Российская угольная отрасль: второй структурный маневр за 30 лет

✔️ Сегодня выступил на форуме «Уголь», где рассказал о том, почему для выхода из кризиса отрасли нужен структурный сдвиг, сопоставимый по своим масштабам с трансформацией середины 1990-х.

Основные тезисы:

▪️ Рост добычи и экспорта угля в 2000-е и 2010-е гг. был связан не только со скачком спроса в Восточной и Южной Азии, но и с предшествующей реструктуризацией отрасли, в ходе которой закрытие убыточных предприятий и резкое сокращение занятости происходили на фоне урезания субсидий и приватизации активов по добыче и переработке угля;

▪️ Рост спроса на уголь в АТР замедляется, особенно в сравнении с периодом 2000-х гг.;

▪️ ВИЭ обеспечивают уже свыше 80% прироста электропотребления в КНР, в том числе из-за опережающего ввода ветроустановок и солнечных панелей;

▪️ Средние темпы ввода угольных ТЭС в Китае замедлились более чем вдвое в сравнении со второй половиной 2000-х, а в Индии – в четыре раза в сравнении с первой половиной 2010-х;

▪️ Инвестиции в добычу угля в Китае выросли на 36% в реальном выражении в 2019-2024 гг.;

▪️ Падение цен на деле является возвращением к многолетней норме;

▪️ Во второй половине 2020-х реструктуризация будет проходить менее болезненно, чем в середине 1990-х, поскольку количество работников в добыче и переработке угля снизилось более чем на 60% в 2000-2020 гг., а доля подземной добычи сократилась с 42% в 1995 г. до 26% в 2020 г.

✔️ Подробнее – в файле, опубликованном ниже.

Родионов

Тот факт, что доллар стабилен даже на фоне роста цен на #золото (чёрная линия, правый график), сигнализирует о снижении стоимости фиатных валют по отношению к золоту. В условиях повсеместного тревожного уровня государственного долга и дефицита инвесторы ищут безопасные убежища. Продолжающийся рост цен на золото – на фоне снижения рыночных ожиданий снижения ставки ФРС и стабильности доллара – крайне необычен. Одно из возможных объяснений заключается в том, что мы наблюдаем кризис доверия к фиатным валютам, поскольку фискальные дисбалансы во многих странах стимулируют правительства к инфляционному раздуванию долга.
(И Россия с её ростом дефицита бюджета и госдолга идёт в общемировом русле)

Продажи золотых ювелирных изделий в Индии упадут во время предстоящего фестивального сезона из-за высоких цен на золото

Россия в ТОП-5 мировых производителей стали

#Павлик впервые в 100 самых прибыльных компаний в России. Золотодобывающая компания «Павлик» — один из крупнейших производителей золота в России. Компания владеет лицензией на поиски, разведку и добычу рудного золота на месторождении Павлик в Магаданской области. В конце 2023 года «Павлик» запустил вторую очередь золотоизвлекательной фабрики, что позволило увеличить общую переработку руды до 13 млн т. По итогам 2024-го выручка компании выросла в 1,8 раз, до 87,3 млрд рублей, вместо убытка годом ранее «Павлик» заработал чистую прибыль в 21,8 млрд рублей.

Выплавка стали за август 2025 г. показала спад на 0,05% относительно июля 2025 г., а к августу 2024 г. снижение на 4,3%. При этом сумма с нарастающим итогом за январь-август 2025 г. к январю-августу 2024 г. снизилась на 4,8 %.

Производство готового проката в августе 2025 г. показало рост относительно июля 2025 г. на 0,1%, а к августу 2024 г. снижение на 4,6%, сумма нарастающим итогом за январь-август 2025 г. к январю-августу 2024 г. снизилась на 6%.

Плоского горячекатаного проката в августе 2025 г. было произведено на 1,6% больше относительно предыдущего месяца, а к АППГ рост составил 5,3%. Несмотря на рост, до объемов 2024 года еще далеко, так сумма за январь-август 2025 г. к январю-августу 2024 г. снизилась на 8%.

Объемы производства сортового проката за август 2025 г. показали снижение относительно июля 2025 г. на 2,5%, а к августу 2024 г. снижение на 8%, при этом сумма нарастающим итогом за январь-август 2025 г. к январю-августу 2024 г. снизились на 3%.

Производство стальных труб в августе 2025 г. сократилось на 13,4% к июлю 2025 г. и сократилось на 19,5% к августу 2024 г., при этом сумма нарастающим итогом за январь-август 2025 г. к январю-августу 2024 г. снизилась на 9%.

Забвение анализа: почему красивая история сегодня значит больше, чем цифры

В мире финансов и инвестиций объективный анализ - это священный грааль. Мы верим, что в цифрах можно узнать истину о компании. Но так ли это?

Каждый день мы видим, как сила нарратива подавляет мощь фактов. Искаженное восприятие, построенное на умело подобранных словах, побеждает беспристрастный анализ.

Бывает, хороший пресс-релиз или аналитическая статья действуют магически, но не для просвещения, а для управления эмоциями. На примере, основанном на реальных событиях, представим две компании-конкурента, «Альфа» и «Омега».

Обе публикуют отчетность по МСФО, но у «Альфы» есть влиятельный «независимый» блог.

Сценарий 1: Слабые результаты «Альфы».
Чистая прибыль«Альфы» упала на 25%. В блоге мы видим заголовок: «Компания Альфа сохраняет операционную стабильность в период турбулентности». Далее следует текст:

«Чистая прибыль компании составила X миллионов рублей, что на фоне макроэкономических сложностей свидетельствует о стабильности. Важно отметить рост выручки на 5% и сохранение рыночной доли».

