022 года — более чем втрое.
По оценке Минэнерго, в зоне риска находятся 30 угледобывающих компаний, из которых 10 уже приостановили деятельность, еще пять подали заявки на господдержку. Генеральный директор компании «Русский уголь» Владимир Коротин назвал ситуацию в отрасли «самым острым кризисом с 1990-х годов».
В рамках новых мер все предприятия сектора получат отсрочку по уплате налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ) и страховых взносов до 1 декабря текущего года. Возможна пролонгация этой отсрочки. Также угольщики смогут претендовать на адресные субсидии для компенсации части затрат на экспортную логистику.

Для компаний Сибири предусмотрена дополнительная поддержка — компенсация 12,8% от железнодорожного тарифа на перевозки угля в северо-западном и южном направлениях. По словам Коротина, это решение критически важно для экспортёров.

Спад погрузки на сети РЖД усиливается
В мае объёмы снизились на 9,4%, до 94,6 млн тонн. Это худший показатель за текущий год, падение за пять месяцев - на 7,3%, до 465,2 млн тонн.
Отрицательную динамику объясняют так же, как и месяц назад: снижением поставок строительных грузов (-19,4%), чёрных металлов (-29,1%) и металлолома (-40%), каменного угля 3,4%, кокса – -12%. Если сравнивать с прошлым маем, то показатель упал на 9,4%. Экономика продолжает замедляться. Даже в лихие времена COVID пандемии цифры были выше.

Цены на сырьевые товары падают, отмечает ЦБ в «Обзоре финансовой стабильности» (май 2025). Цены на нефть марки Urals снизились до $52 за барр. в начале мая, а к середине месяца составили $58,8 за барр., что на 14,2% ниже начала года. Дальнейшее обострение торговых конфликтов и снижение спроса со стороны Китая могут усилить давление на нефтяные цены. С другой стороны, увеличение добычи нефти в США и планы стран ОПЕК+ по наращиванию производства с апреля 2025 г. также создают риск дальнейшего падения цен.

Цены на другие российские экспортные товары (природный газ, уголь, железную руду, сталь, алюминий, никель) также провалились: например, природный газ снизился на 30,3% с начала года, а уголь – на 21,2%. В то же время цены на удобрения выросли на 11,7%, а золото – на 23,3% за аналогичный период. За последние годы золото вообще показывает лучшие результаты (+75% с 2021 г.). Удешевление сырьевых товаров может негативно повлиять на доходы компаний-экспортеров и бюджет России, особенно если реализуются более серьезные риски для глобальной экономики.

Наблюдаем рост долга добывающих компаний:
• Нефтегазовая отрасль: Чистый долг / EBITDA вырос в 1.55 раза до 1 с 2022 по 2024 год, а EBITDA / Процентные расходы сократились в 2.3 раза до 5.4 за соответствующий период (далее в указанной последовательности).
• Черная металлургия и горная добыча: рост в 1.5 раза до 1.25, снижение в 2.1 раза до 5.14.
• Удобрения и химикаты: рост почти в 2 раза до 2.35, снижение в 3.8 раза до 4.07.
• Цветные и драгоценные металлы: рост в 1.3 раза до 1.59, снижение в 2.5 раза до 5.05.
Во всех без исключения добывающих секторах произошло ухудшение – рост чистого долга/ EBITDA и снижение устойчивости EBITDA / Процентные расходы.
Самыми перегруженными долгами являются сектор удобрений и химикатами (там же самый быстрый рост долговой нагрузки за два года)

ТМК становится проще и понятнее. Что это значит для инвесторов?
Сегодня ТМК опубликовала новость — компания объявила о присоединении восьми ключевых «дочек» к материнской структуре с одновременным переходом на единую акцию. Формально – это корпоративное слияние, но по сути – оптимизация бизнеса, которая может положительно повлиять на инвестиционную привлекательность ТМК в ближайшие годы.

Среди присоединяемых компаний — крупнейшие производственные активы группы: Волжский (ВТЗ), Северский (СТЗ) и Синарский (СинТЗ) трубные заводы, Первоуральский новотрубный (ПНТЗ), Таганрогский металлургический (ТАГМЕТ), и Челябинский трубопрокатный (ЧТПЗ) заводы и другие. Четыре из них уже на 100% принадлежат ТМК. У остальных — есть миноритарии, и их бумаги будут обмениваться на акции материнской компании.

