Распадская: свет в конце туннеля или иллюзия?

🧮 Индия увеличивает закупки коксующегося угля из России, что стимулирует рост цен на него. И на этом фоне возникает вопрос: а может ли этот фактор стать движущим фактором для развития бизнеса Распадской или же мы имеем дело с типичной ловушкой для оптимистов? Давайте попробуем проанализировать перспективы компании, заглянув заодно и в её финансовую отчетность за 2025 год.

📉 Начнём традиционно с выручки, и уже здесь мы видим заметное снижение на -26% до 119,2 млрд руб. Причина такой динамики очевидна — обвал цен на металлургический уголь, в первую очередь из‑за слабости китайского рынка. В Поднебесной стагнирует недвижимость, а это тянет вниз спрос на металлопрокат и, как следствие, на коксующийся уголь. Не случайно выплавка стали в Китае сократилась в прошлом году на -4,4% до 960,8 млн тонн, минимума за 7 лет.

🏭 При этом Распадская сохранила уровень добычи угля на уровне предыдущего года 18,5 млн тонн, а продажи даже выросли на +7% до 13,8 млн тонн — увеличение произошло за счёт роста экспортных поставок в Азию, а также наращивания объёмов отгрузки предприятиям материнскому холдингу ЕВРАЗ.

📉 Из хороших новостей: компания снизила затраты на добычу тонны угля на -10% до 5,5 тыс. руб. Однако низкие цены реализации и резервы под обесценивание привели к отрицательной EBITDA в размере минус 16,6 млрд руб.

❗️Последний раз столь тяжёлая финансовая картина наблюдалась в 2013 году, когда отрасль столкнулась с масштабным кризисом.

📉 На этом фоне у Распадской не было других вариантов, кроме как второй год кряду отметиться чистым убытком, который увеличился почти в 5 раз по сравнению с 2024 годом, достигнув значения минус 53,1 млрд руб.

🤔 На первый взгляд, итоги года для Распадской выглядят катастрофическими, однако чистый убыток не отражает всей картины, т.к. куда важнее оценивать состояние FCF. В отчётном периоде он также оказался отрицательным, но его величина оказалась существенно меньше чистого убытка и составила минус 2,8 млрд руб.

При этом, несмотря на неблагоприятные рыночные условия, компания сохранила чистую денежную позицию в размере 7,4 млрд руб. Это подушка безопасности, которая поможет пережить кризис лучше многих конкурентов.

🇮🇳 И вот тут появляется тот самый лучик света. Пока китайский рынок пребывает в застое, неожиданно активизировался другой азиатский гигант — Индия. Уже в январе 2026 года страна нарастила импорт российского коксующегося угля аж на +63% (г/г) до 1,2 млн тонн. И хотя это цифры в целом по стране, для Распадской, как одного из главных поставщиков на Восток, это сигнал к восстановлению операционных показателей.

Почему такой скачок? Всё дело в логистическом хаосе! Наводнения в Австралии серьёзно нарушили цепочки поставок, а проблемы индонезийских экспортеров лишь усилили дефицит. Теперь индийские металлурги ищут альтернативные источники сырья, и РФ оказалась в этом смысле весьма кстати. Учитывая, что восстановление австралийской инфраструктуры займет около года, это открывает российским угледобывающим компаниям уникальную возможность закрепиться на перспективном индийском рынке.

Ещё один скрытый козырь в рукаве Распадской — возможное ослабление рубля. Изменение бюджетного правила способно спровоцировать существенную девальвацию рубля, что станет настоящим подарком для всех российских экспортёров.

👉В общем, Распадская находится на перепутье. С одной стороны, Индия и девальвация рубля дают надежду на улучшение фин. показателей в 2026 году. С другой — зависимость от Китая и общая нестабильность рынка делают инвестиции рискованными.

Я не могу назвать акции Распадской (#RASP) перспективной идеей для портфеля, тем более вспоминая наши декабрьские рассуждения на тему "Сталь будущего без коксующегося угля". Однако нельзя исключать сценария, при котором спекулянты однажды смогут быстро разогнать котировки, и мои опасения в итоге могут оказаться безосновательными. Поэтому действуйте, как вам подсказывает ваша интуиция, но я останусь в стороне от этой истории.

❤️ Спасибо, что дочитали этот пост до конца и поставили лайк!

©Инвестируй или проиграешь