Китай открыл первое офшорное золотохранилище в Гонконге - это меняет правила игры в мире финансов, установленные еще в 1922 году.

В мае 1922 года, представители 34 стран в Генуе договорились использовать мировые резервные валюты в качестве резервов вместо золота - чтобы сэкономить на транспортировке. В итоге, это привело к манипуляциям когда одно золото по бумагам перезакладывалось несколько раз и надувались пузыри. Один из них привел к Великой Депрессии в США - но с небольшими корректировками, система работала и по сей день, львиную часть резервов страны держали в валюте, а прямых транзакций с золотом почти не существовало, только через доллар. Собственно, это и позволяло США бесконтрольно наращивать госдолг - его все равно купят.

Теперь, любые торговые партнеры КНР с положительным балансом торговли с Китаем могут обменять юани прямо на золото на Шанхайской Бирже. Во-первых, шок в том, что не через доллар, а через юань. Во-вторых, это резкий шаг к прозрачности торговли и восстановлению правил XIX века - "где золото там и деньги".

В условиях торговых войн и геополитической нестабильности, золото итак было спасительным активом и чуть ли не каждый месяц обновляет исторические максимумы - а теперь, получить его стало проще в том числе для стран, находящихся под санкциями США.

Металлурги: результаты за 2 кв. 2025 и взгляд на компании #MAGN #CHMF

На прошлой неделе ММК и Северсталь опубликовали ожидаемо слабые операционные и финансовые результаты, которые отражают продолжающуюся негативную конъюнктуру на рынке стали. В этом посте кратко рассмотрим результаты и дадим наш взгляд на компании.

Северсталь

• Продажи стальной продукции выросли на 4% г/г до 2.8 млн т в основном за счет увеличения продаж чугуна и слябов. Продажи коммерческой стали снизились на 7% г/г до 1.1 млн т из-за падения спроса. Продажи продукции с ВДС снизились на 3% г/г до 1.4 млн т

• Выручка снизилась на 16% г/г до 185 млрд руб. из-за падения цен на металлопродукцию и увеличения доли полуфабрикатов в портфеле продаж

• EBITDA снизилась на 36% г/г до 39 млрд руб. вслед за снижением выручки и ростом производственных издержек в результате инфляции

• FCF снизился на 85% г/г до 4 млрд руб. из-за снижения EBITDA и реализации инвестиционной программы. Во 2 квартале FCF поддержало снижение оборотного капитала из-за сокращения запасов и снижения дебиторской задолженности. Без притока денежных средств из оборотного капитала FCF, как и в 1 квартале, оставался бы отрицательным

• Совет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2 кв. 2025 г. на фоне негативной конъюнктуры на рынке стали и отрицательного FCF по итогам 1 пол. для обеспечения финансовой стабильности компании

ММК

• Продажи товарной металлопродукции снизились на 18% г/г до 2.5 млн т из-за неблагоприятной конъюнктуры и проведения капитальных ремонтов в прокатном переделе

• Выручка снизилась на 31% г/г до 155 млрд руб. из-за снижения объемов продаж и цен реализации на фоне высокой ключевой ставки и замедления деловой активности в России

• EBITDA снизилась на 56% г/г до 22 млрд руб. на фоне снижения выручки и инфляции производственных расходов

• FCF был отрицательным и составил -4 млрд руб. (против 20 млрд руб. в 2 кв. 2024 г.), отражая снижение EBITDA

• На фоне отрицательного FCF мы не ожидаем, что компания выплатит дивиденды за 1 пол. 2025 г.

Взгляд на компании

Мы неоднократно отмечали, что высокая ключевая ставка в России оказывает давление на экономическую активность, особенно в строительной отрасли и машиностроении, что сказывается на объемах металлопотребления (по оценкам Северстали, -15% г/г за 1 пол. 2025 г. ) и ценах на сталь. А укрепление рубля осложняет доступ к экспортным рынкам. При этом Северсталь отмечает, что на внутреннем рынке из-за укрепления рубля растет конкуренция со стороны Казахстана и Китая.

Снижение КС может стать фактором увеличения спроса на сталь, а ММК может стать одним из основных бенефициаров увеличения спроса, т.к. его продажи были ориентированы преимущественно на внутренний рынок (~94%).

Но по оценкам Северстали, восстановление спроса на сталь ожидается только при существенном снижении КС (до ~12%) и с определенным лагом (от 6 до 12 мес.). Поэтому мы сохраняем осторожный взгляд на ММК, т.к. неопределенность на рынке стали сохранится, как минимум до конца года. Преимуществом ММК является накопленная чистая денежная позиция (20% от капитализации), которая позволяет компании уверенней проходить текущий негативный период.