Снижение критически важного для отрасли коэффициента, скажем, долговой нагрузки (Net Debt/EBITDA), упомянуто вскользь или пропущено вовсе. Акцент сделан на позитиве, а негатив - временное явление.

Сценарий 2: Слабые результаты «Омеги»

Чистая прибыль«Омеги» также упала на 25%. Тот же блог выходит с материалом: «Омега демонстрирует тревожное падение эффективности».

"Компания показала падение чистой прибыли на 25%, что ставит под сомнение реализацию ее стратегии. Рост выручки на 15% не помог компенсировать растущие расходы, а ключевой показатель долговой нагрузки продолжает ухудшаться, увеличивая риски инвесторов".

Здесь тот же самый рост выручки уже не является достижением, а служит лишь контрастом для подчеркивания слабости. Ключевой коэффициент вынесен на первый план.

Приемы налицо:

- Выборочный акцент: Один и тот же показатель для «своего» - «составил», для «чужого» - «показал падение».

- Игнорирование контекста: Для своей компании макросреда - оправдание, для чужой - наоборот.

- Контроль над нарративом: Решение, какой показатель является главным, а какой - второстепенным, принимается не аналитиком, а редактором, исходя из нужного эмоционального посыла.

Почему же это работает?

Человеческий мозг ищет простые и понятные истории. Проще прочитать готовый вывод, окрашенный эмоционально («тревожная ситуация» vs. «вложение в будущее»), чем самостоятельно проводить многочасовой анализ десятков страниц МСФО.

Это давление на эмоции создает информационный шум, в котором тонут голые факты. Аналитик, инвестор или журналист, находящийся под прессингом времени, с большой вероятностью воспользуется готовой трактовкой, особенно если она исходит из источника с репутацией «независимого».

Что же делать в такой ситуации?

1. Игнорировать заголовки. Начинайте анализ с с основных форм - с Отчета о финансовых результатах и Отчета о движении денежных средств. Ваше мнение должно формироваться отсюда, а не из пресс-релиза или чужой статьи.

2. Читать раскрытия. В них скрываются детали: условия кредитных договоров, расшифровка статей затрат, описание условных обязательств.

3. Применять единые подходы для сравнения компаний. Составьте свою собственную таблицу KPI. Если вы считаете долговую нагрузку ключевым показателем для «Омеги», вы обязаны применить тот же показатель и к «Альфе».

4. Декодировать язык. Превратитесь в лингвиста. Когда читаете «инвестиции в будущий рост» - проверяйте, на что именно пошли деньги в ОДДС (капитальные затраты? ). Когда видите «оптимизация расходов» - смотрите, не привело ли это к сокращению критически важных статей.

Задача профессионального аналитика сегодня - не только считать цифры, но и обладать медийной грамотностью, отделяя эмоциональный шум от объективных данных.

Не позволяйте красивым историям заменить вашу кропотливую и беспристрастную аналитическую работу. В конечном счете, рынок все равно расставит все по местам, но до этого момента вы либо станете жертвой чужого нарратива, либо его разрушителем.

В форуме CREON «Уголь 2025», к сожалению, принять участие не удалось.

А из отчётов по выступлениям, выложенным на ТГ канале организаторов, больше всех срезонировал доклад Фареса Кильзие. Ему в сжатом виде удалось представить основные макроэкономические факторы, влияющие на рынок энергетических углей. И похоже, этот рынок будет потрясывать конкретно. О чём, собственно, мы много говорим на Пересборке.

А вот в этом докладе утверждается, что большинство пред-банкротов — небольшие предприятия. Кто будет сборщиком мусорных активов? Раньше думал, что AEON, но, похоже, ошибся. Крупные угольные компании? Вряд ли. Они +-умеют управлять большими объёмами, а закопушками — точно нет. Разве что для них введут налог «на маленьких», такая практика уже применялась лет 15 назад.

Сбер? Там сейчас обновили команду строительного блока. Но в строительстве и эксплуатации шахт и обогатительных фабрик у них опыта нет. Хотя любой опыт покупается…

Углехимия. Раньше было нерентабельно. Может, появились новые технологии и экономические расчёты? Или опять «государство нам поможет»? 🤔

Вопросов больше, чем ответов.🤯

цены на редкоземельные металлы (РЗМ) бьют рекорды из-за китайских ограничений на экспорт

Закаливание стальных деталей в виде металлических шестерёнок при помощи метода индукционного нагрева.

Freeport McMoRan ожидает снижения производства меди на заводе Grasberg в 2026 году примерно на 35% по сравнению с предыдущими оценками на фоне недавнего несчастного случая со смертельным исходом, сообщает компания. (x) Напомним, что предыдущий прогноз производства Freeport на 2026 год составлял ~770 тыс. т кубометров. Таким образом, снижение на 35% означает дополнительный дефицит на 1-2% для баланса рынка в 2026 году

Грасберг является одним из крупнейших в мире медных и золотых рудников, на долю которого приходится более 3% мирового объема добычи меди. Даже при постепенном возобновлении работы ожидаемое снижение предложения дополнительно скажется на и без того напряженном мировое предложение в Тс и поддерживающие цены, которые, как мы ожидаем, достигнут 12 000 $ за тонну в 1П26 в нашем базовом сценарии