👉Как будет устроен процесс?
Миноритариям производственных активов предложат обменять свои акции на более ликвидные акции ТМК. Для этого планируется допэмиссия – но, как заявляет компания, ее объем по факту не превысит 5% уставного капитала (изначально акций зарегистрировано может быть больше – это обычная практика, чтобы был запас; остаток просто погасят, когда все процессы обмена будут завершены).

Миноритарным инвесторам, которые не будут согласны с присоединением и переходом на единую акцию, предложат выкуп их бумаг. Выкуп акций согласно российскому законодательству возможен в пределах 10% от чистых активов каждого присоединяемого завода. Если сумма заявленных к выкупу акций превысит этот лимит, выкуп будет проводиться пропорционально размеру предъявленных заявок.

👉Важно, что разводнение минимальное, особенно учитывая масштаб сделки. При этом и миноритарии «дочек», и несогласные акционеры ТМК смогут воспользоваться правом на выкуп. Коэффициенты обмена и цены выкупа для заводов будут рассчитаны на основе рыночной независимой оценки. А для миноритариев ТМК в основу ляжет средневзвешенная цена акции компании на Мосбирже за полгода с момента Совета директоров, который состоится 16 июня 2025 года.

👉Что это дает компании и рынку?• Упрощение корпструктуры. Вместо громоздкой системы, где каждое предприятие работает по большей части «само по себе», компания получает единый центр принятия решений и контроля.

• Ускорение стратегических инициатив. Больше не нужно согласовывать каждый шаг на уровне «дочек». Внутренние процессы становятся быстрее и дешевле.

• Прозрачность финансов. Все — на одном уровне, вся прибыль консолидируется в головной компании. Для инвестора это значит более понятная отчетность и более очевидные потенциальные дивидендные выплаты.

• Улучшение восприятия у инвесторов и кредиторов. Простая структура, понятный бизнес, централизованные деньги — это всегда позитивно отражается на восприятии и может снизить стоимость капитала.
👉Каков итог?
В условиях, когда часть российских эмитентов предпочитает сохранять сложные холдинговые структуры или снижает уровень раскрытия, шаг ТМК выделяется как пример стремления к упрощению и повышению открытости. Это потенциально может отразиться на стоимости капитала, уровне мультипликаторов и общем восприятии инвестиционного кейса.

Компания планирует завершить объединение до конца 2025 года. Это дает инвесторам время оценить параметры обмена, выкупа и, возможно, присмотреться к бумаге на ожиданиях структурных улучшений. #TRMK

Полюс +4,65%
Южуралзолото (ЮГК) +3,69%
Акции золотодобытчиков — Полюса и ЮГК — устремились вверх вслед за ценами на золото. Котировки драгметалла поднялись выше $3350, реагируя на риски эскалации торговых противоречий меду США и Китаем. В Министерстве коммерции КНР заявили, что в течение последних недель Соединенные Штаты ввели «ряд дискриминационных и ограничительных мер», которые подрывают достигнутые в мае договоренности. Среди двух бумаг отдаем предпочтение Полюсу.

Лебединая песня угля (по данным статьи Forbes)
Широко обсуждавшийся «ренессанс» твердого топлива на поверку оказался лебединой песней. Если в 2022 году общемировой спрос на энергетический уголь увеличился на 4,6%, то в 2023-м прирост составил 2,6%, а в 2024-м — 1,4%.

Сказывается усиление межтопливной конкуренции в Китае, где работает свыше половины глобального парка угольных электростанций. Если в период с 2010 по 2014 год в КНР ежегодно вводилось в строй в среднем 54 ГВт угольных электростанций, то в 2020-2024 годах — 36 ГВт в год. По данным Global Energy Monitor, в соседней Индии темпы ввода угольных ТЭС за тот же период замедлились с 17 до 4 ГВт в год.

К началу 2025 года в Китае на стадии строительства находились угольные ТЭС общей мощностью 204 ГВт, а в Индии — 29 ГВт, однако обе страны переживают бум «чистой» энергетики. По оценке Международного агентства по возобновляемым источникам энергии (IRENA), средние темпы ввода ВИЭ в Китае ускорились с 42 ГВт в год в 2010-2014 годах до 305 ГВт в год в 2020-2024 годах, а в Индии — с 5 ГВт в год до 15 ГВт в год соответственно.

При этом Индия в ближайшие годы будет «подтягиваться» к Китаю: еще в 2021 году премьер Моди заявил о необходимости увеличить установленную мощность ВИЭ в стране с тогдашних 147 ГВт до 500 ГВт. Цель выглядит реалистичной, с учетом того, что только за первые четыре месяца 2025 года в Индии было введено в строй 10 ГВт солнечных панелей.