Северсталь не имеет денежной подушки, но ее продажи в натуральном выражении показывают лучшую динамику, чем у ММК. Однако на фоне текущей негативной конъюнктуры компания продолжает реализовывать амбициозную инвестиционную программу, что оказывает существенное давление на FCF и ограничивает потенциал дивидендных выплат. Поэтому на Северсталь мы также сохраняем осторожный взгляд

https://assets.kept.ru/upload/pdf/2025/07/ru-multiples-of-russian-metals-and-mining-companies-1q2025.pdf
Обзор мультипликаторов ГМК компаний от KEPT

🇷🇺#RUAL #GMKN
«Русал» добавил обвинений против Потанина в лондонском суде. Появились новые примеры якобы вывода средств из «Норникеля»

🇰🇿#CORE #POLY
Solidcore (бывший Polymetal) запускает последний обмен заблокированных акций по $2,57 за бумагу

#Вакансия Руководитель направления по техническому обучению
в УК "Хайлэнд Голд", от 500 т.р. (оклад + ГБ) | Москва
• Высшее образование - специалитет, магистратура в рамках укрупненной группы специальностей и направлений подготовки "образование и педагогические науки" или "управление персоналом", дополнительное профессиональное образование (программа профессиональной переподготовки) по одному из направлений: "экономика", "менеджмент"
• Доп образование: педагогические науки" или "управление персоналом", опыт тренерского мастерства от 3 лет
• Опыт внедрения стратегий обучения персонала, проведения мероприятий и инициатив для поддержания её
• Наличие опыта реализации обучающих программ.
• Знание основ ТК РФ, профессиональных стандартов
• Опыт построения учебных центров, работы в компаниях с численностью от 10 тыс. чел.
• Офис в Москва-Сити.
📩 trufanovana@highlandgold.com, Наталья

Rio Tinto опубликовала самую низкую прибыль за первое полугодие за последние пять лет из-за низких цен на железную руду
Базовая прибыль в 1П25 снизилась на 16%, не оправдав ожиданий
Доходы за первое полугодие 2025 года оказались самыми слабыми с 2020 года
В среду компания зафиксировала самую низкую базовую прибыль в первом полугодии за последние пять лет, что обусловлено низкими ценами на железную руду на фоне опасений по поводу переизбытка поставок и замедления спроса в Китае, а также ростом издержек на своих предприятиях в Пилбаре.
Цены на железную руду снизились в первой половине года, поскольку производство стали в Китае, крупнейшем потребителе, сократилось, а на мировой рынок поступило больше поставок из Австралии, Бразилии и Южной Африки, что привело к снижению доходов Rio Tinto от поставок сырья для сталелитейной промышленности.

#Русал привлекает стратегического соинвестора в проект разработки крупнейших в мире флюоритовых месторождений в Приморском крае, законсервированным с 2013 года.
Флюорит применяется в металлургии, химической и стекольной промышленности, машиностроении. ООО Ярославское ГРК владеет запасами на месторождении "Вознесенское" -4570 т.т. и Пограничное-2929 т.т. Русал в 2013 году полностью остановил производство на заводе для проведения модернизации в связи с изношенностью основных фондов и низким качеством руды. Все эти 12 лет велась разработка новых технологий обогащения с получением высокосортного флюоритового концентрата совместно с Китайской компанией.

Норильский никель 2кв по РСБУ. Выручка -6,9 % до 198 млрд рублей
Прибыль от продаж -25% до 45,3 млрд рублей
Финансовые расходы выросли на 35% до 43,6 млрд в квартал.
Чистая прибыль -2,2 млрд рублей.

Добыча в сегменте удобрений, как и экспорт показывает устойчивый рост. Видимо какие бы ни были кризисы, есть хочется всегда :)

Селигдар РСБУ 1п 2025г:
📈выручка ₽1,17 млрд (+61,3% г/г) чистая прибыль ₽64,2 млн против убытка ₽4,9 млрд годом ранее Русолово РСБУ 1п 2025 г: выручка 4,7 млрд руб (+26.9% г/г), чистый убыток 352 млн руб (против убытка в 298 млн руб годом ранее)

Трамп подписал декларацию о мерах по борьбе с влиянием импорта меди на национальную безопасность Америки
Прокламация Трампа вводит всеобщие 50%-ные пошлины на импорт полуфабрикатов из меди и производных продуктов с большим содержанием меди, вступающие в силу с 1 августа
Трамп подписал указ о введении дополнительных 40%-ных пошлин для Бразилии, в результате чего общий размер пошлин достигнет 50%. Фьючерсы на медь в Нью-Йорке резко упали после того, как медь не попала под новые пошлины, медь = -16%

Наглядный график, на котором хорошо виден энергетический переход.
Согласно новому отчету Международного энергетического агентства (МЭА) по электроэнергетике, возобновляемые источники энергии, скорее всего, опередят уголь и станут крупнейшим производителем электроэнергии в мире в 2025 или в 2026 году, в зависимости от цен на топливо и погодных условий.

#CHMF #Северсталь 1п 2025г = прибыль упала на 30%:
43.5 млрд руб против прибыли +62 млрд руб YoY

Правительство со второй попытки одобрило инициативу депутатов-профсоюзников (Исаев, Бессараб, уже покойный Тарасенко, и другие - входят в межфракционную группу «Солидарность») о штрафах для работодателей за сокрытие информации о несчастных случаях на производстве.

Вопрос не частный, а является краеугольным камнем трудовых прав граждан. Эта тематика лежит в основе множества киносюжетов (Эрен Брокович, Темные воды, посмотрите, если не видели), и сопряжена с выплатами гигантских денежных компенсаций.

В нашей реальности, к сожалению, всё довольно прискорбно. Как сказано в пояснительной записке, «многие считают, что договориться с пострадавшим проще, чем расследовать происшествие». Это действительно так. Но и заканчивать расследования всего лишь очередным уголовными делом в отношении ответственного за охрану труда - это тупик. Вместо этого нужна реально работающая система страхования работников и многомиллионные выплаты пострадавшим.

Проектируемые размеры штрафов так же вызывают сомнения в том, что они системно устранят причины сокрытия (точнее попыток договориться «по-тихому») работодателями происшествий, а всего лишь дадут дополнительные доходы в бюджет.